El índice de precios al consumidor del 3.4% era solo una distracción. Las condiciones detalladas mensuales son la razón por la cual el mercado actualmente establece los precios en función de los aumentos de tipos de interés del Fed.

El informe del CPI de agosto fue de 3.4%, nada más.3.4%, lo que los pronosticadores esperaban.Y no hay cambios desde julio. Al leer la primera pantalla, parece que todo es igual que antes: los precios subieron exactamente como se había predicho; no hay nada nuevo que observar. Se puede seguir adelante.

Los detalles técnicos cuentan una historia diferente. Los precios de titularidad aumentaron un 0.4% durante el mes.De un aumento del 0.1% en julio.– Una aceleración, no un estancamiento. Si se eliminan los alimentos y la energía, el ingreso mensual se reduce.0.3%, un diez por ciento más que el consenso de 0.2%.Aquí está el detalle que todos pasan por alto: la inflación interna mensual realmente ha disminuido, hasta alcanzar el 2.4%, en lugar del 2.5%, lo cual representa un mínimo en cinco años. Por lo tanto, el informe se divide en dos partes. La tendencia actual es positiva: la inflación interna está más cerca del objetivo del 2% establecido por la Fed que nunca antes. Pero la situación actual es difícil: las variaciones mensuales, que indican hacia dónde va la economía, son mayores de lo que nadie esperaba. La caída mensual se debió en gran medida a que los precios del combustible volvieron a subir después de dos meses consecutivos de disminución. Los precios en las gasolineras siguen por encima de los $4 por galón, y el precio del crudo superó los $100 debido a las tensiones en el Estrecho de Hormuz.

Esa división es importante, porque se enquadra directamente en la lista de tareas de la Reserva Federal.El presidente del Fed de Nueva York, John Williams, ha dicho que las lecturas mensuales del indicador principal son de 0.2% o menos.Son las condiciones necesarias para ganar la confianza del comité en que la desinflación realmente está volviendo. El resultado de agosto, del 0.3%, no cumple con ese requisito. No es un fallo devastador; simplemente no se cumple con los requisitos establecidos. Además, el comité está dirigido por un presidente quien ya ha indicado cómo va a interpretar los resultados. En Jackson Hole, a finales de agosto, Kevin Warsh dijo…“Las condiciones financieras no parecen suficientemente restrictivas”.El progreso en la inflación ha sido “mínimo”. Y, a menos que esté seguro de que la inflación subyacente se acerca al objetivo deseado –en sus propias palabras– “de manera clara y a una velocidad suficiente”, entonces “tenemos trabajo por hacer”. Es un presidente que ha planteado un aumento de precios y está esperando los datos para encontrar una excusa. August ya los ha proporcionado.

El mercado se dio cuenta de ello. Las probabilidades de que se produjera un aumento del 25% en la reunión de septiembre eran de casi el 68% antes de la publicación de los datos, pero aumentaron hasta superar el 80% después de esa reunión; en el momento más crítico, llegaron al 90%. Dejando de lado ese número por un momento, observemos la tendencia: cuando comenzó el año, los mercados…De 2026 para este mes.Para septiembre, ya habían fijado el precio del primer tipo de producto.caminataDesde 2023, la probabilidad es de aproximadamente cuatro de cada cinco casos. En nueve meses, la situación financiera ha cambiado, pasando de una tendencia de relajación a una de estricta. Ese cambio, y no el 3.4%, es lo que determina cómo se valora todo el mercado.

Porque aquí es donde la infraestructura de agua y gas hace su trabajo. Una subida en los tipos de interés, o incluso una tendencia a la inflación, el próximo miércoles, aumentará las tasas de descuento de todos los activos a largo plazo. Esta mañana se pudo ver hacia dónde se inclina el mercado. Las acciones de S&P y Nasdaq subieron aproximadamente un 0.8%; algunos analistas dijeron que era “vender los rumores, comprar los hechos”. Mientras tanto, el rendimiento de 10 años disminuyó después de haber alcanzado su nivel más alto desde 2023. El mercado cree firmemente que la tendencia de enfriamiento del núcleo de la industria ganará, y la subida ya está presente en los precios. Es una historia coherente, y cuenta con el apoyo de casi toda la profesión económica.La mayoría de los economistas en una encuesta de Reuters todavía esperan que la Fed mantenga su política monetaria actual.Para el resto del año… Está bien. Puede ser así.

Pero sea honesto con respecto a en qué se basa este movimiento del mercado. La situación es difícil precisamente en ese punto. El índice ponderado por capitalización de acciones ha sido liderado durante todo el año por un grupo reducido de empresas de larga duración. El QQQ, que está dominado por empresas tecnológicas, ha subido aproximadamente un 16.5% desde principios del año. En cambio, el S&P 500, que asigna igual peso a todas las acciones, ha subido cerca del 12%. En el último mes, la situación ha cambiado: el índice ponderado por capitalización ha bajado aproximadamente un 3.7% en veinte días de trading, mientras que los líderes del mercado han mostrado un aumento más moderado, del 2.3%. La diversificación del mercado ha prevalecido. La cantidad de operaciones abiertas en las opciones del S&P 500 está concentrada en el lado de las opciones de venta. Esta es la ilusión de concentración en su estado previo al cierre del mercado: un índice que parece bien, pero en realidad es fruto del trabajo de unas pocas empresas importantes, sobre un mercado general que ya ha bajado ligeramente.

La razón que importa ahora es que el punto en el que se aplica el aumento de tasas con mayor intensidad es el punto donde se aplica el multiplicador más alto y la duración más larga del aumento de tasas. Es ese punto exacto el que determina el valor del índice. Los inversores que buscan acciones de los líderes en el campo de la inteligencia artificial, en un régimen de bajos costos, son aquellos que deben reconsiderar si ese régimen se fortalece. Ese es el mecanismo detrás de todo esto.

Así que no deberíamos interpretar “3.4%, en línea con las expectativas” como una señal de que hay tranquilidad en el mercado. La situación es favorable si la Fed mantiene su política el próximo miércoles y el indicador principal se mantiene cerca del 2%. Eso es el camino correcto para el mercado; los datos de hoy demuestran que esto es cierto. Pero ahora el mercado apuesta contra un presidente que ha dicho explícitamente que las condiciones no son suficientemente restrictivas. En un informe, el indicador mensual no cumplió con los estándares de confianza establecidos por el comité. Lo que realmente mueve al mercado no es el dato sobre la inflación, sino el régimen de financiamiento. El primer signo de endurecimiento de este régimen se observa en el índice de ponderación igual.