La ventaja de las reservas previas de DRAM para el año 2027: ganancias récord de Samsung y SK Hynix, o una burbuja de demanda del ~500% que está a punto de estallar?

La estimación del mercado sobre la escasez de memoria en el año 2027 es algo inevitable: Samsung, SK Hynix y Micron.Se dice que han asignado toda su producción de DRAM y memoria de alto ancho de banda en el año 2027., Los hyperscalers han realizado pedidos previos.La cantidad de suministro del próximo año, según los precios reportados, aumentará aproximadamente un 500%. Samsung y SK Hynix estarán en posición de obtener ganancias récord. Pero esa expectativa se basa en la idea de que el aumento se debe al volumen de productos vendidos. No es así. El aumento de ingresos en 2027 se debe a los precios de los productos, y esta diferencia determina si esas ganancias récord serán duraderas o temporales.

La “bind” es real, pero solo limita el rendimiento positivo, en lugar de garantizarlo.

Comience con lo que realmente es vinculante, porque allí se encuentra el caso relacionado con los “ingresos registrados”. Los pedidos previos son, en gran medida, contratos reales, no simples cartas de intención.Micron ha firmado 16 acuerdos estratégicos con clientes.Cubriendo el calendario de 2026 hasta 2030, con unIngreso mínimo garantizado de aproximadamente 100 mil millones de dólares.Basado en las cantidades comprometidas y los precios mínimos, y espera que…22 mil millones de dólares en depósitos en efectivo iniciales.Para reservar suministros.Samsung tiene como objetivo alcanzar entre el 60% y el 70% de su capacidad planificada.Acordos a largo plazo de cinco años o menos que incluyen pagos anticipados, y se espera que el suministro de memoria siga siendo limitado hasta 2028.

Esas son las formas más sólidas de argumentos favorables al mercado; además, tienen una base real y convincente: contratos vinculantes que obligan a cumplir con lo acordado, con sanciones en caso de incumplimiento, respaldados por depósitos. Los inversores pueden descartar la teoría de la burbuja basada únicamente en la visibilidad del volumen de transacciones.

Pero este es el punto que se pasa por alto en el consenso. Los mismos acuerdos que fijan la demanda también determinan el precio. TrendForce informa que…Los acuerdos a largo plazo de varios años firmados por los proveedores de servicios en la nube de EE. UU. restringen explícitamente que los proveedores puedan aumentar los precios.Para aquellos clientes contratados. Es por eso que…Se prevé que los precios de los contratos de servidores con DRAM aumentarán solo del 13% al 18% cada trimestre en el tercer trimestre de 2026.En lugar de las cifras excesivas que aparecen en los titulares de los medios de comunicación. Los compradores que tienen certeza sobre el volumen de ventas también han fijado el precio. A partir del tercer trimestre de 2026, el factor que impulsa los aumentos de precios pasará a ser responsabilidad de todos los demás.

Por lo tanto, uno de estos dos factores debe ser cierto. El mercado no ha valorado esa diferencia en los precios. Si las reservas previas son vinculantes, entonces garantizan un volumen de ventas dentro de un límite de precio. Pero si las reservas previas no son vinculantes, entonces los límites de precio impiden eso. La historia de “ventas completadas y aumento del 500%” combina la versión más fuerte del argumento relacionado con el volumen de ventas con la versión más fuerte del argumento relacionado con los precios. Pero ambos no pueden coexistir en los mismos contratos.

Los 500% viven en un segundo mercado, no en el principal.

Es este dividimiento en industrias el que determina quién obtiene los beneficios. Se debe dividir a los clientes en dos grupos. En un grupo se encuentran los proveedores contractuales: tienen un volumen de ventas fijo, precios limitados y depósitos pagados; son proveedores confiables, pero con márgenes limitados. En el otro grupo se encuentran los compradores de segundo nivel: fabricantes de módulos, fabricantes de computadoras y teléfonos inteligentes, así como cualquier comprador adicional que supere la cantidad contractualmente establecida. Este segundo grupo no tiene contrato alguno, ni precio fijo, ni suministro garantizado. Tanto TrendForce como los propios proveedores contractuales afirman que el suministro de memoria para computadoras y laptops en 2027 se reducirá significativamente.El presidente de Adata confirma que la escasez es real.. Aplicaciones HBM y de servidor de IASe espera que solo ellos absorban.Aproximadamente el 70% de la capacidad de DRAM para el año 2027.Y los clientes están siendo…Solo se asignaron entre el 60% y el 70% de los volúmenes que solicitaron..

El aumento del 500% reportado es un precio premium que este mercado paga. Allí se encuentra la demanda elástica, reversible y posiblemente retrasable: los fabricantes de computadoras que pueden reducir la carga de memoria, los compradores de módulos que pueden esperar a que los precios bajen. Los pedidos más urgentes tienen el precio más bajo; los pedidos con precios más altos son los menos urgentes. La ganancia numérica está determinada por la parte marginal y elástica del precio, no por la base contractual. Y esa parte marginal es el lugar donde la demanda puede disminuir rápidamente.

Los ingresos son una sola cifra elevada.

La evidencia más profunda de lo que impulsa a esos beneficios excepcionales proviene del volumen de los ingresos obtenidos; sin embargo, el lenguaje utilizado para describirlo oculta esa realidad en gran medida.TrendForce estima el suministro total de unidades RDIMM en bits.– La cantidad real de memoria que se envía.Crecerá solo entre el 15% y el 20% en 2027.En términos cuantitativos, el crecimiento de las unidades de procesamiento en los servidores es mucho menor que el crecimiento de los ingresos. El aumento en los ingresos, en comparación con un crecimiento casi estable en las unidades vendidas, es una señal de una ganancia obtenida a través de servicios prestados por terceros. Lo que determina el aumento son los precios, no las unidades vendidas. Cualquier ciclo económico basado en precios y no en volumen puede terminar en un solo año.

Es también por eso que los ganadores y perdedores de segundo orden son importantes. La restricción se ha trasladado desde los chips GPU hacia la memoria que está junto a ellos, y luego a los procesos de empaquetado avanzado: las placas HBM son grandes y difíciles de almacenar en estructuras de montaje.Consume aproximadamente tres veces el área de la película por gigábulo.Es una situación similar a la del DRAM convencional; ese es precisamente el mecanismo que impide el suministro de DRAM convencional. Las partes que se benefician de esta migración son aquellas que venden los recursos limitados relacionados con el empaquetado y las pruebas, y no aquellas que necesitan más wafer.Los proyectos de SEMI registraron ventas de equipos por valor de 156 mil millones de dólares en 2027.Y el equipo de pruebas es…Se recupera más rápido que la fabricación de componentes front-end; el aumento es del 48% en 2025.Porque la complejidad en el empaquetado y las pruebas de HBM es el verdadero obstáculo.SK Hynix, con una participación del 58% en el mercado de HBM.Es el beneficiario directo más limpio. El empaque y las fábricas de pruebas que lo procesan, generan los gastos adicionales necesarios.

Los perdedores son los que se mencionaron anteriormente, además de China’s CXMT, que no puede aprovechar la tensión en el extremo superior.Su rendimiento en HBM se estima en aproximadamente el 25%.No ha revelado ningún proyecto específico relacionado con HBM en su oferta pública inicial. Además, está dando prioridad a la memoria DRAM de tipo común, ya que los márgenes de ganancia son también altos.

El número que decide todo.

Toda la cuestión –¿ganancias récord o una “burbuja”– se reduce a si los ingresos de Samsung y SK Hynix aumentan por precio o por volumen. Actualmente, los ingresos aumentan por precio: la oferta de bits aumenta entre el 15% y el 20% en 2027, y los precios aumentan en dígitos dobles cada trimestre. Las ganancias obtenidas gracias al ASP son de corto plazo, ya que solo pueden mantenerse mientras se respeta la disciplina en la oferta y la nueva capacidad no se utilice.

La única variable que determina la durabilidad es la diferencia entre el crecimiento de la demanda de DRAM y la oferta disponible. La nueva capacidad de fabricación de obleas no se establecerá hasta finales de 2027 y durante todo el año 2028. Se trata de las nuevas plantas de fabricación de Samsung y SK Hynix, así como la construcción de la planta de Micron en Estados Unidos.Las adiciones de CXMT, aproximadamente 80,000 wafers por mes en 2028.Y una vez que el crecimiento en cuanto a los bits se detiene, los precios y las ganancias que se obtienen vuelven a la normalidad. La dirección de Samsung indica que los precios de los memorias permanecerán estables hasta 2028. Es importante observar si la cadena de suministro de bits realmente se mantendrá estable. La ganancia no será sostenible a menos que los proveedores mantengan disciplina en el suministro y que el aumento de precios persista hasta 2028. No se trata de una fuerza de demanda unitaria que se acumule con el tiempo. Se trata de un aumento de precios que mantiene altos los ingresos tanto de Samsung como de SK Hynix, durante todo el tiempo en que persiste la escasez. El plazo límite es 2028: es el momento en que se construirá la capacidad necesaria para satisfacer esa demanda.