Por Qué Los Bajos En Tasa En 2026 Serán Cómicos Y Incrementales

La configuración para 2026 es de autocontrol deliberado. La Reserva Federal concluyó su ciclo de estímulo para 2025 con un recorte final, reduciendo el rango de objetivo a3,50 % a 3,75%Ese movimiento representó una reducción de 175 puntos básicos desde septiembre de 2024. Pero también marcó un claro alto en las acciones del banco central. El banco central ha indicado que no irá a reducir los tipos de interés de forma precipitada, y ha descrito el camino que se seguirá como algo que depende de los datos disponibles, y que será un proceso gradual. Este es el núcleo de la tesis escéptica: se esperan reducciones moderadas, no un cambio drástico en las políticas monetarias.

Una fuente importante de incertidumbre amenaza directamente en la esquina. El mandato del presidente Jay Powell expira el 15 de mayo de 2026, lo que pone el escenario para un posible cambio de liderazgo. Esta transición introduce un período de ambigüedad de política que la Fed misma admite. Las proyecciones del banco central muestran que el comité está profundamente dividido, con expectativas de tasas de interés a largo plazo que varían de hawks 3.875% hasta doves 2.625%. En este entorno, un nuevo presidente podría recalibrar el tono y el ritmo del comité, convirtiendo el comienzo de 2026 en una posibilidad de pausa mientras la institución se adapta a un nuevo mandato.

Sabiendo estos límites, el camino más probable se evidencia. Se espera que la Fed esté en el camino de las tasas hacia la gama de 3% a 3.25% a lo largo del año, probablemente en un o dos pasos mensurables después de la transición de la presidencia. Esta trayectoria refleja una bancada central cautelosa con respecto a la inflación, que sigue estando por encima de su meta del 2%, y cuidando de los señales mixtas del mercado laboral. El pivote será lento y condicional, dependiendo de las publicaciones económicas mensuales.

Para los inversores esto crea una oportunidad específica. La expectativa de una disminución gradual de las tasas a corto plazo, mientras que el extremo largo de la curva de rendimiento se ajusta, favorece un enfoque tático. El setup apunta a la puesta en posición de la curva de rendimiento, en particular en las maduridades intermedias, donde la "abdomen" de la curva puede ofrecer un equilibrio de rendimiento y la gestión de riesgo del tipo de interés.

Los Objetivos estructurales: la inflación persistente y una demanda laboral resoluta

El camino que sigue la Fed hacia un objetivo de tasa de interés del 3% se ve obstaculizado por dos realidades estructurales difíciles de superar: la inflación, que se niega a disminuir completamente, y el mercado laboral, que presenta una situación frágil y irregular. Estos no son problemas temporales, sino limitaciones fundamentales que obligarán a una política monetaria gradual y controlada.

La inflación sigue siendo la principal preocupación. Aunque la Fed haya reducido las tasas, no ha reducido su tasa de inflación objetivo. Las propias proyecciones del banco central muestran una comisión profundamente dividida acerca del tasa de inflación a largo plazo, pero su preocupación inmediata es evidente: la inflación aún se encuentra por encima del objetivo de 2%. Esto crea una fricción política fundamental. La Fed no puede permitirse reducir las tasas de forma agresiva si las presiones de precios están determinadas por los costos persistentes. La amenaza más inmediata es una ola de costos asociados con tarifas, lo que se espera que alcance su pico en el primer trimestre de 2026. Estas nuevas barreras comerciales actúan como un impuesto directo sobre los bienes, elevando el costo de vida y complicando el mandato de la Fed. En este ambiente, cada potencial recortar debe ser pesado contra el riesgo de reactivar las expectativas de inflación.

El mercado laboral presenta una imagen más compleja, pero igualmente restrictiva. En apariencia, los datos parecen indicar que la situación es estable. La tasa de desempleo se ha mantenido constante, y el crecimiento del empleo ha disminuido, junto con una reducción en la participación de la fuerza laboral. Este “desaceleramiento conjunto” explica la estabilidad de la tasa de desempleo, pero oculta una verdadera fragilidad subyacente. La realidad es diferente: la gran mayoría del crecimiento laboral durante la primera mitad de 2025 se ha concentrado en un único sector: los servicios educativos y de salud. Otros sectores han experimentado una disminución o prácticamente ningún crecimiento, lo que indica una recuperación muy desigual. Lo más preocupante es que la reducción en la participación de la fuerza laboral sugiere un entorno cada vez más difícil para los trabajadores, ya que menos personas buscan empleo activamente. Esto no es algo positivo; es un mercado donde las oportunidades se reducen.

Esta fragilidad se refuerza con la más reciente Encuesta de Plazas de Trabajo y Cambios de Personal (JOLTS). Los datos muestran un mercado con baja rotación, con plazas de trabajo que siguen siendo bajas incluso como las licencias de rescisión de empleo también han disminuido. Esto crea un mercado laboral "pegado", donde es difícil encontrar puestos de trabajo, pero la rotación que normalmente indica una economía dinámica es ausente. Para la Fed, este es un cuchillo de dos tijeras. Le da cierto alivio contra una marcada subida en el desempleo, pero también sugiere que el mercado laboral no está despegándose lo suficientemente rápido para que el banco central tenga espacio para cortar las tasas de forma agresiva. El comité está en observación de una reducción más decisiva y generalizada antes de sentirse confiado en un ritmo más rápido de alivio.

En resumen, las opciones del Fed están limitadas por estos dos factores. La inflación, alimentada por los aranceles y otras presiones de costos, requiere precaución. El mercado laboral, aunque no está sobrecalentándose, está enfriándose de manera desigual y demasiado lenta como para justificar un cambio rápido en las tasas de interés. Esto crea una situación en la que se producirán reducciones graduales en las tasas de interés, en lugar de una disminución repentina.

Consecuencias en el Mercado Financiero y efectos en los sectores

El enfoque deliberado y gradual de la Fed tendrá un impacto directo y medible en los mercados financieros, influyendo tanto en la curva de rendimiento como en el comportamiento de los diferentes sectores económicos. Este enfoque favorece un enfoque paciente y táctico, en lugar de un aumento generalizado de los precios de las acciones.

El efecto inmediato en el mercado es una "estado estable" sostenido en el mercado laboral, lo que probablemente mantendrá al Fed en el lugar a principios de 2026. El último informe sobre empleo muestra que la tasa de desempleo está disminuyendo, lo que podría haber sido influenciado por la brecha en el cierre del gobierno de octubre. Lo que es más importante es el dato de JOLTS, que continúa apoyando un mercado de baja rotación donde los puestos de trabajo permanecen bajas, junto con los despido. Esto crea un entorno "peligroso" que ofrece un cierto confort contra un aumento brusco en la tasa de desempleo pero señala que el mercado laboral no se aliviando lo suficiente como para justificar una flexibilización aérea. Debido a esto, el Fed podría esperar en enero para evaluar cómo las reducciones anteriores de tasa se están percolando a través de la economía. Esta pausa introduce un periodo de incertidumbre, probablemente manteniendo la parte alta de la curva de rentabilidad cerca de las tasas actuales mientras los comerciantes esperan por datos más claros sobre inflación y dinámicas del mercado laboral.

Este comportamiento estable del mercado laboral, combinado con un consumidor bifurcado, traerá consigo una severa divergencia en sectores. El gasto del consumidor se está desviando a nivel de renta. De acuerdo con la última encuesta de la Fed, grupos de personas de mayor renta están impulsando el crecimiento con mayores gastos en bienes de lujo, viajes y actividades de tipo experiencial. Por contraste, consumidores de rentas bajas a medias provocaban más sensibilidad a los precios y reticencia a hacer compras no esenciales. Esto crea un escenario vulnerable para sectores que dependen de gastos de consumo discrecional. Las ventas de autos, por ejemplo, no han mejorado y siguen en los niveles bajos en la mayoría de las zonas, lo que refleja esta presión. La implicación es que mientras algunos sectores enfocados al consumidor se mantienen, otros enfrentan una resistencia debido a un entorno de consumo más selectivo.

Otra fuente de presión es la reducción del saldo del banco central. Aunque el banco central ha detenido las reducciones de tasas, su programa de ajuste cuantitativo sigue disipando la liquidez del sistema financiero. Esta reducción constante en el saldo del banco central ejerce una presión al alza sobre las tasas de interés, lo que en realidad intensifica las condiciones monetarias, incluso cuando la tasa de política se reduce. Esta dinámica crea una situación de equilibrio: la tasa de política del banco central se reduce, pero las condiciones financieras generales se vuelven más restrictivas debido a la reducción del saldo del banco central. Para los inversores, esto refuerza la necesidad de invertir en la parte intermedia de la curva de rendimiento, conocida como la “parte posterior”. Este segmento ofrece un mayor rendimiento, pero también está menos expuesto a la volatilidad en la parte larga de la curva de rendimiento, algo que podría aumentar debido a las ventas continuas de activos por parte del banco central.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación compleja, donde las fuerzas que actúan sobre él son múltiples y de dirección variada. La cautela de la Fed, motivada por un mercado laboral resiliente y una inflación persistente, limitará la magnitud de los recortes de tipos de interés. El gasto de los consumidores será selectivo, favoreciendo los bienes de lujo y aquellos que requieren más experiencia para su uso, mientras que los bienes que dependen de los precios para su valor serán perjudicados. Además, las acciones de la Fed en cuanto al balance de su patrimonio tendrán efectos negativos en la política monetaria. En este contexto, la estrategia más prudente es una estrategia de calibración cuidadosa, enfocándose en la posición de la curva de rendimiento y en la selección de sectores que se alineen con las condiciones del mercado, basadas en datos concretos.

Catalizadores, escenarios y puntos clave de atención

El camino hacia 2026 depende de algunos puntos de datos y eventos críticos. Los principales catalizadores son los dos pilares del mandato dual de la Fed: la inflación de base y la tasa de desempleo. La banca central ha dejado claro que cualquier alivio adicional depende de que estos indicadores cambien en una dirección más favorable. Si la inflación muestra una reducción sostenida y credible hacia el objetivo del 2%, y el mercado laboral demuestra una reducción más decidida y de base amplia, la Fed probablemente reanudará su ciclo de recortes más tarde en el año. La expectativa actual es de una o dos reducciones adicionales para acercar el rango objetivo aDe 3% a 3.25%El sistema de salud de la Sirena es un poco diferente.

Sin embargo, una de las principales fuentes de incertidumbre es la transición en el liderazgo del banco central. El mandato del presidente Jay Powell finaliza el 15 de mayo de 2026, y la elección de un nuevo presidente del Fed podría generar una situación de ambigüedad en cuanto a las políticas monetarias. El nuevo presidente podría marcar un cambio en la filosofía de la comisión encargada de establecer las políticas monetarias, lo que podría influir en el ritmo y la dirección de las medidas de apaciguamiento económico. Los inversores deben estar atentos a los cambios en las declaraciones oficiales tras la elección del nuevo presidente, ya que esto podría determinar el tono de las políticas monetarias durante la segunda mitad del año.

Pese a todo, el esfuerzo inmediato en este momento se centra en el seguimiento de la evolución del mercado laboral. Los últimos datos de la Encuesta de Oportunidades de Trabajo y Cambios de Trabajo (JOLTS) apoyan la idea de un mercado de "poca rotura", donde se mantiene un número bajo de oportunidades laborales y de despido. Este estado estable es probable que mantenga la Fed en sus hogares en sus primeras reuniones. Sin embargo, los inversores deberían mirar por indicios de deterioro en esta información, al tiempo que una caída más pronunciada en las oportunidades laborales o un aumento en los despidos representaría evidencia más clara de un mercado laboral flojo, lo que fortalecería el argumento para que la política cambie.

Por último, la reducción del balance de caja del Fed sigue siendo un obstáculo estructural. Aunque el banco central ha detenido las reducciones de tipos de interés, su programa de endurecimiento cuantitativo continúa drenando liquidez del sistema financiero. Esta reducción constante en el balance de caja del Fed ejerce una presión al alza sobre los tipos de interés, lo que en realidad contribuye a la apretura de las condiciones monetarias, incluso cuando el tipo de interés oficial se reduce. Esta dinámica crea una situación en la que los inversores deben gestionar esta situación. Por lo tanto, la parte intermedia de la curva de rendimiento se convierte en un área clave para la determinación de posiciones de inversión.