Perspectivas del mercado 2026: la transición de la productividad de IA y la reconfiguración geopolítica

La narrativa de IA está entrando en una nueva fase. El superciclo inicial y especulativo del gasto de capital está madurando hacia una era más tangible en la que la inversión está directamente relacionada a los ingresos y la productividad. Este cambio estructural está creando una clara divergencia en las ganancias corporativas, mientras que la realineación geopolítica sobre los minerales críticos está remodelando las cadenas de suministro globales.

La transición ya está en marcha. Si bien las estimaciones de consenso para el gasto de capital de 2026 por parte de los hiperescaladores de IA han aumentado a$527 mil millones, el enfoque de los inversores se vuelve intensamente selectivo. El mercado se alejó de los juegos de infraestructura puros donde el crecimiento del gasto de capital está financiado con deuda y las ganancias operativas están bajo presión. En cambio, la atención se está desplazando hacia las empresas donde la inversión en IA aumenta los ingresos de manera demostrable. Esto está creando una economía "en forma de K", con un crecimiento de las ganancias concentrado en tecnología y sectores selectos, mientras que otras áreas enfrentan una demanda más débil. Como señala Goldman Sachs, la dispersión en el rendimiento de las acciones de IA ha aumentado y la correlación promedio entre los grandes hiperescaladores públicos ha caído a solo el 20 % desde el 80 % a principios del año. Los ganadores son aquellos que demuestran un vínculo directo entre el gasto y los resultados.

Este pivote está configurando la próxima patada del comercio de IA. El foco se traslada de los constructores de infraestructura a la plataforma y a los beneficiarios de productividad. Las acciones de las plataformas de IA, como proveedores de bases de datos y herramientas de desarrollo, han tenido un rendimiento superior recientemente, mientras que el grupo más amplio de posibles beneficiarios de productividad de IA se ha quedado rezagado. No obstante, los analistas ven esto como una "recompensa de riesgo atractiva" para los inversores que miran más allá de la capa de infraestructura. La implicación práctica es que la expansión de las ganancias de IA será más diversa a nivel geográfico e industrial, pero también más concentrada entre un conjunto más reducido de ganadores.

Al mismo tiempo, se intensifica la carrera geopolítica por los materiales estratégicos. Como demostró 2025, el control de China sobre los minerales críticos y los elementos de tierras raras es una alarma potente. Su nuevo régimen de control de las exportaciones, que restringe el acceso a los minerales y la tecnología de procesamiento, demostró la capacidad de paralizar grandes segmentos de la economía mundial. En respuesta, EE. UU. está siguiendo una estrategia doble para diversificar el suministro y fortalecer la producción nacional y la de socios. Esto incluye una serie de órdenes ejecutivas y más de 10 mil millones de dólares en compromisos conjuntos con socios. El objetivo es reducir la vulnerabilidad de la coerción y los choques de oferta, una prioridad ya que se espera que la demanda mundial de estos materiales se incremente significativamente.

El resultado final es un cambio estructural dual. Por un lado, la inversión en IA se está convirtiendo en un motor más disciplinado impulsado por los ingresos, generando ganadores y perdedores en toda la economía. Por otro lado, la apuesta por los minerales críticos se está convirtiendo en un pilar central de la seguridad nacional, lo que obliga a una reconfiguración fundamental de las cadenas de suministro globales. Para los inversores, la configuración es selectiva de oportunidad: la ola de productividad de la IA ofrece un camino hacia la expansión de las ganancias, pero debe navegar junto con los riesgos persistentes y los realineamientos de un panorama geopolítico más fragmentado.

El motor macro y de ganancias

La tesis de la productividad de IA está siendo impulsada por un contexto macroeconómico y de ganancias corporativas favorables. Se pronostica que el crecimiento mundial será sólido y los economistas de Goldman Sachs Research esperanEl PIB mundial crecerá un 2,8% en 2026La economía de EE. UU. está lista para tener un rendimiento superior, con un crecimiento proyectado del 2,6 % frente a un promedio mundial del 2,0%. Esta fortaleza relativa se atribuye a la reducción de la carga arancelaria, los recortes de impuestos y las condiciones financieras más fáciles, lo que crea un entorno interno favorable para la inversión de las compañías.

Este viento de cola macro se está traduciendo directamente en beneficios empresariales. Los analistas proyectan que el S&P 500 reportarácrecimiento de ganancias de dos dígitos durante el tercer año consecutivo en 2026, con una tasa de crecimiento interanual estimada del 15,0%. Esto está muy por encima del promedio de diez años y marca el sexto año consecutivo de expansión de las ganancias. El margen de utilidad neta proyectado del 13,9% para el índice sería el margen anual más alto desde 2008, lo que indica un apalancamiento operativo significativo. El crecimiento es generalizado, y se espera que diez de los once sectores experimenten un crecimiento de los ingresos, liderados por los sectores de tecnología de la información y servicios de comunicación, donde el gasto de capital impulsado por IA es un catalizador principal.

Se espera que la Reserva Federal brinde más apoyo a través de la flexibilización monetaria. El banco central ya redujo los tipos en 175 puntos base desde septiembre de 2024 y el camino más probable para 2026 es que reduzca los tipos desde la gama actual del 3,50%-3,75% hasta aproximarse al 3%. Un pronóstico medio sugiere unReducción de 25 a 50 puntos básicos en 2026Aun así, el ritmo dependerá de los datos, dependiendo de la inflación y del mercado laboral. Este ciclo de relajación esperado, junto con un sólido crecimiento, crea un entorno positivo para las acciones, aunque también puede contribuir a la volatilidad en un mercado ya "calente".

La línea de fondo es una poderosa alineación de fuerzas. Una economía global resistente, liderada por una fuerte recuperación de EE. UU., está impulsando la expansión de las ganancias corporativas. La inversión impulsada por IA es un impulsor clave para ese crecimiento de las ganancias, mientras que la Reserva Federal se encuentra en una posición para brindar un contexto de política de apoyo. Este motor macro y de ganancias proporciona la justificación fundamental para la tesis de productividad de IA, ofreciendo una base duradera para los mercados de valores más allá de la historia de una sola empresa.

Implicaciones de valoración, riesgo y asignación de activos

La racha ganadora de tres años de la bolsa lo dejó vulnerable. Después de una16,39% de ganancia en 2025, el S&P 500 tiene un precio perfecto. La relación precio-beneficio a largo plazo se acerca23, mientras que la relación CAPE de Shiller se encuentra en extremos históricos cerca de 39. Según casi todas las medidas, estos niveles históricamente limitan los rendimientos futuros. La configuración es una de cotizaciones alargadas, expectativas optimistas y poco margen de error. En este entorno, las acciones no necesitan una crisis para caer; solo necesitan decepción.

Los riesgos clave son de naturaleza multifacética. La intensificación de las tensiones geopolíticas, la aceleración de la carrera por los minerales críticos y el potencial de escaladas aduaneras más profunda. Estados Unidos está implementando activamente políticas que reducen la dependencia de China de materiales estratégicos, una medida que podría generar más fricciones comerciales. Una incertidumbre política más inmediata se avecina a medida que laEl mandato del presidente de la Reserva Federal vence en mayo de 2026. Un nuevo presidente podría alterar el tono y la trayectoria política del banco central, agregando una capa de imprevisibilidad al esperado ciclo de reducción de tasas. Luego está la historia del gasto de capital de IA en sí. Si bien la demanda es sólida, una posible desaceleración en este ciclo de gasto masivo presionaría directamente el crecimiento de las ganancias, el mismo motor que justifica los precios actuales.

Con este panorama, una simple inclinación de la equidad es demasiado arriesgada. La tesis implica una asignación más sutil. Primero, mantener la exposición a los beneficiarios de la productividad de la IA, el motor central del crecimiento. Sin embargo, en capas. Los activos reales, como las materias primas e infraestructura, ofrecen una protección natural contra la inflación estructural y la incertidumbre política. Ellos están menos correlacionados con el sentimiento puro del mercado de valores y pueden actuar como un lastre cuando se producen shocks geopolíticos o de política monetaria.

El resultado final es una cartera en transición. Los ganadores de IA de alto compromiso permanecen, pero deben contrapesarse con activos que prosperen en un mundo más volátil y menos predecible. No se trata de abandonar los valores; se trata de diversificarse de forma inteligente para proteger las ganancias y la posición para la siguiente fase del ciclo.

Catalizadores y escenarios para 2026

La forma de lograr una narrativa de crecimiento resiliente en 2026 depende de unos pocos catalizadores críticos que dependen de datos. Para los administradores de carteras, la visión hacia el futuro debe calibrarse en tres puntos de observación principales: la trayectoria de las tasas de la Reserva Federal, la sostenibilidad del gasto de capital en IA y la salud del mercado laboral.

Primero, la tasa de descuento para las acciones y el costo de capital para los proyectos de IA serán dictados por la respuesta de la Fed a la inflación y el crecimiento. El pronóstico de consenso apunta a un ciclo de relajación gradual. Los economistas encuestados por la Asociación Nacional de Economía Empresarial anticipan que la Fed reducirá las tasas en una cuarta parte de punto en diciembre y luego solo otra mitad de punto el próximo año, aproximándose el rango objetivo a un nivel neutral. Este camino depende de los datos, en particular de la inflación, que se espera que termine 2025 en el 2,9% y caiga solo ligeramente al 2,6% en 2026. El riesgo clave es que la inflación rígida, potencialmente exacerbada por los impactos arancelarios, obligue a la Fed a pausar o desacelerar sus recortes, manteniendo elevados los costos de endeudamiento y presionando a las acciones de alto crecimiento múltiple.

En segundo lugar, la sostenibilidad de la historia de crecimiento de las ganancias depende completamente de la evolución del gasto de capital de IA y su conversión en ingresos. Aunque la estimación de consenso para el gasto de capital de IA hiperescalador está subiendo hasta $527 mil millones para 2026, la divergencia crítica está en marcha. Los inversores ya se están alejando de las empresas de infraestructura en donde el gasto de capital está financiado con deuda y el crecimiento de las ganancias operativas está bajo presión. El mercado está recompensando un vínculo claro entre el gasto y los ingresos, como se ve en el rendimiento superior de las plataformas de IA y las acciones beneficiarias de la productividad. El punto de vista es si la desaceleración proyectada en el crecimiento del gasto de capital, de una tasa interanual del 75% en el tercer trimestre a un 25% esperado para fin de año, se traduce en una desaceleración significativa en las ganancias para el ecosistema de IA más amplio. Cualquier señal de que este gasto no está generando rendimientos proporcionales desafiaría la tesis del superciclo.

En tercer lugar, la narrativa del crecimiento resiliencia enfrenta una prueba directa del mercado laboral. La misma encuesta económica que pronostica un modesto crecimiento del 2% para 2026 también prevé que el crecimiento del empleo se mantenga lento en alrededor de 64000 por mes, con una tasa de desempleo que aumenta al 4,5%. Este debilitamiento del mercado laboral, combinado con un sentimiento empresarial bajo, representa un riesgo significativo a la baja. Puede frenar el gasto de los consumidores y la confianza corporativa, creando un viento en contra para el auge de la inversión impulsada por la IA. El pronóstico de J.P. Morgan Global Research de una probabilidad del 35% de una recesión en EE. UU. en 2026 subraya esta vulnerabilidad. La configuración es de crecimiento desigual: el sólido gasto tecnológico de capital se está equilibrando con la demanda de mano de obra blanda, una dinámica que fácilmente podría inclinarse hacia una desaceleración si se materializan los shocks externos.

El resultado final es un panorama coexistente de riesgos y vientos de cola. El superciclo de IA ofrece un poderoso viento de cola, pero su impulso está siendo probado por la política monetaria, la disciplina de asignación de capital y el debilitamiento del mercado laboral. Para los inversores, los puntos de vista procesables son claros. Monitorear la dependencia de datos de la Fed, rastrear la conversión de ingresos del gasto en IA y estar atento a señales de que un mercado laboral debilitado se está convirtiendo en una recesión. El camino hacia los ganancias de capital de dos dígitos en 2026 estará determinado por cómo interactúan estas fuerzas.