Cruces de mercado en 2026: Navegando la evaluación, la rotación y el ciclo de mitad de mandato

La dinámica del mercado en 2025 ha creado una clásica situación de sobrevaluación, que prepara el escenario para una posible corrección. El S&P 500 avanzó16% en 2025; marca el tercer año consecutivo de ganancias de dos dígitos. Esta fuerte carrera ha impulsado la relación precio-earnings ajustado ciclicamente, o Shiller CAPE, del índice a un nivel no visto desde la burbuja de los motores de búsqueda. La relación cerró el año 2025 ligeramente por encima de 40, un valor que solo se ha superado una vez en la historia del índice. Esta valoración extrema implica un retorno anual futuro implícito históricamente bajo de alrededor de1.7%si el mercado vuelve a su promedio de largo plazo.

Esto crea una tensión estructural fundamental para 2026. Por un lado está el gran impulso de un tercer año consecutivo de ganancias, lo que ha impulsado un amplio rally de mercado. Por el otro está una métrica de valuación que indica que el mercado está valuado para la perfección. Los datos históricos que siguen tales lecturas altas de CAPE son sobrecogedores. Mientras que el índice no siempre se ha desplomado inmediatamente, su retorno promedio durante el próximo año ha sido negativo y el promedio de declive en dos y tres años ha sido grave. La pregunta central para los inversores es si este ciclo será una excepción o una reaparición de la media.

El montaje es una advertencia clásica. Cuando el mercado cambia a un Shiller CAPE superior a 40, históricamente se ha seguido por un periodo de rendimientos disminuidos y volatilidad incrementada.

El camino hacia el futuro depende ahora de que los ingresos corporativos puedan crecer lo suficientemente rápido como para justificar el precio actual, o si el mercado debe retroceder para encontrar un pie de sostenibilidad. Por ahora, los datos sugieren que la era de los rendimientos fáciles y altos es un recuerdo.

Rotación estructural: de constructores de IA a valor e infraestructura

Actualmente se está llevando a cabo una rotación de sectores decidida, que supone una reasignación de capitales desde sectores de crecimiento supervaluados y abarrotados hacia sectores con una valoración más atractiva. Este cambio, que se inició en diciembre, se ha dado debido a un cálculo sencillo: muchas de las acciones que tuvieron mejor rendimiento en 2025, en particular las relacionadas con inteligencia artificial, se han vuelto supervaluadas en función del precio-ventas. A medida que los inversores se están alejando del sector tecnológico, están buscando acciones en finanzas, industria y utilidades que cotizan por debajo de los promedios de su sector. Esto ha creado un mercado de selección de acciones en el que nombres individuales pueden superar a los fondos multietnológicos más amplios al ofrecer valor en relación a sus pares.

Esta rotación se está apoyando con una perspectiva amigable de la Reserva Federal. El banco central ya ha reducido las tasas en 175 puntos básicos desde septiembre de 2024, y se espera al menos una reducción más a principios de 2026. Goldman Sachs Research pronostica una pausa en enero seguida de reducciones en marzo y junio, arrastrando la tasa de fondos a un nivel terminal de 3-3,25%. Este cambio de política es un catalizador clave, ya que se espera que las tasas más bajas estimulen el crecimiento económico y beneficien directamente las ganancias de los bancos. El tema para instituciones financieras es claro: un ciclo de reducción de las tasas podría liberar el valor de las acciones de los bancos infravaloradas que se negociaban por debajo de la relación P/E de 16,5 de la industria.

La rotación también se está impulsando por las necesidades tangibles de capital. En las industrias, la expectativa es recuperar el gasto en capital de infraestructura ya que las tasas más bajas estimulan la demanda. Mientras que las acciones de mayor valor del sector muchas veces se encuentran sobrevaluadas, nombres como Boeing y Union Pacific se comercializan a un P/E de corto plazo que es bajo en comparación con el promedio del sector de 24x. En las utilidades, el catalizador es estructural: la demanda de energía de los centros de datos está destinada a crecer, mientras que la infraestructura envejecida requiere modernización. El promedio de P/E del sector de 18x deja espacio para valor, con acciones como Exelon y Algonquin Power & Utilities que tienen un descuento en su comercialización.

Visto de otra manera, esto es un potencial «Gran Reequilibrio» del capital. Los inversores están pasando del crecimiento especulativo a sectores que brindan servicios esenciales y están en condiciones de beneficiarse del estímulo económico de tasas más bajas. Lo que se quiere decir es que la rotación no es una apuesta especulativa sobre un solo sector, sino una transformación estructural hacia el valor y la infraestructura, apoyada por las políticas y las tendencias básicas de la demanda.

Los contratiempos cíclicos: elecciones de mitad de mandato y incertidumbre política

El mercado está entrando en un periodo de mayor volatilidad, con la primera mitad de 2026 probablemente siendo la más turbulenta del ciclo presidencial de cuatro años. Los datos históricos muestran que los años de elecciones de mitad de mandato son los más volátiles para el S&P 500, con unpromedio de descenso intraanual del 19%Este patrón es impulsado por la incertidumbre previa a las elecciones que afecta el posicionamiento y la asignación de capital, llevando a retrocesos más profundos y a retomar la tendencia con un límite establecido. El retorno promedio para el índice en los 12 meses que precedieron a estas elecciones fue una caída del 1.1%, un contraste marcado con los retornos positivos que se vieron en periodos sin medio de elecciones. Para un mercado que ha tenido ganancias de dos dígitos en 2024 y 2025, esto establece una expectativa clara de un entorno más frío y correctivo.

Esta volatilidad cíclica se ve agravada por una serie única de incertidumbres políticas. Un nuevo presidente de la Reserva Federal toma el mando en mayo de 2026, introduciendo un período de transición para la política monetaria. Al mismo tiempo, se espera que el Tribunal Supremo dé un fallo sobre la legalidad de las tarifas del presidente Trump, un caso que podría tener consecuencias graves para los costos corporativos y las corrientes comerciales. A esto se suma la posibilidad de un paralisis parcial del gobierno si persisten los desacuerdos acerca de la prórroga de los subsidios de la Ley de Atención Médica Asequible. Como lo señaló un estratega, estos factores "aumentan la potencial volatilidad en los mercados, tomando en cuenta lo polarizado que es el panorama político". La convergencia de una nueva Fed, una decisión legal de gran riesgo y el extremismo político crea un potente cóctel para la inestabilidad de los mercados.

Sin embargo, la historia indica un posible cambio de tendencia en un "buen momento" posteriormente durante el año. La presión de la incertidumbre en medio de las elecciones alcanza su máximo nivel durante sus primeros tres trimestres, pero los mercados suelen comenzar a moverse en positivo en torno a octubre. Este patrón estacional, conocido como el "buen momento" del ciclo de cuatro años, tradicionalmente ha dado lugar a una subida que ha ayudado al S&P 500 a finalizar el año en alza. Los analistas proyectan que el índice podría finalizar 2026 entre 8% y 12% más alto, basado en su fuerte crecimiento en 2025. La clave para los inversores es navegar el mezquino primer semestre con un manejo disciplinado del riesgo, reconociendo que la tendencia del mercado para tratar de calibrar un crecimiento más alto antes de que se materialice a menudo conduce a una caída más grande que la media una vez que se levanta la nube de incertidumbre política.

Implicancias y catalizadores de inversión que se deben observar

La transición estructural del mercado hacia el valor y la infraestructura es el tema dominante para 2026, pero su sostenibilidad es la cuestión crítica. El riesgo principal es una corrección drástica si el "RII Faltante" entre el gasto en IA y la monetización se amplía, ejerciendo presión sobre las acciones tecnológicas de grandes múltiplos. Esta brecha ya ha desencadenado una rotación decidida hacia el exterior de los "construccionalistas" y hacia los sectores que ahora integran IA para acortar los costes. La implicación inmediata es una "expansión" de la agitación del mercado, donde la concentración extrema en los "Magnificent Seven" desemboca en un mercado más equitativo liderado por pequeñas empresas, utilidades y financieras.

Los puntos de referencia clave determinarán si se trata de una transición controlada o un cambio de tendencia peligroso. El primero es la ruta de reducción de la tasa de la Reserva Federal. Aunque se espera una reducción en diciembre, las perspectivas para 2026 son menos claras, con Goldman Sachs pronosticando una tasa final de 3-3.25% después de las reducciones en marzo y junio. La salud del mercado laboral es un segundo factor crítico. Los signos de enfriamiento, particularmente en puestos de empleo de mayores salarios, podrían dar inicio a una mayor presión y reducir el consumo, que representa el 70% del PIB. El tercero es el desempeño de las acciones de valor en comparación con las Magnificent Seven. Si la rotación de acciones de finanzas, industria y servicios públicos se mantiene, proporcionará un nivel mínimo para índices más amplios. Si se detiene, el mercado podría mantenerse vulnerable a la volatilidad.

El catalizador final será si esta rotación estructural puede mantenerse. El mercado asimila actualmente los excesos de un avance tecnológico, mucho como ocurrió en ciclos anteriores. A diferencia del colapso de las empresas tecnológicas, las compañías que lideran la carga hoy en día son altamente rentables, lo que previene un colapso total y facilita en vez de ello una migración controlada de capital. La clave será si los nuevos conductores, las necesidades de energía de los centros de datos, la demanda de infraestructura y un resurgir en los gastos de capital generan suficiente dinamismo de ganancias como para justificar el cambio. Los inversores deberían vigilar el comportamiento financiero duradero de los sectores de valor, una estabilización en el mercado laboral y una reducción de la brecha de la rentabilidad como las señales primarias de que en 2026 se experimentará una transición controlada en vez de un peligroso cambio de tendencias.