En 2026, la inflación podría aumentar significativamente, a medida que comience a aplicarse el efecto de transmisión de aranceles. Esto representará un desafío para los enfoques basados en la actualidad en el mercado.

El núcleo de la tensión económica actual es una clásica trampa comportamental: la ilusión monetaria. Los consumidores se concentran en el aumento del costo de los bienes de uso diario, lo cual es un resultado directo de…La inflación sigue siendo positiva.Esto crea un sesgo cognitivo poderoso, en el cual las personas juzgan su bienestar financiero según los precios nominales, y no según el poder adquisitivo real de sus salarios. Aunque las bajas tasas de desempleo no reflejan la verdadera ansiedad económica que sienten los estadounidenses, la percepción de que se encuentran en peor situación persiste. Es una ilusión: los salarios nominales pueden estar aumentando, pero si los precios suben más rápidamente, la situación real del ingreso es plana o negativa.

Esta percepción errónea alimenta una dinámica política peligrosa. Cuando las personas se sienten presionadas por los costos, exigen que se tomen medidas. Sin embargo, la fuerza del dólar, un factor importante en la política monetaria, depende de un factor que suele pasarse por alto: la debilidad de los competidores. Como señala el economista Steve Hanke, el destino del dólar depende de cómo van a funcionar competidores como China y Europa. Se trata de un efecto retrasado. Los consumidores ven que sus gastos en compras aumentan hoy en día, pero no se dan cuenta de que una fortaleza del dólar es, en parte, el resultado de las dificultades que enfrentan otras economías. Esto crea una desconexión entre la opinión pública y las tendencias económicas mundiales que realmente influyen en la moneda.

El resultado es una situación frágil. La presión política de los consumidores aumenta, ya que estos buscan soluciones inmediatas para reducir sus gastos. Por otro lado, las políticas encaminadas a mantener el dólar fuerte pueden agravar el problema, ya que hacen que los bienes importados sean más caros. Por lo tanto, la visión del mercado no está determinada por la eficiencia económica pura, sino por este apego colectivo a los aumentos de precios, ignorando la realidad más compleja y lenta del rendimiento global relativo.

La parálisis en la fijación de precios en los negocios: La aversión a las pérdidas y el desacuerdo cognitivo

Para las empresas, la presión inflacionaria crea una situación difícil en términos de precios. Esto se debe tanto a factores psicológicos como a aspectos económicos. Por un lado, los gerentes enfrentan una gran sensación de pérdida. Ve que sus márgenes disminuyen constantemente.Aumento en los costos de materias primas, mano de obra y logística.Y el instinto es aumentar los precios para proteger las ganancias. Por otro lado, temen la disonancia cognitiva que surgiría si los clientes decidieran abandonar sus relaciones con la empresa. La amenaza de pérdida de clientes es real, especialmente cuando los clientes también sufren dificultades económicas. Esto crea una situación de parálisis, donde el miedo a perder ventas supera al miedo a perder ganancias.

El problema se ve agravado por una negligencia costosa. Los gerentes están entrenados para pensar en la demanda: si los clientes comprarán a un precio determinado. Pero rara vez tienen en cuenta el consumo real. Como señala un análisis, los ejecutivos a menudo…No piense en cómo las políticas de precios afectan el consumo.Un precio elevado no solo podría reducir la demanda del producto; también podría hacer que los clientes utilicen menos de ese producto, buscando formas de optimizar su uso o reducir su consumo. Esto significa que un aumento en el precio podría reducir el volumen de ingresos totales más de lo que se esperaba. Se trata de un riesgo oculto que se ignora en el calor del momento.

Esta tensión es especialmente aguda en los contratos a largo plazo. Por ejemplo, una empresa industrial mundial se encuentra en una situación difícil: la inflación supera el 10%, lo que aumenta los costos operativos de la empresa. Además, no puede aumentar los precios para algunos clientes importantes, sin volver a romper los acuerdos anteriores. La dirección ya ha aplicado dos aumentos significativos en los precios, pero se espera que los costos aumenten otro 10%. La empresa ahora enfrenta una cuestión crucial: ¿cuál será el punto de inflexión para la pérdida de clientes? Esto obliga a la empresa a planificar un plan de contingencia. Para evitar nuevos aumentos en los costos, la empresa debe prepararse para un aumento de precios del 35-40%. En otras palabras, están planeando soportar un aumento de precios del 40%, simplemente para mantener la estabilidad de los precios.

El conflicto de comportamiento es claro aquí. La aversión a la pérdida impulsa a buscar precios más altos, pero el miedo a la pérdida de clientes y la falta de visión sobre el consumo crean una fuerza que tiende en dirección opuesta. El resultado es un mercado donde las decisiones de precios se retrasan, los contratos se renegocian bajo presión, y el verdadero costo de la inflación se soporta a través de márgenes que duran más de lo necesario. La visión del mercado está nublada por esta indecisión colectiva, ya que las empresas esperan ver hasta dónde pueden ir antes de que los clientes reaccionen.

El sesgo de reciente información en el mercado: el descuento de la inflación retardada

La visión a futuro del mercado se encuentra atrapada en el pasado. A pesar de las claras señales de un aumento en la inflación, los inversores todavía se basan en la reciente disminución de los costos de la vivienda. Este es un ejemplo típico de sesgo de recienteza: los datos más recientes, como el descenso en la inflación relacionada con la vivienda, superan los efectos menos inmediatos pero más importantes que vienen después. La opinión general, reflejada en los precios del mercado, asume que la Fed ha ganado la batalla, y espera que la inflación se mantenga en torno al 2%. Pero este optimismo es prematuro. La verdadera situación para el año 2026 es una situación de presión retrasada, no de disminución de la inflación.

La fuente más importante de ese retraso en la aplicación de las políticas monetarias es el efecto de transmisión de los aranceles. Por ahora, el impacto en los precios al consumidor ha sido moderado. Los importadores han estado absorbiendo el costo, acumulando bienes antes de que se produjeran aumentos en los precios, y luego han ido aumentando gradualmente los precios cuando esos inventarios se agotaron. Este efecto lento y gradual es un ejemplo típico de retraso en la aplicación de las políticas monetarias. Como señala un análisis…La transferencia de los aranceles a los precios al consumidor ha sido moderada hasta ahora.Pero se espera que esto se acelere significativamente en la primera mitad de 2026. La razón es simple: los inventarios que servían como amortiguador del impacto inicial ya se han agotado. Las empresas ya no pueden seguir retrasando las decisiones relacionadas con sus precios. Según los patrones históricos, los precios al consumidor aumentarán a medida que las empresas revisen sus precios, pero esto ocurrirá con un cierto retraso. Para mediados del año, este proceso de transmisión de efectos se habrá completado de manera significativa, lo que podría llevar a un aumento de 50 puntos básicos en la inflación general.

El mercado no tiene en cuenta este aumento de presiones. Se concentra únicamente en la desinflación reciente, subestimando los efectos acumulativos de las tarifas ya impuestas. Esto crea una situación peligrosa. El impacto de las tarifas no es un choque repentino, sino una presión constante y creciente. Esto será complementado por otros factores: un mercado laboral más restringido debido a la reducción de la inmigración, un déficit fiscal que podría superar el 7% del PIB, y una política monetaria que sigue siendo más laxa de lo que se estima. Estas fuerzas se están acumulando, mientras que la narrativa del mercado sigue centrada en el enfriamiento de la inflación inmobiliaria.

En resumen, se trata de una estrategia para crear sorpresas. El sesgo temporal del mercado hace que se descuenten los efectos más lentos que podrían llevar la inflación por encima del 4% para finales de año. Cuando los efectos de las tarifas aranceles realmente afecten los precios al consumidor, podría surgir una ola de reevaluaciones. Por ahora, la perspectiva futura se basa en un pasado que ya está desvaneciéndose, lo que deja a los portafolios expuestos a un futuro que apenas está comenzando.

Catalizadores y puntos de observación del comportamiento

La teoría de la trampa comportamental se basa en una desconexión entre la percepción y la realidad. Para ver si esta desconexión sigue existiendo, hay que prestar atención a tres señales de corto plazo. La primera es el impacto inicial de las tarifas arancelarias en los datos de inflación del primer trimestre de 2026. El sesgo temporal del mercado ya está causando que se descuente ese efecto retardado. Si los datos muestran un aumento de los precios al consumidor más pronunciado de lo esperado, eso será una prueba directa de esto. Las pruebas sugieren que este impacto ya ha ocurrido.Hasta ahora, es una opción modesta.Pero se espera que esta tendencia se acelere a medida que los importadores agoten sus reservas de bienes. Un aumento significativo en este indicador confirmaría que la presión inflacionaria está llegando, lo cual cuestiona la opinión generalizada de que la inflación está disminuyendo de manera constante.

El segundo punto de referencia es la percepción que tienen los consumidores sobre los precios. La “ilusión monetaria” es una fuerza poderosa que hace que las personas se concentren en los precios nominales de los productos. Si la percepción negativa persiste, a pesar de los aumentos en los salarios nominales, eso confirma que la “trampa comportamental” sigue activa. Como señala el economista Steve Hanke…Los bajos índices de desempleo no reflejan la verdadera ansiedad económica que sienten los estadounidenses.Esta percepción de que las cosas son peores, motivada por el impacto negativo de los stickers, puede generar presión política. Una desviación entre el mejoramiento de los fundamentos económicos y una actitud persistentemente negativa del mercado sería un indicador clave de que la ilusión monetaria está distorsionando la visión futura del mercado.

El tercer y más importante indicador es la comunicación de la Fed. El lenguaje utilizado por el banco central sobre la persistencia de la inflación es una medida directa de si las políticas monetarias están alineadas con las tendencias económicas actuales. Si los funcionarios continúan considerando la inflación como un problema temporal y pasajero, estarán desviándose de la realidad, ya que la inflación no se reduce como debería debido a los efectos retrasados de las políticas monetarias y al endurecimiento del mercado laboral. Esta desalineación podría llevar a errores en las políticas monetarias, como recortes prematuros de los tipos de interés, lo cual erosionaría aún más la confianza en la capacidad de la Fed para manejar la situación. La perspectiva del mercado ya está influenciada por esta narrativa retrasada; las palabras de la Fed pueden reforzar esa desalineación o, por el contrario, ayudar a reestablecer las expectativas. Es importante observar cualquier cambio en el tono de las declaraciones de la Fed, ya que podría indicar que la inflación sigue siendo un problema persistente.