Un precio de venta de 20 mil millones de dólares te dice por qué J&J está abandonando el área de ortopedia.

Apollo Global Management está en conversaciones para adquirir la parte de Johnson & Johnson que la mayoría de las personas no considera: el negocio relacionado con prótesis de cadera y rodillas.Su valor es de cerca de 20 mil millones de dólares.Las acciones de J&J subieron después de las horas de trading, lo cual…Una empresa valorada en aproximadamente 640 mil millones de dólares.Es aproximadamente el 3% del total. Ya sabes lo que voy a decir: un movimiento tan pequeño no significa nada nuevo en el mercado. La situación ya está clara desde hace casi un año. La verdadera información no está en los pagos monetarios, sino en el precio por dólar de ingresos. Ese número es todo lo que importa.

Dime lo que quieras, pero descartar esa…”La empresa más grande y completa en el campo de la ortopedia del mundo.En los registros de facturación de J&J, lo que se registra en torno a dos veces las ventas anuales no constituye un activo valioso. El negocio de ortopedia –llamará DePuy Synthes una vez que esté independiente– registró…En el año pasado, las ventas ascendieron a unos 9.3 mil millones de dólares., Aproximadamente una décima parte de todo lo que J&J vende.El precio de compra “cerca de los 20 mil millones de dólares” equivale a un poco más del doble de esa renta. La estimación de Bloomberg Intelligence…28 mil millones de dólares, incluyendo la deuda.El negocio seguirá siendo rentable, pero sus ventas serán tres veces menor que las normales. En cualquier caso, se trata de un negocio maduro y de crecimiento lento; no es una empresa que pueda generar muchos ingresos gracias al crecimiento del mercado.

Ese descuento es el punto clave, y explica toda la separación.

J&J no se dio cuenta en octubre de que la ortopedia era algo inútil. Simplemente observó cómo esa unidad fracasaba.Años de litigios relacionados con las prótesis de caderaY el crecimiento de esa división fue menor que el del resto de su portafolio en el sector de la medicina. Luego, se analizaron los mercados donde se espera un crecimiento y márgenes más altos: oncología, inmunología, neurociencia, cardiología, cirugía, visión… Se hizo el cálculo. Una división que necesita constantemente defensas contra demandas legales y solo puede crecer en niveles bajos, hace que el valor total de la empresa aumente, pero no merece un precio premium si se vende. Así que se vende, y se obtiene lo que el mercado realmente está dispuesto a pagar.

Este es el compromiso más importante para quienes poseen acciones de J&J. Es precisamente esa parte que el titular del artículo omite. El CFO de J&J explicó que el camino preferido era…Una división sin impuestos.Se entrega la empresa a los accionistas como una nueva compañía pública, y nadie paga impuestos en relación con esa venta. Una venta así no es lo ideal. Vender a Apollo significa obtener dinero en efectivo (y quizás también algunos activos), pero además, se pierde la eficiencia fiscal. Es una decisión que consiste en elegir la forma más rápida y segura de salir de la empresa, en lugar de optar por una venta más lógica. Es una concesión, no una victoria: mejor tener un precio en efectivo sobre el cual se puede confiar, que una venta en la que el mercado decide el precio cuando quiera… Y además, ese tipo de venta implica crecimiento lento y posibles litigios en el futuro.

Nada de esto se ha hecho realmente. Podría llegar a un acuerdo en pocas semanas, o las negociaciones podrían fracasar. Un otro licitante podría aparecer, o J&J podría optar por separar la empresa públicamente. La compañía sigue diciendo que la separación es posible.En camino para mediados de 2027.El resultado que se obtenga afectará a los accionistas de J&J, ya que determinará la forma en que se utilizarán los ingresos obtenidos: dinero en efectivo proveniente de una venta, o la continuación de la propiedad de DePuy Synthes como empresa independiente.

Y ese es lo que hay que mantener en mente, porque la memoria de los ticks de las horas posteriores a la apertura del mercado se desvanecerá. Lo que no desaparecerá es el hecho de que una empresa valorada en 640 mil millones de dólares acaba de decirte cuán poco valora la “más grande empresa de ortopedia del mundo” en el mercado abierto. La empresa está decidida a alejarse de esa posición, pagando aproximadamente dos veces sus ventas para volver a los negocios que merecen un precio más alto. Si Apollo decide venderse y nadie más lo hace, entonces los “20 mil millones de dólares” son solo un límite, no un precio real. Para quienes poseen acciones de J&J, eso no es una señal de venta; es simplemente una confirmación de lo que siempre ha sido el objetivo de todo el portafolio.