The End of 2%? Why Investors Must Prepare for a Steeper Curve and Persistent Inflation

La Reserva Federal respalda discretamente un 3% de tasa de inflación, un movimiento fundamental que conduce a un cambio estructural hacia una política sostenida de "más alto por más tiempo" y un rendimiento potencialmente más pronunciado. Este punto de inflexión económico tiene consecuencias significativas para la estrategia de los inversores, especialmente porque la onda actual de inversiones masivas en inteligencia artificial refleja las condiciones económicas que precedieron a la era de la puntocom.

Hablando enSchwabIMPACTO 2025 El mes pasado, John Queen, gerente de cartera de renta fija de Capital Group, compartió su análisis con Dave Nadig de ETF.com. El tema de la conversación fue cómo navegar este panorama inflacionario, establecer paralelismos históricos inesperados con la década de 1990 y explorar cómo los inversores comunes pueden obtener exposición al crédito privado a través de vehículos de inversión innovadores.

La erosión del objetivo del 2%

Queen abordó la ansiedad que acompaña las intenciones de la Fed al analizar su mandato evolutivo. Señaló que durante varias décadas la Fed operó efectivamente con un solo enfoque: el empleo. La inflación rara vez era una preocupación, y a menudo se requerían esfuerzos para estimularla hacia la meta del 2%, una historia que propició la "Fed Put", en donde el mercado esperaba una intervención para amortiguar cualquier declive económico.

"Claramente eso cambió en el año 2022", dijo Queen, ya que la alta inflación obligó a volver a equilibrar ambos mandatos. Aunque el mercado laboral ha mostrado signos de debilitamiento, la inflación sigue rondando obstinadamente sobre el objetivo del 2%. Queen concluyó que la retórica reciente del banco central, que parece más tolerante con los niveles de precios actuales mientras enfatiza la estabilidad laboral, sugiere un nuevo equilibrio de política.

"Han aceptado tácitamente el 3% como el nuevo 2%", ha apuntado. Este cambio es enorme, alterando fundamentalmente el cálculo para los inversores de renta fija.

El caso de una curva más pronunciada.

Nadig señaló que un objetivo de inflación que sea más alto de forma permanente implica que "un nivel de inflación más alto permanecerá aquí por más tiempo".

Queen explicó las matemáticas: si la Fed acepta una inflación del 3% y una tasa de rendimiento real a largo plazo del Tesoro a 10 años es del 1% al 2% (una prima de riesgo razonable), entonces el rendimiento nominal a 10 años debería estar anclado más cerca del 5%, no del 3% al 4% visto en el reciente pasado.

Además, espera una divergencia de tipos: «Es posible que vea que los tipos cortos no suban y, de hecho, bajen un poco, mientras que los tipos largos suban un poco más. Una curva que sea un poco más pronunciada parece una expectativa razonable a largo plazo». Recordó a los oyentes que una curva pronunciada no tenía precedentes, haciendo referencia al diferencial de 300 puntos básicos de 2s30 que se observó a principios de la década de 1990.

Paralelos del auge tecnológico: ¿repetición de los 90?

Al evaluar los diferenciales sorprendentemente ajustados en el mercado de bonos a pesar de la volatilidad en otros lugares, Queen hizo una analogía con la era de la construcción tecnológica.

"Para mí, en algunos aspectos, es muy similar a la década de 1990", dijo. Específicamente, entre mediados y finales de la década de 1990 presentó una asignación de capital masiva a una nueva infraestructura tecnológica (Internet) junto con valoraciones de capital muy altas. En la actualidad, la inversión masiva en IA por parte de los hiperescaladores está realizando una función similar: canalizando fondos hacia la economía real, manteniéndola fundamentalmente sólida.

Nadig señaló una diferencia clave: el repunte tecnológico de 1999 se financió en parte por una avalancha de emisiones de bonos corporativos, mientras que el gasto actual en IA se financia en gran medida con los saldos de efectivo y el capital existente. Queen coincidió y sugirió que el uso del flujo de efectivo para la inversión, un escenario facilitado por los enormes flujos de efectivo de muchos gigantes tecnológicos, ayuda a aislar a la economía en general. Esto es similar al período de fuerte crecimiento fundamental y volatilidad de los bonos comprimidos observado entre 1995 y 1999.

Acceso a crédito privado a través de fondos temporales

La conversación concluyó con el enfoque en el crédito privado, una clase de activos que gana importancia mientras que los préstamos bancarios tradicionales se reducen debido a los cambios regulatorios.

Para brindar un mayor acceso a este mercado que no es líquido pero sí diverso, Capital Group se asoció con KKR para lanzar una estructura conocida como fondo de intervalo. Este vehículo fue elegido específicamente para gestionar desajustes de liquidez fundamentales inherentes a los activos privados.

"De nuestro punto de vista, los fondos de inversiones en valores no eran apropiados", confirmó Queen. La estructura del fondo de intervalo, que permite la inversión diaria pero limita los reembolsos a una base trimestral, permite que la cartera mantenga hasta un 40% en activos privados, incluyendo los préstamos directos y la financiación basada en activos.

Esta estructura permite que los inversores se beneficien de la prima de incierto volumen sin sufrir las consecuencias del día a día. El 60 % de la porción pública proporciona un seguro de liquidez crucial, lo que permite que la cartera invierta de forma agresiva cuando surgen acuerdos privados atractivos o que cumpla con las solicitudes de reembolso trimestrales de manera eficiente.

Queen subrayó el valor de este enfoque, especialmente en un entorno de información reducida, en el que la inteligencia crediticia obtenida de los socios del mercado privado ayuda a gestionar mejor la cartera en su totalidad, proporcionando una valiosa "nueva contribución para observar la economía".

Derecho de retractación: Este artículo solo se destina a fines informativos y no constituye asesoramiento económico. Los precios del mercado pueden cambiar rápidamente durante un cierre. Compruebe siempre la información de forma independiente y consulte a un asesor económico autorizado antes de tomar decisiones de inversión.