Los $2.3 millones: el primer flujo de dinero del proyecto Metaplanet para la conexión entre Japón y Estados Unidos relacionada con Bitcoin.

El 18 de agosto, Super League Enterprise, una acción cotizada en Nasdaq que había intentado evitar la bancarrota durante años, anunció que estaba transformándose en algo diferente. Metaplanet, el tesoro de Bitcoin de Japón y el tercer mayor poseedor de Bitcoin en el mundo, acordó contribuir con 2,100 Bitcoin y $2.5 millones en efectivo. A cambio, Super League entregaría aproximadamente el 95.7% de su propiedad, renombraría a sí mismo como Superplanet y se convertiría en la plataforma de Bitcoin de Metaplanet en Estados Unidos. Lo extraño es lo que hizo Super League antes de que todo esto ocurriera. En el día del anuncio…Firmó un acuerdo de venta de acciones en el mercado.Y en pocos días, se vendieron 475,598 acciones por aproximadamente 2,23 millones de dólares. Se trataba de acciones de una empresa que aún no tenía ninguna moneda en su posesión.$4.69 por unidad.Aproximadamente el 56% de lo que paga Metaplanet por cada acción es superior al precio de $3.00. El mercado valoraba la empresa relacionada con Bitcoin antes de que la empresa tuviera Bitcoin en sus activos, con un precio mayor que el valor del propio Bitcoin.

Vale la pena analizar detenidamente los cálculos relacionados con este acuerdo, porque toda la estructura depende de ellos. Metaplanet está transfiriendo aproximadamente 134.6 millones de dólares en activos.2,100 Bitcoins, valorados en aproximadamente 132,1 millones de dólares según el precio fijado el 14 de agosto, además de 2,5 millones de dólares en efectivo. En total, se trata de 44,86 millones de acciones nuevas de la Super League, cuyo precio era de 3,00 dólares por acción.También recibe 100 acciones de valor preferencial perpetua convertible, lo que le permite tener una mayoría en la junta directiva. Además, cuenta con derechos para comprar hasta 381 millones de acciones a precios entre $3.00 y $33.50, así como el derecho a invertir otros $210 millones en los próximos 24 meses a través de valores preferentes de menor calidad. El anuncio hace hincapié en que se trata de una inversión privada estratégica, y no de una operación de adquisición inversa o transacción SPAC. Es precisamente ese tipo de descripción que se utiliza, porque la categoría no es obvia. De cualquier manera, los accionistas que formaron la antigua empresa quedan con aproximadamente el 4.3% de las acciones de la nueva empresa… o aproximadamente el 0.5%, si se considera cada una de las acciones preferentes que Metaplanet puede convertirse.

La historia explica qué era lo que Metaplanet realmente compraba. En 2019, la Super League fue listada a un precio de 11 dólares por acción, como una importante comunidad de esports amateurs. Después de una división inversa del 1 por 20 en 2023, y luego del 1 por 40 en 2025, y finalmente del 1 por 12 al inicio de 2026, las acciones cotizadas a 11 dólares equivalen matemáticamente a aproximadamente 105.600 dólares en valores de las acciones originales. La empresa vendió sus activos relacionados con el esports y los servidores, mantuvo su negocio de publicidad, que generó ingresos de 3 millones de dólares en el segundo trimestre. Sin embargo, la empresa perdió 8.4 millones de dólares en la primera mitad del año. La empresa entró en esta transacción con poco menos de 2 millones de acciones y un valor de mercado de alrededor de…3.65 millones de dólaresEn otras palabras, Metaplanet no estaba comprando una empresa real. En realidad, estaba comprando un “envoltorio” para acciones en la bolsa Nasdaq: un código de barras, una pequeña cantidad de acciones, y una estructura legal mediante la cual se pueden vender acciones a los estadounidenses todo el día. La frase de marketing para esto es “Puente de capital entre Japón y Estados Unidos”. Y ese es, básicamente, el producto en cuestión.

Para entender cómo funciona el puente, hay que entender qué es Metaplanet en realidad: no es una empresa de operaciones reales. Es una “máquina de financiación” que convierte las acciones emitidas en Bitcoin. Es decir, es la versión japonesa del sistema de trading, a menudo llamado “MicroStrategy de Japón”.En principios de julio, obtuvo 43,000 Bitcoin; se encuentra en el tercer lugar entre los titulares corporativos, después de Strategy y Twenty One Capital.En el camino hacia un lugar específico.Objetivo de 210,000 monedasHa financiado la compra, entre otros motivos…El programa de acciones y warrants más grande en la historia de Japón: 555 millones de derechos de adquisición de acciones con precios de salida dinámicos.Un plan que podría generar más de 5 mil millones de dólares. Paralelamente, ha estado adquiriendo empresas de valores y hablando sobre la emisión de acciones preferenciales que paguen un rendimiento regular para los ahorradores de Japón que carecen de rendimientos.“Banco Bitcoin Neo-”En palabras de su jefe de estrategia de Bitcoin, Dylan LeClair: La regla de la máquina es una sola frase: funciona únicamente cuando el valor de las acciones que se cotizan por encima del valor de Bitcoin en el que se invierte es mayor. Se venden las acciones a un precio superior al valor de los mismas, y con los ingresos obtenidos se compra más Bitcoin. El valor por acción aumenta, y ese “premio” se multiplica por sí mismo. MicroStrategy ha hecho de esto la estrategia financiera definitoria para la década de 2020s; ahora, Metaplanet la implementa a través de dos instrumentos financieros listados en dos monedas diferentes. Las palabras de LeClair en el anuncio son:El Superplaneta obtendrá capital en los Estados Unidos, mientras que el Metaplaneta continuará obteniendo capital en Japón.

Ahora, miremos la situación de los accionistas estadounidenses con ojos nuevos. Los $2.3 millones que representan los activos de las acciones son precisamente los incentivos que se ofrecen. Un programa como este, en el que las acciones recién emitidas se ponen en el mercado a precios actuales, solo es una buena opción de financiación cuando el precio actual es superior al valor de cada acción. Esa condición es real, pero también frágil. Después de que se cierre el acuerdo y se contabilicen todas las acciones, habrá aproximadamente 47.3 millones de acciones en circulación. Los 2,100 Bitcoin que la empresa debe, ahora valen unos 163 millones de dólares, según el precio actual de los Bitcoin.$77,600 hoyAsí que la acción, cuyo precio de negociación ronda los $3.86, tiene un valor de mercado de aproximadamente $182 millones, en comparación con unos $163 millones de Bitcoin que entran al mercado. Eso significa que el margen de ganancia ya no es tan grande, después del punto de equilibrio de $4.69. También cabe destacar lo pequeño que es ese margen. Dado que la participación pública de Super League es inferior a $75 millones, los límites de venta de acciones se reducen a un tercio de esa participación cada año, lo que limita todo el programa de ventas a aproximadamente $4.5 millones. La venta diaria de acciones puede ser solo una pequeña cantidad; la capacidad real de Super League está en sus $210 millones de derechos de suscripción, las ofertas futuras de emisión de acciones y los productos preferentes. El ATM es solo el primer paso, no la puerta completa.

La parte que el comprador de las acciones debe recibir es lo que realmente existe en el mercado. Una acción de Superplanet no es una acción de Bitcoin; es la participación en una empresa, y esa empresa se encuentra encima del “mercado común”, como si fuera un montón de propiedades. En el fondo, la antigua empresa de publicidad sigue perdiendo dinero: 8.4 millones de dólares en la primera mitad del año. Por encima de eso están las preferencias perpetuas, los derechos de suscripción por 210 millones de dólares, y los warrant de Metaplanet por 381 millones de dólares. Esa cantidad representa aproximadamente ocho veces el valor actual de las acciones en el mercado. Cada uno de esos instrumentos permite al propietario mayoritario financiar más compras de Bitcoin y ayudar a la minoría, sin necesidad de pedir permiso a nadie. El “mercado común” recibe lo que queda después de las pérdidas operativas y de que las preferencias sean pagadas. Es una transacción perfectamente razonable para Metaplanet, que obtiene el 95.7% de todo lo que se añade al valor de las acciones. Pero no es tan razonable para los 4.3%, cuya economía depende de que el mercado siga pagando más que Bitcoin… esa es la variable que no pueden controlar.

Y nada de esto está realizado aún. La transacción no se cierra hasta el cuarto trimestre, y requiere una votación de los accionistas. El Bitcoin queda “encerrado” durante cinco años después de su llegada al mercado. Hasta entonces, el precio del Bitcoin es simplemente una historia que se cuenta. La “premium” es el beneficio que se obtiene por eso, pero ese beneficio ya es menor de lo que era antes: las acciones alcanzaron un valor de 5.50 dólares en el momento previo a la transacción, pero ahora están en 3.86 dólares. El mecanismo tiene un modo de fallar bien conocido, como demuestra la historia de MicroStrategy: la premium disminuye, los ingresos provenientes de las ventas de ATM dejan de ser significativos, y la financiación con acciones pasa de “obtener dinero por encima del valor del Bitcoin” a “diluir el valor del activo”. Para Metaplanet, eso es simplemente un error de redondeo en una base de 43,000 monedas. Para quien compra esas monedas, es toda la diferencia entre ganar dinero y simplemente tener su valor diluido.

En el final, el “puente de la capital” no es realmente un puente. Es una operación de arbitraje con un pasaporte: se busca el mercado que ofrezca el mayor precio por una acción, se vende Bitcoin, y se repite el proceso. Lo interesante de la semana pasada fue que la operación de arbitraje tuvo su primera transacción, y los términos eran reveladores: una empresa de esports desestructurada vendió sus derechos sobre una moneda que no poseía, a compradores que pagaban casi el doble del precio que indicaba el valor de la moneda en sí. Eso es finanzas antiguas disfrazadas de algo nuevo: la popular empresa de fusión inversa de hace una década, ahora vestida de…Plataforma transfronteriza de capital en BitcoinCon dos listados y el activo más útil que ofrece el mercado de acciones moderno. Los compradores por $4.69 apostaron que ese “premium” se mantendría durante la votación, la cierre del mercado y todas las compras de Bitcoin posteriores. Es una buena apuesta. Pero es una posición peor, porque la persona del otro lado controla la impresión de monedas, y todo lo que puedes hacer es decidir si seguir comprando o no.