Un rendimiento del 15%, parte de cuyo dinero es tuyo nuevamente.

Esa es la imagen que la mayoría de los inversores tienen en mente: un fondo que ofrece una rentabilidad mensual de dos dígitos está obteniendo una rentabilidad también de dos dígitos. Y cualquier parte de esa rentabilidad que se denomina “retorno de capital” es, en realidad, un beneficio fiscal adicional. Ambas afirmaciones son incorrectas; la segunda es el error más grave.

Deje de pensar en el acrónimo por treinta segundos y piense en una cabaña de alquiler.

La compensación que sigue llegando, independientemente de si la cabina realmente merece algo o no.

Usted posee una cabaña que vale 100,000 dólares. El alquiler, después de los costos de mantenimiento y impuestos, es de 5,000 dólares al año, y se deposita en su cuenta cada mes. Ese es el ingreso: la cabaña genera ese dinero, usted lo conserva, y nada cambia en su propiedad.

Ahora, imaginen que el gerente decide que prefiere un cheque más grande y estable. En lugar de eso, le envía $8,000 al año. La cabaña sigue valiendo solo $5,000. Entonces, ¿de dónde viene los $3,000 adicionales? De la propia cabaña: él vende una parte del terreno, o utiliza el valor del terreno para pagar su cheque. Su buzón parece tener un depósito mayor, pero la cabaña que usted posee ahora vale $3,000 menos, porque acaba de vender una parte de ella para financiar su propio cheque.

Eso es lo que significa el retorno de capital. No se trata de una inversión que genere dinero adicional; se trata del dinero que se devuelve a quien ya lo posee: sus propios bienes, vendidos para obtener más dinero.

Ahora, etiquete los elementos decorativos:

• La cabaña de alquiler es parte del portafolio del fondo, y su valor de mercado es…NAVValor de los activos netos por acción.
• Los $5,000 de alquiler real son…Ingresos por inversiones netas– El interés y los dividendos que las bonos realmente generan.
• El cheque de $8,000 que recibió el gerente es más grande.Distribución gestionadaLa liquidación del fondo se fija en una cantidad mensual fija.
• Los $3,000 extraídos del valor de la cabina representan esa parte de esa distribución que se clasifica como…Retorno de capital.

¿Por qué un fondo financiero manejaría una promesa de ganancias de 8,000 dólares, cuando en realidad solo gana 5,000 dólares? Porque los fondos cerrados deben entregar la mayor parte de sus ganancias para poder estar exento de impuestos.90% de los ingresos netos por inversionesY el 98% de las ganancias de capital realizadas. Muchos añaden además un plan de distribución gestionada: seleccionan un pago mensual regular que sirve para medir la rentabilidad total a largo plazo. En un trimestre en el que los ingresos y las ganancias realizadas no alcanzan ese monto, la diferencia se denomina…Regreso de capital.

La cabaña es la parte “limpia”. La tasa fiscal, en cambio, es donde se encuentra esa máquina oculta.

El truco fiscal: se presenta sin impuestos, así que debe ser gratis.

Este es el truco que engaña a la gente. En su formulario 1099-DIV, la parte relacionada con el retorno de capital del cheque se reporta como…No está sujeta a impuestos en el año en que se recibe.Un jubilado ve un cheque grande, en su mayoría no imponible para impuestos, y lo considera como una ganancia pura. No se trata de una reducción de impuestos sobre los ingresos. En realidad, no hay ningún ingreso en absoluto.

Cuando una distribución es un retorno de capital, no se grava ahora; simplemente reduce tu…Base de costosEs el número que la IRS utiliza para calcular su ganancia cuando usted vende sus activos. Las distribuciones están exentas de impuestos, pero solo hasta el monto de su base de valoración. Una vez que esa base se reduce a cero,…Cualquier pago adicional constituye una ganancia patrimonial sujeta a impuestos..

Haga el trading con una posición de juguete. Compra 1,000 acciones a $10 por cada una: $10,000 en base de valor. El fondo paga $1.50 por acción al año, lo que representa un rendimiento del 15%. Solo $0.50 de ese monto es ingreso real; el resto, $1.00, es retorno de capital. En el primer año, mantiene todo el $1.50, paga impuestos solo sobre los $0.50, y su base de valor disminuye en $1,000, hasta llegar a $9,000. Después de diez años, su base de valor se ha reducido considerablemente. Vende las acciones al precio de $10 que pagó, y debe pagar impuestos sobre casi todo el valor obtenido… porque su base de valor se eliminó debido a cheques que pensó que eran gratuitos.

Los cheques no eran dinero gratuito. Eran su propio capital que llegaba antes de tiempo, etiquetado de manera amable, con la factura pospuesta.

El tipo costoso: cuando la rentabilidad supera lo que la cabina gana.

La distinción es más importante que las reglas fiscales, porque separa los fondos en los cuales el retorno de capital es algo insignificante, de aquellos en los cuales el “rendimiento” es un problema real.

La prueba requiere dos números con el mismo denominador: el NAV del fondo.Contra el fondoEn el mismo período de años. Si la rentabilidad total supera los pagos realizados, entonces la ganancia de capital es simplemente una apreciación no realizada que se paga de inmediato. El fondo sigue obteniendo suficiente dinero para cubrir los pagos necesarios. La etiqueta “rentabilidad constructiva” es, en realidad, una forma de aplazar el pago de impuestos. Pensemos en esto como una rentabilidad constructiva del capital, y puede ayudar realmente a un inversor sujeto a impuestos.

Si la rentabilidad total sigue siendo inferior a la distribución, la situación cambia. El fondo te paga más de lo que gana, y la diferencia proviene de los “muros” del fondo mismo.Retorno destructivo de los capitalesEl fondo devuelve su propio capital a usted, después de deducir los costos que ha pagado para ello. Un uso consistente del fondo es una señal confiable de…Llegarán las reducciones en la distribución..

El Cornerstone Total Return Fund (CRF) es el caso clásico de este tipo. Los números indican claramente la dirección que debe seguirse. Se anuncia que…La producción estimada es de aproximadamente el 15%.Y mantiene sus pagos realizándose a través de un programa de distribución gestionado. Pero los analistas describen sus distribuciones como, en gran medida…Regreso de capital que contribuye a la erosión continua del capital.Y el fondo tiene una historia documentada.Un decenio de reducciones en los pagos.Su valor de mercado ha disminuido a aproximadamente $6 por acción. Esta reducción es el resultado directo de que los pagos realizados superan los ingresos obtenidos por la cartera: el valor de las acciones disminuye, y así la caja de correos sigue estando llena.El rendimiento en términos de retorno total ha estado por debajo del S&P 500..

Pero aquí está la parte que hace que la máquina funcione: los fondos se negocian a un precio…PremiumA ese NAV que se está reduciendo, cerca de…$6.46 contra NAV, alrededor de $6.17Y, a veces, una mucho más grande.En la adolescencia tardía hasta los veintes.Una remuneración alta, uniforme y, en su mayoría, no gravada de impuestos, es un atractivo que atrae a los compradores de valores, incluso cuando el valor subyacente disminuye. El patrocinador recibe con agrado las comisiones de gestión relacionadas con los activos; además, la distribución de las acciones mantiene sus valores populares y el precio premium vigente. Es así como este acuerdo realmente ayuda a quienes lo utilicen.

¿A quién realmente ayuda la etiqueta fiscal, y a quién le cobra por ella?

Sea honesto respecto al beneficiario, porque la respuesta no es “nadie”.

El retorno de los capitales ayuda, en primer y último lugar…Patrocinador financieroUna retribución estable atrae a los inversores que buscan ingresos, evita que los activos se vayan, y puede mantener un precio premium por respecto al NAV, algo que un comprador racional de un activo en declive no pagaría. También puede ayudar a…Inversionista que obtiene ingresos actuales y lo entiende como una pérdida.Alguien que trata esa posición como una forma planificada y con impuestos diferidos de gastar su propio dinero, dispuesto a aceptar una disminución del capital en cambio de un resultado predecible.

De esta manera, todos los demás pagan un precio bajo. Si usted es un inversor que busca obtener un retorno total, y que simplemente mantiene sus inversiones, entonces verá cómo el valor neto de las acciones disminuye, mientras que la rentabilidad sigue siendo positiva. Pero si usted es un jubilado que gasta todo su dinero como ingreso, entonces estará perdiendo el capital inicial, y tendrá que enfrentarse a las ganancias de capital diferidas cuando se agote el período de tiempo en el que las acciones están vigentes. Y si paga un precio adicional por las acciones, además de que el valor neto de las mismas disminuya, entonces está haciendo ambas cosas al mismo tiempo.

Donde esta analogía falla

El modelo de cabaña ha cumplido su función. Pero aquí es donde falla.

En primer lugar, el retorno de capital no siempre es destructivo. En un fondo cuyo rendimiento total realmente cubre la distribución de los fondos, el ROC representa una ganancia no realizada, que se obtiene de forma temprana. Se trata de una forma de aplazamiento fiscal, y además, es una ayuda modesta pero legítima en el estado de cuenta tributario. Solo el término “NAV” no dice nada; lo importante es comparar el rendimiento total del fondo con la distribución de los fondos.

En segundo lugar, el aplazamiento de los impuestos no tiene ningún valor dentro de una cuenta con beneficios fiscales. En un IRA o 401(k), nada se grava en cuanto a la entrada y salida de los fondos; todo el “truco fiscal” desaparece. Allí, la única cuestión importante es la económica: ¿la rentabilidad total cubre los costos de distribución?

En tercer lugar, los números que se muestran en los comunicados de prensa mensuales son estimaciones. La verdadera estructura y el porcentaje real de retorno de capital son…Únicamente se finaliza en el formulario anual 1099-DIV.Comprar un fondo que prioriza la rentabilidad en diciembre significa confiar en etiquetas provisionales.

Devuelva el modelo al estado normal.

La pregunta que hay que hacer no es “¿cuál es el rendimiento?”, sino “¿cuál es la diferencia entre la distribución y el retorno total que se supone debe pagarse por ello?”. Analice esto en términos de NAV, a lo largo de varios años, no en función del precio tentador que pagó. Luego, verifique la forma de la línea de NAV: si está en aumento, entonces los cheques cancelados representan ganancias reales. Si está plana o en disminución, mientras el retorno sigue siendo alto, entonces el rendimiento es como si su propia cabina estuviera siendo vendida de nuevo, pieza por pieza.

Las acciones de Cornerstone tienen un precio más alto que el valor neto de activos, según lo indicado por las declaraciones del fondo. El rendimiento es real, pero no se trata de ingresos verdaderos; se trata simplemente de los fondos que llegan primero, con la factura impositiva reservada para después.