$100 de petróleo es un “premium de guerra”. Su ingreso por energía no necesita acompañarlo.

En el momento en que el precio de Brent supera los 100 dólares, la reacción en cadena es previsible. Las noticias se multiplican, las señales en las gasolineras aumentan de precio una moneda por semana… Y entre esos dos factores, uno puede escuchar ese reflejo más antiguo que existe en los mercados:Comprar energíaPorque el precio del petróleo está en alza, ¿verdad? Las acciones relacionadas con la energía también deben seguir esa tendencia.

Por lo general, así es. Pero existe una diferencia entre el precio que produce la guerra y el precio que un negocio necesita. Para aquellos cuyo objetivo es obtener ingresos duraderos, en lugar de tener una posición que parezca interesante en un día como el martes, esa diferencia es todo lo que importa en el comercio.

¿Qué realmente lo llevó a los 100?

Seamos precisos sobre lo que ocurrió. La causa determina las consecuencias. Brent no superó los 100 dólares porque el mundo de repente quiere más petróleo. Superó los 100 dólares porque…Los enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán se intensificaron esta semana, con nuevos ataques por ambas partes..

Los riesgos en el lado de la oferta son enormes. aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo…Aproximadamente 20 millones de barriles al día.– Pasa por el Estrecho de Hormuz. Por lo tanto, cualquier conflicto en la región del Irán no es algo insignificante en el mercado futuro; es un punto de conflicto que puede hacer que los precios de los activos cambien en un día.

Ahora, tenlo en cuenta en comparación con lo que dicen los principios fundamentales. Antes de la última escalada, el departamento de commodities de J.P. Morgan esperaba que el precio del Brent…promedioAlrededor de $60 por barril para el año 2026.Porque se prevé que la oferta superará a la demanda, lo que generará un excedente visible. El “premium de guerra” es dinero real hoy en día, pero está sobre una mercado que, si se deja sola, es inestable.

Eso es lo primero que vale la pena internalizar:Estás leyendo un titular que trata sobre geopolítica, no sobre la economía de un barril.

El número que importa no es el precio.

La trampa en el concepto “$100 por barril de petróleo” es que trata a todas las compañías energéticas como si fueran acciones del mismo tipo, que se mueven junto con la misma materia prima. Pero no es así. Si dividen el sector en dos partes, entonces podrán entender por qué.

Por un lado están los productores: Exxon, Chevron y los empresarios de perforación. Sus ingresos se calculan aproximadamente como precio × volumen. Así, un barril a $100 se convierte directamente en ganancias y recompensas. Por eso, cuando estalla la guerra, sus ingresos aumentan. Pero esto también tiene un lado negativo: si el precio del petróleo vuelve a situarse en el rango de $60, como indican los principios fundamentales, sus ganancias también disminuyen. Un productor es, en realidad, una apuesta de que el precio permanecerá por encima de lo que los analistas del mercado esperan.

Del otro lado están las empresas que operan en la ruta intermedia: los operadores de oleoductos. Están más cerca de las carreteras con peajes que de los especuladores de productos comunes. Se pagan según contratos a largo plazo.El volumen se mueve a través de sus tuberías.No se trata del valor de la molécula que se encuentra dentro de ella. Ya sea que el precio sea de 60 o 101 dólares por barril, el barril debe seguir viajando desde el pozo hasta la refinería. Además, se cobra un costo adicional, sin importar cómo sea calculado ese costo.

La prueba concreta: una carretera de peajes que ha logrado un récord.

Enterprise Products Partners (EPD) es el ejemplo más claro de este modelo. Los datos del segundo trimestre muestran cómo se presenta el estado de las cosas en este sector. En ese mismo trimestre, el mercado estaba muy preocupado por los picos de conflictos, según informó EPD.El EBITDA ajustado fue de 2.83 mil millones de dólares, basado en volúmenes de producción diaria de 14.7 millones de barriles.– Volumen, no precio, es lo que realmente importa.

Ese flujo de efectivo es lo que cubre los pagos.El flujo de caja operativo distribuible fue de 2.3 mil millones de dólares, aproximadamente 1.9 veces las distribuciones de caja.La EPD ya ha pagado. La distribución es la siguiente:$0.56 por unidad por trimestre, aproximadamente $2.24 anuales.Y la empresa ha crecido año tras año, durante 18 años seguidos. Actualmente, su rendimiento es de alrededor del 5.6%. El balance de la empresa parece estar diseñado para soportar las tasas de interés actuales: el total de la deuda es…$33.5 mil millones, con un promedio de vida ponderado de cerca de 17 años y aproximadamente el 97% a tasas fijas..

Se trata de la curva de rendimientos del capital propio que opera en una dirección que el mercado a menudo olvida. Cuando una empresa de calidad pierde popularidad, su rendimiento aumenta, mientras que los dividendos continúan creciendo. Un rendimiento del 5.6%, acompañado por años de crecimiento en las distribuciones de dividendos, es una propuesta de ingresos mucho más interesante que un gráfico que muestra un aumento brusco debido a algún evento específico.

Lo que esto significa para una cartera de ingresos seria

No creo que a los inversores se les pague para que busquen el mayor rendimiento financiero en el sector energético esta semana. Además, no creo que los productores sean una opción para obtener ingresos; en realidad, son simplemente actores de la cotización de precios, disfrazados de dividendos.

Aquí está una forma más tranquila de verlo: si su objetivo es obtener ingresos duraderos provenientes de la economía real, debe elegir una empresa cuyo flujo de efectivo no le obligue a hacer pronósticos sobre posibles ataques militares. Las tarifas de las carreteras se cobran independientemente de si la guerra se intensifica o termina. Eso es el poder de fijación de precios en su forma más literal: el cliente no tiene otra opción, así que la tarifa se recauda de cualquier manera.

Eso no significa que sea sin riesgos. No estaría haciendo un favor a ustedes si intentara fingir lo contrario. Las ganancias de EPD pueden variar de un trimestre a otro, y su cobertura de 1.9 veces los costos es solo una protección, no una garantía. El “premium de guerra” podría durar más de lo esperado… Y eso es precisamente lo que recompensa a los productores en comparación con los operadores de carreteras. Además, como EPD está estructurado como una sociedad limitada, recibirán un documento fiscal al momento de pagar los impuestos. Algunos inversores no quieren tener nada que ver con eso.

Así que la elección no es entre lo bueno y lo malo. Se trata de qué riesgo quieres asumir. Si crees que el precio del petróleo permanecerá por encima de las proyecciones del mercado, entonces ser productor es la forma más agresiva de expresarlo. Pero si quieres obtener ingresos que se mantengan incluso cuando los precios bajan –ingresos que aumentan con el volumen de ventas acordado, mientras el mundo discute sobre eso– entonces ser proveedor de servicios de transporte es la opción más honesta.

El ingreso de 100 dólares pertenece a los comerciantes y a la geopolítica. La decisión sobre los ingresos pertenece a quienes reciben ese dinero, independientemente de si ocurrirá un ataque o no. Son dos preguntas diferentes, y los mejores inversores en energía responden primero a la segunda.