$100 de petróleo no es una escasez… Es una “puente” que está bajo ataque.

Un titular que dice que el petróleo “vuelve a subir” suele hacer que se piense en una sola situación: el mundo está quedando sin petróleo, la demanda supera la oferta, los precios aumentan y siguen aumentando. Esa situación lleva a dos conclusiones erróneas: primero, los altos precios del petróleo son algo que no se puede hacer nada al respecto; por eso hay que ignorarlos. Segundo, las acciones relacionadas con la energía solo pueden subir en una dirección, así que hay que invertir en ellas. Ambas conclusiones se basan en una imagen incorrecta, y reemplazar esa imagen es lo que realmente importa.

Aquí está el hecho que se esconde detrás del titular. El precio del crudo de Brent —que es el indicador internacional utilizado por las refinerías y comerciantes del mundo entero— fueEn el 8 de septiembre, el precio era de aproximadamente $100 por barril, lo que representa un aumento de unos $33 respecto a los $66.58.Un año antes, hubo un aumento de aproximadamente la mitad. El crudo de U.S. West Texas Intermediate se negociaba cerca de…$92En la bomba de gasolina, hay gasolina.Se estableció un récord en el día festivo del Día del Trabajo: aproximadamente $4.15 por galón; mientras que el precio del diésel superó los $5.90..

Pero aquí está la parte que la historia de “estamos quedando sin petróleo” elimina: el mundo no carece de petróleo en este momento. El precio es alto porque existe un canal de agua estrecho: el Estrecho de Ormuz, por el cual…Aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo.Normalmente, se mueve en el conflicto entre EE. UU. e Irán. Eso es algo diferente de una escasez. Y esa diferencia determina si $100 representa un nivel base sobre el cual se construye un portafolio, o si es solo un precio inseguro que puede desaparecer rápidamente.

La ciudad cuya única puente está siendo bombardeada.

Imaginemos el único camino que conduce a una ciudad de montaña, y ese camino pasa por un único puente estrecho. La ciudad no carece de pan, y nadie de repente comienza a comer más. Pero el puente está siendo atacado: algunos camiones de entrega han sido dañados, y otros se detienen antes de cruzarlo. Durante la noche, los pocos conductores que quieren seguir transportando pan ofrecen precios altos… No porque el pan sea escaso, sino porque transportarlo es arriesgado e incierto. Los vendedores de pan, preocupados por que el camión del día siguiente no llegue, ofrecen cualquier precio para asegurar las mercancías hoy. Los dólares adicionales que se obtienen por cada pan no son el costo del pan en sí; son el costo del riesgo de que el camino se cierre.

Ahora, etiquete los “propósitos” en cuestión. El puente es el Estrecho de Hormuz. Los camiones de entrega son los petroleros que navegan por allí. El pan es de calidad baja. Los vendedores desesperados son los refineros y comerciantes que compran ese petróleo de baja calidad… ese petróleo que se encuentra en el borde del mercado, y que determina el precio de todos los demás productos petroleros. Y el “premium”, es decir, todo lo que supera el precio que ese petróleo cobra cuando la ruta es segura, es exactamente lo que los comerciantes llaman “riesgo de guerra”. Es dinero real, y no tiene nada que ver con si el mundo cuenta con suficiente petróleo o no.

El precio premium ya ha cambiado… dos veces este año.

Esto no es miedo hipotético. El precio premium se ha inflado y desinflado en un solo año natural. En junio…Un acuerdo entre Estados Unidos e IránAllanó el estrecho, y BrentEl precio cayó por debajo de los $70 por barril el 1 de julio.Luego, el acuerdo se derrumbó y los ataques continuaron.Las fuerzas estadounidenses atacaron tres buques petroleros iraníes el 6 de septiembre.La Guardia Revolucionaria de Irán dijo que atacó los barcos en respuesta a ello. En pocos días, el precio de Brent volvió a situarse cerca de los 100. El mismo mundo, los mismos barriles, la misma demanda. Solo el riesgo cambió.

Ese es el signo de un precio exagerado, no de una escasez. Cuando el riesgo de una ruta disminuye, el premio que se obtiene puede desaparecer tan rápidamente como apareció. Eso significa que la cifra a seguir no representa la caída del precio en ese día. Se trata de una situación crítica: una situación en la que la situación ya ha cambiado dos veces este año.

Lo que hace a la bomba

Aquí es donde entran en juego los “americanos comunes”. La aritmética es suficientemente simple como para poder calcularla en la mente. Un barril contiene 42 galones de petróleo crudo. Si dividimos el aumento de precio del petróleo de 33 dólares por 42, obtendremos aproximadamente 79 centavos por galón de petróleo crudo puro. Ese es el mayor costo individual debido al aumento de precios en las estaciones de gasolina. Además, hay otros costos adicionales relacionados con la refinación, la distribución y los impuestos.Aproximadamente la mitad de lo que la mayoría de nosotros pagamos por galón.Según el American Petroleum Institute, la cantidad que se obtiene en la bomba es menor que la que se obtiene en el barril: un galón es una pequeña fracción de un barril. Pero esa cantidad sí existe. Un aumento de casi un dólar por galón es exactamente lo que se refleja en el presupuesto mensual.

Donde termina la analogía

Luego está la advertencia: antes de que alguien construya una tesis basada en los $100… Esto no es una situación física permanente. El cartel OPEC+…Manteniendo su política de producción sin cambios.Manteniendo barriles de repuesto como reserva, en lugar de inundar el mercado. Además, la propia perspectiva de septiembre de la Administración de Información Energética de los EE. UU. prevé que…La producción en el Medio Oriente volverá a aumentar, a medida que el tráfico por Hormuz se recupere y los barcos utilicen rutas alternativas.– La agencia teníaAumentó su pronóstico para el tercer trimestre para el precio del petróleo de Brent a aproximadamente $85 por barril.Exactamente en estas interrupciones. La traducción indica que los principios fundamentales describen un mundo donde se puede obtener más petróleo. El “premium” es el conflicto.

Así que el modelo falla en cuanto se trata un precio de escasez como una falta de oferta. Ese error hará que siga manteniendo exposición al petróleo, incluso después de que la razón del alto precio haya desaparecido.

Devuelva el modelo a su estado normal.

Existe una conexión directa entre el portafolio de inversiones y los ingresos de las empresas productoras. Las empresas venden barriles de petróleo, por lo que los ingresos de una empresa son, literalmente, precio × volumen. Piense en ExxonMobil: su valor está cerca de los $164, con un aumento del aproximadamente 36% este año, y está cerca de su punto más alto en 52 semanas. Cada pequeño aumento en el precio del petróleo afecta directamente a los márgenes de ganancia. Poseer una empresa productora en este momento significa, en parte, apostar a que la situación no cambiará.

Así que la pregunta honesta para cualquier posición en el sector energético no es “El precio del petróleo subió, ¿verdad?”, sino: ¿cuánto del precio actual del barril está relacionado con los conflictos, y qué pasará con ese precio cuando Hormuz vuelva a abrirse y los $100 se conviertan en $80? Tuvimos una vista previa en julio, cuando ocurrió exactamente eso.

La próxima vez que un titular diga que el precio del petróleo está subiendo, no lo traduzcan como “el mundo se está agotando”. Pregúntese qué ruta está sufriendo daños, observe si los riesgos están elevando el precio, y decida si realmente quiere comprar el petróleo… o simplemente la preocupación.