La tasa de interés a 10 años es del 4.96%. Es probable que la Fed aumente la tasa de interés, pero el mercado bursátil aún no lo siente.

El viernes terminó con el título del Tesoro a 10 años en…4.96%, Es el más alto desde noviembre de 2023.En el mismo día en que el gobierno publicó sus datos sobre la inflación de agosto, es el último informe que la Reserva Federal verá antes de su reunión del próximo miércoles.

Si los bonos no son lo que te gusta, eso es un instinto correcto. No necesitas amar a los títulos del Tesoro para entender por qué ese número es la línea más importante en tu portafolio en este momento. El período de 10 años es el factor clave: determina el límite inferior de tu hipoteca, tu préstamo automotor, la tasa de interés de tu tarjeta de crédito… Y, lo que realmente debería preocupar a los accionistas, es la tasa de descuento con la cual se valoran cada acciones. Cuando esta tasa aumenta, las acciones no bajan mágicamente. Bajan porque “guardar tu dinero en bonos que paguen un 5% de intereses” se vuelve más atractivo con el tiempo. La serie de ganancias futuras que justifican el valor de una acción de crecimiento costosa vale menos en dólares actuales. La misma empresa, los mismos ingresos, pero precio justo más bajo. Eso es lo que ocurre cuando hay cambios en el mercado.

Lo importante es un aumento en las tasas, no una reducción en ellas.

Diga lo que quiera sobre cuán tranquila parecía la situación en el mercado de acciones, pero el régimen de tipos de interés cambió silenciosamente este año. Durante la mayor parte de 2025, toda la discusión se centró en cuándo comenzaría la Fed a actuar.CortarEl período de 10 años fue…Desplazándose hacia el 3.8%Y los prestatarios jugaban un juego de espera, con la esperanza de obtener préstamos a precios más bajos. Pero dos cosas ocurrieron al mismo tiempo, y eso llevó al mercado a tomar una decisión opuesta.caminata.

El primero es la impresión de inflación. AgostoEl índice de precios al consumidor aumentó un 0.4%.En el mes pasado, la inflación aumentó un 3.4% en comparación con el año anterior. El dato principal estaba aproximadamente en línea con las expectativas, pero el número que realmente importa es la inflación core, sin tener en cuenta los costos relacionados con alimentos y energía.La rentabilidad fue del 0.3% durante el mes.Una tasa completamente diez veces superior al pronóstico del 0.2%. Incluso cuando la tasa principal para los 12 meses disminuyó a 2.4%. Lo curioso es que…¿Qué?Está haciendo el trabajo. La gasolina aumentó un 3.9% en un solo mes, y la energía aumentó un 16.3% durante el año, debido al conflicto entre Estados Unidos e Irán.Se envían productos de calidad baja por más de 100 dólares por barril.Después de los ataques contra los buques tanqueros en el Estrecho de Ormuz. Se trata de una inflación motivada por la oferta de bienes; es el tipo de inflación que es difícil de controlar para la Fed, porque se trata de una guerra, no de acuerdos salariales. Además, esta inflación afecta directamente a los datos que la Fed está monitoreando.

El segundo es el propio Fed. El Fed ha mantenido su rango objetivo en…De 3.50% a 3.75% desde julioCuando un comité dividido eligió la paciencia. Pero después del discurso agresivo del presidente Kevin Warsh en el simposio de Jackson Hole, los operadores…Se redujeron las probabilidades de un aumento de 25 puntos básicos en un 50%.La próxima semana, y después de la impresión del viernes.Esas probabilidades aumentaron a cerca del 90%.El bono del Tesoro a 2 años: es el plazo de vencimiento que, en gran medida, refleja lo que el mercado cree que la Fed hará con respecto a las tasas de corto plazo.Estaba en el 4.63%., Cerca de un mínimo de dos años.Ese es el mercado que indica que espera que la Fed haga eso.más altoNo, no es más bajo. La última vez que la Fed aumentó las tasas fue en 2023. Este es un nuevo régimen.

Existe una tercera fuerza, más silenciosa, que actúa bajo ambas: el suministro de dinero. El Tesoro está emitiendo cantidades récord de deuda, y las corporaciones también lo hacen, incluyendo…Una ola muy grande proveniente de las empresas de IA.— mientras que el propio gobierno…La operación de recompra de deuda fue más ligera de lo esperado.Cuando llega al mercado esa cantidad de nueva papelina, los precios bajan y las ganancias aumentan, siempre que todo lo demás sea igual.

Así que se obtiene una curva en la que ambos extremos son ascendentes: el de 2 años, con un tipo de interés del 4.63% (se van a aumentar los tipos de interés), y el de 10 años, con un tipo de interés del 4.96% (también se van a aumentar los tipos de interés).másUn premio por el riesgo de inflación y de escasez que la guerra sigue provocando.

El cinturón que no coincide con los números.

Ahora, este es el pasaje que debería hacer que te detengas, porque es donde la historia se vuelve interesante.

El mercado de acciones no se comporta como si la tasa principal estuviera en un nivel alto desde hace varios años; es más probable que haya un aumento en las tasas. Sí, aceptaré el consenso: el S&P 500 ha subido un poco más del 12% este año, y todavía se encuentra cerca de sus máximos. Eso es real, y por eso la narrativa general sigue diciendo que “todo está bien”.

Pero miren lo que realmente está ocurriendo. En el último mes, el índice S&P ponderado por las acciones cayó aproximadamente un 1.7%, mientras que el índice con pesos iguales –el que otorga a cada empresa el mismo peso, sin importar su tamaño– cayó aproximadamente un 3.5%. Es decir, aproximadamente el doble. Las acciones promedio se desploman más rápido de lo que indica el índice, lo que significa que unas pocas empresas más grandes tienen una situación más estable que el resto de las empresas. Y la medida de la preocupación es clave: la volatilidad implícita en las opciones del S&P sigue siendo baja, alrededor del 13%. Es una lectura tranquila para un mercado cuya situación de tipos de interés está empeorando, lo que podría llevar a un aumento de tasas. Baja volatilidad y participación reducida son la combinación típica por la cual un índice ponderado por acciones oculta una debilidad general. El índice puede seguir estable hasta que los líderes empresariales tengan problemas… Y con un 4.96% en el índice de 10 años, toda la estructura se está reevaluando bajo ellos.

¿Qué cambiaría esta interpretación?

Nada de esto es una predicción sobre hacia dónde irán los precios de las acciones la próxima semana. No intentaré presentarlo como tal. Es una interpretación condicional, y las condiciones son lo importante.

Esta situación se rompe, y es probable que los 10 años de aumentos de tipos de interés disminuyan rápidamente, si la guerra se calma. Todo el aumento en la inflación es simplemente un aumento en la demanda de energía; si el precio del petróleo cae por debajo de los 100 dólares, la política de aumentos de tipos de interés pierde gran parte de su efecto. La Fed puede quedarse sin nada, y el “regimen de aumentos de tipos de interés” se desvanece. La otra forma en que esto puede ocurrir es de manera boring: la Fed simplemente no aumenta los tipos de interés, a pesar de que el mercado esperaba un aumento del 90%. Warsh mantiene la tasa en entre 3.50% y 3.75%, mientras que el mercado de bonos ya ha anticipado este movimiento que nunca llegará a ocurrir.

Pero mientras el precio del petróleo esté por encima de los 100 dólares y la tasa de crecimiento a 10 años siga acercándose al 5%, se puede decir con sinceridad que…Cinta de equidad tranquilaEso debe ser reajustado en su precio, pero no los bonos. El índice de 10 años, a un 4.96%, no es un número con el que se puede discutir; es simplemente una referencia. La pregunta para ustedes no es si el S&P está “a la alza” este año. La pregunta es si la volatilidad del 13%, que indica que no hay temor alguno, podrá sobrevivir a una situación en la que la Fed podría aumentar las tasas de interés, debido a una guerra que aún no ha terminado. Cuando las condiciones se vuelvan tan difíciles, la parte tranquila de la historia será aquella que realmente importará.