El “1 billón de dólares” detrás del auge de XRP es un cuenta bancaria, no una imprenta.

La historia más interesante sobre las criptomonedas durante toda la semana es la siguiente: el Tesoro de los Estados Unidos apoyó enérgicamente el mercado de bonos gubernamentales. Se dijo que el “apoyo del Tesoro por valor de 1 billón de dólares” era algo importante. XRP, la moneda que pasó de un precio de más de 3 dólares a menos de 1 dólar en un año, subió un 51% en una semana. Fue la mejor semana para XRP en los últimos 21 meses. Un analista atribuyó este movimiento del Tesoro al aumento en el precio de XRP y esperaba que siguiera subiendo. Según lo que dice Internet, el gobierno está a punto de darle a las criptomonedas un billón de dólares.

No es así. El término “trillón” es, en realidad, solo una etiqueta para un cuenta bancaria. La política real consiste en comprar bonos por valor de 4 mil millones de dólares por operación. La distancia entre esos dos números representa todo el comercio en cuestión.

Lo que realmente hizo el Tesoro

El 19 de agosto, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que al menos duplicaría el tamaño de las compras de bonos a largo plazo que se realizan para garantizar la liquidez del departamento, de 2 mil millones de dólares a…Al menos 4 mil millones de dólares por operación, en el período de 10 a 30 años.Se extiende desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. El contexto nos indica por qué lo hizo: la tasa de interés de 30 años había alcanzado su nivel más alto desde 2007, ya que las acciones de largo plazo bajaron en precio. Un secretario del Tesoro que financia una deuda nacional de 40 billones de dólares con un premio de término elevado es, en realidad, un secretario en modo de gestión de crisis. La tasa de interés de 30 años cayó en aproximadamente nueve puntos básicos, hasta llegar a aproximadamente el 5.19%.

Ahora, coloque el cheque junto al mercado en el que opera. El mercado de la Tesorería es de aproximadamente 30 billones de dólares. La decisión de Standard Chartered fue clara: el plan de recompra es…Una gota en un balde.“Esto no es que la Reserva Federal compre bonos. Eso sería un programa de facilitación cuantitativa, y eso no está ocurriendo. Se trata de que el Tesoro utiliza su propio dinero y su poder para vender billetes de corto plazo, a fin de recompra los billetes de largo plazo. Es una reorganización de su propio pasivo, algo que Bessent mismo calificó como tal.”Truco del TesoroEn otras palabras, la bomba es un señal.

El trillón es como una cuenta bancaria.

El número mayor llegó la semana siguiente. CNBC informó que los altos funcionarios del Departamento del Tesoro estaban considerando si utilizar el saldo de efectivo del gobierno –el Cuenta General del Departamento del Tesoro, la cuenta bancaria federal en el Fed– para financiar las compras. La cuenta contiene aproximadamente 950 mil millones de dólares, lo cual se ha acumulado desde los 550-600 mil millones de dólares objetivo de la administración anterior. Los titulares de los periódicos estimaron que esa cifra es de un trillón de dólares.

Este es el registro contable que hace que esa cantidad de dólares sea más que simplemente dinero en el sistema bancario. Un dólar que se encuentra en el TGA es dinero que el gobierno ha retirado del sistema bancario y lo ha guardado allí. Cuando el Tesoro lo utiliza –por ejemplo, comprando bonos o haciendo pagos– el dólar sale del sistema bancario y entra en la cuenta bancaria de alguien. Las reservas bancarias aumentan. La hoja de balance de la Fed no cambia en tamaño; solo cambia la etiqueta en una línea: de “Depósito del Tesoro” a “Reservas bancarias”. Ese es todo el truco que implica la expresión “Liquidez del Tesoro”: no se imprime dinero, sino que se saca un trillón de dólares del almacén y se los da a quienes compran activos de riesgo.

Eso es realmente optimista. Por eso, el mercado más sensible a la liquidez del mundo: el cripto, reaccionó primero y con fuerza. Pero una vez que se gasta un jarro, ya no puede volver a llenarse. Se necesitó un año para que se completaran las transacciones relacionadas con el jarro; contiene más de un trillón en su interior. La única forma de llenarlo nuevamente es retirar los dólares de la circulación. Un cuenta bancaria no es como una imprenta.

¿Por qué el XRP es el más conocido?

La función de reacción es como una alarma contra incendios: la liquidez se movió rápidamente, y los activos apalancados más cercanos al “humo” emitieron un ruido muy fuerte. El Bitcoin pasó de los bajos $60,000 a casi $80,000 en una semana, un aumento del aproximadamente 22%. El XRP hizo aún más: desde unos $1.00 el 18 de agosto…Llegó a un máximo diario de $1.70 el 22 de agosto.Fue su semana más fuerte en aproximadamente 21 meses. Superó a Ethereum, Solana y Bitcoin, en términos de cuán mucho se habían debilitado esos proyectos.

La cinta indica quiénes fueron los compradores. En cuestión de una hora después de la publicación…Se liquidaron 1.1–1.4 mil millones de criptomonedas Bitcoin en posiciones cortas.Y durante toda la semana.Casi 2 mil millones de dólares en posiciones cortas de XRP fueron eliminadas.Como parte de una ganancia de más de 3 mil millones de dólares. Se trata de compradores forzados: comerciantes que habían tomado prestados los tokens, apostando en busca de mayores ganancias, y que se vieron obligados a comprarlos nuevamente a través de transacciones financieras complejas. El registro en tiempo real indica que la operación fue un proceso de compra limitada, no una inundación: el total de ventas en tiempo real durante toda la semana fue de aproximadamente 65 millones de dólares, en comparación con un solo día en el que el volumen de ventas de XRP ascendió a casi 900 millones de dólares, con un flujo neto de unos 12 millones de dólares. Y una compra limitada tiene efectos negativos: en cuatro días, XRP cayó hasta un 37% durante el día 22 de agosto, ya que aproximadamente 500 millones de dólares en posiciones longas fueron liquidados en minutos. Eso es lo que un símbolo como “compresión” puede causar en las inversiones basadas en apalancamiento… no cómo se ve un trillón de dólares en apoyo constante.

XRP también cuenta con características adicionales que Bitcoin no tiene; por eso logra superar a Bitcoin en términos de rendimiento. Es un token con mayor “beta” y una estructura más simple… Es el candidato natural para ser utilizado después de un año de dificultades. Tiene catalizadores programados para su crecimiento.Siete ETFs de XRP en dólares estadounidenses ya están en funcionamiento.El Senado tiene un…La votación sobre la ley CLARITY está programada para el 15 de septiembre.Y un encuentro sobre criptomonedas en la Casa Blanca también tuvo lugar en esa misma ventana. Y es el token que lleva el “Tesoro en la cadena de bloques” como atuendo: los fondos relacionados con los T-bills en forma de token…Creció de aproximadamente 850 millones de dólares a más de 7 mil millones de dólares en dos años., yOndo’s OUSG: un producto de tesorería tokenizado, respaldado por BUIDL de BlackRock.— Funciona sobre el XRP Ledger. Desarrollos reales, todos ellos. Pequeños en tamaño.

La entrada que lo invierte.

Aquí está la parte que se omite en el caso de “más ventajas”. La última vez que “la liquidez del Tesoro” fue el factor clave en las transacciones criptográficas – durante la época de “T-bills y calma” en 2023-24 – funcionó porque la facilidad de pago inverso del Fed contaba con más de 2 billones de dólares en efectivo del mercado monetario. Esa facilidad permitía que se emitieran billetes sin que el sistema bancario tuviera ningún problema. Los fondos monetarios utilizados para pagar los nuevos billetes provenían de ese mercado; las reservas bancarias apenas cambiaban de lugar.

Ahora, esa esponja está vacía. Los saldos en el sistema de reposición inversa ascienden a aproximadamente 400 millones de dólares. Por lo tanto, cuando el Tesoro rellene su “jarro” de dinero, y los funcionarios han indicado que esperan hacerlo, ya que se espera que el límite de deuda no vuelva a imponerse hasta el invierno de 2027 o principios de 2028, el dinero tendrá que provenir de las reservas bancarias activas. Eso es exactamente lo que los optimistas están tratando de considerar en sus cálculos. Mientras tanto, la Fed actúa como un observador pasivo.Terminó su flujo de caja en diciembre pasado.Y ha mantenido un nivel constante de aproximadamente 6.75 billones de dólares, sin comprar nada. La única institución que realmente imprime dinero no está haciendo ninguna impresión de dinero.

Lo que realmente me gustaría ver desde aquí, en orden de prioridad: primero, el TGA en sí. Si continúa produciendo flujos de liquidez cada semana, mientras se realizan las compras de activos, eso significa que hay un flujo constante de liquidez en los mercados. Pero en cuanto comience a recuperarse a través de las subastas de billetes, el flujo de liquidez se detiene y la lógica del mercado cambia. Segundo, la Fed: si su balance comienza a crecer nuevamente –es decir, si se implementan medidas de QE– entonces esto deja de ser una exageración y se convierte en un sistema estable. Tercero, en el caso específico de XRP, el verdadero catalizador es la votación de CLARITY el 15 de septiembre. La reacción del mercado de bonos fue solo un preludio para esto.

Los titulares de los medios de comunicación afirman que “1 billón de dólares en apoyo del Tesoro” ha hecho que el valor de XRP aumente, y habrá más apoyo en el futuro. Los registros financieros indican que ese apoyo consiste en una compra de activos por 4 mil millones de dólares por operación, utilizando un cuenta bancaria de 950 mil millones de dólares. Es necesario rellenar esa cuenta derrochando las propias reservas que acabamos de utilizar… Con el mecanismo de recompra inversa, que sirve para reducir el impacto negativo a cero, y sin que el Fed haga nada al respecto. La liquidez es real; la escala es importante. Lo importante es el mecanismo de compra, no la cantidad. Cuando el Tesoro dice que apoya el mercado, la pregunta importante no es “¿cuánto?”, sino “¿desde qué cuenta?” – porque cada cuenta que se utiliza debe ser rellenada nuevamente.