El primero en alcanzar los 1 billón de dólares en ingresos: Amazon gana la carrera; Walmart paga precios compuestos para ocupar el segundo lugar.

Dos días después de la cotización pública de SpaceX,Elon Musk dijo que su compañía de cohetes podría generar 1 billón de dólares en ingresos para el año 2030.Y que estaría “sorprendido si los ingresos no superaran los 1 billón de dólares” en 2031. Antes de que nadie discuta esa promesa, hagan los cálculos basados en los datos que ambas partes pueden confirmar: SpaceX informó que sus ingresos en 2025 fueron de aproximadamente 18.7 mil millones de dólares, y que tuvieron un resultado neto negativo de aproximadamente 4.9 mil millones de dólares durante ese año. Pasar de 18.7 mil millones de dólares a 1 billón de dólares en cinco años significa una aumento de 53 veces, lo cual equivale a un crecimiento promedio anual del 122% cada año, hasta el año 2030. Ese ritmo nunca ha sido mantenido por ninguna empresa de escala similar. Es importante que la empresa que hace esta promesa tenga un valor de mercado superior a 2 billones de dólares en relación con sus ingresos.

Los analistas que trabajan en el modelado de estos números ya han hecho una opinión contradictoria.Las previsiones de la industria indican que los ingresos de SpaceX para el año 2030 estarán entre 330 mil millones y 486 mil millones de dólares.Con la figura institucional más agresiva: Evercore. Se estima que una gran parte de sus ingresos proviene de la infraestructura de inteligencia artificial. Eso significa que se alcanza aproximadamente la mitad del objetivo de Musk. Entonces, la pregunta importante es: si los $1 billones de ingresos anuales son el objetivo a alcanzar, ¿qué empresas realmente tienen un camino viable para lograrlo primero? Dos empresas: ambas son públicas, ambas son aburridas en comparación con empresas relacionadas con cohetes, y ambas ya han superado los $700 mil millones en ventas anuales. Son Amazon y Walmart.

El registro compartido, antes de que cualquiera de las partes haga una propuesta: Amazon simplemente…Walmart se quedó sin ocupar el primer lugar en la lista Fortune 500.Terminando así una racha de 13 años en la cima, después deLas reservas para el año 2025 ascienden a 716.9 mil millones de dólares en ventas netas, y en los doce meses anteriores, a 775.7 mil millones de dólares.Durante el segundo trimestre de este año, hubo un crecimiento del aproximadamente el 16%. Walmart informó que…713.2 mil millones de dólares en ingresos totales para su año fiscal finalizado el 31 de enero de 2026.Un 4.7 por ciento más. No hay ningún tercer participante en el top 5. La siguiente empresa estadounidense más grande es UnitedHealth.Se registraron aproximadamente 448 mil millones de dólares en los ingresos del año 2025.Y aunque se produzca una ganancia del 10 por ciento anual, eso no superará los 1 billón de dólares hasta alrededor del año 2035… Después de ambos periodos de crecimiento. La carrera hacia este hito lo disputan dos empresas, y no hay nadie que pueda superarlas.

La cifra de llegada es clara al respecto. Amazon necesita solo un 29% más en ingresos para alcanzar los 1 billón de dólares; con una tasa de crecimiento de aproximadamente el 16%, su ritmo anual de crecimiento superará esa cifra alrededor del año 2028. Incluso si la tasa de crecimiento se mantiene en el 10%, logrará ese hito en el año 2029. Walmart necesita 40% más en ingresos; con una tasa de crecimiento del 5%, eso ocurrirá alrededor del año 2033. Incluso con una tasa de crecimiento generosa del 7%, no logrará ese hito antes del año 2031. SpaceX, según la estimación más optimista de 2030, de 486 mil millones de dólares, necesitará otros seis años de crecimiento del 15% para alcanzar los 1 billón de dólares: eso sería a mediados de la década de 2030. La empresa más pequeña de las tres tiene potencial para superar a ambas empresas grandes, aunque su base de ingresos sea 40 veces menor. Pero no será la primera en hacerlo. La pregunta es si el mercado está pagando el precio adecuado por las dos empresas que lograrán ese objetivo.

La primera ronda va a parar a la queja de los críticos. El caso positivo de Amazon no se basa realmente en ese hito, que es algo que ocurre más tarde, como un detalle secundario. En el último trimestre, los ingresos aumentaron aproximadamente un 20% año tras año. La estructura de ingresos sigue orientándose hacia AWS y publicidad con márgenes más altos. El margen operativo es del 11.5%, aproximadamente dos veces y media el de Walmart. Por otro lado, hay que admitir todo eso y atacar el precio y el efectivo: Amazon ha invertido alrededor de 173 mil millones de dólares en capital durante los últimos cuatro trimestres, lo cual representa aproximadamente el 22% de los ingresos. El flujo de efectivo libre ha sido negativo, cerca de -12 mil millones de dólares, después de un año de inversiones récord. Con un precio que es aproximadamente 3.7 veces las ventas y un rendimiento futuro que es aproximadamente 40 veces el actual, el precio ya incluye una expansión continua del margen, además de un crecimiento continuo del doble dígito. La respuesta de los críticos es que la inversión en IA y capacidad de centros de datos es la principal necesidad actual en la economía. La respuesta de los defensores es que esta es la primera vez en la historia de Amazon que apostar por esto es obligatorio, no opcional. Ambas afirmaciones son ciertas; la diferencia es lo que realmente importa.

La segunda ronda pertenece a la reclamación lenta… y es una lucha que vale la pena ver. La posición de Walmart es que la única empresa, además de Amazon, cuyos ingresos superan los 700 mil millones de dólares, es también aquella que convierte las ventas en efectivo. El flujo de efectivo libre aumentó en el año fiscal 2026; el consejo de administración autorizó una nueva compra de acciones por valor de 30 mil millones de dólares.El comercio electrónico en los EE. UU. creció un 25 por ciento, hasta alcanzar los 99,6 mil millones de dólares.Los ingresos publicitarios globales aumentaron un 46%, y los ingresos netos crecieron aproximadamente un 10%, en comparación con un aumento del 4,7% en las ventas totales. Ese último dato representa toda la historia de Walmart, pero en una escala más pequeña: el valor por acción crece más rápido que las ventas, gracias a la combinación de márgenes, tecnología digital y recompra de acciones. La réplica de los “orcos” comienza donde termina la de los “toros”: Walmart se cotiza a…aproximadamente 910 mil millones de dólares en valor de mercadoyAproximadamente 40 veces los ingresos, el mismo multiplicador que Amazon.Es decir, para un tercio del crecimiento de Amazon. Además, el multiplicador de ganancias de Walmart es aproximadamente 1.3 veces el de Amazon, que es de 3.7 veces. Esto se debe a que Walmart convierte los ingresos en ganancias operativas con un porcentaje del 4.2%, mientras que Amazon lo hace con un porcentaje del 11.5%. Un minorista maduro que tenga un multiplicador de ganancias como ese es algo anormal. Target, un competidor similar, tiene un multiplicador de ganancias cercano al 16. Sumando a esto el hecho incómodo de que la margen operativa de Walmart disminuyó el año pasado, entonces la responsabilidad de demostrarlo recae completamente en Walmart: las acciones deben seguir generando crecimiento en ganancias durante una década para poder alcanzar ese multiplicador que el mercado les ha dado en pocos trimestres.

La decisión tiene dos partes: la carrera de las empresas y la inversión son cuestiones diferentes. En cuanto a la carrera de las empresas, no hay competencia: Amazon es la única empresa que puede esperar alcanzar ingresos anuales de 1 billón de dólares antes del año 2030, lo cual ocurrirá alrededor del año 2028. Walmart seguirá en segundo lugar a principios de la década 2030. SpaceX, incluso según sus propios datos de ventas, no alcanzará ese objetivo hasta mediados de la década 2030, lo cual es una versión “falsable” de la promesa. En cuanto al precio, la conclusión es que Amazon supera a Walmart. No porque Amazon sea barata, sino porque sus ingresos futuros, que son aproximadamente 40 veces mayores, permiten un crecimiento tres veces mayor, mientras que los ingresos futuros de Walmart son solo el 5% de los de Amazon. Cuando dos acciones que buscan llegar al mismo objetivo cotizan con el mismo multiplicador futuro, la que crece tres veces más rápido es la que está pagando demasiado por esa posición.

Ahora, los “tripwires”… Porque estos juicios deberían tener un período de validez determinado. Para Amazon, la única condición que rompe esa situación es el flujo de efectivo libre: si los gastos de capital se mantienen por encima del 20% de los ingresos, mientras que el crecimiento disminuye por debajo del 10%, y el flujo de efectivo libre sigue siendo negativo en el próximo informe anual, entonces el multiplicador de 40 perderá su importancia, y ese marco de referencia se convertirá en toda la tesis… Un “trofeo” de ingresos obtenido con capital de accionistas. Para Walmart, el “tripwire” es la combinación entre el crecimiento y las ganancias por unidad: si el crecimiento total de ingresos no puede superar aproximadamente el 5%, mientras que la ganancia operativa continúa disminuyendo, entonces el multiplicador no tiene otro camino que disminuir hacia el valor de 16 veces el de los minoristas comparables. Walmart presentará sus resultados del segundo trimestre fiscal esta mañana, lo que significa que será el primer test real. Para SpaceX, el “check” es simplemente la tasa de crecimiento trimestral en comparación con el patrón de ~122%. Cada trimestre que se queda atrás de este patrón, retrasa la fecha de 2030. El rango de precios de $330 a $486 mil millones es el nivel realista que se puede esperar.

Un titular es un hito importante. Un precio, en cambio, es una apuesta. Las empresas que logran obtener ingresos de 1 billón de dólares primero son Amazon y Walmart. Ser el primero en lograrlo es un trofeo para la empresa… Pero la pregunta real es: ¿qué sacrificios hace un inversor para poder estar allí y ver cómo su empresa crece? Amazon exige su precio habitual, y está logrando un crecimiento acelerado en sus ingresos. Walmart, por su parte, exige el precio que Amazon cobra, pero logra un crecimiento del cinco por ciento. En este duelo, el caso más favorable, con un precio más alto, es aquel que tiene más argumentos para ganar.