Die Abschaffung von Zumiez’ Anleitung ist Information – nicht „Lärm“.

Zumiez (ZUMZ) gab die Finanzergebnisse des zweiten Quartals nach dem Handelstag am 10. September bekannt. Die Zahlen waren so schlecht, dass der Aktienkurs um weitere 5% fiel und auf etwa 16,70 Dollar sank – das ist etwa 45% unter dem höchsten Stand in den letzten 52 Wochen und etwa 36% im Jahresvergleich. Doch das Quartal selbst war nur ein Teil der Geschichte. Der wirklich bedeutsame Aspekt war jedoch die Prognose für das dritte Quartal: Der Spezialwarenhändler schätzte die Umsätze für das dritte Quartal als…222 Millionen bis 226 MillionenDie vergleichbaren Verkäufe sind um bis zu 6,5% gesunken. Die Prognose für den Break-Even-Punkt liegt bei 0,10 Dollar pro Aktie. Daraufhin hat das Unternehmen seine Jahresgewinnprognose komplett zurückgezogen.

Für einen kleineren Aktienkurs, der den ganzen Quartal verloren hat, ist das ein deutliches Signal – und die Frage, die man stellen sollte, ist: Ob die brutale Neubewertung des Marktes auf grundlegenden Faktoren beruht oder einfach nur auf Panik. Die ehrliche Antwort, nach Abgleich der Beweise, ist, dass diese Verkaufsdynamik echte Informationen enthält. Die Beweislast liegt nun bei den Bäumen, nicht bei den Bären.

Nach acht guten Quartalen hat sich die Entwicklung geändert.

Setzen Sie zunächst den Kontext fest. Schon im ersten Finanzquartal hatte Zumiez einen achten aufeinanderfolgenden Quartal mit positiven Verkäufen angezeigt.Mit einem Anstieg von 4,0%Dieser Anstieg war der Grund dafür, dass das Aktienpaket als wachsender Wert anerkannt wurde. Im zweiten Quartal erreichte es einen neuen Höchststand.Die vergleichbaren Verkäufe sind insgesamt um 2,1% gesunken.mitNordamerika ist um 2,9 Prozent zurückgegangen, während die Weltmarktentwicklung weiterhin um 2,1 Prozent steigt.Die Nettoumsätze lagen bei…209 Millionen DollarEin Rückgang von 2,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr – das Unternehmen geriet in eine schwierige Situation.Ein Nettverlust von 2,7 Millionen Dollar, oder 0,17 Dollar pro Aktie.– Schlimmer als der Verlust von 0,06 Dollar im Vorjahr – und noch schlechter als der Verlust in diesem Jahr.Wall Street hatte die Modelle erstellt..

Die Leitung wurde darauf hingewiesen, woher die Schwäche kam: schwacher Verkehr sowie weiterhin schwache Umsätze im Schuhsegment.Rund 70 Prozent der US-Verkäufe sind zurückgegangen.Der CEO Rick Brooks sprach das Thema direkt an: Nach zwei Jahren mit niedrigem Wachstum in der Zeit vor den Schulferien…Das war die schwächste Strecke dieser Art in den letzten Jahren.Mit anderen Worten: Die Situation nach dem Schulstart, die zwei Jahre lang eine niedrige, zweistellige Wachstumsrate gezeigt hat, ist jetzt negativ geworden – es handelt sich dabei um ein Problem mit der Nachfrage, nicht um irgendeine Kleinigkeit im Zusammenhang mit dem Bestand an Produkten.

Die Abschaffung der Anleitungen ist der entscheidende Hinweis.

Die Fehlstelle im zweiten Quartal ist eine schlechte Nachricht – sie wurde bereits berücksichtigt. Die Absage der Jahresziele für das gesamte Jahr ist eine Nachricht, die die Situation verändert. Im ersten Quartal hat die Leitung…Er sagte weiterhin, dass er eine vollständige Wachstumsrate bei den Verkäufen für das Jahr erwartet.Das ist jetzt vorbei: Die Jahresumsätze liegen bei niedrigen einzelnen Zahlen.Rund 12 Millionen Dollar entstehen durch die Schließung von Geschäften.Und es gibt überhaupt keine Jahres-EPS-Zahl.

Das ist wichtig, denn es handelt sich dabei um eine echte konservative Entscheidung – keine leichte Übertreibung. Die Angabe des Jahres-EPS drei Monate vor dem Ferienquartal bedeutet, dass die Führung der möglichen Ergebnisse als zu ungewiss ansieht, um sie vorher abschätzen zu können. Die Ferienzeit ist ein entscheidender Faktor für einen Teenager-Retailer – sie bestimmt, ob das Jahr mit Gewinn oder Verlust endet. Zumiez sagt damit, dass sie nicht in der Lage ist, diese Prognosen richtig vorherzusagen. Wenn eine Führungsmannschaft, die bisher optimistisch war, plötzlich aufhört, diese Prognosen zu machen, dann bedeutet das Unsicherheit – nicht Bescheidenheit oder eine Einladung zum Kauf von Aktien bei fallenden Kursen. Die Prognosen für das dritte Quartal…Die Komplexität ist um 5% bis 6,5% gesunken.undEPS von 0,00 bis 0,10 gegenüber 0,55 vor einem JahrEs wird erwartet, dass die Verschlechterung weiterhin im Herbst andauert.

Günstig bezüglich der Vermögenswerte – und das hat einen Grund.

Das ist der Teil, der eine Pause erfordert – schließlich wird die Bewertung eines Assets wirklich interessant. Mit einem Marktwert von etwa 282 Millionen Dollar besitzt Zumiez dieses Asset.Rund 97 Millionen Dollar in Bargeld und handelbare WertpapieremitKeine Schulden und eine vollständig ungenutzte Kreditlinie von 25 Millionen Dollar.Die Aktien werden unter dem Buchwert gehandelt – bei einem Kurs-Gebühren-Verhältnis von etwa 0,9 – und der Unternehmenswert liegt bei nur etwa 158 Millionen Dollar. Das ist etwa 3,7 Mal so viel wie der trailing EBITDA. Die Verwaltung hat diese Bewertung beibehalten und die Aktien zurückgekauft.29,5 Millionen Dollar an Aktien im ersten HalbjahrObwohl das Unternehmen dies zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 20 Dollar pro Aktie getan hat – was über den heutigen Niveaus liegt.

Aber „billig bei den Vermögenswerten“ bedeutet nicht dasselbe wie „billig im Geschäftsbereich“. Die drei Kriterien, die ich verwende, um eine Gegenansicht zu bevorzugen, zeigen hier alle auf die andere Seite. Qualität: Die Einnahmen schrumpfen, und das Unternehmen verliert Geld. Bewertung vs. Wachstum: Es gibt kein Wachstum, um eine entsprechende Bewertung zu ermitteln – daher sind die niedrigen P/B- und EV/EBITDA-Werte ein Zeichen dafür, dass es sich um ein unterbewertetes Unternehmen handelt. Vorteile: Die Schuhbranche ist eine echte Konkurrenzfrage und eine Herausforderung für den Kernmarkt in den USA – nicht nur eine vorübergehende Problematik bezüglich der Lagerbestände. Wenn alle drei Kriterien darauf hindeuten, dass der Markt teilweise richtig liegt, dann sollte man akzeptieren, dass das Unternehmen nicht mehr wertvoll ist – anstatt versuchen zu wollen, den Fall zu umkehren.

Was die Lesart ändert

Das bleibt also eine begrenzte, aber ungelöste Situation – und die Aufgabe des Investors ist es, zu bestimmen, was diese Situation verändern könnte. Die Bilanz macht das, was eigentlich offen bleiben könnte, zu etwas festgelegten. Unterhalb der Buchwertpositionen gibt es viel Netto-Geld; außerdem gibt es einen Rückkaufprozess sowie ein Unternehmen, das historisch gesehen Geld generiert. Wenn die Ferienverkäufe gut laufen und die Schuhe stabil sind, wird der Vermögenswert des Unternehmens weniger negativ ausfallen. Wenn die Ferienverkäufe jedoch wie bei Weihnachten schlecht laufen, können die Preise noch weiter sinken – denn ein Händler, dessen gesamte Rentabilität von einem Quartal abhängt, kann keine Angebote aufgrund des niedrigen Preises akzeptieren.

Das Signal, um einen Gegenkauf vorzunehmen, ist die Stabilisierung der Geschäftslage – also wenn die Kurse nicht weiter fallen oder positiv werden, und wenn der Rückgang im Fußballansatz stoppt. Es handelt sich dabei nicht um ein weiteres Abwärtstreffen des Aktienkurses. Da die Managementleute offenbar zugegeben haben, dass sie den zweiten Halbjahr nicht abwickeln können, ist es besser, Geduld zu haben und eine klare Kennzahl zu beachten – nicht aber eine aggressive Entscheidung treffen. Die Abwertung von Zumiez ist keine Unbedeutende; es handelt sich dabei um eine Anzeige dafür, wie unsicher das Unternehmen bezüglich der kommenden Saison ist. Es ist der erste Schritt, um den richtigen Zeitpunkt für den Kauf oder Verkauf zu finden.