Zumiez Looks sind günstig – bei 0,3x der Verkaufszahlen. Deshalb bleiben sie auch weiterhin günstig.

Zumiez verpasste die Zahlen von gestern Abend um ein Haar –Nettoumsätze: 209,0 Millionen Dollar – ein Rückgang von 2,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Und einNettoverlust von 2,7 Millionen Dollar, oder 0,17 Dollar pro AktieDer Umsatz war etwa drei Cent schlechter als von den Analysten erwartet – und es fehlten etwa 3 Millionen Dollar an dem erwarteten Umsatz. Die Aktie fiel um etwa 5% aufgrund dieser Nachrichten. Die Leser werden das wohl als einen weiteren schlechten Quartal eines schwindenden Einzelhandelsunternehmens betrachten und weitergehen. Die Zahlen sagen jedoch etwas Interessantes: Zumiez könnte der billigste Name im Bereich des Bekleidungseinzelhandels sein – und das ist genau das Problem.

Billig – aber auf der falschen Schicht.

Beginnen wir mit den Daten, die auf dem Bewertungsbildschirm sichtbar sind. Zumiez wird etwa zu 0,30-fachem Wert der vergangenen Umsätze und zu etwa 0,92-fachem Wert des Buchwerts verkauft – das bedeutet, dass das gesamte Unternehmen weniger wert ist als seine Nettovermögenswerte. Im Vergleich zum gesamten Sektor: American Eagle wird zu etwa 0,42-fachem Wert der Umsätze und zu 1,4-fachem Wert des Buchwerts verkauft. Abercrombie & Fitch wird hingegen zu 1,13-fachem Wert der Umsätze und zu 4,4-fachem Wert des Buchwerts verkauft. Selbst Urban Outfitters erzielt einen Wert von etwa 1,0-fachem Wert der Umsätze. Bei der Relation zwischen Unternehmenswert und EBITDA liegt Zumiez’ Multiplikator bei 3,7 – das ist ein Bruchteil der Werte der meisten Konkurrenten, die zwischen 6 und 10 liegen.

Nach den Kriterien bezüglich des Vermögens und der Einnahmen ist es ein günstiger Aktivtitel in einem günstigen Sektor. Die Bilanz unterstützt außerdem die „günstige“ Bewertung, anstatt die „problematische“ Bewertung. Das UnternehmenAm 1. August betrug das Bargeld sowie die handelbaren Wertpapiere 97,3 Millionen Dollar.Es gibt keine Nettowertpflichten. Rund ein Drittel der Marktkapitalisierung von 282 Millionen Dollar besteht aus Bargeld. Das Unternehmen kauft seine Aktien zurück. Wenn das Unternehmen wie ein instabiles Bilanzbild erscheinen würde, dann wäre die Diskontierung sinnvoll – doch das ist nicht der Fall.

Der Hinweis liegt im Gewinnmultiplikator.

Hier endet der Vergleich, um Zumiez zu bevorzugen. Man geht von den Verkäufen und den Buchungen ab hin zu dem Indikator, der die tatsächlichen Gewinne misst – also der Preis im Verhältnis zu den laufenden Erträgen. Bei Zumiez liegt das Verhältnis etwa bei 19,5-mal. Bei Abercrombie liegt es bei etwa 11-mal, bei Urban Outfitters ebenfalls bei 11-mal, und bei American Eagle bei etwa 7-mal. Der Aktie, die bei Verkäufen und Buchungen am günstigsten erscheint, ist aufgrund der tatsächlichen Erträge jedoch der teuerste.

Diese Lücke ist die Antwort des Marktes – in Form von Preisen – auf die Frage, welche Erträge diese Vermögenswerte in der Zukunft bringen werden. Investoren zahlen für einen wachsenden, profitablen Händler volle Multiplikatoren der Umsätze; für einen Händler, dessen Gewinnrücklage abnimmt, zahlen sie nur einen Bruchteil eines Dollar pro Dollar Umsatz. Die Prognosen bestätigen dies: Das Forward-Ergebnismultiple von Zumiez ist negativ – das zeigt, dass die Marktteilnehmer nicht erwarten, dass der durch Feiertage beeinflusste Gewinn wieder in etwa dem aktuellen Niveau bleibt.

Warum der Nenner immer kleiner wird

Der berichtete Quartal zeigt die mechanische Erosion auf.Die vergleichbaren Verkäufe sind um etwa 2% gesunken.Das beendet eine Reihe positiver Ergebnisse. Die Verwaltung wies darauf hin.In Nordamerika war die Nachfrage nach Schuhen geringer – das Verkehrsaufkommen sank. Dabei blieben die internationalen Geschäfte weiterhin wachsen.Und teilweise kann der Rückgang abgemildert werden. Die ersten sechs Monate erzählen die gleiche Geschichte – aber aus einer breiteren Perspektive.Die Umsätze stiegen um 0,9 % auf 402,3 Millionen US-Dollar. Doch im Jahresvergleich gab es einen Nettogewinn von 16,0 Millionen US-Dollar – das entspricht 1,00 US-Dollar pro Aktie..

Zumiez wartet nicht auf ein Wunder – es schrumpft gerade nach unten. Der Plan für das Jahr 2026 ist, dass…Etwa fünf Geschäfte in Nordamerika sind geöffnet, während insgesamt etwa 16 Geschäfte geschlossen sind.– Zehn in Nordamerika und sechs international. Die Anweisungen der Geschäftsführung für den aktuellen Quartal.Umsatz zwischen 222 und 226 Millionen Dollar – Einnahmen pro Aktie sind im Wesentlichen 0,00 bis 0,10 Dollar.Es handelt sich nicht um eine Wachstumsentwicklung. Es geht vielmehr darum, dass ein Unternehmen seine Marktpräsenz reduziert und gleichzeitig versucht, die Margen in Europa zu schützen – wo der Einsatz von privaten Markenprodukten zugenommen hat und die Preisgestaltung besser funktioniert.

Was der Prozess vorschreibt, zu tun

In einer Faktorstapelstruktur erzielt Zumiez gute Ergebnisse in Bezug auf Bewertung und Sicherheit – aber schlechte Ergebnisse in Bezug auf Wachstum, Rentabilität und Entwicklung der Aktie. Die letzten drei Kriterien sind aktuell negativ oder sogar schlechter geworden. Diese Kombination ist typisch für eine „billige Aktie“ – es gibt einen Grund dafür. Ein verbesserter Bericht aus einer schwachen Basis kann handhabbar sein; eine billige Aktie mit der höchsten Gewinnmultiplikation im Vergleichsbereich und negativen zukünftigen Gewinnen ist jedoch eine „Werttrappe“ – bis die Gewinne tatsächlich sich verbessern. Die Gesamtsignale von Invest’s sind „Hold“ – das stimmt mit den Daten überein: Es gibt keinen klaren Anlass, keine bestätigte Veränderung der Gewinne.

Es handelt sich also um einen Namen, der eine bestimmte Rolle im Portfoliomanagement bezeichnet – und nicht um ein Kaufkriterium. Es handelt sich dabei um eine Situation, in der es zu einem stabilen Cashflow kommt – nämlich zu einem Netto-Cash-Bilanzverfassung, Buybacks sowie einer realistischen Chance, dass das Ferienquartal wieder Gewinne bringt. Diese Situation bleibt bestehen, solange der Cashreserven vorhanden sind und die Geschäftsentwicklung in Nordamerika nicht weiter zurückgeht. Der Auslöser, der die Bewertung ändern könnte, ist konkret und messbar: Wenn die nordamerikanischen Geschäftszahlen wieder positiv werden, dann hat die günstige Bewertung endlich einen wachsenden Nenner. Bis dahin bleibt die Günstigkeit das Hauptmerkmal – und die Günstigkeit ist auch die Warnung.