Warum der Yen stark steigt – und warum der Dollar nicht für immer schwach bleiben wird

Der Dollar begann im September auf einem schlechten Weg, während der Yen stark an Stärke gewann. Mitte der Woche hatte der Yen bereits einen Anstieg erlebt.Fast 1 Prozent in einer einzigen Sitzung.Der Greenback hielt stand und war widerstandsfähig gegenüber dem Dollarindex. Der Dollarindex fiel jedoch auf etwa die Niedrigstwerte – das bedeutet, dass der Greenback fast den gesamten Aufschwung verlor, den er nach der hawkischen Rede des Präsidenten der Federal Reserve in Jackson Hole hatte. Die Schlagzeilen nennen das einen Abschwächung des Greenbacks. Doch die sinnvollere Interpretation ist eine verspätete Verkleinerung des größten Zinssatzunterschieds in der jüngeren Geschichte der Währung – und ein Markt, der bereits beginnt zu erahnen, welche Zentralbank als erste reagieren wird.

Im Großteil des Jahres 2026 verlief der Trend in einer Richtung. Die Fed unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh kämpfte gegen die Inflation – eine Situation, die durch Zölle und die Energiekrise im Nahen Osten verstärkt wurde. Die Märkte begannen, mit einem weiteren Anstieg der Preise zu reagieren.Der Dollar erreichte im Juni einen einjährigen Höchststand.Der Yen hingegen…Er erreichte Ende Juli einen Tiefstwert von 163 und damit einen Wert nahe dem 40-jährigen Tief.– So schwach, dass Washington sich mit Tokio verbündete.Zum ersten Mal seit mehr als einem JahrzehntSie kauften Yen, um das System zu stützen. Die beiden Entwicklungen entfernten sich nicht zufällig voneinander. Sie folgten der Anziehungskraft von zwei verschiedenen Zinssätzen, die in entgegengesetzte Richtungen gingen.

Eine Währung ist im Grunde eine Wette darüber, wer jemanden mehr Geld zahlen wird, damit dieser das Geld behält.Die amerikanischen Kurzfristzinsen liegen bei 3,50–3,75%.Die Bank von Japan…Bei 1,0% erreicht Tokio ein neuer Höchststand seit 31 Jahren.Aber es ist immer noch ein ganzer Weltweit-Unterschied. Dieser Unterschied von etwa zwei Komma drei Viertel Prozentpunkten hat dazu geführt, dass der Dollar seit zwei Jahren teurer und der Yen billiger ist. Der Unterschied ist wichtig – denn die Ereignisse im September haben ihn kaum verändert. Selbst nach dem Anstieg bleibt der Yen bei etwa 159 gegenüber dem Dollar historisch gesehen schwach. Es hat 40 Jahre gedauert, bis der Yen so weit gefallen ist. Der „Anstieg“ ist vielmehr eine Verkleinerung eines riesigen Unterschieds, nicht dessen Schließung.

Was sich in den ersten Tagen des Septembers veränderte, ist, dass beide Zentralbanken gleichzeitig in dieselbe Richtung zeigten – von entgegengesetzten Seiten aus. Bei der Fed zeigte der Gouverneur Christopher…Waller signalisierte, dass er es schaffen könne, die Zinssätze im September stabil zu halten, sofern die Daten eine Abschwächung der Inflation zeigen.Ein auffälliger Hinweis von einem Gouverneur, der eher hawkisch gestaltet war – und genug, um die Marktchancen für eine Erhöhung im September zu verringern. In Tokio trat Gouverneur Kazuo Ueda nach dem G20-Gespräch hervor.Um bei jeder Versammlung eine Wanderung „auf dem Tisch“ zu haben.Es wurde gesagt, dass die Politik unter Berücksichtigung der Preisrisiken festgelegt werden würde. Ein Kollege aus dem Vorstand forderte „agile“ Anpassungen an den Preisen. Die Futures-Preise zur Mitte der Woche waren bereits bestimmt.Es gibt etwa drei zu vier Chancen, dass die Bank von Japan die Zinsen erneut erhöht, wenn sie am 17.–18. September zusammentritt.Eine Woche nach dem Treffen der Fed selbst…15.–16. September.

Das Problem ist, dass all das nur auf zwei Treffen abgeleitet wird – und diese Treffen sind noch eine Woche entfernt. Die Erwartungen sind also keine Politik. Auf der amerikanischen Seite ist Waller einstimmig im Ausschuss.Teilen Sie 9–3 auf, um Geduld zu zeigen.Die Gegner drängen dazu, die Zinsen erhöhen zu lassen. Der Vorsitzende Warsh bleibt weiterhin entschlossen gegenüber den Kritikern. Auf japanischer Seite wird die Bank of Japan die Zinsen erhöhen – schließlich befindet sich die Regierung in einer Situation, in der sie von Schulden bedrückt ist und die Wirtschaft kaum Wachstum hat. Einige Händler halten die 75-prozentige Preissteigerung für zu aggressiv. Das einzige Datum, das die gesamte Situation verändern könnte, ist das Arbeitsmarktbericht am Freitag. Die Prognosen zufolge wird es dort wieder zu einem Aufschwung kommen.Eine Steigerung von 56.000 nach dem Schockverlust von 23.000 im Juli.Ein „heißer“ Nummer kann das Dollar-Pendant innerhalb eines Tages wiederherstellen; ein „weicher“ Nummer hingegen verstärkt die Stasis und unterstützt den Yen.

Die andere Neuheit verdient es, besonders hervorgehoben zu werden – schließlich betrifft sie jeden Dollar, den ein Amerikaner besitzt: Der Staat ist wieder in den Währungsmarkt eingetreten. Die Intervention im Juli…Schätzungen zufolge bis zu 85 Milliarden Dollar in zwei Tagen.Es war das größte Volumen seit mehr als einem Jahrzehnt in Japan. Obwohl der Anteil der USA gering war, zeigte die Beteiligung Washingtons doch eine klare Botschaft: Ein Finanzministerium, das sich auf einen stärkeren Yen verlässt, signalisiert, dass die Stärke des Dollars nicht mehr nur ein Preisnachweis des freien Marktes ist, sondern etwas, das die Regierungen dazu befugt sind zu kontrollieren – für die Stabilität der Finanzmärkte, für die Importkosten, die Inflation verursachen, und für die Politik einer starken Währung. Diese institutionelle Veränderung trägt zum Anstieg des Yen bei – genauso wie jede einzelne Aussage eines Zentralbankers.

Für einen Retail-Investor ist es nicht der Wertanstieg des Dollars, auf den man achten sollte, sondern die Entscheidung der Fed. Eine entschlossene Fed hält den Abstand zwischen den Währungen weiterhin groß – das Schwanken des Dollars Anfang September ist nur eine kleine Bewegung, keine echte Veränderung. Doch wenn die Daten anders aussehen, könnte der Anstieg des Yen der erste Schritt einer Bewegung sein, die der Markt seit zwei Jahren gesehen hat. Gold und Auslandseinlagen werden dabei ebenfalls beeinflusst werden, da der Rückgang des Dollars sich auf alle Wertpapiere auswirkt, die in Dollar bezahlt werden. Nächste Woche wird klar werden, welche Version der Geschichte wahr ist – und es ist eine seltene Situation, in der ein einzelnes Währungspaar sowie eine einzelne Arbeitszahl so viel über die Zukunft der Marktentwicklung aussagen können.