Der Yen bei 154 ist ein globaler Liquiditätsalarm.

Der japanische Yen hat etwas getan, was eher wie eine Nebennotiz aussieht – aber in Wirklichkeit ist es nicht so. Der Yen fiel unter 154 Dollar.Sein stärkster Stand seit Februar.Und das geschah ohne jegliche dramatische Schlagzeilen – keine Kollisionen, kein Panikverhalten. Es handelte sich einfach um eine Anpassung der Strategien vor zwei Zusammenkünften der Zentralbanken sowie um die zunehmende Überzeugung, dass die Bank of Japan weiterhin die Geldpolitik zusätzlich anpasst.

Für einen US-Retail-Investor ist es üblich, einfach weiterzublättern und nicht darauf zu achten. Japan ist eine weit entfernte Wirtschaftsregion – und die Bewegungen der Währung sind unklar. Doch das Yen ist das einzige Kennzeichen, das zeigt, ob Risikoprodukte – also Ihre Aktien oder Kryptowährungen – bald günstiger werden könnten. Hier ist der Grund dafür – und warum diese spezielle Bewegung anders ist als diejenige, die im August 2024 alle beunruhigte.

Der Schalter: Ein billiger Kredit – die Hälfte der Welt besitzt ihn.

Der Yen war seit Jahren eine der günstigsten Anlageformen auf der Welt. Deshalb wurde er zur bevorzugten Währung für den „ Carry Trade“-Ansatz: Man leihet sich den Yen fast kostenlos aus, wandelt ihn um und kauft anschließend alles andere, was mehr Rendite bringt – US-Staatsanleihen, Technologieaktien, Anleihen von Schwellenländern, Kryptowährungen. In der letzten halben Dekade war das also freies Geld – und dadurch entstand viel Potenzial.

Jetzt drehen wir es um. Wenn der Yen anstieg, würden alle diese Kreditnehmer in einer schwierigen Situation landen. Ihre Verbindlichkeiten sind in Yen angegeben – also bedeutet ein steigender Yen, dass ihre Schulden in Dollar ausgedrückt werden. Wenn die Position gegen dich gerichtet ist, erhält man einen Margin Call – und die einzige Möglichkeit, das zu bewältigen, ist, alles zu verkaufen, was man mit dem geliehenen Geld gekauft hat, und anschließend Yen zurückzukaufen, um den Kredit abzuschließen. Das ist also die Situation: Eine Währungsbewegung macht jedes Asset, in dem man investiert hat, zum Verkäufer. Es spielt keine Rolle mehr, ob dieser Verkäufer an den Aktien oder an der Währung glaubt – sie haben keine Wahl. Das ist also wer den Handel übernimmt – und deshalb ist ein steigender Yen nie nur etwas für Japan.

Das ist schon einmal passiert. Als die Bank von Japan Ende Juli 2024 die Zinsen erhöhte, entstand dadurch eine negative Wirkung.Der Nikkei fiel innerhalb einer Woche um etwa ein Fünftel.Und damit wurden auch globale Risikowertpapiere beeinträchtigt – darunter auch Bitcoin. Der Yen war das Instrument zur Frühwarnung: Die Alarmsignale ertönten, bevor der Rest des Marktes erkennt, dass etwas nicht in Ordnung ist.

Warum ist das schlimmer als im August 2024?

Hier ist der Teil, der Ihre Aufmerksamkeit verdient: Die Episode im Jahr 2024 war ein einmaliger Vorfall – doch eine „freundliche“ Federal Reserve konnte diesen Vorfall schnell in Ordnung bringen. Die Fed stand kurz davor, die Zinsen zu senken – dadurch wurden die globalen Dollarbedingungen verbessert und alles wurde wieder normal. Dieses Mal deuten die beiden Treffen in die gleiche Richtung – und zwar nicht in Richtung leichterer Finanzbedingungen.

Die Sitzung der Fed im Juli endete mitDie Zinsen liegen bei 3,50% bis 3,75% auf einer geteilten Kommission.Seitdem ist der neue Vorsitzende Kevin Warsh an der Macht.Er ging nach Jackson Hole und nutzte die Bühne, um die Warnungen bezüglich der Inflationsrate noch deutlicher zu machen.Und die Märkte preisen jetzt ungefähr…Es ist eher eine kleine Erfolgschance – dass die Fed tatsächlich am 16. September die Zinsen erhöht.– Es wurde durch eine Energie-getriebene Inflation aus dem US-Iran-Konflikt verursacht. Und die Bank von Japan…Dieser Wert stieg im Juni auf 1,0%.Es ist voraussichtlich, dass der Wert am 18. September wieder auf 1,25 % steigen wird.57 Prozent der Ökonomen in einer Umfrage von Reuters erwarten diese Entwicklung.Und es wird erwartet, dass dieser Wert bis Mitte 2027 auf 1,75% ansteigt.

Zwei Zentralbanken auf entgegengesetzten Seiten der weltweit größten Carry-Trades haben gleichzeitig die Geldpolitik an die Spitze getrieben – das ist nicht die Situation für das Jahr 2024. Das ist kein einmaliger Schock, den man einfach abwenden könnte; es handelt sich dabei um einen anhaltenden Mangel an Liquidität, der die Preise von Risikoaktien beeinträchtigt.

Washington und Tokio bauten die Ausgangsklappen.

Das klare Zeichen dafür, wie ernst die Behörden dieses Risiko nehmen, ist nicht das, was sie sagen – sondern wie sie das Geld verwendeten.

NachdemDer Yen erreichte Ende Juli einen 40-jährigen Tiefpunkt von etwa 164.Washington und Tokio führten die erste gemeinsame Operation zur Kaufung von Yen seit 1998 durch. Allein der japanische Teil dieser Operation war bereits eine große Anstrengung.Schätzungen zufolge waren es 85 Milliarden Dollar innerhalb von zwei Tagen – das ist die größte Intervention seit Oktober 2011.Das ist der Schlagzeileinhalt. Die Leitungen geben mehr Aufschluss.

Um zu verhindern, dass die Rettungsmaßnahmen die Markten zerstören, die eigentlich geschützt werden sollten,Verwendung der FIMA-Repo-Möglichkeit des FedJapan könnte Dollar erhalten, indem es seine Vermögenswerte in der Staatskasse an die Federal Reserve leiht und diese später wieder zurückkauft – anstatt sie auf dem Freien Markt zu verkaufen und so die langfristigen Zinsen in den USA zu erhöhen.Die US-Seite verkaufte Euro aus ihren Reserven – nicht Dollar.Die Operation selbst hat also die Liquidität der Dollar nicht verringert. Beide Optionen sind „Ausstiegsmöglichkeiten“. Investoren schaffen solche Ausstiegsmöglichkeiten, wenn sie mit einem Problem rechnen.

Das zeigt, dass es sich um eine Umkehrung handelt – und nicht um die Maßnahmen der Fed.

Das führt uns zu dem einzigen Wert, auf den man wirklich achten muss. Im Moment…Die Renditen der langfristigen US-Anleihen haben wieder neue Höhen erreicht – gleichzeitig wird der Wechselkurs USD/JPY nach unten gedrückt.In einer normalen Zinsumfeld-Situation bewegen sich die beiden Faktoren zusammen: Höhere US-Zinsen ziehen Dollars an und drücken den Yen ab. Wenn sie sich unterscheiden, bedeutet das, dass der Yen nicht aufgrund der Zinsstrukturen ansteigt – sondern weil diejenigen, die mit Yen belasteten Krediten ausgestattet sind, gezwungen werden, das Yen zurückzukaufen. Diese Abweichung – und nicht die gerade Zahl von 154 – ist das Zeichen dafür, dass die Zinspolitik zunehmend stärker wird, egal was die beiden Komitees diese Woche entscheiden.

Für Ihre eigene Entscheidung bedeutet das, dass die Woche neu geordnet wird. Egal ob die Fed die Zinsen erhöht oder nicht – der strukturelle Druck bleibt bestehen. Es handelt sich dabei um eine Situation, in der die Kosten des Kredits nahe Null sind. Doch jetzt werden diese Kosten durch zwei Zentralbanken und koordinierte Maßnahmen wieder aufgewertet. Der Anstieg des Yen auf ein fünfmonatliches Höchstwert ist nur eine kleine Beobachtung. Es handelt sich dabei um eine Messung. Und die Tatsache, dass Washington dazu gezwungen war, zusammen mit Tokio zu intervenieren – zum ersten Mal seit einer Generation – zeigt, wie chaotisch diese Situation wirklich ist.