Der 1%-Anstieg des Yen ist das Zeichen dafür, dass der globale Carry Trade-Handel in Gefahr ist.

Der Yen gewann an Wert.Rund 1% gegenüber dem Dollar am 2. SeptemberUnd der Grund, warum es überhaupt in den Nachrichten ist, ist, dass es jetzt eine Geschichte über das gesamte Finanzsystem ist – und nicht nur eine spezielle Forex-Entwicklung. Vor zehn Tagen lag die Marke nahe bei 164 Yen.40-jährige TiefststandDie Entscheidung seitdem wurde durch etwas ausgelöst, das seit einer Generation nicht mehr vorgefallen ist – nämlich durch die gemeinsame Intervention der Vereinigten Staaten und Japans, um den Yen zu stärken. Für US-Retail-Investoren, die Aktien, Anleihen oder Kryptowährungen halten, ist es weniger wichtig, welche Zahl angegeben wird, sondern vielmehr, welcher Finanzierungszweck damit gemeint ist.

Das ist der Mechanismus, der erklärt, warum das so ist. Der Yen ist das günstigste Geld auf der Welt, um es zu leihen. Die japanische Zentralbank legt ihre Regeln fest.Die Politikzinsen liegen bei etwa 1%.Währenddessen…Die Federal Reserve beträgt etwa 3,5%.Dieser Unterschied ist der Motor des berühmtesten Handelsgeschäfts auf den globalen Märkten: Man leihet die schwache Währung aus, speichert das Einkommen in höherrendenden Dollar und erhält so einen Gewinn. Zehntausende von Milliarden werden dadurch profitiert – und die gesamte Struktur beruht darauf, dass der Yen schwach bleibt. Wenn der Yen stark anstößt, verliert dieses Handelssystem sofort Geld. Die Folgen davon sind schwerwiegend – das führt dazu, dass Risikopositionen überall beeinträchtigt werden, von US-Aktien bis hin zu Schwellenländern und Kryptowährungen.

Das ist der Rahmen, der diese Woche konkret macht. Die Intervention ist der Schock, der dazu führt, dass alles wieder aufgerollt wird. Am 30. und 31. Juli griff das japanische Finanzministerium aktiv ein –Die größte zwei-tägige Intervention aller Zeiten außerhalb von 2011.Schätzungen gehen von bis zu 85 Milliarden Dollar aus – und…Es war das erste Mal seit 1998, dass die USA eine Währungsintervention gegen Japan durchführten.Die Skala war das entscheidende Kriterium: Wenn eine Regierung als letzter Ausweg zum marginalen Käufer fungiert, dann wird ihre Position zerstört. Die Positionsdaten zeigten…Viertgrößte absolute Reduktion bezüglich der Yen-PositionierungIn zwei Jahrzehnten: Ein Mindestpreis von 164 Dollar pro Yen. Dann ein Anstieg um 3% in einer einzigen Sitzung. Danach eine Erholung um 1% in der folgenden Woche – jede dieser Phasen war eine offizielle Geldumtauschaktion mit vielen Transaktionen.

Was diese Episode von den Interventionen in den Jahren 2022–2024 unterscheidet, ist die Person, die auf der anderen Seite steht. Washingtons Beteiligung ist nicht nur eine rein emotionale Handlung. Wenn Japan Dollar benötigt, um Yen zu kaufen, kann es diese Dollar nutzen.Fed’s FIMA-AnlageEs wird dadurch möglich, die Vermögenswerte des Finanzministeriums effektiv in Bargeld umzuwandeln – durch die Fed – ohne dass die Anleihen auf den Markt gebracht werden und dadurch die US-Raten ansteigen. Deshalb…Das US-Legal ist klein.Vielleicht 1–2 Milliarden Dollar – aber symbolisch gesehen ist das enorm. Das zeigt, dass der Dollar selbst nun Teil des Problems ist – eine stärkere und aggressivere Version desselben Fiat-Systems, mit dem alles andere finanziert wird.

Jetzt ist das die Sache, mit der die Investoren konfrontiert werden – schließlich wird hier die Richtung des gesamten Zyklus getestet. Intervention gibt Zeit; sie ändert jedoch nicht den Grund dafür, warum der Yen schwach ist. Der strukturelle Faktor bleibt weiterhin der Differenz zwischen den Zinsen – und diese wird nur dann geschlossen, wenn die japanische Zentralbank die Zinsen schneller erhöht. Die Märkte halten sich einfach zurück…65-prozentige WahrscheinlichkeitBei der Sitzung im September hat die Bank of Japan eine Erhöhung um ein Viertelpunkt beschlossen. Schon diese kleine Anpassung verringert die Kosten für die Hedge-Maßnahmen bezüglich der riesigen Auslandseinsätze, die japanische Institutionen über einen Zeitraum von zehn Jahren bei niedrigen Zinsen aufgenommen haben – was wiederum eine stabile strukturelle Unterstützung für den Yen bedeutet.

Für Anleger von Risikobörsen ist das eine unangenehme Situation: Es handelt sich dabei um eine Spannung im Zusammenhang mit der Liquiditätskurve – keine einmalige Erscheinung. Über Jahre hinweg haben niedrige japanische Zinssätze den globalen Markt als „Subventionierte Kraft“ begünstigt. Ein Yen, der durch Anhebungen der BOJ oder andere Maßnahmen erhöht wird, führt zu einer Verschärfung der globalen Geldverhältnisse – und zwar aus dem Bereich der Finanzierung. Dabei bleibt die Situation ähnlich wie immer: Die Indikatoren zeigen Anzeichen dafür, dass die Situation schlecht werden könnte – doch der Mechanismus, der diese Entwicklung verursacht, ist noch nicht geklärt. Wenn eine Reservenwährung aktiv gesteuert wird, während eine große Zentralbank ihre Zinspolitik anhebt, dann ist das genau die Situation, in der die Märkte vor dem eigentlichen wirtschaftlichen Ausgang der Entwicklung entscheiden können.

Das ist nichts, was auf einer bestimmten Ebene eine Anweisung darstellt – denn die Spannung bleibt auf jeden Fall ungelöst. Der Yen war…Rund ein Viertel wird auf langfristiger Basis unterschätzt.Bisher war der Yen jedoch schwach – und das blieb auch über die Jahre hinweg so, denn die Bewertung des Yen ist kein Katalysator für eine positive Entwicklung. Was die Situation ändern könnte, wäre eine Veränderung in den Politikmaßnahmen der BOJ: Eine unerwartete Veränderung in der Politik der BOJ oder ein Ende der offiziellen Kaufaktionen, da der Zinsspannungsunterschied immer noch groß ist. Achten Sie auf die Sitzung im September – ob der Yen wieder stärker wird, wenn die Kaufaktionen enden. Bis eines dieser beiden Faktoren entscheidend verändert wird, bleibt der Yen ein Warnsignal – ein Zeichen dafür, dass das billigste Geld der Welt nicht mehr so billig ist, und alles, was auf diesem Preis basiert, muss vorsichtig sein.