Der Fünf-Jahres-Dividenden-Test: Warum die Wachstumsraten der Dividenden den höchsten Renditewert übertrifft

Im Moment könnte die Botschaft an die Einkommensinvestoren nicht deutlicher sein.Die Inflationsrate erreichte im Mai 4,2%.Die höchste Temperatur seit mehr als drei Jahren.Die Federal Reserve liegt bei 3,50%–3,75%.mitDie Zinserhöhung bleibt weiterhin in der Diskussion.undDie langfristigen Zinsen für Staatsanleihen haben über 5% gestiegen.Die übliche Interpretation von all dem ist folgende: Wertpapiere sind der sichere Ort – und Aktien mit Dividenden sind diejenigen, die Schaden erleiden.

Das ist nicht der richtige Ansatz für eine fünfjährige Perspektive. Zinsen, Kriege und Wirtschaftzyklen ändern sich alle innerhalb von fünf Jahren. Die Zinsen an Anleihen bleiben unverändert – genauso wie die Inflation. Das Aktie, das man über einen halben Jahrzehnt halten möchte, ist nicht unbedingt jene Aktie, die heute die höchsten Zinsen zahlt. Es handelt sich vielmehr um jene Aktie, deren Einkommen jährlich durch Cashflows erhöht werden kann. So wird man in fünf Jahren wieder ein deutlich höheres Einkommen aus derselben Aktie erzielen. Dieser Unterschied ist der entscheidende Unterschied zwischen einer Dividendaktie und einer „Dividendfalle“ – und man kann diesen Unterschied mit drei Fragen überprüfen.

Die drei Fragen, die einen Auszahlungsbetrag von einer Versprechung unterscheiden

Zunächst die Preisgestaltung: Kann das Unternehmen die Preise erhöhen – ohne die Kunden zu verlieren? Wenn das möglich ist, können die Dividenden mit der Inflation mithalten. Wenn die Nachfrage freiwillig ist und der Wettbewerb die Preiserhöhungen behindert, dann sind die Dividenden nur eine Art „Bürgschaft für die Zukunft“.

Zweitens: Deckungsbeitragsausgleich des freien Cashflows – Erzeugt das Unternehmen tatsächlich die Cashmittel, die es auszahlen muss? Die Ausgabepreise sind hier eine Falle, denn sie werden in der Regel an den Gewinnen gemessen, was leicht übertrieben werden kann. Das wichtige Maß ist, ob der operativen Cashflow abgezogen von den Kapitalausgaben genügend übrig bleibt, um die Dividenden zu decken.

Drittens: Die Bilanzstärke – kann das Unternehmen eine schlechte Zeit überstehen, ohne Kürzungen vorzunehmen? Es geht nicht darum, ob die Zeiten gerade gut sind, sondern ob die Finanzen in der Lage sind, einen zyklischen Rückgang zu bewältigen.

Fünf Jahre bedeuten, dass man die Antworten durchleben muss. Das ist der Sinn des Horizonts. Aber wo landet dieses „Filter“ eigentlich in der realen Wirtschaft – den Unternehmen, ohne die die Wirtschaft nicht funktionieren kann?

Energie, Verteidigung, Eisenbahn und eine Mautstraße im Laden

Bei Chevron geht es darum, den Cashflow zu überprüfen – anstatt nur den Dividendenanteil zu betrachten. Laut den angegebenen Zahlen scheint Chevrons Dividende ziemlich gering zu sein: Der Dividendenanteil liegt über 100%, da die Einnahmen aus der Energiebranche nahe am Tiefpunkt der Zyklusphase stehen. Doch der freie Cashflow beträgt etwa 27 Milliarden Dollar – das sind etwa doppelt so viel wie die Dividendenbedürfnisse des Unternehmens. Die Nettokreditwürdigkeit ist für ein Unternehmen dieser Größe eher moderat. Das ist auch die „Inflationstrategie“ in ihrer einfachsten Form – ein integriertes Energieunternehmen.Die Produktion stieg weltweit um 15% und in den USA um 24% im ersten Quartal.Es hat in den letzten 23 Jahren kontinuierlich seine Dividenden erhöht und jeden Quartal mehr als 5 Milliarden Dollar an Aktionäre zurückgezahlt – neben den Dividenden auch Rückkäufe von Aktien.

Der unerwartete Name auf der Liste ist „ Verteidigung“. Während der Krieg gegen den Iran andauerte, erhielten die Verteidigungsmittel nicht das übliche „Kaufverhalten bei Konflikten“.HebenDie Aktien von Lockheed Martin sind um etwa ein Viertel unter ihrem Höchstwert gesunken. Der gesamte Sektor ist aufgrund der Annahme, dass die Budgets, die Produktionszyklen und die Bewertungen überzogen waren, in eine negative Richtung entwickelt wurden. Doch die Situation der Aktienrendite ist folgende: Die Qualität der Unternehmensstruktur bleibt intakt, während der Preis sinkt. Der freie Cashflow von Lockheed Martin ist im Vergleich zum Vorjahr um 162% gestiegen. Zudem hat das Unternehmen die Dividende bereits 22 Jahre lang erhöht – und der Auszahlungsprozentsatz liegt bei 65%. Eine hochqualitative Firma, die zu einem niedrigeren Preis verkauft wird, macht eine geringere Rendite zu einer attraktiven Option. Das Risiko ist ebenfalls real – und sollte offen dargestellt werden.Die Verteidigungsbudgets können in politischen Auseinandersetzungen stecken bleiben, und die Umsetzung langfristiger Verträge ist nie sicher..

Union Pacific ist die Gebührenstraße. Der Schienenverkehr ist ein klassischer „mission-critical“-Wirtschaftszweig – man kann keine Meilen von Gleisen an einen Konkurrenten auslagern. Die Preismacht kommt aus der operativen Effizienz in einem Netzwerk, das im Grunde genommen genutzt werden muss. Das Unternehmen…Die Ergebnisse des zweiten Quartals sind positiv; die Prognosen wurden erhöht und die Gewinne pro Aktie sind um 7% gestiegen.Zusätzlich zu einer Verbesserung von 13% in angepasten Kennzahlen. Der Dividendwert hat seit 15 Jahren kontinuierlich gestiegen – mit einem aktuellen Renditefaktor von etwa 1,9%.

Home Depot ist das Beispiel für eine Marktwirtschaft mit Preismacht. Die Nachfrage nach Reparaturen und Wartungen bleibt auch dann bestehen, wenn die Bauaktivitäten neuer Häuser rückläufig sind – was Home Depot mehr Stabilität bietet als die meisten Einzelhändler.Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 5,7%.Während der Dividend, der seit 24 Jahren ununterbrochen gezahlt wird, einen Zinsauszahlung von etwa 3% darstellt und eine freie Cashflow-Menge von 15 Milliarden Dollar mit sich bringt.

Und Caterpillar zeigt das andere Ende der Kurve: Die Dividendenzahlung, bei der Wachstum gegen eine geringere Rendite eingetauscht wird. Es hat seit 30 Jahren kontinuierlich Dividenden ausgezahlt – und dabei die Preise während der letzten Rezession aggressiv gestellt. Derzeit erzielt das Unternehmen kaum Dividenden, denn seine Erträge am Ende des Zyklus machen die angegebenen Dividendenzahlen irreführend. Das ist ein Hinweis darauf, dass Rendite und Wachstum gegeneinander abgewogen werden müssen – niemand bekommt gleichzeitig 8% für sich selbst. Wer Ihnen eine „Garantie“ von 6% anbietet, verkauft normalerweise das Risiko.

Warum die Mathematik besagt, dass ein bescheidener Ertrag eine bessere fünfjährige Investition ist.

Das ist der Teil, der das übliche „Höchster Ertrag gewinnt“-Prinzip umkehrt. Ein Aktie mit einem Ertrag von 3% und einer Dividendsteigerung von 8% pro Jahr würde Ihnen nach fünf Jahren etwa 4,4% auf Ihrem ursprünglichen Kostenbetrag zahlen – und nach zehn Jahren etwa 6,5% auf dem Kostenbetrag, ohne dass Sie einen Cent hinzufügen müssen. Ein Frosty-6%-Ertrag kann das nicht tun – und wenn die Inflation bei 4% liegt, dann schrumpft dieser 6% Coupon in realen Zahlen jedes Jahr. Die Einnahmen steigen für die erste Laufzeit; für die zweite Laufzeit bleiben sie jedoch gleich.

Nun muss das mit dem Regime in Verbindung gebracht werden – mit dem Regime, das der Markt einfach ignoriert. Die Mehrheit der Experten erwartet weiterhin, dass die Inflationsrate wieder auf das Ziel von 2% der Federal Reserve zurückkehrt.Das Risiko einer höheren Situation im Jahr 2026 wurde als die realistischere Perspektive angesehen.Und der eigene Bericht der Fed im Juli gab zu, dass die Inflationsrate…In den letzten Monaten ist der Wert deutlich gestiegen.Wenn eine höhere Inflation tatsächlich das vorherrschende Umfeld ist, dann ist ein Dividendenwachstum in der Realwirtschaft mit Preismacht und einer aus Barmitteln finanzierten Auszahlung keine defensiven Lösung. Es wird zum rationalen Kern eines Rentenvermögens – denn ein wachsendes Dividendenwachstum ist einer der wenigen Einkommensquellen, die mit steigenden Preisen zunehmen.

All das macht diese Aktien nicht zu risikofreien Anlagen. Die steigenden Zinsen können auch gute Unternehmen für eine Weile unter Wert halten – das ist einer der Gründe, warum die Verteidigungsindustrie momentan billig ist. Doch ein fünfjähriges Halten der Aktien bedeutet nicht, dass nichts Schlechtes passieren wird. Es handelt sich dabei um eine Wette darauf, dass die von Ihnen ausgewählten Unternehmen weiterhin ihre Renditen erzielen können – egal was passiert. Stellen Sie die drei Fragen, besitzen Sie nur diejenigen Unternehmen, die die Prüfung bestehen, und lassen Sie den „Compounder“ die Arbeit machen – während der Renditejäger nichts davon sieht.