Yatsen: Der „Color Cosmetics Engine“ ist kaputt.

Yatsen betrat diesen Raum und forderte die Investoren auf, damit zu rechnen.10% bis 20% UmsatzwachstumDas Unternehmen hat geliefert.5.1%Dann leitete es das nächste Quartal an.Flach oder sinkend.

Das ist der Schlagzeile aus den Quartalsergebnissen des chinesischen Kosmetikunternehmens, die am Dienstag veröffentlicht wurden. Die eigentliche Situation liegt jedoch in den detaillierten Kennzahlen: Das Geschäft mit Farbkosmetika, das Yatsen gegründet hat – und ihm den Markennamen „Perfect Diary“ verlieh – leidet nicht mehr nur unter Schwierigkeiten. Es geht sogar rapide nach unten. Die Umsätze im Bereich Farbkosmetika sind im Vergleich zum Vorjahr um 35,8 % gesunken. Vor einem Jahr war dieses Segment noch…Wachstum: 8,8%.

Für ein Unternehmen, das auf die digitale Ära der Farbkosmetik und den Wachstumsszenarien durch Influencer setzt, ist das keine „sanfte“ Quartal – es handelt sich um eine strukturelle Veränderung.

Was in der Quartalzeit passiert ist

Die Gesamterträge beliefen sich auf1,14 Milliarden RMB($168 Millionen) – ein moderates Wachstum.1,09 Milliarden RMBIm selben Quartal des Jahres 2025 blieb der Umsatz leicht positiv – schließlich wächst der Markt für Hautpflege schnell. Die Umsätze im Bereich Hautpflege stiegen stark an.40,4 % auf 816 Millionen RMBUnd jetzt stellt es dar…71,5 % des Gesamts.Vom Vorjahr sind es 53,5%. Die klinischen und Premium-Marken – Galénic, DR.WU und Eve Lom – sind die Haupttreiber.

Aber die Farbkosmetik, die noch 28,5 Prozent ausmacht, ist stark zurückgegangen. Perfect Diary, Little Ondine und Pink Bear gehören alle zu diesem Segment. Die Führung verwendete den Begriff „strukturelle Widrigkeiten“ und sagte, dass sie „entschlossene Maßnahmen ergreifen“ müsse, um das Portfolio zu optimieren. Das bedeutet: Das Geschäft schrumpft und das Unternehmen zieht sich zurück.

Die Margen erzählen dieselbe Geschichte. Der Bruttogewinn ist tatsächlich zurückgegangen – obwohl die Gesamterlöse höher waren – aufgrund der höheren Bestandsrückstellungen im Bereich Farbkosmetik, die durch die Rationalisierung der SKUs entstanden sind. Der Brutomargeffekt sank.73.9%Von78.3%Ein Jahr zuvor. Das Unternehmen führt die Bestände an Farbkosmetikprodukten auf, die es nicht mehr rentabel verkaufen kann.

Die Rentabilität hat sich von Gewinn zu Verlust verändert. Im zweiten Quartal des letzten Jahres erzielte Yatsen ein Nettoüberschuss nach Nicht-GAAP-Bedingungen.11,5 Millionen RMBDer Nettoloss nach Nicht-GAAP-Bedingungen in diesem Quartal betrug99,4 Millionen RMBRund siebenmal so hoch wie der Gewinn des Vorjahres. Der operative Verlust verdoppelte sich fast – von 55,5 Millionen RMB auf 131,9 Millionen RMB. Die Verkaufs- und Marketingkosten machten 70,8 Prozent der Umsatz aus, gegenüber 66,5 Prozent im Vorjahr. Dies ist auf die höheren Ausgaben für die Markenbildung im Bereich Hautpflege sowie die höheren Kosten für die Besuchergewinnung auf der Plattform Douyin zurückzuführen.

Was die Richtlinien sagen

Die zukünftigen Aussichten sind das Wichtigste. Die Leitung erwartet Umsätze im dritten Quartal.898 Millionen RMB und 1,01 Milliarden RMB– Ein Rückgang im Vergleich zu dem Vorjahr.0% bis 10%Vergleichen Sie das mit dem.Wachstumsprognose von 15% bis 30%Es gab ein Ergebnis für das dritte Quartal im Vorjahr.

Das ist eine vollständige Umkehrung der Entwicklung der Gesellschaft. Die Firma ging von einer Strategie des starken Wachstums in zwei Zählern über zu einer Strategie des Rückgangs – was normalerweise ein Hochsommerquartal wäre, wenn man die Ereignisse rund um den Nationalfeiertag in China und den Singles’ Day-Kaufwettbewerb berücksichtigt. Wenn die Situation weiterhin so bleibt, wird das Umsatzwachstum zum ersten Mal in den Quartalen zurückgehen.

Zwei Unternehmen – eine Identitätskrise

Es gibt eine Möglichkeit, diesen Quartal zu interpretieren – und diese ist nicht apokalyptisch. Yatsen befindet sich in einer Phase der Umorientierung seiner Geschäftstätigkeit. Das Unternehmen begann als Unternehmen für farbenfrohe Kosmetikprodukte, aber es hat Galénic, DR.WU und Eve Lom übernommen, um eine Premium-Skincare-Plattform aufzubauen. Diese Strategie hat letztes Jahr funktioniert – die Umsatzentwicklung im Bereich Skincare lag im zweiten Quartal 2025 bei 78,7%. Die Umorientierung ist nun strukturell abgeschlossen – Skincare macht heute mehr als 70% des Umsatzes aus.

Aber man kann keine Hälfte des Geschäfts einfach weglassen und stattdessen eine andere Hälfte ersetzen. Das Problem ist das Timing und die Größe des Geschäfts. Farbmittel machten vor einem Jahr fast die Hälfte der Umsatzbasis aus. In einem einzigen Quartal schrumpfen sie um fast 36%. Hautpflegeprodukte hingegen wachsen um 40%, doch dieser Wachstum ist auf eine kleinere Basis angewandt. Die Zahlen reichen nicht aus, um einen reibungslosen Übergang zu ermöglichen.

Und der Übergang hat einen Preis. Yatsen verbrennt ihr Geld. Der Netto-Geldaufwand für operative Aktivitäten betrug this Quartal 78,5 Millionen RMB, während es vor einem Jahr nur 77,7 Millionen RMB waren. Das Gesamtbudget an Cash, restriktiertem Cash und kurzfristigen Investitionen betrug…1,056 Milliarden RMB155 Millionen Dollar bis zum 30. Juni – das reicht vorerst aus, aber der Wert schrumpft stetig. Das Unternehmen hat weitere Kapitalmengen durch…Konvertierbare Anleihen-Platzierung durch Hillhouse im Mai.

Es gibt auch eine neue Variable: aJuli-Partnerschaft mit Sephora ChinaUm Perfect Diary zu bringen…Rund 300 Geschäfte in Peking, Shanghai, Guangzhou und Shenzhen.Es handelt sich um eine Prüfaktion des Prestige-Effekts – bei der die Marke von reinem E-Commerce hin zu physischen Geschäften gebracht wird, wo Kunden die Produkte berühren und ausprobieren können. Doch es wird Zeit brauchen, bis die Ergebnisse sichtbar werden. Der Umsatzeinfluss im zweiten Quartal war null, da die Maßnahme erst im Juli gestartet wurde.

Die Bewertungsfrage

Der Aktienkurs ist etwa 72% niedriger als sein Höchststand von 10,70 Dollar in den letzten 52 Wochen. Der aktuelle Kurs liegt bei etwa 2,66 Dollar, und der Marktkapitalisierung beträgt etwa 250 Millionen Dollar. Nach den Umsatzzahlen ergibt sich ein EV-to-Sales-Multiple von etwa 0,19. Das Unternehmen wird auf Basis des Buchwerts verkauft – der Preis pro Buchwert liegt bei 0,59.

Es handelt sich um unter Druck stehende Aktien. Die Frage ist, ob sie unter Druck stehen, weil der Markt überreagiert hat, oder weil die wirtschaftlichen Schwierigkeiten des Unternehmens die Neubewertung gerechtfertigt machen.

Es gibt Gründe für diese Abwertung: Die Farbkosmetikbranche befindet sich bereits in einem Rückgang des Wachstums. Das Unternehmen hat seine eigenen Prognosen verfehlt und muss nun mit einem Rückgang der Umsätze rechnen. Die Betriebsausgaben sind fast verdreifacht worden. Der Cashverlust hat zugenommen. Die Geschäftsführung gibt offenbar zu, dass das Geschäft, für das das Unternehmen gegründet wurde, in seiner aktuellen Form nicht mehr rentabel ist. Das ist keine vorübergehende Angst – es handelt sich um die Realität des Geschäfts.

Es könnte sein, dass die verschiedenen Geschäftsaktivitäten schneller gewachsen sind als das Hauptgeschäft selbst: Die Hautpflegebranche macht 71,5 Prozent der Umsätze aus – und wächst mit 40 Prozent. Das ist ein anderes Geschäft, als das, was der Markt vor einem Jahr bewertet hat. Das Portfolio von Galénic-DR.WU-Eve Lom hat in China eine echte Premiumposition. Wenn die Farbkosmetikbranche jedoch auf einem niedrigeren Niveau stabil bleibt und nicht weiter abkühnt, könnte die Umsatzzahlung stabil bleiben – anstatt zu sinken. Bei einem Unternehmenswert von 122 Millionen Dollar betrachtet der Markt dies als ein kleines, verlustträchtiges Hautpflegeunternehmen mit Problemen im Bereich der Farbkosmetik. Wenn die Hautpflegeplattform stabil bleibt und die Probleme mit der Farbkosmetik aufhören, könnte dieser Preis zu niedrig sein.

Aber die Belege unterstützen das Optimismusbild noch nicht. Die Prognosen für die dritte Quartalszahlen zeigen ein stabiles oder abnehmendes Umsatzwachstum – das bedeutet, dass das Schlimmste noch nicht vorbei ist. Die Bestände an Farbkosmetika deuten auf weitere Abschreibungen hin. Die Marketingausgaben steigen weiterhin im Verhältnis zum Umsatz an. Es gibt keinen sichtbaren Wendepunkt in der Zukunft, an dem die Kosten sinken würden, die Farbkosmetik stabilisiert wäre und der operativen Verlust abnimmt.

Was die Geschichte verändert

Die nächsten Quartale werden zeigen, ob Yatsen zu einem Unternehmen für Hautpflege wird – oder einfach nur eine kleinere Version dessen, was es einmal war. Achten Sie auf drei Dinge:

Zunächst geht es um die Umsätze im Bereich Farben und Kosmetikprodukte. Eine Abwärtsentwicklung von 36 Prozent innerhalb eines Quartals kann rückgängig gemacht werden, wenn die Rationalisierung der Produktlinien sowie die Einführung von Produkten bei Sephora wirklich erfolgreich sind. Doch es kann auch schneller abnehmen, falls Perfect Diary in einem überfüllten Markt an Bedeutung verliert. Das Unternehmen muss zeigen, dass die Abwärtsentwicklung abnimmt, nicht weiter zunimmt.

Zweitens: Die Betriebsauslastung. Wenn die Kosmetikbranche weiterhin mit einem Wachstum von 40% wächst, während der Markt für Farbkosmetika schrumpft, wird das Gesamteinkommen immer noch geringer sein. Um die Rentabilität zu verbessern, muss der Marketingaufwand im Verhältnis zum Umsatz sinken. Im Moment steigt er jedoch an.

Drittens: Die Ergebnisse im dritten Quartal. Die Prognosen liegen im Bereich von -0% bis +10%. Wenn das Unternehmen Einnahmen erzielt, die am oberen Ende dieses Bereichs liegen – also nahe am Nullwert – dann ist das ein Zeichen dafür, dass das Geschäft mit Hautpflegeprodukten stabil ist. Wenn die Einnahmen jedoch am unteren Ende des Bereichs liegen, bedeutet das, dass die Umsatzbasis schrumpft und der Geschäftsfall anfälliger wird.

Der Markt hat seine Arbeit bereits erledigt. Eine Aktie, die zuvor über 10 Dollar gehandelt wurde, wird jetzt unter 3 Dollar gehandelt – und die finanziellen Ergebnisse erklären das. Die Verschlechterung der Geschäftslage ist real. Die Frage für alle, die zuschauen, ist: Hat das Multiplikatorn bereits den Schaden ausgeglichen oder wird es weiterhin Probleme geben, wenn die Prognosen erneut angepasst werden müssen? Basierend auf den Daten dieses Quartals scheint die zweite Möglichkeit wahrscheinlicher.