Die Aktienverkäufe von Yarrow Bioscience in Höhe von 150 Millionen Dollar verdoppeln das Handelsvolumen vor dem Ergebnisbericht im Jahr 2027.

Yarrow Bioscience hat den Preis festgelegt.150 Millionen Dollar an Aktienverkauf zu 26 Dollar pro AktieAbend des 10. September – etwa 9 Prozent unter dem Durchschnitt.Wo der Aktienkurs gerade geschlossen hat.Und genau an der unteren Grenze seines Handelsspektrums. Sie können sagen, was Sie wollen – aber wenn ein Unternehmen neue Aktien zu einem Aktienkurs am niedrigsten Stand über 52 Wochen preist, dann ist der Verkäufer es, der die Bedingungen festlegt. Der Käufer hingegen wird dafür entschädigt, dass er mit diesem Risiko konfrontiert wird.

Das betreffende Aktienpaket ist Yarrow Bioscience (YARW) – ein biotechnologischer Unternehmen in der klinischen Entwicklungsphase. Das Unternehmen ist so klein, dass sein Wert bei seinem letzten Handelstag etwa 80 Millionen Dollar betrug. Die Firma sammelt diese Gelder nicht, weil sie ein Produkt hat – sondern weil sie nur ein experimentelles Medikament entwickelt. Die interessante Frage ist nicht, warum ein Biotechunternehmen Geld benötigt. Vielmehr geht es darum, wie viel Geld diejenigen, die bereits Anteile besitzen, verlieren – und laut den Berechnungen von Yarrow Bioscience ist das eine große Summe.

Eine Medikation, eine Anzeige – und eine lange Wartezeit.

Yarrow ist vor zwei Monaten erst in den öffentlichen Markt eingeführt worden. Es handelt sich dabei um ein Produkt, das aus Aktien besteht.Umkehrtes Fusionen mit der Firma VYNE TherapeuticsEs wurde Ende Juli abgeschlossen. Und es wird nur an der Börse gehandelt.Etwa 2,8 Millionen Grundaktien– Ein Unternehmen mit einer so kleinen Marktkapitalisierung, dass die Marktwertigkeit nur in den zehn Millionen liegt.

Alles beruht auf einem einzigen Vermögenswert:YB-101 – ein erstes Antikörpermittel gegen den Schilddrüsenstimulierendhormonrezeptor.Es wird angewendet bei Graves-Krankheit und Thyreoiditis oculis – zwei Zustände, in denen dieser Rezeptor übermäßig aktiv ist. Die FDA hat ihn genehmigt.Schnellverfahren-BezeichnungDie Firma hat bereits mit der Einführung der Behandlung in einer Phase-2a/2b-Studie begonnen. Doch es gibt noch keine konkreten Daten zur Bestätigung des Konzepts.Die ersten 32 Patienten werden erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 eintreffen.mitDer Teil der Studie, in dem eine höhere Dosis zu finden ist, soll erst im Jahr 2028 beginnen.Das ist mehr als ein Jahr entfernt – mit einer binären klinischen Ergebnisentscheidung dazwischen. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das Ihnen Zeit verkauft, bevor es herausfindet, ob das eine Medikament wirkt oder nicht.

Die Verdünnung – in einfachen Zahlen

Hier ist die wichtige Zahl – doch sie wird leicht übersehen, inmitten des Titels „Preise: 150 Millionen Dollar“. Das Angebot wird verkauft.5,77 Millionen neu ausgegebene AktienDas Unternehmen verfügt derzeit über etwa 2,8 Millionen ausstehende Aktien. Das bedeutet, dass die geplante Angebotssumme etwa das Doppelte des gesamten aktuellen Aktienbestands beträgt – also etwa das Dreifache der aktuellen Ausstehenden-Aktien.

Setze das gegen den Wert des Unternehmens. Am Tag vor der Offering-Börse war YARW etwa 80 Millionen Dollar wert. Die Anhebung des Wertes bringt…150 Millionen US-Dollar an GesamterlösenBevor die Underwriting-Kosten bei Jefferies, TD Cowen und Guggenheim anfallen, verkauft das Unternehmen Aktien, deren Wert fast doppelt so hoch ist wie ihr gesamter Marktwert. Für die bestehenden Inhaber bedeutet das: Jeder zukünftige Wert der Endpunkte, jede zukünftige Datenausgabe sowie jede zukünftige Erfolgsmarke muss nun mit etwa dreimal so vielen Ansprüchen geteilt werden.

Das muss nicht ein Desaster sein – das ist der Teil der Geschichte, für den die gesammelten Gelder verwendet werden und der eine realistische Grundlage für die Entwicklung gibt. Klinische Biotechunternehmen scheitern, wenn sie vor dem Zeitpunkt, an dem ihre Daten verfügbar sind, kein Geld mehr haben. Yarrow hat bereits gesagt, dass die etwa 200 Millionen Dollar, die durch die Fusion mit RTW Investments gesammelt wurden, verwendet werden sollen.Was erwartet wird, ist die Finanzierung der Operationen bis zum Jahr 2028.Durch die Zusatzzahlung von 150 Millionen Dollar wird die Laufzeit des Projekts noch weiter verlängert – und was noch wichtiger ist: Dadurch wird das Risiko eines erzwungenen, problematischen Finanzierungsprozesses unmittelbar nach der Veröffentlichung der Ergebnisse für das Jahr 2027 minimiert. Die Geschäftsführung finanziert bereits jetzt die notwendigen Mittel, damit die Aktionäre nicht unter Druck verkaufen müssen. Das ist die Situation bezüglich dieses Deals – und es handelt sich dabei um ein echtes Geschäft.

Der Umsatz pro Aktie

Der Grund, warum ich der bullischen Strategie keinen Sieg überlassen möchte, ist die Reihenfolge der Ereignisse – nicht das Medikament selbst. Yarrow hatte im Juli 200 Millionen Dollar eingezahlt und im September wieder weitere 150 Millionen Dollar. Beide Beträge entsprechen einem Marktkapitalisierung von etwa 80 Millionen Dollar. Solch große Mengen an Aktien, so schnell, im Vergleich zu einem kleinen Basiswert – das ist keine Art von „Finanzierung eines Projekts“. Es handelt sich vielmehr um die Kosten für den Weg zu einem binären Ereignis mit einer Anteilung pro Aktie.

Und der Weg endet nicht mit einem positiven Ergebnis. Die Daten der Phase 2a im Jahr 2027 sind noch keine Zustimmung – die größere Phase 2b dauert bis 2028 an. Die Entwicklung einer subkutanen Antikörperlösung für chronische Krankheiten würde jedoch sehr kostspielig sein. Jeder dieser Schritte bedeutet wiederum eine Anleihenaufnahme – also weitere Aktien, die den aktuellen Inhabern übergeben werden. Ein Inhaber, der bereits einige Aktien besitzt, hofft, dass ein gutes klinisches Ergebnis so wertvoll ist, dass es die Anzahl der Aktien übersteigt – schließlich wurde die Anzahl der Aktien bereits mehr als verdreifacht.

Was dazu führen würde, dass diese Wette funktioniert: YB-101 sollte in einem Markt eine signifikante Differenzierung zeigen – bei Krankheiten wie Graves’-Krankheit oder Schilddrüsenerkrankungen, für die bereits eine zugelassene Behandlung existiert. Das ist der einzige Faktor, der dazu führt, dass der Gewinn pro Aktie schneller wächst als die Verdünnung des Anteils das Gegenteil bewirkt. Doch das Problem ist, dass die Daten eher durchschnittlich sind – und der Preis pro Aktie liegt bei einer Zahl, die etwa verdreifacht wurde. Noch mehr Anhebungen sind voraussichtlich geplant. In diesem Fall sind die 150 Millionen Dollar nicht Kapital, das die zukünftige Wertsteigerung ermöglicht; es handelt sich vielmehr um die Kosten, die entstehen, wenn man auf eine Art Ergebnis kommt, das den Verlust der Inhaber pro Aktie nicht gerechtfertigt.

Bei den Aktien von Biotechunternehmen mit nahezu keiner Bewertung spielen die Zahlen eine entscheidende Rolle – schließlich gibt es keine Gewinngeschichten, hinter denen man sich verstecken könnte. Yarrow verkauft etwa so viele Aktien wie vorhanden sind, auf dem niedrigsten Punkt ihres Aktienkurses – um Zeit zu gewinnen, bis das Medikament in einem Jahr berichtet wird. Das Geld dient dazu, Zeit zu gewinnen. Der Kosten pro Aktie für diese „Zeit“ ist jetzt entscheidend.