XPengs „Double Miss“: Geld ausgeben, um zu wachsen – nicht auszubrennen.

XPeng meldete letzte Woche einen größeren Verlust als erwartet. Die Umsatzeinnahmen waren unter den Prognosen einiger Analysten. Das Aktienkurs ist bereits gefallen.Rund 40 Prozent seines Wertes im Jahr 2026..

Die offensichtliche Interpretation ist, dass das Unternehmen versucht, sich aus den Verlusten herauszubewegen. Das einzige Problem ist jedoch, dass die Zahlen etwas anderes sagen.

Die Umsätze von XPeng im zweiten Quartal betrugen19,74 Milliarden Yen (2,91 Milliarden US-Dollar), ein Anstieg von 51 Prozent im Vergleich zum vorherigen Quartal.Der Verlust pro Aktie betrug¥1,29 auf nicht-GAAP-BasisGrößer alsDie übereinstimmte Erwartung beträgt 0,98 Yen.Die Einnahmen liegen nahe am unteren Ende der Unternehmensziele und darunter.Einige Prognosen von Wall Street betreffen eine Summe von etwa 20,9 Milliarden Yen..

Das ist die Doppelfehlerquelle. Doch was tatsächlich den Verlust vergrößert – und ob das überhaupt wichtig ist – ist eine ganz andere Frage.

Wachstumsschmerzen – keine kaputten mathematischen Aufgaben.

Der Nettverlust stieg von 480 Millionen Yen im Vorjahr auf 1,34 Milliarden Yen. Drei Kostenlinien sind für diesen Unterschied verantwortlich.

Die Forschung und Entwicklung stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 32% auf 2,91 Milliarden Yen. Die Verkauf- und allgemeinen Verwaltungskosten stiegen um 15% auf 2,50 Milliarden Yen. Die staatlichen Subventionen – eine nicht regelmäßige Einnahmequelle in der Größe von etwa 1 Milliarde Yen im letzten Jahr – sanken hingegen. Wenn man diese drei Faktoren weglässt, sieht die Geschäftslage nicht so aus, als würde das Unternehmen in Schwierigkeiten geraten. Es scheint eher so, als würde das Unternehmen Geld ausgeben, um seine Aktivitäten voranzutreiben.

Gesamtkostenmarge des FahrzeugsDer Wert liegt bei 12,1 %, gleichbleibend seit dem ersten Quartal – und unter dem Wert von 14,3 % im Vorjahr.Das ist die Übergangsphase bei der Produktentwicklung: Alte, höher Margen-verwöhnende Modelle werden abgeschafft, während neue Modelle entwickelt werden. Der Gesamtmarge verbesserte sich jedoch auf 20,7% gegenüber 17,3% im Vorjahr. Der Anstieg kam durch die Einnahmen aus Dienstleistungen und Technologie – ein Anstieg von 94% im Jahresvergleich auf 2,70 Milliarden Yen. Dabei betrug die Marge 75%. Dies ist hauptsächlich auf das Engineering-Partnerschaftsprogramm mit Volkswagen zurückzuführen.

Wenn man in einem Quartal 2,91 Milliarden Yen für Forschung und Entwicklung ausgibt – um autonome Systeme mit KI-Unterstützung, neue Fahrzeugplattformen sowie eine Robotikabteilung zu entwickeln – dann wird der Nettoverlust weiter wachsen. Das ist kein Problem bezüglich des Margenproblems. Es handelt sich dabei um Investitionsentscheidungen. Die Frage ist nur: Wird diese Ausgabe dazu beitragen, zukünftige Kapazitäten zu schaffen oder wird sie lediglich Geld verschwendet, ohne dass etwas daraus gewonnen wird.

Der Lieferrampen erzählt die wahre Geschichte.

XPeng lieferte im zweiten Quartal 103.295 Fahrzeuge – das ist im Vergleich zum Vorjahr praktisch gleichbleibend, aber 65% höher als im ersten Quartal. Der Anstieg war auf die kontinuierliche Zunahme der Lieferungen zurückzuführen.Ein Juni, in dem 40.126 Fahrzeuge verkauft wurden – ein Rekord für den Monat 2026..

Das Unternehmen schaffte es, die Lieferungen im dritten Quartal auf 115.000–121.000 Einheiten zu bringen – ein Anstieg von 11–17 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Im Juli gab es 38.027 Lieferungen.Das bedeutet, dass XPeng im August und September etwa 38.500–41.500 Stück pro Monat benötigt, um den oberen Bereich seiner Produktpalette zu erreichen. Das passt genau zu den letzten Leistungen des Produkts.

Die Beschränkung am oberen Ende ist nicht die Nachfrage – es handelt sich um die Eigenschaften des Mona L03, eines neuen kompakten SUVs, dessen Lieferungen ab Ende Juli begannen.Am 16. Juli wurde das Produkt auf den Markt gebracht – für 123.800 Yen. In der ersten Stunde wurden über 46.000 Bestellungen eingegangen, darunter mehr als 40.000 Modelle mit rein elektrischem Antrieb und über 10.000 Modelle mit erweitertem Reichweitenbereich.Die Versorgungsengpässe führen dazu, dass die Wartezeiten für BEV-Autos zwischen 13 und 17 Wochen betragen. Der Deutsche Bank erwartet, dass die monatlichen Lieferungen von Mona L03 in diesem Jahr etwa 15.000 Stück erreichen werden. Das Jahresvolumen könnte im Jahr 2027 sogar 150.000 Stück betragen.

Das ist eine neue Einnahmequelle, die im 3. und 4. Quartal entstehen wird. XPeng hat außerdem das G9L angekündigt – ein größerer SUV. Dabei wurde weder der Preis noch die Veröffentlichungszeit genannt.

Die Cashposition

Am 30. Juni verfügte XPeng über 40,48 Milliarden Yuan (5,97 Milliarden US-Dollar) an Bargeld und kurzfristigen Investitionen. Im zweiten Quartal wurde etwa 1,6 Milliarden Yuan ausgegeben – im Vorjahresquartal waren es 3,8 Milliarden Yuan. Ein Unternehmen, das pro Quartal etwa 1,5 Milliarden Yuan ausgibt und 40 Milliarden Yuan an Bargeld besitzt, hat bei diesem Tempo etwa 26 Quartale lang Zeit, um seine Ausgaben zu decken – das entspricht mehr als sechs Jahren. Selbst wenn die Investitionen in Mona L03 und G9L schneller voranschreiten, bleibt die Verfügbarkeit von Bargeld weiterhin groß.

Das Unternehmen gab am selben Tag wie die Gewinnberichte bekannt, dass seine Robotik-Tochtergesellschaft, Dogotix, 900 Millionen Dollar an Finanzmitteln erhalten hat – wobei der Wert von Dogotix nach dieser Investition 6,3 Milliarden Dollar beträgt. XPeng behält die Kontrolle über das Unternehmen.Sein Anteil wird von 100% auf etwa 68% reduziert – also vollständig aufgefüllt.Aber das Unternehmen konsolidiert die Einheiten und behält somit einen positiven Wert – vielleicht sogar über 6 Milliarden Dollar. Der Deal bringt außerdem externe Kapitalmittel ein, die XPengs Geldreserven nicht weiter verbrauchen.

Die Unstimmigkeit bei der Bewertung

XPeng wird für etwa 12 Dollar pro Aktie gehandelt – das macht es zu einem interessanten Unternehmen.Der Marktwert beträgt etwa 11 Milliarden Dollar.Der Aktienkurs ist im Jahr 2026 um etwa 40 Prozent gefallen – das ist mehr als 50 Prozent unter dem Höchstwert eines Jahres zuvor.

Der Markt betrachtet dies als einen Elektroautohersteller, der keinen Gewinn erzielen kann und in einem brutalen Preiskrieg in China gefangen ist – ohne klare Möglichkeiten, den Gewinn zu erreichen. Diese Ansicht ignoriert jedoch die tatsächlichen Zahlen.

• Die Lieferungen steigen sequenziell um 65%. Das neue Modell erzeugt eine Nachfrage, die durch knappe Lieferungen eingeschränkt wird.
• Die Anweisungen für das dritte Quartal erfordern 115.000–121.000 Lieferungen – das ist ein Anstieg von 11–17% gegenüber dem zweiten Quartal.
• Die Umsatzziele für das dritte Quartal liegen bei 21,7–23,4 Milliarden Yen – das bedeutet eine steigende Wachstumsrate von 10–19%.
• Das Bargeld, das vorhanden ist, reicht aus, um den aktuellen Verbrauch über Jahre hinweg zu decken.
• Der Bruttomarge des Fahrzeugs bleibt stabil bei 12,1 Prozent – sie bricht nicht ein.

Vergleichen Sie das mit den chinesischen E-Auto-Unternehmen: Li Auto wird zu einem positiven EV/EBITDA von 10,6 und einem Marktkapitalisierungswert von 13,3 Milliarden Dollar bewertet. NIO hingegen wird unter 10 Dollar bewertet, mit negativer P/E-Bewertung und einem geringeren Marktkapitalisierungswert. XPeng liegt bei 11 Milliarden Dollar – insgesamt. Die Grundregel ist also, dass keine dieser Unternehmen heute als Automobilhersteller mit positiven Cashflows gilt. Sie verbrennen Geld, um ihre Produktionskapazitäten auszubauen. Der Unterschied liegt darin, welches Unternehmen über die nötigen Ressourcen verfügt, um das Geschäft überhaupt am Laufen zu halten.

Bedingung für die Pause

Die These hier ist nicht, dass XPeng bald Geld verdienen wird. Es geht vielmehr darum, dass der Markt eine Produktentwicklungsphase – mit höheren Forschung und Entwicklungskosten sowie geringeren Subventionen – als Anzeichen eines strukturellen Rückgangs betrachtet. Wenn die Lieferungen im dritten Quartal bei 121.000 Stück liegen, was über den geschätzten Werten liegt – und das durch die Überwindung des Lieferstopps beim Modell Mona L03 erreicht wird – sowie wenn der Bruttomarge gleichbleibt oder sogar zunimmt, wenn sich die Produktmischung verändert, dann ändert sich die Verluste pro Aktie. Die gleichen 3 Milliarden Yuan für Forschung und Entwicklung sowie Geschäftsausgaben, die auf 23 Milliarden Yuan Umsatz entfallen, sehen dann anders aus als 19,7 Milliarden Yuan Umsatz.

Das Risiko ist real. Der Bruttogewinn der Fahrzeuge ist im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen. Der Preiskampf im chinesischen EV-Markt zeigt keine Anzeichen dafür, dass er enden wird. Wenn das Mona L03-Fahrzeug nicht in der Lage ist, die Marge auf 15.000 Stück pro Monat zu erhöhen, wie Deutsche Bank erwartet, oder wenn die Preise von G9L die Margebildung unterbrechen, bleibt die Ausgaberate hoch – ohne jeglichen Ausgleich.

Aber die doppelte Fehlsteuerung bezüglich der Umsätze und des EPS zeigt nicht, dass das Unternehmen nicht funktioniert. Es zeigt vielmehr, dass das Unternehmen Geld ausgibt, um seine Umsätze zu steigern – was bereits in den Lieferungen sichtbar wird. Die 40 Milliarden Yen an Bargeld bedeutet, dass XPeng die Aktienbörse nicht benötigt, um die nächsten 24 Monate zu finanzieren. Das ist der Unterschied: Der Aktienkurs schätzt das Unternehmen als solches, während das Bilanzbild zeigt, dass das Unternehmen noch Jahre lang überleben kann.