Die längste Serie von positiven Werten bei WTI in den letzten drei Jahren ist ein „War Premium“ – keine Erhöhung der Bewertung.

Das West Texas Intermediate-Rohöl verzeichnete in dieser Woche bereits das achte Mal in Folge einen Anstieg pro Tag.Die längste Serie von Siegen seit mehr als drei Jahren.Als Preise für die nächste MonatlichkeitDer Preis überstieg 90 Dollar pro Barrel – und wurde auf etwa 90 Dollar geschätzt.Für alle, die die Energieaktien beobachten, scheint das ein Signal zu sein: Eine Versorgungskrise wird immer stärker, der Ölpreis steigt – und die Unternehmen, die von Öl abhängig sind, werden daher wertvoller. Das ist die natürliche Reaktion auf diese Situation. Die Beweise zeigen jedoch das Gegenteil von dem, was die Analyse nahelegt.

Der Strich ist eine Art „Steuer“ für einen Engpass.

Dieser Konflikt geht nicht um Nachfrage, OPEC-Disziplin oder irgendwelche anderen Faktoren. Es geht um die Hormuz-Straße – den Durchgangsweg, über den etwa ein Fünftel des weltweiten Öls transportiert wird. Der Konflikt im Iran – der jetzt seit sieben Monaten andauert – hat in der letzten Woche stark zugenommen.US-Truppen griffen drei iranische Tanker anAn den Wochenenden hat die iranische Revolutionsgarde auf Tanker und US-Waffenschiffe geschossen als Reaktion darauf. Der Schiffsverkehr durch die Meerenge ist praktisch zum Stillstand gekommen.Im Durchschnitt fuhren in den zehn Tagen bis Sonntag jeweils etwa 10 Warenschiffe. Das ist der niedrigste Wert seit Mai.GegenüberMehr als 130 pro Tag vor dem KriegAm 1. SeptemberNur fünf Schiffe sind vorbeigekommen.Und die voll beladenen Rohöltransporter hörten völlig auf, aus dem Meerstrand herauszukommen.

Wenn das Öl sich bewegt, handelt es sich um ein Risikopreis. Ein Risikopreis ist jedoch keine Cashflow-Situation. Es handelt sich dabei um eine Art „Furchtsteuer“: Sie wird schnell hinzugefügt, schnell wieder abgebaut – und dann auf den Titelseiten erscheint.

Die primären Daten weisen einen anderen Peak auf.

Was sagt also die eigene Analyse der Regierung? Die neueste Kurzzeit-Energieprognose der Energy Information Administration betrachtet dies als eine echte, aber Teilweise Belastung. Sie erwartet nicht, dass die Produktion in dieser Region zusammenbricht.Die Ölproduktion im Nahen Osten wird in den kommenden Monaten steigen.Da die Lieferungen durch die Hormuz-Straße allmählich zunehmen und die Exporteure zu alternativen Routen um die blockierte Wasserstraße wechseln, prognostiziert die Behörde trotz des Konflikts innerhalb ihres Modells nur…Brent liegt bei etwa 90 Dollar pro Barrel.In der zweiten Hälfte des Jahres 2026.

Hier ist der Hinweis: Der Rohstoffpreis für die kommenden Monate hat bereits diese Zone erreicht – insbesondere der WTI-Preis.Der Preis nähert sich 90 an, bevor er auf 94 steigt.Der Markt hat bis zum Niveau erreicht, das die EIA für den sechsmonatigen Durchschnitt erwartet – nicht für einen Anstieg. Wenn der aktuelle Spotpreis bereits dem offiziellen Prognosewert entspricht, bleibt kaum Raum für eine weitere Bewegung des Preises aufgrund der fundamentalen Faktoren. Der positive Trend bleibt also allein dem Markt überlassen.

Der Aktienmarkt hat das bereits erkannt. In den fünf Sitzungen, in denen das Rohöl gehandelt wurde, sank EOG Resources um etwa 1,7%. Enterprise Products blieb hingegen weitgehend unverändert. Das ist das Bild eines fragilen Premiums vom Handelsplatz aus – die Futures folgen dem Hauptthema, während alle Aktien, die von diesem Thema abhängig sind, kaum etwas verändern.

Welcher Cashflow überdauert eine veränderte Schlagzeile?

Das bleibt also die eigentliche Frage für den Leser, der über die Energieexpositionen nachdenkt. Es geht nicht darum, ob das Öl weiterhin steigen wird. Es geht vielmehr darum: „Wessen Cashflow besitzt man, wenn sich die Situation ändert?“ Es gibt zwei ganz unterschiedliche Antworten dafür.

Ein Produzent, der von Rohstoffpreisen abhängig ist – wie EOG – wirkt billig: etwa 5,8-mal höher als das EV/EBITDA. Der freie Cashflow des Unternehmens ist in diesem Jahr stark gestiegen, um etwa 46 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Doch dieser Cashflow ist nur ein vorübergehender Wert. Er existiert nur, weil der Preis für WTI nahe bei 90 Dollar liegt und weiter steigt. Wenn jedoch eine entspannende Entwicklung stattfindet, sinkt der Premiumwert, und somit auch die Gewinnzahlen sowie das Multiplikatorwert. Die Billigkeit dieses Unternehmens ist also nur eine vorübergehende Situation – ein „Wertlabel“ auf einem kurzfristigen Wert.

Eine auf Gebühren basierende Pipeline wie Enterprise Products erzielt etwa das Doppelte davon – also etwa 11,5-mal mehr als EV/EBITDA – und einen Ertrag von etwa 5,6 %. Doch der Cashflow dieser Firma ist durch Verträge festgelegt: Die Firma erhält ihre Gebühren, egal ob der WTI-Kurs 60 oder 100 beträgt. Zudem hat die Firma seit 18 Jahren konstant ihre Verteilung erhöht. Wenn es darum geht, ob der Cashflow trotz der Nachrichtenentwicklung weiterhin bestehen bleibt, dann gewinnt dieses Modell.

Das ist der Sicherheitsabstand, den eine achttägige Handelsperiode bei einem von Konflikten beeinflussten Rohstoff nicht bietet. Der Preis zeigt zu jedem Zeitpunkt, wie ängstlich die Marktteilnehmer sind – und nicht, wie viel ein Unternehmen im Laufe eines Zyklus verdienen wird. Das Bezahlen für diese Handelsperiode bedeutet, darauf zu setzen, dass die Krise weiterhin bestehen bleibt. Die Nutzung von Pipeline-Dienstleistungen bedeutet, auf etwas zu setzen, was die Pipelines unabhängig vom Marktgeschehen tun. Und das Warten bezahlt zu werden, hängt von der Situation ab. Die Handelsperiode zeigt dir also, wovor der Markt Angst hat. Doch es sagt nichts darüber aus, wie viel ein Unternehmen verdienen würde, wenn die Angst verschwindet.