Der einwortschaffende Kampf hinter Kalshis endlosen Gold-Futures-Märkten

Die Anfrage selbst klingt klein. Ende Juli wurde Kalshi – die neue Plattform für Vorhersagen auf dem Markt – in Juni zum…Erstes von den USA reguliertes Portal, auf dem Kryptowährungen als „Perpetuums“ gehandelt werden können.– Er bat die Commodity Futures Trading Commission um Genehmigung zur Verkaufung.Laufende Futures auf Gold, Silber und PlatinDie Unterlagen liegen noch unverarbeitet da.Die Agentur kann die 45-tägige Überprüfungsfrist verlängern.Und nichts wurde entschieden. Doch die ruhige Entwicklung zeigt, was Kalshi eigentlich versuchen will zu werden: kein Preisprognosemarkt, sondern die auf dem Boden des Landes Antwort auf die offshoreen Perpetuum-Futures-Industrie, die bereits jährlich Zehntausende von Billionen Dollar einbringt.

Der Vertrag verdient eine Definition – denn seine Form ist die ganze Geschichte. Ein „perpetuer“ zukünftiger Anlageobjekt verliert niemals seine Gültigkeit. Man setzt eine Hebelwette auf ein Asset unendlich lange Zeit fort. Alle paar Stunden wird eine „Finanzierungssumme“ gezahlt oder erhalten, wodurch der Preis des Vertrags an den Spotmarkt gebunden bleibt. Es gibt keine Verschiebung der Positionen in einen neuen Monat – das ist genau das, was ein traditioneller Futures-Händler tun muss. Perps sind die dominierenden Kryptowährungsderivaten auf der Welt.Im Jahr 2025 wurden weltweit 61,7 Billionen Dollar auf diesen Märkten gehandelt – ein Anstieg von 29 Prozent gegenüber dem vorherigen Jahr.Aber sie wurden fast ausschließlich auf unregulierten Offshore-Börsen gebaut und betrieben. Kalshis Vorschlag ist es, diese Strukturen an Land zu bringen – unter die Kontrolle eines US-Regulators – und dabei in Dollar zu handeln.

Der Wedge entfernt das Krypto.

Deshalb sind Gold und Silber wichtig. Sie sind keine Nebenaktivitäten – sie sind Teil der dauerhaften Struktur in der Kryptowährungsbranche. Es handelt sich dabei um die älteste und etablierte Art von Derivaten: Commodity-Futures auf der CME, dem Börsenplatz, der auf diesen Produkten basiert. Die Kryptowährungsaktivitäten von Kalshi hatten ein schnelles Proof-of-Concept: Über…1 Milliarde Handelsvolumen in ihrer ersten WocheDann ein Tagesdurchschnitt des offenen Kurses.18 Millionen bis Ende AugustWertvolle Metalle sind der nächste Schritt. Sie haben bereits eine Anmeldung für die Aufnahme in die Liste eingereicht.Kupfer und ein US-AktienindexNach dem Golden.

Berücksichtigen wir, wer nun dazu verpflichtet ist, diese zu segnen. Die CFTC hat normalerweise fünf Kommissare – heute wird sie von… geleitet.Eine einzige bestätigte Person – Vorsitzender Michael SeligIm Mai genehmigte er Kalshis Bitcoin-Perp als „Vertrag über den Verkauf einer Warenart für eine zukünftige Lieferung“ – mit anderen Worten: ein Future-Contract. Damit wurde die bisherige Haltung der Regulierungsbehörde umgekehrt – schließlich hatte sie über Jahre hinweg vorgezahlt, dass solche Transaktionen an Offshore-Märkten stattfinden durften.Binance und BitMEX betrachten Perpetua-Produkte als Swaps.Diese Umkehrung ist die Grundlage, auf der das Geschäft mit Kalshis Derivaten beruht.

Der Streit um ein Wort

Das ist die Spannung, die ein Investor tatsächlich lösen muss: Alles hängt von der Bezeichnung ab. Wenn es sich um einen Futuresvertrag handelt, kann die Börse ihn gemäß den Vorschriften registrieren – und die Händler erhalten eine günstige Steuerbehandlung nach Artikel 1256 des Steuergesetzes. Wenn es sich jedoch um einen Swap handelt, bedeutet das, dass die Anmeldung des Händlers notwendig wird, sowie höhere Margin- und Datenberichterstattungsanforderungen. Zudem sind die Steuern schärfer. CME würde gerne den „Swap“-Label verwenden – denn dadurch würde der Kostenaufwand für das Produkt erhöht werden, das CME selbst nicht anbieten will. Ein Produkt, das niemals endet, und das das Einnahmemodell einer Clearingstelle zerstören würde.

Also kämpft CME gleichzeitig auf zwei Fronten. Es handelt sich dabei um eine Kopie – nachdem sie gestartet wurde.24 Stunden am Tag – Goldfutures im Wert von 1 Unze, Ende JuliFast 15.000 Verträge – insgesamt etwa 60 Millionen Dollar an Nominalwert – im Eröffnungswochenende.Silber zu 24/7 im August– ständige Handelsaktivitäten, aber mit ablaufenden Verträgen – ein eigenes Modell. Und es gibt auch Gerichtsverfahren.Im Juni wurde die CFTC verklagt, um die Genehmigung für den Einsatz von Bitcoin zu widerrufen.Und es wird versucht, die „perpetuenen“ Positionen in Swap-Positionen umzuwandeln. Die CFTC hat bereits versucht, den Fall aufgrund von technischen Mängeln abzuweisen – sie argumentiert, dass…CME kann keine wettbewerbsschäden anzeigen.Die Mengen an Bitcoin- und Ether-Wertpapieren im August lagen tatsächlich über den Werten von Mai vor Kalshi.Die Antwort von CME muss bis Anfang Oktober eingehen.Beachten Sie die Ironie in diesem Muster: Der gleiche Regulator, der die endlosen Verträge von Kalshi beschleunigt, ist auch derjenige, der die Zulassung verhindert.CME’s 24/7 Öl-Futures.

Was das für Ihr Geld bedeutet – und wessen Aktien es ist.

Die Realität im Einzelhandel ist eindeutig: Man kann Kalshi nicht kaufen. Es handelt sich um ein Privatunternehmen – angeblich wird das Unternehmen etwa zu einem bestimmten Preis geführt.Die Bewertung beträgt this Fall 40 Milliarden Dollar – etwa das Doppelte von den 22 Milliarden Dollar, die vor drei Monaten erzielten wurden. Das ist eine beeindruckende Zahl für eine IPO.Also verdient die Zahl in der Überschrift eine skeptische Betrachtung – bevor man eine Summe von 40 Milliarden Dollar als Indikator für ein etabliertes Derivategeschäft betrachtet. Die jährlichen Einnahmen, die hinter dieser Bewertung stehen, sind etwa…4 Milliarden im JuliEs handelt sich überwiegend um Sport- und Wettbewerbsaussichten – wie zum Beispiel bei der Fußball-Weltmeisterschaft oder der NBA. Das Geschäft selbst, das Kalshi für CME gefährlich macht, wird immer noch mit Millionen von Dollar pro Tag abgewickelt – nicht mit Milliarden.

Die Möglichkeit, die andere Seite dieser strukturellen Konflikte auf dem öffentlichen Markt zu bewältigen, ist die von der CME Group – einem Unternehmen, das an der NASDAQ notiert ist. Es handelt sich dabei um ein wirklich profitables Unternehmen.Im zweiten Quartal betrug das Umsatzvolumen 1,7 Milliarden Dollar und der Nettogewinn über 1 Milliarde Dollar.mitBetriebsmargen in den siebziger JahrenAber die Entwicklungsgeschichte dieses Instruments wird jetzt durch die Lösung dieser ständigen Frage bestimmt. Wenn das Gericht die Beteiligten neu einstuft als „Swaps“, wird Kalshis Plan deutlich teurer werden – und CME bleibt weiterhin auf der vorteilhaften Seite. Wenn die Argumente der CFTC gültig bleiben und diese Beteiligten als Edelmetalle entkommen, wird Kalshi das Offshore-Perpetual-Modell in den größten, zentralisiertesten Derivatmarkt bringen. Dann muss CME seine Reaktionen noch intensiver anpassen.

Urteil: Der Preis für Gold ist der wenig interessante Teil dieser Geschichte. Was wirklich wichtig ist, ist die einzelne Bewertung – ob es sich um eine Zukunftstrategie oder einen Tausch handelt – sowie ob die Zustimmung einer Agentur überdauert, die von einem Gericht genehmigt wurde. Diese Unterscheidung, nicht der Goldpreis, bestimmt, ob Kalshis endlose Verträge weiterhin als „Krypto-Interessantheit“ bleiben oder zu einem Vorbild für den Handel in anderen Bereichen in Amerika werden.