Wise’s „Transaktion mit eigenen Aktien“ zahlt seine eigene Lohnkosten still und leise aus.

Fast jeden Geschäftstag gibt die Wise Group plc eine kurze Pressemitteilung heraus – mit einem Titel, der wie ein verstecktes Schatz klingt: „Transaktion mit eigenen Aktien“. Die Struktur der Mitteilung ist eine Tabelle, die eigentlich nichts darstellt.286.461 A-Klasse-Aktien wurden auf der Nasdaq gekauft, 512.074 auf dem Londoner Aktienmarkt.Es wurde an Goldman Sachs übergeben, damit diese das Programm umsetzen kann – anschließend bleibt es im Finanzhaushalt. Es handelt sich dabei um eine sehr einfache Offenlegung der Informationen – und der Markt ist damit zufrieden. Als Wise im Juni eine Version dieses Programms mit einem Wert von über 500 Millionen Dollar zusammen mit seinen Ergebnissen für das Jahr 2026 vorstellte, stiegen die Aktienkurse…Ein Anstieg von etwa 5%..

Die Frage ist nicht, ob Wise seine eigenen Aktien kauft – das ist offensichtlich der Fall. Die Frage ist nur: Wer wird letztendlich die Aktien halten? Wenn man diese Frage beantwortet, dann sieht die regelmäßige Ankündigung nicht mehr wie eine Rückkehr von Kapital aus, sondern eher wie ein Unternehmen, das Aktien kauft, die es nur für seine eigene Belegschaft ausgibt.

Folgen Sie den Aktien dem Employee Share Trust.

Beginnen wir mit dem Geld, das Money Wise im letzten Finanzjahr für Rückkaufsaktionen ausgab – also in den zwölf Monaten bis März 2026.Es wurden 470 Millionen Dollar zur Anschaffung von 35,9 Millionen Aktien im Employee Share Trust verwendet.Es handelt sich um einen Fonds, dessen Zweck darin besteht, die Aktienoptionen sowie die Auszahlungen an das Personal zu finanzieren. Das ist keine kleine Nebensache – es handelt sich dabei um fast eine halbe Milliarde Dollar.

Prüfen Sie nun den Scoreboard – dort wird angegeben, wie sich die Situation durch den Rückkauf verbessern soll: die Anzahl der ausstehenden Aktien. Zwischen März 2025 und März 2026 wird die Anzahl der Wise-Aktien angezeigt.Umsatz sank von etwa 1.010 Millionen auf etwa 1.001 Millionen.Eine Abnahme von etwa 0,9%.

Es handelt sich dabei um eine Art „Arithmetik“, die langsamer ausgewertet werden muss. Wise kaufte im Laufe eines Jahres 35,9 Millionen Aktien für den Trust – dabei änderte sich die Gesamtzahl der Aktien kaum. Die einzige Möglichkeit, dass beide Aussagen wahr sind, ist, dass das Unternehmen in derselben Zeitzeit auch etwa 27 Millionen neue Aktien an die Mitarbeiter verteilte. Der Rückkauf von Aktien verringerte die Gesamtzahl der Aktien nicht – stattdessen wurde die Anzahl der Aktien, die als Entschädigung verteilt wurden, neutralisiert, sodass etwas übrig blieb.

Das Unternehmen versucht nicht, das zu verbergen. Es teilte den Investoren mit, dass die Kaufaktionen „dazu dienten“,Bei neu ausgegebenen und historischen Aktienoptionen wird die Reduzierung der Anzahl der Aktionäre vermieden.Dieser Satz ist das wahre Herzstück der Geschichte: Die Aufgabe des Rückkaufs besteht größtenteils darin, die Aktien, die Wise an seine eigene Belegschaft ausgibt, zu annullieren.

Der aktuelle Plan besagt dasselbe in kleinerer Schrift. Von den insgesamt 405 Millionen Pfund (ca. 540 Millionen US-Dollar), die Goldman Sachs zwischen Juli 2026 und Ende März 2027 zurückkauft, sagt Wise:Rund 40 Prozent werden in den Employee Share Trust übertragen, um die Anteilszahlungen zu erfüllen. Die restlichen 60 Prozent werden in der Treuhand gespeichert..

Der angegebene Kostenbetrag ist nicht der tatsächliche Cash-Kostenbetrag.

Nun gibt es den Teil, der dazu führen könnte, dass man die Einnahmenrechnung anders interpretiert. Bei den Wise Reports wird die Vergütung in Form von Aktien als Ausgabe von 95,5 Millionen Dollar für das Jahr 2026 angegeben – gegenüber 74,6 Millionen Dollar im vorherigen Jahr. Buchhalter betrachten dies als keine Geldausgabe; auf dem Cashflow-Bilanz werden diese Beträge wieder aufgenommen, als würden sie den Aktionären keinen Kosten verursachen.

Die Cashflow-Bilanz widerspricht der eigenen Einnahmenbilanz. Die Kauf dieser 35,9 Millionen Aktien kostete den Trust 470 Millionen reales Geld – das sind etwa fünfmal mehr als die 95,5 Millionen Dollar, die als Kosten verzeichnet wurden. Beide Zahlen beschreiben denselben wirtschaftlichen Vorgang, aber auf unterschiedlichen Begriffen. Die Kosten zeigen den geschätzten Wert der Auszahlungen zum Zeitpunkt der Zuteilung an. Der Cashflow zeigt hingegen den tatsächlichen Marktpreis, den der Trust später zahlte, um die Aktien in den Trust aufzunehmen – damit die Auszahlungen ohne Umschichtungen erfolgen können.

Das ist die Aktienankündigung des Aktionärs. Die meisten Berichte über „Transaktionen mit eigenen Aktien“ geben diese nicht an. Der Wachstumsprozess ist nicht frei von Kosten – das Unternehmen zahlt Geld zu Marktpreisen, um die Anzahl der Aktien nicht zu erhöhen, während es die Mitarbeiter mit Aktien belohnt. Die angegebene „nicht-monetäre“ Lohnkosten überschätzen somit den tatsächlichen Cashverlust.

Das ist nichts als Betrug. Wise macht die Ankäufe von Trusts sowie den 40/60-Verteilungsplan des Programms in verständlicher Sprache bekannt – und der Auditor hat diese Angaben bestätigt. Das ist ein Warnsignal: Die Firma hat bereits darauf geantwortet. Der Rückkauf bringt nur teilweise Kapital zurück – denn etwa die Hälfte davon ist lediglich eine Entschädigung für die Beteiligten.

Der Cash-Motor ist dank des Kundengeldes beeindruckt.

Eine weitere Tatsache macht die „Rückkehr des Kapitals“ einfacher zu glauben, als es eigentlich sein sollte. Wises Überschuss im Betriebsvermögen für das Jahr 2026 betrug 7,55 Milliarden Dollar – eine Zahl, die so groß klingt, dass sie für eine Dutzend Rückkäufe ausreichen würde. Doch in Wirklichkeit ist das nicht der Fall.

Wise ist keine Bank – aber es speichert das Geld der Kunden während des Transfers. Im Jahr endete es mit etwa 39 Milliarden Dollar an Kundengeldern. Ein großer Teil davon fließt durch die Betriebscashflows. Die 7,55 Milliarden Dollar sind hauptsächlich nicht das Geld, das Wise für die Aktionäre erhält – es handelt sich dabei um das Geld anderer Personen, das durch die Systeme fließt. Das dauerhafte Cash, das durch den Rückkauf finanziert wird, ist eigentlich viel kleiner.

Schauen Sie sich die Einnahmenbilanz bezüglich der tatsächlichen Größe des Produkts an. Die Umsätze stiegen um 19 Prozent auf 2,50 Milliarden Dollar. Doch der Nettogewinn fiel von 550,3 Millionen Dollar auf 498,7 Millionen Dollar – obwohl die Boni durch Aktienauszahlungen zugenommen haben. Der Anteil der Transfers über Grenzen hinweg sank auf 52 Basispunkte von 58, was ein Zeichen für konkurrenzfähige Preise für ein Produkt ist, das früher das gesamte Geschäft darstellte. Die Umsätze wachsen, aber der Gewinn macht nicht mehr so viel aus – und die Kosten für die Boni steigen ebenfalls.

Was Sie eigentlich bezahlen – das ist die wirkliche Kostenbelastung.

Wenn man das zusammenfasst, wird die Ankündigung von 405 Millionen Pfund zu einer eher bescheidenen Aussage. Die Aktien von Wise sind im letzten Jahr gesunken. Der Rückkauf von Aktien ist teilweise ein Ausdruck der Stabilität des Unternehmens – ein Signal dafür, dass das Unternehmen an seine eigene Wachstumsziele von 15–20 Prozent pro Jahr glaubt.

Aber die spezifische Bedingung einer „Rückkauf“-Maßnahme ist, dass die Anzahl der Aktien verringert wird und das Kapital zurückgegeben wird. Im Fall von Wise wird diese Aussicht jedoch nicht vollständig erfüllt – denn ein großer Teil des Geldes, das für die Kaufaktionen verwendet wird, geht direkt an die Mitarbeiter zurück. Der Inhaber erhält also den Wertzuwachs – oder zumindest die Erwartung dafür – und muss dafür doppelt bezahlen: einmal durch das Geld, das für die Kaufaktionen verwendet wird, und einmal durch die Verringerung der Anzahl der Aktien.

An einemDer Marktwert beträgt etwa 9,35 Milliarden Pfund, der Unternehmenswert liegt bei rund 5,73 Milliarden Pfund.Der Wachstum ist das „Aktivum“ – die Rückkaufaktion hingegen ist allein kein Grund, die Aktien zu besitzen. Lesen Sie dazu den Artikel „Transaktionen mit eigenen Aktien“ – dort wird erklärt, dass das Personal von Wise mit Aktien bezahlt wird und dass die Aktionäre heimlich die Kosten tragen, damit die Beteiligung an der Gesellschaft nicht abnimmt. Die Zahl selbst ist keine Beweis für etwas Schlimmes. Es handelt sich dabei nur um einen Hinweis darauf, was wirklich vor sich geht: Ob ein Unternehmen, das seinen Umsatz um 19% steigerte, während der Nettogewinn zurückging, seine Aktien zurückkauft, um die Eigentümer zu belohnen – oder ob es das tut, um seine eigene Personalausgabe zu decken.

Das nächste Dokument, das dazu beitragen kann, diesen Fall weiter zu klären, ist der Finanzbericht für das Halbjahr 2027 – er wird im November veröffentlicht werden. Es wird zeigen, ob das neue Programm tatsächlich dazu führt, dass die Anzahl der Anteile abnimmt, oder ob die „Transaktion mit eigenen Aktien“ weiterhin eine Transaktion für die eigene Belegschaft bleibt.