Wendy’s schließt 300+ Filialen – Die Bewertung der Unternehmen ist schneller wieder auf das Niveau zurückgekehrt als die Situation des Unternehmens tatsächlich verschlechtert ist. Aber für jetzt soll man noch warten.

Wendy’s (NASDAQ: WEN) schließt.Rund 300 US-amerikanische Restaurants im Jahr 2026Das ist5% bis 6% seiner InlandsflächeEs handelt sich dabei um eine Art Kontraktion, die auf Probleme einer Firma hindeutet. Doch die Reaktion des Marktes auf diese Schließungen – ein Aktiekurs, der nahe an den niedrigsten Werten über sieben Jahre liegt, bei 7,65 Dollar und einem Kurs von 7,7 Mal den zukünftigen Gewinnen – berücksichtigt bereits einen Ausmaß an Schwierigkeiten, das möglicherweise nicht mit dem tatsächlichen Geschäftsrisiko übereinstimmt. Ich halte Wendy’s weiterhin als „Hold“ ein. Die Bewertung ist attraktiv, das neue Management hat eine bewährte Erfahrung, und die Druckgrößen durch Trian Fund Management fügen zusätzliche Unsicherheiten hinzu. Doch die operative Entwicklung ist noch zu früh – außerdem birgt das 7,3-prozentige Dividendenrendite echte Risiken, während der freie Cashflow weiter abnimmt.

Was hat sich geändert?

Wendy’s gab im Februar 2026 das Schließungsplans bekannt.Von 298 bis 358 waren die US-Länder, die in der ersten Hälfte des Jahres schlechter abschnitten, als erwartet.Die Kette hatte bereits 28 Geschäfte im vierten Quartal von 2025 geschlossen. Die Anzahl der geschlossenen Geschäfte wurde weiter reduziert.5.805 bis Ende MärzDas ist die öffentliche Version von „Project Fresh“ – der umfassenden Umstrukturierungsstrategie, die der interimistische CEO Ken Cook in der Berichtssitzung im November 2025 vorgestellt hat.

Die Verkaufsbedingungen rechtfertigen die Operation. Die Verkäufe in den USA – also der Indikator für das Wachstum des Umsatzes in Restaurants, die mindestens ein Jahr lang betrieben werden – zeigen eine positive Entwicklung.Ein Rückgang von 7,8% im ersten Quartal 2026.Im Vergleich dazu war der Rückgang im vorherigen Quartal bei 11,3 %. Weltweit sanken die Umsätze in den gleichen Filialen um 6,8 %. Für das gesamte Jahr 2025 fielen die Umsätze in den USA insgesamt um 5,2 %, während die Umsätze in den gleichen Filialen um 5,6 % zurückgingen. Das ist kein kleiner Rückgang – es handelt sich um einen mehrmonatlichen Rückgang, der Wendy’s deutlich hinter McDonald’s zurücklässt, das besser abschneidet.

Die Finanzen zeigten eine Abnahme des Umsatzes. Der EBITDA im ersten Quartal 2026 sank um 40 Prozent auf 0,12 Dollar pro Aktie. Die Gewinnmargen der von den USA betriebenen Restaurants (also die Rentabilität an den Standorten, die Wendy’s direkt betreibt, im Vergleich zu Franchise-Standorten) sanken um 340 Basispunkte auf 11,4 Prozent. Der freie Cashflow sank im Jahresvergleich um 46 Prozent auf 36,5 Millionen Dollar für das Quartal. Im Jahresvergleich beträgt der freie Cashflow 222 Millionen Dollar – ein Rückgang von fast 10 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

Die Führungswechsel, die wichtiger sind als die Meme-Konferenzen

Im Mai 2026 ernannte Wendy’s…Bob Wright als CEODie vorübergehende Führungsstruktur endet. Wright ist keine unbekannte Person. Zuvor hat er das Unternehmen Potbelly Sandwich Shop durch eine erfolgreiche Umstrukturierung geführt. Als er im Juli 2020 die Leitung übernahm, stand Potbelly vor der Gefahr, zusammenzubrechen – aufgrund der Auswirkungen der Pandemie. Bis zum ersten Quartal 2023 war das Unternehmen bereits in einer schwierigen Situation.Die Umsätze innerhalb des jeweiligen Geschäftsbereichs stiegen um 22,2%.Der Anstieg wurde durch den Zuwachs des Verkehrsverkehrs verursacht – nicht nur durch Preissteigerungen. Im gesamten Jahr gab es ein Wachstum von 12 Prozent im gleichen Geschäftsbereich sowie eine Verbesserung des Gewinns um 370 Basispunkte. Die Aktien von Potbelly stiegen um mehr als 500 Prozent, bevor RaceTrac das Unternehmen für 566 Millionen Dollar übernahm.

Im späten Juni holte Wright Steve Cirulis als CFO und Chefstrategieberater an die Leitung. Es ist derselbe CFO, der ihm während der Wiederaufbauphase bei Potbelly zur Seite stand. Diese Zusammenarbeit ist wichtig – Aufschwung auf dieser Größe bedeutet selten etwas, das von einer Person allein erreicht werden kann. Das Konzept, das sie bei Potbelly anwandten – nämlich den Produktwert wiederherzustellen anstatt Rabatte zu vergeben, den Traffic wachsen zu lassen anstatt nur die Anzahl der Kunden zu erhöhen, sowie die Betriebsabläufe zu optimieren – passt genau auf die Bedürfnisse von Wendy’s. Das Projekt „Project Fresh“ bewegt sich bereits in diese Richtung: Upgrade der Hamburger, neue Chicken-Sandwiches, Trainings für Mitarbeiter, Verbesserungen des Apps und eine Veränderung von der Anzahl der Einheiten hin zum Durchschnittsvolumen pro Einheit.

All das wurde Ende Juni überschattet, als die Reddit-Handelenden eine Art „Meme-Stock-Rallye“ auslösten. Dadurch stieg der Kurs von WEN innerhalb eines Tages um bis zu 42%. Gleichzeitig wurde die Volatilität des Aktiens verringert. Die „Meme-Frenzy“ wurde in den Schlagzeilen erwähnt. Doch das löst das Problem mit den Verkäufen nicht. Zudem schien die Bewertung des Aktiens weniger günstig zu sein als eine Woche zuvor. Seitdem ist der Kurs auf 7,65 Dollar zurückgegangen.

Bewertung: Billig – aber warum?

Das ist das Verhältnis der Wendy’s zum Durchschnitt der anderen Unternehmen: Wendy’s wird zu 7,7-mal den Vorjahresgewinnen sowie zu 8,5-mal dem EV/EBITDA verkauft. Im Vergleich dazu wird McDonald’s zu 22,2-mal den Vorjahresgewinnen sowie zu 15,5-mal dem EV/EBITDA verkauft. Restaurant Brands International, der Eigentümer von Burger King, wird zu 27,4-mal den Gewinnen sowie zu 14,7-mal dem EV/EBITDA verkauft. Wendy’s wird also etwa ein Drittel des Gewinnmultiplikators der anderen Unternehmen angeboten.

Dass es mehrere solcher Situationen gibt, hat einen Grund. Der Verkehr in den USA nimmt ab. Die Margen schrumpfen. Der freie Cashflow sinkt. Das Bilanzbild zeigt 4,8 Milliarden Dollar an Gesamthypotheken gegenüber 299 Millionen Dollar an Cash. Die Gesamtliquidität liegt bei 116 Millionen Dollar – das Verhältnis von Schulden zu Liquidität beträgt also über 2.300%. Das ist keine starke Kapitalstruktur für ein Unternehmen, das eine schwierige Restrukturierung durchläuft.

Doch die Neustellung der Bewertungen hat sich schneller entwickelt als die Verschlechterung des Geschäfts. Eine Aktie, die vor einem Jahr noch bei etwa 10-facher durchschnittlicher Gewinnmarge gehandelt wurde, liegt jetzt unter 10 auf derselben Basis – nämlich 9,8-fach durchschnittliche Gewinnmarge. Die grundlegende Verschlechterung des Geschäfts ist zwar real, aber nicht katastrophal. Der Umsatz beträgt immer noch 540 Millionen Dollar pro Quartal. Im internationalen Geschäft sanken die Umsätze in Q1 um 0,4%. Es gibt außerdem einen neuen Franchisevertrag, der vorsieht, dass in den nächsten zehn Jahren bis zu 1.000 Restaurants in China eröffnet werden können. Der angepasste EBITDA von 111,3 Millionen Dollar im ersten Quartal ist zwar geringer, doch es handelt sich dennoch um eine cashgenerierende Geschäftstätigkeit.

Die Frage nach den Dividenden

Wendy’s bietet eine Rendite von 7,3%. Das mag attraktiv erscheinen – doch wenn man die Nachhaltigkeit betrachtet, ist das nicht so. Der Verteilungsverhältnis der Dividenden über die letzten zwölf Monate liegt bei etwa 72%. Die Dividenden haben seit Jahren keine konstanten Zuwächse gezeigt. Der jüngste Quartalszahlung betrug…$0,14 pro AktieOder 0,56 Dollar pro Jahr. Im Vergleich zum verbleibenden freien Cashflow von 222 Millionen Dollar ist die Dividende zwar akzeptabel – aber nur knapp. Wenn der freie Cashflow weiterhin auf diesem Abwärtstrend bleibt, könnte die Dividende unter Druck geraten.

Der Dividend ist eine Art „Kompensationsmechanismus“, keine Sicherheitsnetz. Kaufen Sie diese Aktie nicht nur wegen des Zinssatzes.

Was gut gehen könnte

Drei Faktoren könnten dazu führen, dass der WEN von hier aus höher wird:

• Bob Wrights erstes vollständiges Einnahmebericht.Wendy’s berichtet über die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026 am 7. August. Die Analysten schätzen ein EPS von 0,15 Dollar bei Einnahmen von 579 Millionen Dollar. Wenn die neue Führung eine Stabilisierung der Umsätze im US-Markt erreichen kann – auch wenn es nur eine geringe Verbesserung oder eine Verringerung des Rückgangs ist – dann wird der Markt diese Entwicklung belohnen. Der Zeitpunkt ist nahe.
• Trian Fund-Optionierbarkeit.Nelson Peltz’ Trian Fund besitzt etwa 16 Prozent von Wendy’s und hat auch eine Stellung im Vorstand. Berichte im Mai deuteten darauf hin, dass Trian eine mögliche Übernahme in Betracht zieht – dies führte zu einem Anstieg des Kurses um fast 17 Prozent innerhalb eines Tages. Während die Short-Seller ihre Positionen weiter vergrößerten – die Short-Positionen betragen jetzt 54 Millionen Aktien, ein Anstieg von 94 Prozent seit Anfang 2026 – bleibt nur die Möglichkeit einer hohen Angebotssumme dazu führen, dass der Aktienkurs nicht weiter steigt.
• Vorteile der Rationalisierung von Geschäften.Die Schließungen sind auf kurze Sicht schmerzhaft, aber sie können das System verbessern. Cook hat festgestellt, dass die Entfernung der schwachen Standorte dazu führen kann, dass die Umsätze der benachbarten Geschäfte steigen. McDonald’s und Burger King haben beide ähnliche Programme erfolgreich umgesetzt. Wenn Wendy’s diese Schließungen in höhere Durchschnittsvolumina umwandeln kann, wird sich die Betriebsbilanz erheblich verbessern.

Was das Verfahren untergraben würde

• Weitere Rückgänge bei den Umsätzen innerhalb des gleichen Geschäfts.Wenn Q2 zeigt, dass die Verkaufszahlen in den USA weiter abnehmen – und zwar schneller als 7–8 % pro Jahr –, dann ändert sich die Sichtweise von „temporärem Tiefpunkt“ zu „strukturellem Rückgang des Markenwerts“. Die Bewertung der Aktien wäre dann gerechtfertigt – und nicht als Schnäppchen zu betrachten.
• Aufschlag der Dividenden.Wenn der Vorstand die Dividenden kürzt oder aussetzt, um Geld zu sparen, dann verschwindet der Anreiz für Investitionen in das Aktienkapital. Die Investoren verlassen den Markt – dadurch wird ein wichtiger Unterstützungsniveau zerstört.
• Trian verschwindet.Wenn die Spekulationen bezüglich des Verkaufs als sinnlos erweisen und keine alternativen strategischen Interessen auftauchen, dann verschwindet der Optionprämie.
• Das Meme-Wirbeln kehrt um.Mit einem kurzfristigen Interesse von 54 Millionen Aktien und aktiven Long- sowie Short-Positionen, die fast gleich sind, ist WEN das, was S3 Partners als „Kampfplatzaktie“ bezeichnet. Wenn der Konsumentengeist, der den Anstieg im Juni verursachte, nachlässt, könnte die Aktie ihren niedrigsten Stand von 6 Dollar wieder erreichen.

Bewertung: Halten

Wendy’s befindet sich an einem Punkt, an dem die Bewertung ihre Aufgabe erfüllt hat – doch die tatsächlichen Ergebnisse sind nicht so gut, wie das Unternehmen erwarten würde. Bob Wright hat zwar eine gute Lebenslaufqualität. Trian bietet zudem strategische Vorteile. Das Forward PE-Multiplikationsverhältnis von 7,7 gibt Raum für Risiken bei der Umsetzung der Strategie. Doch das Geschäft in den USA ist weiterhin im Rückgang – die Bilanz ist jedoch überhitzt, und die Dividenden sind fragil.

Ich würde in den Kaufmodus wechseln, wenn die Ergebnisse für das zweite Quartal am 7. August zeigen, dass die Umsätze in den USA stabil oder sogar leicht zunehmen. Bei diesem Multiplikator würde diese einzelne Datenpunkt die Risiko/Vorteil-Konstellation verändern. Bis dahin ist die Bewertung „Hold“ bedeutet, dass es sich um einen Aktienkurs handelt, der zwar günstig genug ist, um genau beobachtet zu werden, aber noch nicht sicher genug, um gekauft zu werden.

Die Schließungen sind das Symptom – nicht die Krankheit selbst. Die wirkliche Krankheit ist der Verlust an Umsatz und die mangelnde Relevanz des Markenzeichens. Die Lösung liegt darin, was Bob Wright als Nächstes tut. Der Markt bezahlt für das Scheitern. Er braucht keine Perfektion, um das zu überwinden – er muss nur das Bluten stoppen.

Wichtige Kennzahlen, auf die man achten muss:Die Verkaufsentwicklung der US-Unternehmen im gleichen Geschäftsbereich (Ergebnisse des zweiten Quartals am 7. August), die Marge der Unternehmen, der quartale Frei Cashflow im Vergleich zum jährlich berechneten Dividendenbetrag von 0,56 Dollar sowie alle Entwicklungen bezüglich der von Trian gemelten Übernahmeinteressen.