Wells Fargos Starlink-Initiative ist eine Partnerschaftsstrategie – nicht ein Versuch, den Konkurrenten zu besiegen.

Als der Analyst von Wells Fargo, Steven Cahall, im Juli die drei US-amerikanischen Mobilfunkanbieter überprüfte, lautete die Hauptaussage seines Berichts wie eine Warnung vor den Gefahren, die wir von Starlink erwarten müssen. Die Bank bezeichnet die Satellitenbreitbanddienste von SpaceX als „eine wachsende Konkurrenz für die festen Mobilfunkdienste und das Wachstum der Postgebührenkonten“. Sie ist also sehr vorsichtig – und ordnet AT&T als „untergewichtet“ ein. Doch wenn man sich ansieht, wie der Bericht die Situation beschreibt, dann geht es nicht darum, das Netzwerk an SpaceX zu übergeben. Es geht vielmehr um die Gestaltung einer Reihe von Partnerschaften. Der Mechanismus ist wichtiger als die Zahlen. Ein MVNO – mobile virtuelle Netzwerkoperatoren – ist ein Modell, bei dem der Satellitenanbieter nicht versucht, einen Konkurrenten zu schaffen. Er verkauft die Kapazitäten durch einen bestehenden Mobilfunkanbieter, indem er die bestehenden LTE-Kunden und Abrechnungsbeziehungen nutzt. Das ist die aktuelle Form des direkten Dienstes von Starlink an die Geräte – mit T-Mobile als Hauptmobilfunkpartner. T-Mobile verkauft den gemeinsamen Satelliten-Mobilfunkdienst speziell für diese Zwecke.Abgelegen Gebiete, in denen keine Trägerantennen erreichbar sind.Der Satellitendienst ist eine Ergänzung zur Abdeckung des Netzwerks – er wird nach den eigenen Bedingungen des Anbieters verkauft. Er ist also kein Ersatz für das terrestrische Netzwerk. Die detailliertesten Angaben, die ein großer Vertriebshaus gemacht hat, sagen dasselbe aus Zahlen heraus. Wells Fargo schätzt die Wahrscheinlichkeit, dass jedes Unternehmen solch einen Vertrag unterschreibt: AT&T: 20 %, Verizon: 40 %, T-Mobile: 30 %.

Wahrscheinlichkeit eines Starlink-MVNO von Wells Fargo durch den AnbieterZugeordnete Wahrscheinlichkeit eines Starlink-Mobile-MVNO-Deals – Notiz von Steven Cahall vom 8. Juli 2026

Verizon führt mit 40% an. Danach folgen T-Mobile (30%) und AT&T (20%). Wells Fargo betrachtet die Bedrohung durch Satellitenkommunikation als eine mögliche Partnerschaft zwischen den Anbietern – dabei hat AT&T einen geringen Anteil von 18$, T-Mobile einen gleich großen Anteil von 170$ und Verizon einen gleichen Anteil von 43$. Das sind die Schätzungen der Firma, keine verbindlichen Vereinbarungen.

Träger	Wahrscheinlichkeit von Starlink-MVNOs (%)
AT&T	20
T-Mobile	30
Verizon	40

Die Leiterung passt gut zu den Bewertungen, die das Bankhaus vergeben hat. AT&T wird als „untergewichtet“ eingestuft – und Cahall nannte es einen „Carrier“.Am unwahrscheinlichsten wird es sein, dass ein Starlink-Mobile-MVNO betroffen ist.Diejenige, die am meisten von Kontostandsverlusten betroffen ist, wenn sie nicht in der Lage sind, Verträge zu unterzeichnen – T-Mobile.Co-Branding eines Satelliten- bis Mobildiensts mit StarlinkEs handelt sich um gleichwertige Gewichte. Und Verizon hat ebenfalls gleichwertige Gewichte – sie liegt somit an der Spitze des Wahrscheinlichkeitsdiagramms mit einer Wahrscheinlichkeit von 40%. Dieser Wert von Verizon ist der Punkt, an dem das „Rahmenbild“ liegt. Cahall sagte, dass Verizon…Das Meiste zu verlieren – und das Meiste zu gewinnen – durch einen MVNO mit Starlink.Und die Preise für Noten in solchen Deals…Ein mittlerer bis hoher Prozentsatz wird bis 2032 einen positiven Einfluss auf den EBITDA/EPS haben.Lesen Sie das langsam durch. Der einzige Anbieter, der von der Bank als am stärksten gefährdet angesehen wird, wird nicht als solcher dargestellt – sondern als Anbieter, der eine kleine Gewinnsteigerung erzielt, wenn er mit Starlink zusammenarbeitet. Das ist die Wirtschaftsstruktur der Partner – der Anbieter, der den Vorteil erhält. Es handelt sich dabei nicht um eine externe Übernahme, bei der die Infrastruktur wertlos wird. Diese Unterscheidung ist entscheidend – sie ändert das, was man erwarten sollte. Die „Katastrophenversion“ der Starlink-Situation ist ein externer Schock: Die Kapazitäten steigen, die Postpaid-Einnahmen sinken, und die Anbieter werden von außen herausgezogen. Doch die Note argumentiert das Gegenteil bezüglich des Mechanismus. Sie betrachtet Satelliten als risikoreiche Elemente – mit der Hoffnung, dass die Kapazitäten bis 2028 die Gesamtindustrie beeinflussen werden – und gleichzeitig als Vermögen, das die Anbieter selbst nutzen können. Wells Fargo bewertet den „Threat-Anbieter“ als schwach – nicht weil Starlink die Netze zerstört, sondern weil dieser Anbieter am wenigsten dazu geeignet ist, Partner zu werden. Die Gefahr nimmt ab, und die Frage wird zu etwas Erreichbarem: Welcher Anbieter wird mit Starlink zusammenarbeiten und unter welchen Bedingungen? Es gibt keine Kalibrierung – es ist einfach, die Wahrscheinlichkeiten zu überschätzen. Das sind die Annahmen des Bankensystems – nicht die Unternehmensrichtlinien oder Verträge. Wells Fargo gibt offen zu, dass seine EBITDA-Schätzungen etwa einen Prozentpunkt niedriger sind als die Marktschätzungen, und seine EPS-Schätzungen für 2027 und 2028 sind jeweils etwa drei und sechs Prozent niedriger. Es handelt sich dabei um vorsichtige Schätzungen – nicht um eine offizielle Ankündigung. In diesem Dokument gibt es keinen Starlink-MVNO. Also beweist die Note nicht, dass Satelliten harmlos sind. Sie zeigt vielmehr, dass die sorgfältigste Behandlung der Bedrohung durch Investoren nicht darstellt, dass die Anbieter übernommen werden. Sie zeigt vielmehr, dass sie entscheiden müssen, ob die Wirtschaftlichkeit des Satellitenpartners lohnt, mit ihm zusammenzuarbeiten.