Der Gewichtsverlust-Duell: Lilly mit einem Kurs von 41x gegen Novo mit einem Kurs von 11x pro Jahr.

Dasselbe „Glocken“-Symbol, derselbe „Uhren“-Zeiger – nur eine Frage: Welcher Besitzer des gleichen „Fettleibigkeits-Pool“ macht in den nächsten zwölf Monaten mehr Gewinn – der Sieger mit einem Rekordhoch oder der Konkurrent, der nur einen Bruchteil seines Höchstwerts erreicht? Eli Lilly und Novo Nordisk beginnen beide mit 100,00 Papierpunkten am Freitagabend. Die Wertentwicklung über einen Jahr hinweg wird berechnet, wobei die Dividenden wieder in den Aktienportfolio eingezahlt werden. Lilly hat eine leichte Vorteile, nämlich 55/45. Es sind nur hypothetische Papierpunkte – keine Wetten, und auch kein Portfolio jeder Person. Die gesamte Situation wird unten erklärt.

Die Karte

Beide handeln auf demselben New Yorker Börsenplatz, in derselben Währung und gegenüber denselben Risiken auf der Angebotsseite. Wenn eine dieser Wertpapiere verkauft wird, aus dem Handelsregister entfernt oder eingestellt wird, wird der Preis zum letzten offiziellen Schlussstand berechnet, in Bargeld umgerechnet und dann weitergegeben. Jegliche Korrekturen werden im Buchhaltungssystem veröffentlicht, und beide Seiten werden neu berechnet unter denselben Regeln.

Preislich vor den Schlagzeilen

Der Nachrichtenzyklus dieses Monats brachte sowohl dramatische Nachrichten als auch keine Aktien, die dieser Zyklus entsprechen. Lilly verbrachte die Woche damit, etwa 6% zu verlieren – obwohl sie zunächst Gewinne erzielt hatte.Rekordhochstand – nur eine Woche zuvor.Dann hat die FDA am Freitag ihre Zulassung genehmigt.Mounjaro kann das Risiko von Herzinfarkten, Schlaganfällen und kardiovaskulären Todesfällen verringern.Bei Erwachsenen mit Typ-2-Diabetes – einem wirklich neuen Begriff – waren die Aktienkurse während der Sitzung ungefähr konstant. Die Zustimmung war bereits seit Monaten erwartet worden; der Markt hatte dafür bereits bezahlt.

Novos Version des gleichen Phänomens wurde bereits ein paar Wochen zuvor aufgezeichnet. Am 4. August übertrumpfte es seine eigenen Quartalsziele.Erhöhung der Jahreszieleund seinDie ADRs sanken nach den Geschäften immer noch um etwa 6%.Analysten zuckten mit den Schultern: Der Trend beruhte auf Anpassungen bei den Rabatten und anderen vorübergehenden Faktoren. Die oral verabreichte Wegovy-Pille enttäuschte leicht die Prognosen. 2026 wird weiterhin als ein Jahr mit negativen Ergebnissen angesehen. Zwei „Einsparungen“, aber keine Belohnung.

Das ist die eigentliche Ausgangslage dieser Wirtschaftsform. Keine der Aktien wird anhand von Informationen gehandelt, die gerade erst bekannt geworden sind. Beide Aktien werden anhand dessen gehandelt, woran die Investoren bereits glauben – bezüglich des Jahrzehnts 2027.

Das Fallbeispiel der Lieblingsperson

Geben Sie Lilly das stärkste Argument – und es ist tatsächlich sehr stark. Die Umsätze in den letzten zwölf Monaten sind um etwa 50% gestiegen, während der Betriebsmarge fast 48% beträgt. Im Juni-Qualimester berichtete sie darüber.Die Umsätze sind um 48% gestiegen im Vergleich zum Vorjahr.undEr erhöhte seine Prognose für die Verkäufe im Jahr 2026 auf zwischen 85 und 87 Milliarden US-Dollar.Über dem früheren Bereich von „bis zu 85 Milliarden Dollar“ liegt es nun. Die Injektionspräparate Mounjaro und Zepbound nehmen weiterhin den Marktanteil von Novo ein. Die oral verabreichte Tabletten erweitern zudem den Marktanteil – die FDA hat sie genehmigt.Foundayo im AprilUndDas Vereinigte Königreich wurde im August zum ersten europäischen Markt.Hinter diesem steht Retatrutide – ein neuer Kandidat auf dem Gebiet der Medizinprodukte. Lilly plant, diesen Kandidaten im ersten Quartal 2027 bei der FDA einzustellen. Die von Investor’s Business Daily zitierten Analysten bezeichnen Lilly weiterhin als…Klarer SiegerIm Wettrennen um den Gewichtsverlust: Impuls, Etiketten, Pipeline – eine vollständige Karte.

Das Fallbeispiel des Challenger

Novo argumentiert, dass das Produkt bereits die schlechtesten Kritiken überwunden hat und dass der Markt jetzt fast nichts von ihm erwartet. Seine orale Semaglutid-Pille…Erstes orale GLP-1 zur Behandlung von FettleibigkeitIn etwa sieben Monaten nach der Einführung im Januar wurden fünf Millionen US-Rezepturen vergeben.Die meisten neuen Rezepte wurden an Patienten gegeben, die vorher nie einen GLP-1-Substanz eingenommen hatten.Bei der Testung ergab es sich eine durchschnittliche Gewichtsverlust von etwa 14 %, während bei Foundayo etwa 11 % betrug. Die beiden Produkte wurden nie direkt miteinander verglichen. Eine binäre Option ist dabei als mögliche Lösung vorhanden.Die Entscheidung der FDA bezüglich der Kombination von CagriSema wird voraussichtlich Ende dieses Jahres getroffen werden.Das Problem ist die Ehrlichkeit und das Material – CagriSema hat das bereits erledigt.Im Februar verlor die Firma Lilly das direkte Vergleichstest mit dem Wirkstoff Tirzepatide.Und der Aktienkurs ist um etwa 70% gesunken gegenüber dem Höchststand Mitte 2024. Das liegt an den ablaufenden Patenteigensprüchen in Brasilien, Kanada und China sowie an den Preisdruck in den USA.

Die Behinderung

Es ist diese Asymmetrie, die den Handel lohnt – und nicht nur etwas für die Veranstaltung selbst. Der Preis zu Umsatz-Verhältnis liegt zwischen 41x und 11x; der Preis zu Verkäufen-Verhältnis liegt zwischen 13,9x und 4,0x. Unter diesen Multiplikatoren ist Lilys eigene starke Wachstumsrate bereits das Grundgesetz – das Aktie muss also eine Überraschung in der Nachfrage erleben, um an Wert zu gewinnen. Novo muss nur aufhören, schlechter zu werden, damit die Bewertung wieder angepasst werden kann. Dabei beträgt der Dividendenertrag etwa fünfmal so hoch wie bei Lilys Aktie.

Doch die Verbreitung dieser Produkte ist nicht einfach nur eine Art „Hype“. Lilys Rückläufigheitszahlen bezüglich des Umsatzes von etwa 50 Prozent sind etwa viermal so hoch wie Novos Zahlen von 12 Prozent. Beide Unternehmen haben weiterhin Gewinnmargen über 45 Prozent. Die eigentliche Frage, um die es bei diesen Preisen geht, ist nicht, wer heute das bessere Medikament hat. Es geht vielmehr darum, ob der Gewinnpool selbst noch attraktiv genug ist, um die Entscheidung für die Anteilnahme der Aktionäre von Lilly zu rechtfertigen.

Die Mechanismus-Ebene

Der offizielle Wert ist die Gesamterträge – nichts kann ihn überstimmen. Neben diesem Wert beobachten wir auch vier Variablen, die das Ergebnis erklären, anstatt es zu bestimmen: der Umsatzwachstum, der Betriebsmarge, der Return on Invested Capital sowie der Cash-Ertrag, den aus dem Pool entnommen wird. Bei den Kapitalrenditen liegt Lilly bei etwa 40% ROIC, während Novo nur 35% erreicht. Bei dem Cash-Ertrag liegt Lillys Free-Cash-Flow-Marge bei etwa 18,5%, während Novo nur 9,5% beträgt. Beides wird durch hohe Investitionen in Kapazitäten beeinträchtigt.

Eine gemeinsame Versicherung übertrifft alle vier anderen: Die Amerikaner sind versichert und behandelt.Rund 14 Prozent der US-Unternehmen haben bereits die Versicherung für GLP-1 eingestellt oder planen dies bis 2027 zu tun.Da die Kosten steigen…Rund 20 Prozent der Amerikaner, die GLP-1 einnehmen, verwenden komprimierte Versionen dieses Medikaments.Dies bringt den Herstellern keinen Gewinn. Gleichzeitig wird erwartet, dass der Gesamtwert des Marktes bis 2030 auf 100 Milliarden Dollar pro Jahr steigen wird. Das wurde bei der Juni-Sitzung zum Thema Diabetes festgestellt.Amgen, Zealand, Structure Therapeutics und Pfizer haben alle ihre weiteren Arzneimittel vorgestellt.Weniger abgedeckte Patienten, mehr nicht bezahlende Patienten – und ein größer Bereich für die Abrechnung: Alles drei schaden dem „Champion“ enorm. Denn der „Champion“ hat bereits einen Jahrzehnt lang Gewinne erzielt.

Erstes Kontrollpunkt

Punktzahl beim Signal: 100,00 – 100,00; das Spread ist null. Die Chancen wurden bei Lilly 55 und Novo 45 festgelegt. Der Grund dafür ist folgender: In einem Zeitraum von zwölf Monaten muss Lilly nur so gut abschneiden, wie der Markt es erwartet. Novo hingegen kann nur verlieren, wenn es weiterhin enttäuschend abgeschnitten hat. Das Hintergrundrisiko ist also entscheidend – der Markt hat bereits einen Sieger bestimmt, bevor ein einziger Punkt erreicht wurde. Die Frage ist nun, ob diese Entscheidung wirklich bestehen bleibt.

Die nächsten Kontrollpunkte kommen schnell: NovosAktienmarkt-Tag in London am 21. SeptemberDie Entscheidung der FDA bezüglich CagriSema wird voraussichtlich Ende dieses Jahres getroffen. Die Anmeldung von Lilly für Retatrutide ist dann für das erste Quartal 2027 geplant. Der wichtigste Faktor, auf den man achten muss, ist die Nachfrage nach dem Produkt – nicht die Erwartungen bezüglich des Produktionsprozesses. Wenn die Arbeitgeber weiterhin weniger Versicherungen anbieten oder die Hersteller weiterhin zunehmen, dann verlieren beide Seiten. Das teurere Unternehmen wird dabei am stärksten betroffen sein. Die Lektion, die man aus dieser Situation lernen kann: Der Aktienkurs kann bereits ein Jahr vor dem Zeitpunkt, an dem das Unternehmen Geld verdient, bestimmt werden. Ein fairer Indikator dafür ist also, welche Seite der Markt zu viel bezahlt hat.