Die „WEBTOON Insider Investigation“ ist ein Marketingvorhaben eines Anwaltsbüros – Hier ist, was wirklich zählt.

Ein Anwaltskanzlei in New York namens Halper Sadeh LLC gab bekannt, dass sie untersucht, ob bestimmte Manager und Direktoren von WEBTOON Entertainment ihre Treuhandpflichten gegenüber den Aktionären verletzt haben könnten. Die Pressemitteilung wurde auf Business Wire veröffentlicht – von Morningstar sowie mehreren Finanzportalen zitiert. Die Schlagzeile der Pressemitteilung klingt wie der Anfang eines Aktionärsaufstands.

Das ist die Art von Schlagzeile, die einen innehalten lässt, wenn man die Aktien besitzt. Doch wenn man sich die tatsächlichen Umstände ansehen würde, dann ist das „Verantwortungsproblem“ nur ein Geräusch – der eigentliche Signalgeber ist etwas Einfacheres und Wichtigeres: WEBTOON ist ein Unternehmen, dessen Aktien seit der IPO mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren haben. Die eigentliche Frage für Investoren ist also, ob das Unternehmen seine eigenen Probleme wirklich lösen kann oder nur Partnerverhältnisse schließt, um von diesen Problemen abzulenken.

Die Pressemitteilung des Anwaltsbüros ist keine Untersuchung.

Das ist, was die Ankündigung von Halper Sadeh tatsächlich besagt:Einige Mitarbeiter und Direktoren von WEBTOON Entertainment Inc. haben möglicherweise ihre Verpflichtungen gegenüber den Aktionären verletzt.Es nennt keinen einzigen Beamten. Es identifiziert keine einzelne Transaktion. Es beschreibt auch kein konkretes Handeln. Es fordert die langfristigen Aktionäre auf, eine Telefonnummer anzurufen.

Das ist keine Behauptung. Es handelt sich um eine Art von Informationen, die in Form von Pressemitteilungen veröffentlicht werden.

Halper Sadeh arbeitet auf einer Provisionbasis.Sie werden nur dann bezahlt, wenn ein Fall Geld einbringt.Sie werden nur dann bezahlt, wenn ein Fall zu Einnahmen führt. Ihr Geschäftsmodell besteht darin, eine Vielzahl von Pressemitteilungen an Dutzende von Unternehmen zu senden – einige dieser Unternehmen haben echte Probleme im Bereich der Unternehmensführung, während die meisten keine solchen Probleme haben. Sie hoffen, dass genügend Aktionäre anrufen, damit einer dieser Unternehmen zu einem „Fall“ wird. Eine kurze Suche zeigt, dass Halper Sadeh ähnliche „Untersuchungs“-Ankündigungen für Unternehmen wie… veröffentlicht hat.Krispy Kreme, Talkspace, GoPro, Safety Insurance Group, Distribution Solutions Group und LatchUnter anderem: Die Sprache ist im Grunde genommen die gleiche Struktur – unbenannte Personen, nicht näher definierte Handlungen, eine Telefonnummer und ein Fristdatum.

Keine dieser Ankündigungen sind Rechtsstreitigkeiten. Keine davon ist auch nur eine Beschwerde, die vor Gericht eingereicht wird. Es handelt sich dabei um das juristische Äquivalent zu einer Art „Fischfängeraktion“ durch das PR-Büro.

Der Grund, warum das für einen WEBTOON-Investor wichtig ist, ist, dass die Pressemitteilung eine bestimmte Wirkung entfaltet – nämlich den Eindruck erweckt, dass die Insider etwas Falsches getan haben, dass die Aktien unter Druck stehen und dass es eine versteckte Governance-Krise gibt. In Wirklichkeit handelt es sich dabei um eine Marketingstrategie eines Anwaltsunternehmens gegenüber den Aktionären. Wenn man WEBTOON-Aktien besitzt, sollte man keine Panik wegen solcher Verstöße zeigen. Stattdessen sollte man die Pressemitteilung völlig ignorieren und sich darauf konzentrieren, was das Unternehmen mit dem eigenen Geld wirklich macht.

Die wahre Geschichte: Eine Wachstumsgesellschaft, die aufhörte zu wachsen.

WEBTOON Entertainment ging im Juni 2024 an die Börse.$21 pro AktieMit dem Ziel, eine Bewertung von… zu erreichen.bis zu 2,67 Milliarden DollarDas Aktienpaket hat den größten Teil seiner öffentlichen Existenz in Abwärtstrend verbracht. Heute liegt der Marktkapitalwert bei etwa 10 Dollar – das ist etwa die Hälfte des Preises, zu dem das Unternehmen an der IPO verkauft wurde. Eine Investition von 1.000 Dollar zum Ausgabepreis wertet somit heute etwa…$475.

Das Geschäft selbst erklärt das genau. WEBTOON ist eine digitale Comic-Plattform, die überwiegend von dem südkoreanischen Internetkonzern Naver kontrolliert wird. Das Geschäftsmodell ist einfach: Die Nutzer lesen die Webcomics auf ihren Mobilgeräten. Ein Freemium-Abonnementmodell ermöglicht die Erzielung regelmäßiger Einnahmen. Zudem lizenziert WEBTOON seine beliebten Charaktere für Anwendungen wie Fernsehserien, Filme und Merchandise.

Das Problem ist, dass die obere Linie tatsächlich flach bleibt.

Die Umsatzgröße im gesamten Jahr 2025 wuchs lediglich…2,5 % im JahresvergleichRund 1,34 Milliarden Dollar. Die Umsätze im ersten Quartal 2026 betrugen…320,9 Millionen Dollar – ein Rückgang von 1,5 Prozent.Q2 2026 kam heraus bei338,5 Millionen Dollar – im Vergleich zu 348,3 Millionen Dollar im vorherigen Quartal.Auf einer Konstanz der Währungseinheit erscheinen die Zahlen etwas besser.5,2 % Wachstum im zweiten QuartalAber das ist auch nur die Wachstumsrate eines Unternehmens, das versucht, seine Position zu halten – nicht die Wachstumsrate einer Plattform, die ihr Marktsegment erweitert.

In der Zwischenzeit verliert das Unternehmen weiterhin Geld. Der Nettoverlust für das gesamte Jahr 2025 betrug…373,4 Millionen DollarIm Jahr 2026 verzeichnete das Unternehmen eine geringere Nettoverluste.14,6 Millionen DollarAber das geschieht unter der Standardbedingung, dass der angepasste EBITDA…5,5 Millionen DollarEs handelt sich um eine Nicht-GAAP-Messgröße, die viele der strukturellen Kosten ausklammert. Das Unternehmen verfügt über etwa…580 Millionen Dollar in BargeldEs handelt sich dabei um einen solideren „Buffer“, aber es ist kein unerschöpflicher Buffer. Die Gelder werden in kostspielige IP-Expansion-Projekte investiert, die noch nicht ihre Rentabilität bewiesen haben.

Der pessimistische Fall ist klar: Die Aufmerksamkeit der Nutzer verteilt sich auf verschiedene Plattformen. Die westlichen und japanischen Märkte sind weiterhin schwer zu monetarisieren. Das Unternehmen investiert viel, um seine IPs in Filme und Fernsehen umzuwandeln – doch es gibt keine klaren Anzeichen dafür, dass diese Investitionen schneller lohnen werden als die Kosten, die entstehen. Die eigene Führung des Unternehmens gab im ersten Quartal zu, dass die Prognosen für das zweite Quartal enttäuschend sein würden.337 Millionen im Mittelpunkt der Erwartungen gegenüber einer durchschnittlichen Schätzung von 358,7 Millionen – und das Aktienkursfalle um 9%.Ohne diese Anleitung kann man nichts erreichen.

Die internen Aufzeichnungen unterstützen die Schlagzeile nicht wirklich.

Hier bricht der Titel „Fiducialdienstleistungen“ völlig zusammen. Die tatsächlichen Handelsaktivitäten von WEBTOON in den letzten zwei Jahren zeigen, dass die Manager Aktien gekauft haben – nicht verkauft.

Der Gründer und CEO Junkoo Kim kaufte…199.879 Aktien im März 2025 – zu einem Preis von etwa 8,77 US-Dollar pro Aktie.COO David J. Lee hat gekauft.64.845 Aktien im Februar 2025 zum Preis von $9.00.Kim hat auch früher einen kleineren Anteil zu einem ähnlichen Preis gekauft. Es handelte sich dabei nicht um Verkäufe mit Steuerabzug oder Optionen. Es waren Käufe auf dem offenen Markt zu Preisen, die unter dem aktuellen Kurs des Unternehmens lagen.

Die neueste Aktivität der Insider besteht aus Aktienvergaben an die Manager – das ist eine normale Vergütung. Zudem werden einige Aktien für Steuern zurückgehalten. Das ist üblich und kein Verkauf.

Hätten die Insider ihre Aktienpositionen still und leise verkauft, während der Aktienkurs fiel, dann hätte zumindest eine faktische Grundlage für die Frage der Vertrauenspflichten gegeben. Stattdessen kauften diejenigen, die das Unternehmen am besten kannten, ihre Aktien kurz vor dem Tiefpunkt. Das ist nicht gerade ein Zeichen von Vertrauen – auch Insider kaufen aus persönlichen finanziellen Gründen. Aber es unterstützt definitiv nicht die Annahme, dass die Managementebene das Unternehmen verlässt.

Was WEBTOON eigentlich ist – strukturell gesehen.

Es gibt einen nützlichen strukturellen Aspekt bezüglich WEBTOON, der die Art und Weise, wie man über das Risiko denkt, verändert. Das Unternehmen wird zu einem großen Teil von Naver über eine Partnerschaftsstruktur kontrolliert. Eine Tochtergesellschaft von WEBTOON (WWS) hat eine Vereinbarung getroffen…Ein Partnerschaftsvertrag mit NWMC – einer 100-prozentigen Tochtergesellschaft von Naver.Das bedeutet, dass Naver die Firma kontrolliert, ohne eine klare Mehrheit der stimmberechtigten Aktien zu besitzen.

Das ist nicht ungewöhnlich für eine koreanische Firma, die in den USA gehalten wird – es handelt sich dabei um die übliche Methode, die operative Kontrolle von der öffentlichen Beteiligung zu trennen. Doch das bedeutet auch, dass die Anreize des kontrollierenden Partners (Naver) und der öffentlichen Aktionäre unterschiedlich sein können. Naver erhält den strategischen Wert der IP-Plattform von WEBTOON als Teil seines umfassenderen Ökosystems. Die öffentlichen Aktionäre hingegen erhalten die Cashflows und Gewinnentwicklung der Aktiengesellschaft. Wenn Naver bereit ist, eine geringere Rentabilität in Kauf zu nehmen, weil die Plattform dazu dient, eine größere Unternehmensstrategie zu unterstützen, dann könnten die öffentlichen Aktionäre die Entscheidungen treffen, die auf der Ebene der Holdinggesellschaft Sinn machen, aber nicht auf der Ebene der Tochtergesellschaften.

Das ist die eigentliche Frage der Governance – versteckt unter dem Lärm einer Anwaltskanzlei-Pressestatment. Entsteht durch die Kontrolle von Naver eine Struktur, in der WEBTOON an die strategischen Ziele von Naver angepasst wird, anstatt an die Rentabilität des eigenständigen Unternehmens?

Dort setzt das Unternehmen seine verbleibenden Möglichkeiten ein.

WEBTOON hat Partnerschaften eingegangen, was darauf hindeutet, dass es versucht, seine Charaktersammlung in etwas zu verwandeln, das mehr als nur eine Abonnementplattform ist. Im September 2025 gab Disney eine große Partnerschaft bekannt.35.000+ digitale Comics von Disney, Marvel, Star Wars und Pixar auf der WEBTOON-Plattform.Und Disney erwarb einen Anteil an bestimmten WEBTOON-IPs. Im November 2025…Warner Bros Animation gab eine Entwicklungsliste bekannt.Für die Titel von WEBTOON. Das Unternehmen hat eine AI-Avatar-Firma namens Genies mitbegründet, um interaktive Charaktererlebnisse zu schaffen.

Die strategische Ausrichtung ist klar: WEBTOON möchte zu den „Marvel Studios“ der Webcomics werden – ein Unternehmen, das Charaktere erstellt, die IPs generiert und diese dann in Film, Fernsehen, Videospielen und interaktiven Medien vermarkten kann. Das ist ein echter Geschäftsmodell, wenn es funktioniert. Die Frage ist jedoch, ob der Prozess der Umwandlung der IPs genug Einnahmen bringen kann, um die aktuellen Verluste auszugleichen – bevor das Geldreservoir von 580 Millionen Dollar erschöpft ist.

Das Unternehmen wird etwa zu einem Nenner von 0,99 x den vergangenen Umsatzen und 0,56 x EV/Sales bewertet. Das ist günstig, wenn man davon ausgeht, dass die Plattform zu einem profitablen Unternehmen werden kann. Es ist auch günstig, wenn das nicht der Fall ist. Bei einer negativen P/E-Quote sagt diese Zahl nichts über die Erträge des Unternehmens aus – sie zeigt lediglich, dass das Unternehmen noch keine Erträge erzielt hat. Die Preis-zu-Bilanz-Relation von 1,1x deutet darauf hin, dass der Markt WEBTOON etwa entsprechend seinem Bilanzergebnis bewertet – mit minimalem Aufschlag für die IP-Bibliothek oder die Netzwerkeffekte der Plattform.

Was soll man davon halten?

Der Fiduciary-Duty-Pressrelease ist kein Signal – es handelt sich dabei um ein Marketinginstrument eines Anwaltsbüros. Die Ignoriere des Pressreleases ist die vernünftige Reaktion.

Der eigentliche Investitionsprozess für WEBTOON lässt sich auf drei Fragen reduzieren:

1. Kann der Umsatz wachsen?Das Unternehmen hat seine jährlichen Einnahmen auf 1,3 Milliarden Dollar reduziert – während die Ausgaben für die Weiterentwicklung der IPs weiterhin hoch sind. Die Partnerschaft mit Disney kann zwar neue Inhalte und Nutzer bringen, aber es bedeutet auch, dass die wirtschaftlichen Vorteile mit einem Partner geteilt werden müssen, der 35.000 eigene Comics besitzt.

2. Wann kommt die Rentabilität?Der Nettverlust hat sich von 373 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 auf einige Millionen pro Quartal im Jahr 2026 verringert – das ist eine richtige Entwicklung. Doch die weitere Entwicklung hängt davon ab, ob die Investitionen in IP-Systeme zu einer zunehmenden Wertsteigerung führen oder ob sie lediglich zu höheren Kosten führen.

3. Hilft die Kontrolle von Naver oder schadet sie?Die begrenzte Partnerschaftsstruktur bedeutet, dass die Anreize des kontrollierenden Aktionärs möglicherweise nicht perfekt mit den Anreizen der öffentlichen Aktionäre übereinstimmen. Das sollte in den Proklamationen und der Informationen über Vergütungen berücksichtigt werden – nicht in den Pressemitteilungen der Anwaltskanzleien.

Der Aktienkurs ist um etwa 53% unter seinem IPO-Preis gesunken – und um 64% unter seinem Höchststand von 22,47 US-Dollar in den letzten 52 Wochen. Die Daten bezüglich des Kapitalflusses zeigen, dass Einzelinvestoren kaufen, während die großen Orderströme unterschiedlich sind – ein typisches Muster für eine schlecht laufende Aktie, die genug schlechte Nachrichten erhalten hat, um Anleger zu verführen, die günstige Angebote suchen.

WEBTOON ist keine Betrügerei. Die Insider kaufen, nicht verkaufen. Die Governance-Frage ist zwar relevant, aber strukturell – nicht skandalös. Der Investitionsaspekt ist eine Entscheidung zwischen zwei Möglichkeiten: Ob eine Webcomic-Plattform mit 580 Millionen Dollar an Cash und einer Reihe beliebter Charaktere zu einem profitablen Unternehmen werden kann – oder ob sie langsam irrelevant wird, während sie weiterhin die gleichen Partnerschaften anstrebt, die bisher keine Verbesserung der Einnahmen bewirkt haben. Die Pressemitteilung des Anwaltsbüros hat nichts mit diesen beiden Ergebnissen zu tun.