Zwei Möglichkeiten, wie ein Aktiewert steigt. Die Fed hat nun die „einfache“ Methode abgeschaltet.

Wenn man einen typischen Investor fragt, warum ein sinkendes Inflationsniveau gut für die Aktienmärkte ist, erhält man eine Aussage über eine gesündere Wirtschaft, glücklichere Käufer und Unternehmen, die mehr Geld verdienen. Diese Aussage ist zu einem Drittel wahr und zu einem Drittel falsch. Der Teil der Aussage, der die Aktienkurse am schnellsten beeinflusst, hat fast nichts mit der Gesundheit eines bestimmten Unternehmens zu tun.

Das ganze System wird für ein einziges Dollarbetrag angeboten. Ein Freund bietet Ihnen 1.000 Dollar – aber erst in einem Jahr. Wie viel würden Sie jetzt geben? Nicht 1.000 Dollar, denn Sie könnten währenddessen Zinsen auf Ihr Geld erzielen. Je höher der Zinssatz ist, desto weniger wert sind die Dollar, die Sie noch nicht bekommen haben, heute. Bei 10% Zinsen beträgt der Wert etwa 909 Dollar. Bei 2% Zinsen beträgt der Wert etwa 980 Dollar. Nichts an dem Angebot hat sich verändert – nur der Zinssatz hat sich geändert.

Ein „Stock“ ist einfach eine hohe Anzahl von solchen „Versprechen“. Der Markt betrachtet die zukünftigen Einnahmen eines Unternehmens und subtrahiert dafür einen Zinssatz pro Dollar. Dieser Zinssatz steht im Nenner – unter allen zukünftigen Geldern. Wenn dieser Zinssatz sinkt, werden alle zukünftigen Dollars heute wertvoller sein. Das gesamte „Stock“ wird dann neu bewertet – ohne dass ein einziger Produkt verkauft wird.

Markieren Sie nun die Props. Die versprochenen 1.000 Dollar sind die Einnahmen des nächsten Jahres. Die Zinssatzrate ist der Discountrate, den der Markt auf diese Einnahmen anwendet. Der Preis, den man heute zahlt, ist der Aktienkurs. Und die Hand auf dem Uhrzeiger ist die Federal Reserve.

Das Spielzeugunternehmen, das seinen Wert verdoppelt – ohne etwas zu tun.

Führen Sie die Berechnungen so einfach wie möglich aus, damit Sie sie sich leicht im Kopf durchrechnen können. Eine Firma erzielt jedes Jahr 100 Dollar – und das für immer, ohne Wachstum. Der Preis beträgt 100 dividiert durch den Rabattfaktor. Bei einem Rabatt von 20 Prozent beträgt der Wert 500 Dollar – also fünfmal das Einkommen. Bei einem Rabatt von 5 Prozent beträgt der Wert 2.000 Dollar – also zwanzigmal das Einkommen. Bei einem Rabatt von 2,5 Prozent beträgt der Wert 4.000 Dollar – also vierzigmal das Einkommen.

Gleich 100 Dollar. Derselbe Unternehmen. Vier verschiedene Preise. Der Preis wird halbiert oder verdoppelt. Das gesamte System beruht auf diesem einen Nenner – gewalttätig, still und völlig unabhängig von den Gewinnen. Das ist das System, auf dem der Bullenmarkt läuft: Die Erwartung, dass die Fed weiterhin Zinserhöhungen vornehmen wird, sodass Investoren für jeden zukünftigen Dollar an Einkommen mehr bezahlen müssen.

Alles änderte sich in dem Moment, in dem die Erwartung zur Realität wurde – also zum Thema des Kampfes.

Die Fed ist die „Hand“, die den Nenner hochhält.

Die Aufgabe der Fed, wie sie sie selbst definiert, ist ein Inflationsniveau von 2%. Der von der Fed bevorzugte Indikator, der Core PCE-Wert, liegt seit 2021 über diesem Ziel – und in letzter Zeit hat er sich in die falsche Richtung entwickelt.Die Zunahme beträgt von 3,0 % im Dezember auf 3,3 % im Juni.Der neueste CPI-Wert, der diesen Monat veröffentlicht wurde…Im letzten Jahr stieg die Zahl um 3,4 %, nachdem es einen monatlichen Anstieg von 0,4 % gab.Das ist der Grund, warum der Nenner nicht sinkt – und das ist auch der Grund, warum die Aussage „Billiggeld kommt“ immer wieder aufgeschoben wird.

Also schneidet der Ausschuss nicht ab.Es wurde ein Zinssatz von 3,50% bis 3,75% festgelegt. Die Abstimmung ergab 9 zu 3.Nicht einige Mitglieder, die gerne etwas entlastet werden möchten, sondern drei Mitglieder, die gerne „hiken“ möchten. Der neue Vorsitzende Kevin Warsh hat aufgehört, den Markt über die zukünftigen Entwicklungen zu informieren – eine ungewöhnliche Maßnahme für die Fed, die zwei Jahrzehnte lang ihre Glaubwürdigkeit durch die Anleitung von Investoren zu künftigen Senkungen der Zinsen aufgebaut hat. Jetzt sagt er den Markt, dass sie selbst die Daten lesen sollen. Die Märkte haben die Daten bereits gelesen und zu dem unangenehmen Schluss gekommen: Die Futures zeigen einen etwa 70-prozentigen Anteil an der Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung.WanderungBei der nächsten Besprechung.

Man kann bereits sehen, wie das Nennerzeichen sich bewegt.

Es handelt sich hier nicht um eine Wette darüber, was möglicherweise passieren könnte – das Indikatorgerät bewegt sich bereits. Die Renditen der langfristigen Staatsanleihen haben auf hohe Werte gestiegen; die Rendite der 10-Jahres-Anleihen ist seit fast drei Jahren am höchsten. Und der S&P 500 hat leise aber sicherlich den „Multiplikator“ verringert.Ihr Forward-Price-to-Earnings-Verhältnis fiel auf etwa 19-mal, das niedrigste Niveau seit April 2025.Selbst als der Index nur etwa 3% unter seinem Höchststand im August lag.

Lesen Sie das richtig. Die Einnahmen sind nicht zurückgegangen – also wurde das niedrigere Multiplikatorwert nicht erreicht. Der Index ist im Jahr noch um etwa 11% gestiegen – und der Boom bei den Einnahmen durch KI ist tatsächlich vorhanden. Was jedoch abhanden gekommen ist, ist der Nenner – der Preis, den der Markt bereit ist zu zahlen für jeden zukünftigen Dollar. Das liegt genau daran, dass die Fed den Rabatt auf diese zukünftigen Dollars weiterhin hoch hält. Die einfachste Seite dieser „Maschine“ ist bereits in Ordnung.

Wo das Modell bricht

Das Spielzeugunternehmen ist eher ein Lehrmittel. In dem Moment, in dem es als Prognose angesehen wird, entsteht das Risiko. Echte Unternehmen wachsen – und ein schneller Wachstum kann den niedrigen Preisüberzug überwinden. Deshalb kann der Markt auch bei hohen Preisen bestehen bleiben. Der Preisnachlass ist jedoch von großer Bedeutung für den Preis, der auf dieser Grundlage entstanden ist.VersprechenEs handelt sich um billiges Geld – nicht um Einnahmen, die bereits in den Büchern sind. Der Markt hat auch bereits größtenteils seine Preise angepasst: Bei etwa 19-fachem Vorsteuergehalt ist der S&P Index nicht bereit, auf große Einschnitte zu setzen. Daher wird das heutige Multiplikatorniveau keine Fantasie bezüglich billigen Geldes widerspiegeln.

Und die Richtung kann wieder zurückkehren. Der Anstieg der Inflationsrate wurde erneut verursacht durch…Eine Energiekatastrophe, die mit dem Krieg im Iran zusammenhängt.Das Öl, dessen Preis über die hundert Dollar-Marke hinausgeht, macht es möglich, dass „Kürzungen“ zu „schwierigen Situationen“ werden. Wenn dieser Angebotsschock umkehrt oder wenn die Preßdrucke endlich nachlassen, dann wird die Hand der Fed aktiviert – und damit wird auch das einfachste Instrument wieder nutzbar.

Die einzige Frage, die in jede Strategie einbezogen werden muss:

Für jede Aktie, die man beobachtet, muss man die beiden Faktoren unterscheiden: Ob der Preis durch zukünftige Gewinne erklärt werden kann – Gewinne, die das hohe Rendite übersteigen können – oder ob er von der Annahme abhängt, dass die Diskontrate weiter sinken. Das zweite Szenario ist eine Art „Wette“, bei der das Gegenüber die Inflationskontrolle der Federal Reserve ist – und im Moment zahlt dieses „Gegenüber“ nicht.

Schaffen Sie die Gewohnheit, den Forward-Multiplikator eines Aktiens gegen das zu vergleichen, was das Unternehmen verdienen muss, um wichtig zu sein. Wenn ein sicherheitsbewährter Anleihenbrief mit etwa drei Jahren Laufzeit etwa 4% Rendite erzielt, dann hat ein Aktie mit einem sehr hohen Multiplikator eine hohe Hürde zu überwinden – die Einnahmen selbst müssen die Arbeit erledigen, nicht der Betrag, mit dem sie berechnet werden. Das ist die Disziplin, gegen die die Fed jeden Anlegern Druck ausübt: Verdienen Sie es, oder erwarten Sie nicht, dass die Entwicklung der Zinsen Ihnen zugutekommt. Die andere Seite ist ebenfalls schwierig: Verstehen Sie das alles nicht als Signal zum Verkauf bei hohen Zinsen. Derselbe Betrag kann sich in einer einzigen Inflationstiefe umkehren – und das ist die einzige ehrliche Prognose hier: Die Richtung des gesamten Marktes liegt in einem kleinen Werkzeug, und die Hand der Fed liegt darauf.