Washington kauft Quantentechnologie – aber was man eigentlich bekommt, ist nur Verwässerung.

Am 8. September haben drei Unternehmen im Bereich Quantencomputing – D-Wave (QBTS), Rigetti (RGTI) und Quantinuum (QNT) –…Unterschrieben wurden endgültige Verträge, um jeweils 100 Millionen Dollar zu erhalten.UndIhre Anteile stiegen vor dem Handel um 4% auf 7%.Die Schlagzeile sagt alles selbst: Die US-Regierung setzt 300 Millionen Dollar in die Hand der Führer einer Technologie, die sie als Priorität für die nationale Sicherheit betrachten.

Die Zahl ist real. Die Struktur des Textes übernimmt die Hauptarbeit. Wenn man diese 300 Millionen aufteilt, dann wird fast jeder „beruhigende“ Aspekt der Geschichte kleiner.

Drei gleich große Prüfungen innerhalb eines Programms mit neun Unternehmen

Die 300 Millionen Dollar entsprechen drei identische Auszeichnungen im Wert von jeweils 100 Millionen Dollar – es handelt sich also nicht um eine Entscheidung, dass diese drei Personen die wichtigsten Persönlichkeiten auf dem Gebiet der Quantenphysik sind. Die Auszeichnungen sind Teil einer größeren Kampagne des Handelsministeriums.2,013 Milliarden Dollar verteilt auf neun UnternehmenIBM, ein Unternehmen, das nicht in diesem Bericht erwähnt wird, erhielt 1 Milliarde Dollar – zehnmal mehr als jeder der drei anderen Unternehmen. GlobalFoundries erhielt 375 Millionen Dollar. Die restlichen sechs Unternehmen, die Geld erhalten haben – Infleqtion, PsiQuantum, Atom Computing, Diraq sowie D-Wave, Rigetti und Quantinuum – erhielten insgesamt ebenfalls jeweils 100 Millionen Dollar.

„Führer“ ist eine ausreichende Beschreibung dieser Verteilung. Die Regierung achtete darauf, nicht einmal unter den Computernutzern einen Sieger zu ermitteln. Das Geld wird gleichzeitig auf alle Technologien im Bereich verteilt – auf die Annealing-Technologie von D-Wave, die supraleitenden Qubits von Rigetti, die gefangenen Ionen von Quantinuum, neutrale Atome, Photonik sowie Silizium-Spinnen. Es handelt sich dabei um eine Art Schutzmaßnahme für die gesamte Branche – keine Anerkennung einer bestimmten Methode oder Bewertung.

Die Förderung ist eigentlich eine Form von Eigenkapitalfinanzierung.

Hier ist der Teil, bei dem es angebracht ist, etwas langsamer vorzugehen. Das sind keine reinen Zuschüsse. Als Bedingung für die Finanzierung erhält das Handelsministerium eine…Minderheitsanteile, nicht kontrollierende Eigenkapitalanteile in jeder FirmaDer Abteilungsleiter sagt, dass man „dazu beitragen will, den Ertrag für die US-Steuerzahler zu erhöhen“.

Im Besonderen bezüglich D-Wave sagte das Unternehmen, dass es so weitergehen wird.Es werden 100 Millionen Aktien der gemeinsamen Aktien an das Department ausgegeben.Das ist also die Struktur des gesamten Geschäfts: Neue Gelder kommen herein, neue Aktien gehen raus.Die Marktkapitalisierung von D-Wave betrug am 8. September etwa 6,4 Milliarden Dollar.Dieser Anteil von 100 Millionen bedeutet für die bestehenden Inhaber etwa 1,6 Prozent des Unternehmens.Rigetti: etwa 5,3 Milliarden DollarEs handelt sich um etwa 2 Prozent der Aktien, die nun dem Washington gehören. Die Regierung gibt keine Kapitalzufuhr – sie kauft die Aktien zu den heutigen Preisen ein. Die Einzelaktionäre, die bereits die Aktien besitzen, finanzieren diese Anteile schweigend.

Diese Neubewertung ist wichtig – und zwar wegen der Art und Weise, wie das Aktienmarktgewinnmodell normalerweise funktioniert. Wenn eine Wachstumsgesellschaft frische Aktien verkauft, akzeptieren die bestehenden Inhaber eine Reduzierung ihrer Anteile im Austausch für das Kapital, das dazu dient, das Unternehmen am Leben zu halten. Dies ist ein ähnlicher Handel, mit einer ungewöhnlichen Besonderheit: Der Käufer ist die Bundesregierung, und sie verlangt etwa 1,5 bis 2 Prozent der Aktien des Unternehmens im Austausch für etwa 100 Millionen Dollar.

Wer braucht überhaupt das Geld?

Die drei Empfänger befinden sich in sehr unterschiedlichen Positionen – und der Wert der Finanzierung entspricht auch diesen Unterschieden.

D-Wave braucht dringend Kapital. Sie berichtete darüber.In den letzten zwölf Monaten betrug der Umsatz etwa 12,4 Millionen Dollar – ein Rückgang von 44%.Dabei entstehen jährlich etwa 111 Millionen Dollar durch Betriebsausgaben, und der Betriebsmarge liegt bei etwa -1.300 Prozent. Der Aktienkurs fiel zwischen Ende Mai und Anfang September um etwa 45 Prozent. Für D-Wave sind 100 Millionen Dollar eine echte Unterstützung – fast ein Jahr an Ausgaben – doch diese Gelder werden als Dilatation des Eigenkapitals angeboten. Dabei handelt es sich um ein Unternehmen, das noch immer Hunderte von Malen über seinem Umsatz steht.

Rigetti hingegen…Das zweite Quartal endete mit etwa 541 Millionen Dollar an Cash und keiner Schuldenlast.Quantinuum hatte etwa 2,1 Milliarden Dollar. Für diese beiden Beträge sind 100 Millionen Dollar nur eine zusätzliche Summe – keine finanzielle Unterstützung. Und das Geld ist für niemanden eine garantierte Summe: Die Auszahlungen werden als „bis zu“ einem bestimmten Wert beschrieben.Meilensteine und verfügbare MittelDas Geld ist also voraussichtlich – aber nicht sicher.

Was sich tatsächlich ändert

Die ehrliche Einschätzung ist, dass dies das Finanzierungs- und Überlebenrisiko in der Branche verringert. Das ist ein wirklich positiver Signal für Unternehmen wie D-Wave – deren nächste Kapitalrunde sonst teuer wäre. Zudem erhöht es die Glaubwürdigkeit einer Branche, für die der Markt bereits eine ferne Rendite erwartet. All das bestätigt jedoch nicht die aktuellen Aktienkurse – diese beruhen auf Hunderten von Malen der Umsatzeinnahmen und, für D-Wave, auf einem schrumpfenden Umsatz. Die geringen Bewegungen von 4% bis 7% nach den Nachrichten zeigen, dass die Investoren dies größtenteils verstanden haben – allerdings nicht als etwas Transformierendes.

Die Details, die es wert sind, beachtet zu werden, sind jene, die in den Schlagzeilen nicht erwähnt werden. Achten Sie auf den Preis pro Aktie, bei dem das Staatsaktienemission erfolgt – diese Zahl bestimmt, wie viel Dilution die bestehenden Inhaber tatsächlich akzeptieren müssen. Überprüfen Sie außerdem, ob das Geld, das aufgrund der Meilensteine ausgezahlt wird, tatsächlich fließt, und ob die technische Ziele erreicht werden.D-Waves 100.000-Qubit-Annealing-System und das 10.000-Qubit-Gate-Modell-SystemDie genannten Ziele werden rechtzeitig erreicht. Und schauen Sie auch nach, ob die Einnahmen wieder anwachsen – denn ein Scheck von 100 Millionen Dollar ändert nichts daran.

Die Regierung hat einen „Wette“ abgeschlossen – eine Wette auf die Legitimität der Branche. Der Preis dieser Wette liegt ungefähr auf dem Niveau, auf dem wir alle stehen. Die Kosten werden also pro Aktie von den Anteilseignern getragen, die bereits anwesend sind. Das macht es zu einem Grund, weiterhin auf diesen Sektor zu achten – aber nicht dazu, anzunehmen, dass diese Aktien billig sind.