In Jackson Hole gibt es harte Diskussionen bezüglich der Inflationsrate – doch Glaubwürdigkeit könnte das wichtigere Signal sein.

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, veröffentlichte am Freitag in Jackson Hole eine eindeutig hawkistische Botschaft. Er platzierte die Inflation an der Spitze der politischen Debatten und lehnte die Idee ab, dass die jüngsten schwächeren Wirtschaftsdaten bereits als Grund für einen Sieg herangezogen werden können. Während seiner Rede erlebten die Aktienpreise Druckverluste, während auch das Gold fiel und die Zinsen für Staatsanleihen leicht steigen.Doch die anfängliche Marktreaktion könnte die wichtigere Botschaft verwischen. Warsh musste seine Glaubwürdigkeit als Inflationsbekämpfer beweisen – und seine erste Rede in Jackson Hole als Fed-Präsident erreichte genau das Ziel.Anstatt die Politikaussichten grundlegend zu ändern, bestätigte der Vortrag eher die bestehende Situation: Die Wirtschaft ist weiterhin gesund, die Inflation bleibt zu hoch, und die Fed kann sich Zeit nehmen – während sie weiterhin eine weitere Zinssenhöhung in Erwägung zieht.

Der hawkische Teil der Rede war unverkennbar. Warsh sagte, dass die Fed…Der vorrangige Fokus sollte momentan auf den Preisen liegen.Und wurde betont, dass das Ziel einer Inflationsrate von 2% gemessen an dem PCE-Wert weiterhin ein „stabiles, festgelegtes Ziel“ ist. Die überwiegende Inflationsrate gemessen am PCE-Wert lag im letzten Jahr bei 3,7%, und in den letzten sechs Monaten bei 4,1%. Die Kerninflationsraten sind hingegen weiterhin hoch.Am wichtigsten ist, dass Warsh sagte, dass zwar die Inflationswerte dieses Sommers besser waren als erwartet, doch sie haben ihn nicht davon überzeugt, dass der Grundtrend wirklich signifikant verbessert wurde.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Warsh reagiert nicht einfach mechanisch auf ein oder zwei angenehme Inflationsberichte. Stattdessen konzentriert er sich auf die Breite und Dauer der Inflationsentwicklung. Er stellte fest, dass 54 Prozent der Komponenten im PCE-Korb im letzten Jahr um mehr als 3 Prozent gestiegen sind – im Vergleich zu 32 Prozent in den zwanzig Jahren vor der Pandemie. Sein Standard für die Politik ist daher hoch: Die Fed muss sicher sein, dass die Inflationsrate auf 2 Prozent steigt – „klar und mit ausreichender Geschwindigkeit“. Andernfalls haben die Politiker noch viel zu tun.

Diese Situation erklärt die anfängliche Schwäche des Goldpreises. Sie erklärt auch, warum Gold nach einem starken Anstieg in letzter Zeit wieder unter Verkaufsdruck geriet. Der Vorsitzende der Fed, der auf anhaltenden Inflationen, eine feste Zielmarke von 2 Prozent sowie die Bereitschaft zur Beibehaltung restriktiver Politik hinweist, ist sicherlich nicht der kurzfristige Auslöser, den die Bäume des Goldmarktes erwarteten.

Die Reaktion des Treasury-Marktes ist jedoch wohl noch aussagekräftiger. Der 10-Jahreszins stieg nur um etwa…2 BasispunkteWährend der Rede wurde eher keine aggressive Neubewertung der Währung vorgenommen – was normalerweise mit einer echten Überraschung in der Geldpolitik einhergeht. Die Erwartungen bezüglich der Fed-Gelder blieben ebenfalls relativ stabil. Nach der Rede hielten die Märkte die Werte in etwa…41-prozentige Wahrscheinlichkeit eines Bewegs im September.Um die Ecke70% für das Treffen am 28. Oktoberund ungefähr78% bis DezemberMit anderen Worten: Die Erwartungen bezüglich einer weiteren Rate-Anhebung vor Ende des Jahres bleiben größtenteils unverändert.

Das deutet darauf hin, dass Warsh entschlossen war – aber nicht überraschend entschlossen.

Glaubwürdigkeit war die wirkliche Prüfung.

Hier könnte die Rede letztendlich konstruktiv für die Aktienmärkte sein.

Warsh kam nach Jackson Hole – und stand vor einer anderen Herausforderung als nur dem Entscheiden über die nächste Zinssatzentscheidung. Die Investoren brauchten Vertrauen dazu, dass der neue Vorsitzende die Glaubwürdigkeit der Fed bei der Bekämpfung von Inflation schützen würde – anstatt auf politische Druck oder Volatilität auf den Finanzmärkten zu reagieren. Seine Aussagen ließen eine klare Antwort erkennen.

Warsh übernahm ausdrücklich die Verantwortung dafür.65 Monate an anhaltender hoher Inflationsrate durch die ZentralbankEr warnte zugleich davor, dass die Inflationserwartungen bis zum Moment, in dem sie nicht mehr so fest sind, weiterhin stabil bleiben können. Gleichzeitig betonte er, dass die mittelfristigen Erwartungen derzeit stabil sind und dass die Marktpreise auf das Vertrauen in die Fähigkeit der Fed hinweisen, die Preisstabilität wiederherzustellen.

Das ist eine wichtige Kombination. Warsh argumentiert nicht darüber, dass die Inflationserwartungen auftreten könnten – er behauptet vielmehr, dass die Fed weiterhin stark diszipliniert sein muss, um zu verhindern, dass das passiert.

Für Aktieninvestoren kann eine glaubwürdige Zentralbank letztendlich besser sein als eine frühzeitig „vorsichtig“ agierende Zentralbank. Eine vorsichtige Entscheidung am Freitag hätte möglicherweise zu einem sofortigen Anstieg des Aktienmarktes geführt – doch es könnte auch dazu führen, dass die Inflationserwartungen sowie die Kurse von Gold und Staatsanleihen in der Langfristen steigen. Dadurch würden Investoren die Verpflichtungen der Fed bezüglich der Preisstabilität in Frage stellen. Warsh hat stattdessen die Glaubwürdigkeit der Zentralbank unterstützt, ohne dabei die Erwartungen bezüglich einer kurzfristigen Steigerung der Geldpolitik erheblich zu verändern.

Die Wirtschaft gibt der Fed Raum, zu warten.

Die andere Seite von Warshs Botschaft war deutlich positiver.

Er beschrieb sich selbst alsEingeschüchtert durch die Leistung der Wirtschaft.Es scheint, dass die Aktivitäten zugenommenen haben. Die Geschäftsinvestitionen steigen schnell – die Investitionen in Ausrüstung und immaterielle Werte sind im letzten Jahr um etwa 9% gestiegen – das ist der stärkste Anstieg seit 2021. Mehr als die Hälfte des Kapitalausgangs dieses Jahres lässt sich möglicherweise auf die Investitionen in KI-Technologien zurückführen. Die Gewinne des S&P 500-Konzerns haben im letzten Jahr mehr als 20% zugenommen, während die Kreditspannen der Unternehmen weiterhin historisch niedrig sind.

Die Verbraucher bleiben ebenfalls gesund. Die tatsächlichen Ausgaben sind in den letzten vier Quartalen um mehr als 2% gestiegen. Die privaten Inlandskäufe haben in diesem Jahr um fast 3% zugenommen. Der Arbeitsmarkt bleibt stabil – die Arbeitslosenquote liegt bei 4,1%. Die Beschäftigungsbedingungen sind historisch niedrig, und Warsh glaubt, dass diese Bedingungen mit voller Beschäftigung übereinstimmen.

Diese Kommentare beschreiben kaum eine Wirtschaft, die durch geldpolitische Beschränkungen zerstört wird. Tatsächlich sagte Warsh, dass er…„Under Druck“ – um die allgemeinen finanziellen Bedingungen als restriktiv zu beschreiben..

Das unterstreicht den Wunsch nach Geduld. Die Fed muss nicht sofort eine weitere Zinssenhöhung vornehmen – schließlich sind die Inflationserwartungen weiterhin stabil. Doch sie muss auch keine Zinsen senken, denn die Beschäftigung und das Wirtschaftswachstum bleiben gesund.

Mittlere Prognosen bleiben bestehen.

Warsh wiederum betonte seine Absicht, die Abhängigkeit der Fed von Entscheidungen bezüglich der zukünftigen Wirtschaftslage erheblich zu verringern. Er argumentierte, dass diese Praxis außerhalb echter Krisen „zu lange überbewertet“ sei – schließlich kann eine übermäßige Kommunikation falsche Sicherheit schaffen und die Entscheidungsträger behindern, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen ändern.

Das bedeutet, dass Investoren daran gewöhnt werden müssen, weniger Hinweise auf zukünftige Treffen zu erhalten. Warsh lehnte ausdrücklich die Idee ab, eine mechanische Reaktionsfunktion oder eine vorgegebene Zinssatzstrategie zu verwenden. Er argumentierte, dass die Politiker Flexibilität benötigen, da die Wirtschaft unter großen technologischen, geopolitischen und Lieferkettenveränderungen steht.

Er lieferte keine nützlichen neuen Informationen von der Produktivitäts- und Arbeitsbehörde der Fed – was auch erwartet wurde. Die Empfehlungen werden später kommen. Wichtig ist, dass Warsh sagte, sie hätten…Keine Bedeutung für die aktuellen Politikentscheidungen..

Eine hawkische Rede, die letztendlich positiv ausfallen kann

Die anfängliche Reduzierung des Aktienkurses ist nachvollziehbar. Märkte freuen sich selten, wenn ein Fed-Präsident sagt, dass die Inflation immer noch zu hoch sei und die Politiker vielleicht noch mehr Arbeit haben müssen. Doch die begrenzte Reaktion der US-Bankenbehörde deutet darauf hin, dass die Investoren keine wesentlichen Veränderungen im geplanten Politikverlauf erkennen konnten.

Das macht die Rede potenziell konstruktiver, als die erste Reaktion auf den Aktienmarkt erwarten lässt.

Warsh präsentierte sich als der „Inflationshawk“, wie die Investoren erwartet hatten. Er bestätigte das Ziel von 2 Prozent wieder. Er weigerte sich, eine Siegbilanz aufgrund einiger weniger positiver Berichte anzukündigen. Gleichzeitig beschrieb er eine Wirtschaft, die durch gesunde Verbraucher, stabile Beschäftigung, schnell steigende Investitionen und starke Unternehmensgewinne gekennzeichnet war.

Am wichtigsten ist, dass er seine Glaubwürdigkeit verbesserte, ohne die Erwartungen bezüglich der Zinssätze dramatisch zu ändern.

Diese Kombination spricht dagegen, den schwachen Aktienmarkt am Freitag als Anfang eines grundlegend anderen Geldpolitikregimes zu betrachten. Wenn die Zinsen der US-Banken weiterhin konstant bleiben und der Markt die Aussagen der Regierung ohne eine erhebliche Erhöhung der Erwartungen an eine Verstärkung der Geldpolitik verarbeitet, könnte die Abwärtsbewegung in eine andere Richtung entwickeln.Chance, den Rückgang zu kaufenGolds Rückzug könnte letztendlich eine ähnliche Situation schaffen, nach seinem jüngsten Anstieg.

Die Schlussfolgerung aus Jackson Hole ist einfach:Warsh sprach entschlossen – denn er musste entschlossen sprechen.Die Inflationsprobleme bleiben weiterhin das Hauptproblem der Fed. Doch die Wirtschaft ist stärk genug, um dem Druck standzuhalten. Anstatt die Geldpolitik zu ändern, hat Jackson Hole die Glaubwürdigkeit der Person verstärkt, die für die Umsetzung dieser Politik verantwortlich ist. Langfristig gesehen sollte diese Glaubwürdigkeit als positiv für Risikoaktiva angesehen werden.