Warsh gab Bitcoin die „Segen“, den er wollte. Dann wurde der marginale Dollar teurer.

Am Ende der Woche wurde alles etwas lächerlich. Der Preis von Bitcoin in Jackson Hole erreichte fast 80.000 Dollar.Acht anhaltende Tage mit zahlreichen Einzahlungen in US-Spot-ETFs – mehr als 3 Milliarden Dollar pro Monat. Das ist die stärkste Zeit im Jahr 2026. Der Großteil dieser Einzahlungen kam über BlackRock’s IBIT.Und die Krypto-Handelter investierten ihre Zeit damit, eine Strategie für den neuen Federal Reserve-Vorsitzenden zu entwickeln. Kevin Warsh klingt vorsichtig – dadurch steigen die Preise von Bitcoin. Doch wenn er vorsichtig klingt, sinken die Preise. Einfach, klar – aber im wichtigen Punkt falsch.

Der Vortrag, von dem alle sagten, dass er über die nächsten Entwicklungen von Bitcoin entscheiden könnte, wurde am Freitagmorgen gehalten. Warsh hat die Branche mit Informationen versorgt, die man wirklich loben kann. Das Thema des Symposiums war…Finanzielle Innovationen: Auswirkungen auf Zahlungen und PolitikUnd der Mann brachte eine Kryptowährung mit sich ins Büro – Wertpapiere, die er später gemäß ethischen Regeln verkaufte. Außerdem brachte er Bitcoin mit, den er für Investoren unter 40 Jahren als „neues Gold“ bezeichnet hatte. Er legte diese Vermögenswerte in das „Zelt“ der Fed. Er bezeichnete künstliche Intelligenz und die Ausgabe von Tokens als neue Produktionsfaktoren. Er merkte an, dass die jährlichen Verkäufe von Tokens bei den führenden Laboren mehr als 100 Milliarden Dollar betragen. Die Kryptowährungs- und Tokenmärkte wurden somit zu den Kategorien hinzugefügt, die die Fed überwacht. In dieser Kategorie wurde die Branche beobachtet – das war eine Bereicherung.

Aber die Kategorie, in der Warsh tatsächlich Entscheidungen trifft, ist etwas anders. Das Wesentliche des Gesprächs war die Inflation.12-monatige Inflationsrate: 3,7 %, 6-monatige Inflationsrate: 4,1 %. Eine Inflation von 65 Monaten anhaltend hohe Inflationsraten.Die Verantwortung dafür, so sagte er, „liegt ganz klar bei der Zentralbank“ – und es handelt sich dabei um eine Lehre, die er seit seinen ersten Treffen verbreitet hat: Keine weiteren Anweisungen. Anweisungen, so argumentierte er, hätten „ihren Zweck überschritten“; sie schaffen ein „Spiegelhaus“, in dem die Märkte zwischen der Fed und den Märkten abwägen. Seine Lösung ist eine „ruhigere Fed“, die es den Märkten ermöglicht, die Signale direkt aus den Preisen zu erkennen. Dann gibt es noch die Raten, die für das Finanzieren von Zero-Yield-Assets verwendet werden: Die kurzfristigen Zinssätze sind die „wichtigste Werkzeugkasten“ der Fed – und das Bilanzvermögen sollte nur „wenigstens“ verwendet werden. Hinzu kommt noch das Wort „Geldangebot“ – „Geld ist wichtig“. Das ist also das gesamte Programm eines Herrn, der öffentlich zugestimmt hat, die Größe der Fed zu reduzieren.Rund 7 Billionen Dollar beträgt das Bilanzvermögen.in Richtung einer „angemessenen Größe“ – und der sagte den Investoren im Juli…Wir wollen nicht im Bereich der Rettungsmaßnahmen tätig sein – Punkt.

Nun zu den Mechanismen. Bitcoin hat keine Rabatte, keine Einnahmen, keinen Cashflow. Es gibt nichts, was man reduzieren könnte – außer den Preis des Dollar. Wenn die Fed eine Zukunftsperspektive für diesen Dollar vorgibt, dann unterstützt diese Prognose die Risikowertpfeile, indem sie ihnen ein „Boden“ bietet. Wenn Investoren glauben, dass es eine Art Rettung gibt, die über diesen Boden hinausgeht, dann ist die Unterstützung noch größer. Warsh hat somit sowohl die Prognosen als auch die Rettungsmaßnahmen entfernt. Was übrig bleibt, ist ein Markt, der sich selbst dazu zwingen muss, die Regeln anzupassen. Und das tat er sofort. Die langfristigen Renditen erreichen Werte, die seit 2007 nicht mehr gesehen wurden. Innerhalb einer Stunde war die Anzahl der Bondhändler, die eine Erhöhung im September erwarten, besonders hoch.Von etwa einem Drittel auf etwa 55% gestiegen.Der Freitagmittagsbericht liefert die erste Einschätzung bezüglich des Asset, dessen Preise am direktesten beeinflusst werden: Der größte Spot-Bitcoin-ETF sank im Tagesverlauf um etwa 1,4%. Dabei wurde die Innovation als Erfolg bezeichnet.

Geben wir dem Bullenfall eine Chance – er verdient eine faire Behandlung. Die Entwicklungen waren tatsächlich vorhanden: Der Kurs von IBIT ist in zwanzig Tagen um etwa 25% gestiegen. Auch die Dynamik des Kurses ist real – der RSI liegt bei etwa 74 und der Kurs liegt über den Durchschnittsgrenzen der 50- und 200-Tage-Maße. Warsh hat Bitcoin nicht bedroht – und ein Anstieg im September ist keine Gewissheit. Der Kursanstieg macht das Ganze eher wie ein Glücksspiel aus. Es gibt außerdem eine berechtigte Erklärung für diese Entwicklung – Warsh selbst hat diese auf dem Tisch gelegt: Er erwähnte das „zweistufige“ Dollar-System, in dem Stablecoins und Token-Münzen innerhalb des Finanzsystems entstehen, anstatt ausschließlich durch die Zentralbank.Allein der Angebot an Stablecoins entspricht etwa 320 Milliarden Dollar an auf der Kette vorhandenen Währungseinheiten.Laut dem BIS: Wenn dieser Pool weiterhin die marginalen Angebote finanziert, kann der Bitcoin-Wert weiter steigen – auch bei einer Verschärfung der Preise.

Das macht die nächste Woche zu einem „sauberen“ Experiment – und nicht zu einer Vorhersage. Die Geschichte bestimmt die Risiken: Die durchschnittliche Reaktion von Bitcoin in Jackson Hole seit 2018 beträgt etwa +1%. Selbst ein hawkischer Vortrag im Jahr 2023 führte nur zu einer Verluste von 0,4%. Was diese Entwicklungen ausbrechen lässt, ist Überraschung – wie im August 2022, als Powell eher Schmerzen als Lösungen brachte.Bitcoin fiel an diesem Tag um 6%, und innerhalb von zwei Tagen um 9%.Warsh war immer das „Wildcard“-Element – seit seiner Amtsübernahme im Mai hat er kaum etwas über die Preise gesagt. Am Freitag sagte er wiederum bewusst noch weniger. Man muss auf den Trend achten, nicht auf die Transkriptionen. Wenn der Angebot von drei Milliarden Dollar durchhält und die Chancen für eine Erhöhung der Preise bis zum Entscheidungstag am 15./16. September bestehen bleiben, und Bitcoin über 80.000 Dollar liegt, dann ist die Trennung tatsächlich stattgefunden. Die Dynamik siegt – und meine Liquidität-Prognose ist das, was fehlt. Wenn die Erzeugung von ETFs in Richtung Redemption umschlägt und der Preis wieder zu etwa 67.000 Dollar zurückkehrt, während die Chancen für eine Erhöhung der Preise steigen und die Finanzmärkte anfangen zu klagen, dann war diese Aufwärtsbewegung nur ein Trick bezüglich der Liquidität – und das, was Warsh gab, war nur ein Zeichen dafür, dass etwas nicht stimmt, nicht die Lösung des Problems.