Warsh nannte Bitcoin „neues Gold“. Seine erste Rede in Jackson Hole brachte den Kurs auf 78.000 Dollar.

Kevin Warsh hatBitcoin wird von jüngeren Generationen als „neues Gold“ bezeichnet.undEs wurde argumentiert, dass es zu einem Wertbegriff werden könnte – genau wie Gold es getan hat.Es ist etwa so warm wie jeder andere Sitzplatz des Federal Reserve Board für dieses Asset. Deshalb konnten die Anleger, als er am Freitag zum ersten Mal als Vorsitzender der Federal Reserve in Jackson Hole auf die Bühne trat, davon ausgehen, dass es sich um einen „Freund aus hohen Positionen“ handelt.

StattdessenBitcoin fiel um etwa 3 Prozent – das Wertvermögen von Bitcoin ist nun unter 78.000 US-Dollar.währendDas Gold rückte von knapp 4.700 auf 4.580 Dollar zurück.Und es war nicht ein Tag, an dem man das Risiko vermeiden konnte – im üblichen Sinne.Die Aktienpreise blieben weitgehend unverändert.Was Warsh vermittelte, war eine Neubewertung des Themas – und zwar von einer einzigen Person ausgehend. Dies ist der Faktor, der den risikobelegenen Vermögenswerten im gesamten August vorangetrieben hat: Es handelt sich dabei nicht um Krypto-Regeln, sondern um den Liquiditätszyklus.

Er erwähnte Bitcoin nie. Er musste es auch nicht tun. Er lehnte die genaue Strategie ab, die für den Anstieg der Aktienkurse verantwortlich war.

Bessents Rückkäufe führten zu einem „Debasement-Handel“.

Rückwärts scrollen bis zu acht Tage zurück. Am 20. August sagte Finanzminister Scott Bessent, dass die Regierung…Die maximale Größe der Anleihenrückkäufe sollte verdoppelt werden – auf mindestens 4 Milliarden Dollar gegenüber 2 Milliarden Dollar.Und es wurde signalisiert, dass die Geldverfügbarkeit des Finanzministeriums dazu beitragen könnte, das Projekt zu finanzieren. Die Beträge sind im Vergleich zum Gesamtmarkt zwar gering, aber das Signal war wichtig – ein Strategiker auf Seiten des Emittenten sagte, dass der „Signal-Effekt sehr stark“ sei.

Übersetzen Sie das, was die Investoren gehört haben. Eine Regierung, die über 40 Billionen Dollar an Schulden hat und einen monatlichen Defizit bei einem Rekordniveau über fünf Jahre hinweg verzeichnet, versucht nun offenbar, ihre langfristigen Kreditkosten zu senken. Das ist das klassische Vorgehen – Schulden werden stillschweigend mit weniger wertvollen Geldern zurückgezahlt. Gold und Bitcoin sind die beiden reinsten Mittel gegen dieses Problem. Beide Werte sind gestiegen. Bitcoin hat seine Werte erhöht.Die beste Woche in mehr als drei Jahren – etwa +23%., Zur ersten Zeit seit Mitte Mai wieder über 80.000 Dollar.Gold wuchs um etwa 5%. Die Dollarwerte fielen auf einen Tiefstand in den letzten drei Monaten. Die Korrelation von Bitcoin mit Gold stieg über 0,5 – während ihre Beziehung zu Aktien fast null wurde. Geld war ebenfalls betroffen: Die iShares Bitcoin Trust hat im letzten Monat etwa 2,7 Milliarden US-Dollar an Nettoeinlagen erhalten.

Dieser Rallye ging es um die Frage, wer den Wettbewerb gewinnen wird – die Seite, die mehr Geld benötigt, oder die Zentralbank, die dazu verpflichtet ist, die Währung zu schützen. Warsh hat einfach eine Seite gewählt.

Was er wirklich sagte

Der Vortrag war kalt und trocken – es handelte sich dabei um eine Art „altehrwürdige“ Zentralbankpolitik.Die Inflationsrate „verlangsamt sich nicht wesentlich“.Die Fed hat „Arbeit zu leisten“, wenn die Preise nicht wieder auf 2% zurückkehren. Die Inflationsrate nach dem PCE-Skalier ist mit 3,7% pro Jahr. Wenn keine Fortschritte erzielt werden, könnten die Zinssätze höher gehen. Er konzentrierte sich dabei direkt auf das „Hilfsmittel“ des Marktes: die Vorhersage der Zinssenkungen. Das sei „zu viel“ – und er wünscht sich eine „ruhigere Fed“. Seine Anweisung an die Anwesenden: „Wir sollten nicht zulassen, dass ein System entsteht, in dem Marktteilnehmer hauptsächlich auf die Fed angewiesen sind.“

Beachten Sie, was fehlte. Er erwähnte nicht einmal das Rückkaufprogramm des Finanzministeriums – ein deutliches Schweigen von Seiten jemanden, der schon lange dafür eintritt.Die Fed sollte sich zurückhalten und dem Markt die Entscheidung über den Zinsprofil überlassen.Das Gegenteil von einer Zentralbank, die offen ihre langfristigen Finanzen verwaltet. Ein Mann, der eine Vorliebe für harte Währungen hat und vor dem „fiskalischen Tanz“ steht, entschied sich dafür, den Kampf gegen die Inflation zu betonen – anstatt die Bemühungen der Regierung, ihre Ausgaben zu finanzieren. Das ist das Äquivalent zu einer Aussage, dass die Fed die Schulden nicht in Geld umwandeln wird – zumindest jetzt noch nicht.

Übertragung: Die Chancen und der zweijährige Ertrag

Das ist der Grund, warum die Nachrichten über Bitcoin so stark wirken. Eine Münze erzielt keine Cash-Erträge – daher ist ihre Bewertung sehr anfällig für die Erträge der Staatsanleihen. Je höher die risikofreie Rendite ist und je mehr Anstiege im Preis festgesetzt werden, desto größer ist der Opportunitätskostenpunkt des Besitzens eines volatilen, ohne Einkommens verfügbaren Vermögens. Dadurch werden Investoren weniger bereit sein, ihr Vermögen in Bitcoin zu investieren. Wall Street nennt diese Anfälligkeit „Duration“ – und Bitcoin weist eine solche Anfälligkeit auf, wie fast nichts anderem, was gehandelt wird.

Warshs Worte beeinflussten diesen „Regler“ direkt. Vor der Rede legten die Händler etwa…Eine Chance von eins zu drei auf eine Erhöhung der Zinsen im September – innerhalb weniger Stunden wurde diese Chance auf fast zwei zu eins gestiegen.Der Zinssatz für Anleihen mit einer Laufzeit von zwei Jahren stieg um etwa sieben Basispunkte auf einen Monatstief. Der Zinssatz für Anleihen mit einer Laufzeit von 30 Jahren erreichte kürzlich 5,3 Prozent – ein fast zwanzigjähriger Höchststand vor diesem Ereignis. Die höheren Chancen auf eine engere Geldpolitik führen zu einer höheren Diskontierung des zukünftigen Vermögens. Die Käufer von Debasierungprodukten zogen sich zurück. Investitionen in vergrößerte Mengen lieferten Hunderten Millionen Dollar ab. Altcoins sanken stärker als Bitcoin – Ether fiel um 2,7 Prozent, XRP um 4,9 Prozent. Das ist typisch, wenn es um Liquidität geht, nicht um die Grundlagen der Kryptowährungen.

Das ist keine Einzelfehler. Bei seiner ersten FOMC-Sitzung im Juni hielt Warsh die Zinssätze bei 3,50–3,75%.Die Prognosen des Komitees wurden von Einschnitten zu Steigerungen geändert – die zukünftigen Anweisungen wurden abgelehnt.Bitcoin fiel an diesem Tag um ein paar Prozent. Dasselbe Mechanismus, dieselbe Lehre. Die Stimmung war wieder zu „gierig“ geworden – der Krypto-Furcht-und-Gier-Index lag bei etwa 68. Das ist die klassische Haltung, die dazu führt, dass man plötzlich vorsichtig reagiert.

Was die Abwertung bewirkt – und was nicht – ändert sich.

Das eigentlich unangenehme ist folgendes: Warsh ist aus Temperament heraus einer der zutiefst entgegenkommenden Kritiker von Bitcoin. Doch seine Politik – enges Geldangebot, Inflation vor Augen, keine Unterstützung – ist im Kurzzeitsektor genau das Gegenteil dessen, was für eine Abwertungswelle notwendig ist. Was Bitcoin wirklich schadet, ist das, was viele Anleger an ihm besonders schätzen: Er weigert sich, mit Druck und Geldausgabe aus einer finanziellen Krise herauszukommen.

Bleiben also die beiden Uhren getrennt. Die kurze Uhr steht für Liquidität – sie zeigt eine hawkische Entwicklung an: Die Fed wird ihre Zinspolitik ändern, die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs der Zinsen im September liegt bei etwa 50-50. Die langen Zinsen erreichen historische Höhen. Das spricht für Volatilität – keine geradlinige Entwicklung im August. Die lange Uhr zeigt auch, warum die Versicherung gegen Debasierung überhaupt existiert – die Schuldensummen, die Defizite, die langsame Verbreitung institutioneller Praktiken. Ein einziger Vortrag kann diese Frage nicht beantworten – genauso wenig wie ein aufmerksamer Vorsitzender die Liquiditätskrise milde machen kann. Der dreijährige Ertrag von Bitcoin beträgt immer noch Hunderte von Prozent.

Die billige Gewohnheit ist diejenige, die den Preis beeinflusst: Wenn ein Fed-Präsident spricht, fragen Sie nicht, ob er Ihren Wertpapierkategorie mag. Fragen Sie stattdessen, welche Auswirkungen seine Worte auf die Zinsen, die Liquidität und die Chancen für eine nächste Zinserhöhung haben. Warsh, der sich selbst als Freund von Bitcoin bezeichnet, hat in seiner kurzen Amtszeit die wichtigste Antwort gegeben – und die Marktbewegungen folgten dieser Antwort innerhalb einer Stunde. Achten Sie auf die Besprechung im September, die nächsten Inflationsdaten sowie was das 30-jährige Zinssatz von nun an tun wird. Es sind diese Datenpunkte – nicht die Vorliebe des Präsidenten für „neues Gold“ – die den Kurs des Bitcoins beeinflussen.