Warren Buffett sagte: „Ich habe es initiiert.“ Der 13F kann nicht sagen, wessen Idee die Aktivitäten von Berkshire sind.

Im Juli, sechs Monate nachdem er den Posten des CEOs bei Berkshire Hathaway an Greg Abel übergeben hatte, tat Warren Buffett etwas, was ein pensionierter Vorstandsmitglied selten tut: Er sprach auf CNBC und beanspruchte die Anerkennung für einen Aktienkauf.„Ich habe es initiiert.“Er sagte etwas über Berkshires großen Anteil an Alphabet – und ignorierte dabei die natürliche Annahme, dass der neue Mann den Anteil gekauft habe. Er war 96 Jahre alt. Er arbeitet trotzdem fünf Tage pro Woche im Büro.

Das ist seltsam – und diese Seltsamkeit ist die ganze Geschichte. Ein Vorsitzender muss normalerweise nicht versuchen, die Folgen der Entscheidung zu kontrollieren – es sei denn, der Markt interpretiert diese Entscheidung als Signal bezüglich…NächstesEs handelt sich um die Zeit von Berkshire – und das einzige öffentliche Medium, mit dem man etwas über den Handel erfahren kann, kann nicht sagen, wessen Handel es war.

Die 13F kann nicht sagen, wessen Idee das war.

Dieses Dokument ist die quartalsweise 13F-Liste – eine Liste aller US-Aktien, die Berkshire besitzt. Diese Liste wird etwa sechs Wochen nach Ende des Quartals veröffentlicht. Die Daten sind strikt anonymisiert: Es werden nur die Unternehmen genannt, nie die Personen. Also zeigt die Liste an, dass Berkshire…Im zweiten Quartal stieg der Anteil von Alphabet auf etwa 106 Millionen Aktien – was einem Wert von rund 37 Milliarden Dollar entspricht.Der Leser hatte keine Möglichkeit zu erkennen, ob es sich um den ersten großen Schritt von Abel handelte oder von Buffett. Die Frage der Klassifizierung – wessen Urteil wird eigentlich berücksichtigt? – ist in der offiziellen Ankündigung nicht erkennbar.

Die Zuordnung muss von irgendwoher kommen – und Buffett hat diese Aufgabe freiwillig übernommen. Er initiierte die „Alphabet“-Position im dritten Quartal des Jahres 2025. Im Juni kam weitaus mehr an Zuwachs hinzu.Die Kaufkosten von 10 Milliarden Dollar für die Aktien von Alphabet wurden bezahlt.Es handelt sich um eine private Anlageaktion außerhalb des offenen Marktes – innerhalb der größeren Finanzierung von Alphabet in Höhe von 85 Milliarden Dollar. Laut Bloomberg wurde diese Anlageaktion durch ein Treffen am Wochenende von Goldman Sachs vorangetrieben. Es handelt sich dabei um eine strukturierte Transaktion – nicht um eine Art „Dribbling“ von Buffett auf den offenen Markt. Alphabet ist sogar nicht einmal seine bevorzugte Investitionsmöglichkeit.Ich mag es nicht so gut wie mindestens vier oder fünf andere Unternehmen, die wir besitzen.Er sagte außerdem, dass es ihm leid tut, nicht schon vor Jahren gekauft zu haben. Er macht sich Sorgen wegen…Hunderte von Milliarden – die Konkurrenten geben viel Geld in die Entwicklung von KI investiert..

Es gibt zwei verschiedene Fragen bezüglich der Entscheidungsfindung.

Ignorieren Sie die Schlagzeilen, die das zu dem Satz „Buffett leitet es immer noch“ oder „Abel leitet es jetzt“ machen. Das Eigenkapital von Berkshire – etwa 350 Milliarden Dollar an Aktien sowie eine Geldmenge von über 365 Milliarden Dollar – wird durch mindestens zwei verschiedene Entscheidungsebenen gesteuert. Diese Entscheidungsebenen übertragen die Verantwortung auf unterschiedliche Zeiträume.

Die erste Schicht istInitiativeWer ist es, der die großen strategischen Entscheidungen trifft? Das wurde noch nicht übergeben. Buffett hat Alphabet ausgewählt – und Abel betrachtet er als den „Schlüsselherren“, nicht als den Urheber der Entscheidungen. „Ich tue nichts, was er nicht gutheißen würde. Er tut auch nichts, was ich nicht gutheißen würde. Wir sprechen ständig miteinander, aber er ist der Entscheider.“ Also hat Abel das Veto sowie den Titel in der Hand; Buffett liefert jedoch immer noch die Ideen, die den Markt bewegen. Sogar der Quartalsbericht von Delta Air Lines wird von Barron’s dem Portfoliomanager zugeschrieben.Ted WeschlerNicht zu einem von ihnen.

Die zweite Schicht ist…Maschinen– Die Struktur der Personen, die das Geld verwalten – und dort erfolgt der Übergang an die neue Verwaltung. Es handelt sich dabei um eine Umwandlung des von Buffett vorgegebenen Plans. Buffetts geplante Nachfolgeregelung bestand darin, das Portfolio an seine beiden Leiter, Todd Combs und Ted Weschler, zu übergeben. Stattdessen…Combs verließ Berkshire im Dezember, um eine Stelle bei JPMorgan anzunehmen. Er wird nicht ersetzt werden.Abel hat die Positionen verkauft, die Combs innehatte. Laut Barrons Schätzungen könnte dieser Verkauf insgesamt etwa 15 Milliarden Dollar betragen. In Abels ersten Stimmungsbrief an die Aktionäre…Er verwaltet persönlich etwa 94 Prozent des Portfolios.Mit Weschler wurde der Anteil auf etwa 6% reduziert. Zwei Manager wurden zu einem einzigen Manager zusammengeführt.

Was das für die Lektüre der nächsten 13F bedeutet.

Unter all dem steckt eine echte Regierungsänderung – sie befindet sich jedoch an einem anderen Ort als der von den Zeitungen angegebene Ort. BerkshireZum ersten Mal seit 14 Quartalen ist es ein Netto-Verkäufer zu einem Netto-Käufer von Aktien geworden.Es wurde etwa 20 Milliarden Dollar mehr gekauft als verkauft.Die Rückkaufsaktion wurde auf 4,5 Milliarden Dollar erhöht – im Vergleich zu 235 Millionen Dollar im Vorquart.Und sie stimmte zu, das Immobilienunternehmen Taylor Morrison für 6,8 Milliarden Dollar zu kaufen.Der Cash-Bestand sank von 397 Milliarden Dollar auf 365 Milliarden Dollar.Das ist also Abels Entscheidung – der Operator, der lange kritisiert wurde, weil er Buffetts „Berg“ nicht richtig nutzte, hat ihn schließlich in Betracht gezogen. Es handelt sich dabei um eine Entscheidung…Aufstellung/VerteilungRückkauf, Übernahme, den Rückgang kaufen – keine Angabe bezüglich neuer Aktien.GeschmackDer Geschmack bei den größten Wetten trägt immer noch Buffetts „Fingerabdruck“ in sich.

Und das ist der Fehler bei der Interpretation, gegen den man vorsichtig sein muss. Wenn man Berkshires 13F als „die Entscheidungen des klugen Kapitals“ betrachtet, dann bewertet man tatsächlich mehrere unterschiedliche Urteile gleichzeitig – Buffetts Meinung bezüglich der großen Investitionen, Weschlers Meinung bezüglich kleinerer Investitionen sowie Abels Meinung bezüglich der Struktur und Implementierung der Investitionen. Alles wird dabei ohne Angabe der Quelle dargestellt. Die wichtige Frage ist nicht so sehr „Hat Abel Alphabet gekauft?“, sondern vielmehr „Wessen Urteil bleibt übrig, wenn der letzte „Riese“ weg ist?“ In diesem Zusammenhang wird das Portfolio immer wichtiger.MehrKonzentriert sich in weniger Gehirnen – nicht weniger. Der zweite von Buffetts zwei vorgesehenen Manager ist weggegangen und wurde nicht ersetzt. Die Anzahl der verbleibenden Spezialisten liegt bei sechs Prozent.Der neue CEO hat keine formale Erfahrung im Portfoliomanagement.Buffetts Unterschrift ist ein echtes Vermögen – und dieses Vermögen wird solange verwendet, bis er fünf Tage pro Woche arbeitet. Die Unterschrift geht nicht auf Abel über.