Der abnehmende US-Garantieanspruch: Warum israelische Aktien und Anleihen unterpreist werden – aufgrund des Verlusts der Glaubwürdigkeit der Washingtoner Vermittlung

Die Argumente wurden im August öffentlich diskutiert. Israels Verteidigungsminister Israel Katz besuchte den Süden des Libanon und erklärte, dass das Militär…„Hier bleiben“ in seinen SicherheitszonenDas Außenministerium betrachtete diese Aussage als eine Verletzung der Regeln.Die Verpflichtungen, die Israel am 26. Juni in Washington unterschrieben hat.Er erinnerte alle Parteien daran.Handeln entsprechend ihren Worten.Herr Katz hatte den Amerikanern bereits am 9. Juli seine Antwort gegeben: IsraelEs ist nicht notwendig, eine Genehmigung zu haben, um im Libanon zu bleiben..

Das war nicht der einzige Hinweis darauf, dass die Vereinigten Staaten, der Sponsor des dreiparteischen Rahmens zwischen Libanon, Israel und sich selbst, die Kontrolle über ihre eigene Vereinbarung verlor.Hezbollah hat den von den USA unterstützten Waffenstillstand abgelehnt.Schon Anfang September gab es erneute Streiks und Evakuierungsbefehle im Süden des Libanon – dort…Seit März sind mehr als 4.000 Menschen ums Leben gekommen.Die arabische Presse fragte, ob noch etwas Wertvolles übrig geblieben sei, um darüber zu verhandeln. Die nächsten Verhandlungen in Washington wurden verschoben.Rom im frühen SeptemberDas ist das diplomatische Äquivalent dazu, eine Besprechung neu zu planen – doch keine der beiden Parteien glaubt daran.

Für alle, die TA-125-Anlagen, Schekel-Exposures oder israelische Staatsanleihen besitzen, stellt sich die Frage: Was bewirkt diese „Reibung“ bezüglich des Preises der israelischen Risikoprodukte? Die logische Antwort ist, dass dies den Preis erhöhen sollte – denn eine Garantie, die Washington nicht einhalten kann, bedeutet einen geringeren Wert. Ein Broker, dessen Glaubwürdigkeit abnimmt, macht sowohl die Aktien- als auch die Anleihenwerte unter seiner Verwaltung weniger wertvoll. Interessanterweise haben die israelischen Vermögenswerte den Sommer über so gehandelt, als gäbe es keinen solchen Broker.

Die Preise haben sich nie verändert.Die TA-125 erreichte am 4. September einen Rekordwert von 4.200.Und sein Anstieg hielt an den Wochen der wiederholten Streiks sowie der offenen Kritik seitens der Amerikaner an. Der Index stieg im letzten Monat um 4,4%, und im Vergleich zum Vorjahr um 33%. Die Währung sprach dieselbe Geschichte – und noch lauter.Der Schekel erreichte einen 33-jährigen Höchststand gegenüber dem Dollar.habendEs ist seit Anfang August um etwa 3% gestärkt.Allein – die ganze zweiwöchige Zeit, in der der Verteidigungsminister Israels und sein Förderer öffentlich unterschiedlicher Meinung waren – nachdem es während des zweimonatigen Krieges mit dem Iran gelungen ist, dass die Währung nicht so stark anstieg wie sonst.Die israelischen Staatsanleihen wurden zu den niedrigsten Renditen seit Juli 2023 gehandelt – die 10-jährigen Anleihen lagen bei fast 3,67%.Rund 80 Basispunkte niedriger als im Vorjahr – obwohl die Bank von Israel ihre Zinssätze gesenkt hat.3,25% am 1. SeptemberDie Risikopremien haben sich nicht vergrößert – sie sind vielmehr zusammengezogen worden.

Die direkte Übertragung der diplomatischen Spannungen auf die Preisgestaltung ist daher nicht möglich. Dieser Mangel ist real und wichtig – aber er ist keine gute Nachricht. Er sagt dem Leser etwas Konkretes darüber aus, was der Markt tatsächlich bewertet: Die US-Garantie hat nicht mehr die Rolle des tragenden Elements in der Wirtschaftspolitik inne.

Die Märkte in Israel bewerten nun die strukturellen Stärken der Wirtschaft – und nicht die Versprechen der Regierung. Laut der Bank von Israel wird das Wachstum im Jahr 2026 bei etwa 3,8% liegen. Die Arbeitslosenquote liegt knapp bei 3%. Die Inflation liegt innerhalb des Zielwerts. Der Staatshaushalt ist zwar durch die Kriegsausgaben gestiegen, aber…Defizit von 7,5 Prozent des BIPNoch immer wirkt es bescheiden im Vergleich zum Durchschnitt der entwickelten Länder. Der Motor ist hochtechnologisch:32 Milliarden Dollarige Verkauf von Wiz an GoogleUnd die Übernahme von CyberArk durch Palo Alto Networks im Wert von 25 Milliarden Dollar, die im März abgeschlossen wurde, stellt eine Rekordaktion bei der Exporteinrichtung dar.Verkäufe im Verteidigungssektor: 14,7 Milliarden DollarHinter diesem Prozess steckt viel Geld aus dem Ausland. Dieses Geld entsteht aufgrund hoher Realrenditen und einer abwertenden Währung – nicht aufgrund der Politik der amerikanischen Diplomatie. Hedgefondsmanager loben derzeit die „Enge“ der historisch-geopolitischen Position Israels – als wäre diese Enge eine Eigenschaft, die beseitigt werden sollte, anstatt ein Sicherheitsabstand.

Es gibt eine Ironie in der Ruhe auf dem Markt – eine Ruhe, die von einer Institution beachtet wird. Washington kann seine Bedingungen nicht gegen Israel durchsetzen; Israel kann Washington einfach ignorieren, ohne Strafen zu erleiden. Die Investoren ziehen daraus die Schlussfolgerung, dass der amerikanische „Sicherheitsgürtel“ nur eine einseitige Subvention ist – eine Art Schutz, den Israel entweder annimmt oder ablehnt. Deshalb ist dieser „Sicherheitsgürtel“ wertlos für die Preise und auch nicht schädlich für Israel. Doch genau hier liegt der wahre Wert des „Sicherheitsgürtels“: Nicht im aktuellen Preis der Aktien eines Technologieexporteurs, sondern in der Situation, in der der „Sicherheitsgürtel“ funktioniert. Wenn das System zusammenbricht und zu einer vollständigen Eskalation kommt, dann werden die Ströme, die den Index bilden – ausländisches Kapital, Geldkraft, Haushaltsrechnungen – umkehren. Der amerikanische „Sicherheitsgürtel“ ist dann das Einzige, was zwischen der jetzigen Normalisierung und dieser Umkehr steht. Der 33-jährige Höchstwert des Schekels ist ein Hebel – kein Schild. Die gleiche Geldkraft, die es der Zentralbank ermöglicht, die Zinsen zu senken, wird wieder zurückkehren, wenn das Abkommen scheitert.

Die Vermögensmärkte unterschätzen also tatsächlich den Verlust der Glaubwürdigkeit der Vermittlung durch Washington – aber nicht auf die Art, wie man es erwarten würde. Sie haben die Probleme nicht übersehen; sie haben diese Probleme auf Null beziffert, weil sie davon ausgehen, dass die Garantie keine Rolle spielt für die Erträge, die für sie entscheidend sind. Das ist eine Vermutung – und eine Vermutung, die widerlegt werden kann. Es ist richtig, wenn die Beziehung zwischen den USA und Israel tatsächlich optional für die israelische Wirtschaft ist. Es ist falsch, wenn die Garantie das einzige Mittel ist, um gegen die Situation zu helfen, die alle Probleme verursacht – und diese Situation ist gerade die, auf die sich die Probleme zubewegen. Eine Garantie ist am wertvollsten, wenn sie am wenigsten benötigt wird – und am wichtigsten, wenn sie bereits unterschätzt wurde. Die Stille in Tel Aviv im Sommer ist kein Beweis dafür, dass das System funktioniert. Es ist vielmehr so, dass der Markt ohne offensichtliche Bedenken eine Versicherungspolice akzeptiert, von der er glaubt, dass sie nicht benötigt wird.