Walmart: Flipkart gewinnt schließlich im Wettbewerb um den schnellen E-Commerce in Indien an Bedeutung – aber das Aktienpaket ist noch nicht günstig genug.

Ich halte Walmart (WMT) fest – anstatt die Aktie nach dem Bericht zum zweiten Quartal am 20. August zu aktualisieren. Die Nachfrage nach der Aktie ist zwar nach den Berichten stark zurückgegangen, doch das scheint eine Übertreibung bezüglich der Zahlen zu sein. Die Aktienkurse sind stark gefallen – um fast 9% innerhalb einer Sitzung nach der Veröffentlichung der Zahlen. Denn die vergleichbaren Verkäufe in den USA stiegen nur um 2,6%.Die schwächste Quartalsgewinnung seit mehr als sechs Jahren.Hinter diesem Schlagzeilen steht: Walmart hat die geschätzten Erträge um etwa 9% übertrifft, erhöhte seine Jahresziele und das globale E-Commerce-Geschäft ist um 23% gewachsen. Das Interessanteste in dem Bericht ist jedoch der Aspekt, der in einem Bereich liegt, den die meisten Investoren kaum betrachten: Flipkarts zweijähriger Kampf im schnellen E-Commerce in Indien entwickelt sich langsam zu einem echten Wettbewerbsvorteil. Das verstärkt die positiven Aussichten erheblich. Doch bei der heutigen Bewertung ist das Aktienpaket nicht günstig genug, um auf den Rückgang des Aktienkurses zu setzen.

Der Quartalsgewinn beschleunigte sich – das Aktienpreis jedoch spürte nichts davon.

Die Mechanik der Einrichtung ist wichtig. Berichtet.Die Einnahmen stiegen um 5,9%.Im Quartal stieg der Betriebsertrag um 28,8 Prozent – allerdings enthielt diese Zahl auch einen etwa 750-Punkte hohen einmaligen Vorteil durch Tarifrückerstattungen. Wenn man diesen Vorteil weglässt, liegt das tatsächliche Wachstum des Betriebsertrags immer noch im oberen Bereich der zuvor von Walmart angegebenen Schätzungen von 7 bis 10 Prozent. Der anpassete EPS betrug 0,81 Dollar.Etwa 9 % über dem von den meisten Analysten erwarteten Durchschnitt von 0,74 Dollar.Die Managementleitung reagierte auf diese Entwicklung, indem sie ihre Jahresumsätze und Betriebsgewinne weiter erhöhte.

Der Markt konzentrierte sich auf diese eine „weiche“ Zahl: Die US-Comps lagen bei 2,6 %. Das ist der kleinste Quartalsanstieg seit über sechs Jahren – ein Zeichen dafür, dass sogar diejenigen Händler, die am besten positioniert sind, um mit dem vorsichtigen Verhalten der amerikanischen Verbraucher umzugehen, auch keine steigenden Umsätze erzielen können. Das ist genau das, was eine hohe Multiplikatorzahl nicht bewältigen kann – und die Aktie hat dafür bezahlt.

Das ist das, was die Abschwächung nicht berücksichtigte. Der globale E-Commerce wuchs um 23%; der digitale Geschäftsbereich von Walmart International stieg um 19%, und die Nettoumsätze auf dem Markt betrugen mehr als 50%. Die Gewinnquellen wechseln sich zwischen den physischen Geschäften, der Werbung, der Lieferkette und den Mitgliedschaftsmodellen ab. Die globalen Werbeumsätze stiegen im Quartal um 38%. Für ein Unternehmen dieser Größe ist diese Verteilung der Gewinnquellen der Grund dafür, dass der Gewinnanstieg weiterhin anhält, während der Umsatz aus den physischen Geschäften nachlässt.

Die zweijährige Geschichte von Flipkart – endlich haben die Zahlen eine Bedeutung bekommen.

Das ist der Teil, auf den man achten sollte. Schneller Handel – das Versenden von Lebensmitteln und Grundbedarfsartikeln innerhalb weniger Minuten, anstatt Tage – ist der am schnellsten wachsende Bereich im Einzelhandel in Indien. Flipkart betrat diesen Markt spät. Seine Dienstleistung, Flipkart Minutes, wurde im August 2024 eingeführt – zwei Jahre nach Blinkit, Zepto und Swiggy’s Instamart. Ein spätes Eintreten in einen solchen Markt ist normalerweise ein „Todesurteil“. Flipkart hat diese Zeit genutzt, um eine effektive Netzwerkeffizienz in dieser Branche zu entwickeln.

Quick Commerce arbeitet mit Mikro-Fulfillment-Centern – kleinen Lagerhäusern in Wohngebieten, die das benötigte Inventar aufbewahren, sodass die Lieferung innerhalb von zehn bis fünfzehn Minuten an die Tür gelangt. Flipkart sagte, dass sie bereits…Das Ziel von 1.000 Centern wurde weniger als zwei Jahre nach dem Start erreicht.Und es wird auf 1.500 steigen. Laut einer Studie von Jefferies wird dies dazu führen, dass Flipkart die zweitgrößte Schnellverkaufsplattform Indiens ist – nur hinter Blinkit mit 2.243 Geschäften. Das ist der „Anstieg“ in der Anzahl der Geschäfte. Die eigenen Zahlen von Flipkart zeigen, dass die Bestellmengen im Vergleich zum Vorjahr um etwa 400% gestiegen sind. Die Daten der verschiedenen Kategorien zeigen außerdem, dass Flipkart Minutes bis August mehr als eine Million Bestellungen pro Tag bearbeitet – das ist etwa ein Zehntel des gesamten Schnellverkaufsmarktes in Indien.Etwa 9,5 Millionen tägliche BestellungenFast das Doppelte des Niveaus im Frühjahr 2025.

Die bedeutungsvollere Kennzahl ist diejenige, über die der Markt nicht spricht. Flipkart Minutes trägt diese Kennzahl.Höchster durchschnittlicher Bestellwert unter seinen KonkurrentenLaut Reuters beträgt das Preisniveau etwa 700 Rupien (etwa 7,40 US-Dollar). Laut einer Schätzung von Inc42 liegen die Kosten zwischen 750 und 800 Rupien.Etwa 550 Rupien bei Blinkit und 390 Rupien bei Zepto.Dieser Unterschied ist kein Zufall. Flipkart spielt absichtlich eine andere Strategie – etwa 70 Prozent seines Geschäftsgebiets befinden sich in kleineren Städten und Orten in mehr als 130 Städten. Dort wächst die Umsatzrate um 42 Mal schneller als in den größten Metropolen. Die Kunden kaufen dabei größere, geplante Pakete, anstatt spontan einfach nur etwas zu kaufen. Weniger Bestellungen, aber größere Pakete – das ist ein Wirtschaftsprofil, das wichtiger ist als die Anzahl der verkauften Produkte.

Der ehrliche Gegenargument ist, dass Flipkart im falschen Wettbewerb gewinnt. Satish Meena, Gründer von Datum Intelligence, sagte gegenüber Reuters, es werde für Flipkart schwierig sein, den Anteil an Blinkit zu übernehmen – Blinkit zielt auf Haushalte mit hohem Einkommen ab, die aus Bequemlichkeit statt nach Preis bestellen. Flipkart liegt also in Bezug auf das Volumen stark zurück – mehr als eine Million Bestellungen pro Tag gegenüber Blinkits 3,4 bis 3,6 Millionen Bestellungen und einem Anteil von 36,7 Prozent. Außerdem ist der schnelle Handel immer noch ein „Subventionenkrieg“: Jede große Plattform investiert viel, um ihren Anteil zu verteidigen. Die indische Regierung hat bereits eingreifen müssen und befohlen, dass Unternehmen im Januar auf die Werbung für „10-minütige Lieferungen“ verzichten sollen, um die Sicherheit der Lieferanten zu gewährleisten. Das Realistische Ergebnis ist, dass Flipkart als deutlicher Zweiter oder Dritter im Volumen landet – aber mit der besten Wirtschaftlichkeit pro Bestellung innerhalb einer Firma, die den Traffic durch Werbung und Cross-Selling nutzen kann. Das ist also das Profil eines dauerhaften Konkurrenten – nicht eines Unternehmens, das nur Geld verbrennt.

Was das für die Zahlen von Walmart bedeutet

Behalten Sie diese Informationen bei – schließlich zeigt die Reaktion des Aktienkurses bereits, wie sich der Markt verhält. Quick Commerce ist ein Teil von Walmart International. In diesem Quartal stiegen die Nettoumsätze um 7,9% in konstantem Währungsmaßstab. Walmart International selbst macht jedoch nur einen kleinen Anteil an den quartalsweisen Umsätzen – und dieser Anteil liegt bei Hunderten von Milliarden. Ein Anteil von 10% an den indischen Umsätzen von Quick Commerce ist für Walmarts Gesamtergebnis nur eine geradezu unbedeutende Zahl. Der Markt hatte also recht, den Aktienkurs nicht allein anhand dieser Zahl zu bewerten.

Was wirklich hervorzuheben ist, ist das, was die Unterlagen von Flipkart über die Entwicklung der Geschäftsstrategie berichten. Walmart nannte Indien zu den Märkten, die zur Verbesserung der E-Commerce-Wirtschaft in seinem internationalen Segment beitragen. Zudem sagte Walmart, dass das Werbegeschäft um 20% gewachsen sei – und dass dafür Flipkart-Anzeigen verantwortlich waren. Die Belohnung für die Entwicklung in Indien ist keine einzelne Ausgabe; es geht vielmehr darum, dass die Wachstumsfaktoren – digitale Medien, Werbung, Mitgliedschaftsprogramme, Internationale Expansion – jetzt weit über dem Wachstum des Geschäfts in den USA liegen. Das ist genau das, worauf sich die Bewertung des Unternehmens stützt. Das macht die Frage der Bewertung zum Hauptthema des Artikels.

Die Bewertung ist noch nicht neu gestellt worden.

Selbst nach dem etwa 9-prozentigen Rückgabeprozentsatz liegt Walmart immer noch bei etwa 30 Prozent auf der Basis der zukünftigen Ergebnisse. Das Aktienkursniveau lag bei…Etwa 41 Mal mehr als die Gewinne.Im Juni lag der Preis bei GuruFocus bei etwa 30. In dieser Woche fällt der Preis wieder auf etwa 30. Im Vergleich dazu liegt der Handelpreis von Target bei etwa 17-fach den hintersten Gewinn, und das Renditeergebnis beträgt etwa 2,8 Prozent – beides basierend auf den neuesten intraday-Daten. Walmart hingegen…Die Dividenden werden bereits das 53. Mal in Folge erhöht.– Das Ergebnis beträgt nur etwa 1%. Um die Grundlagen klar zu erklären: Walmarts Indikatoren sind zukunftsorientiert, während Targets Indikatoren rückwärtsgerichtet sind. Der Unterschied zwischen diesen beiden Ansätzen ist jedoch enorm.

Für ein Unternehmen, das seine Umsätze in den mittleren Einzelzahlen entwickelt, dessen Wettbewerber in den USA auf einen sechjahrigesten Tiefpunkt abgerutscht sind und dessen Betriebserträge durch einmalige Zölle wieder gesteigert wurden, ist ein Gewinn von etwa 30–40 Prozent eine Art „Beweis“ für die Stärke des Unternehmens. Die Daten von Flipkart sind der stärkste Beweis dafür, dass die Wachstumsmotoren des Unternehmens weiterhin funktionieren können. Doch der Beweis für eine gute Geschäftsentwicklung bedeutet nicht automatisch, dass das Aktienkursverhältnis günstig ist – und der entsprechende „billige Weg“ wurde noch nicht zurückgelegt.

Der Katalysator, der die Mathematik verändern kann

Hier gibt es einen echten Uhrenapparat – und das ist der beste Grund, weiterhin aufmerksam zu bleiben, anstatt einfach wegzugehen. Im März hat Flipkart seine Holdinggesellschaft von Singapur nach Indien verlegt. Das Unternehmen zielt darauf ab, vor März 2027 an der Börse in Mumbai gehandelt zu werden. Die Expansion im Bereich des schnellen E-Commerce wird dabei als wichtige Aufgabe angesehen.Im Jahr 2024 war ihr Wert etwa 37 Milliarden Dollar.Nachdem Google einen Minderheitsanteil an dem Unternehmen übernommen hat, würde eine IPO-Anmeldung – und insbesondere der Verkaufspreis – dazu führen, dass der Markt eine Bewertung für Walmarts Vermögen in Indien festlegt. Auf dieselbe Weise, wie ein Spin-off verborgene Werte hervortreibt. Das ist das Ereignis, das entweder die Premium-Bewertung von Walmarts Unternehmen bestätigt oder zeigt, wie viel davon bereits im Preis berücksichtigt wurde.

Die Risiken, die eine ehrliche Verurteilung verhindern könnten: Der US-Konsument zieht offensichtlich zurück, und die Kosten sind die direkte Beweisdaten. Der schnelle Handel innerhalb dieser Kategorie führt weiterhin zu Verlusten. Daher könnte der Beitrag von Flipkart noch schlechter werden, bevor das Netzwerk ausgereift ist. Zudem sind die Tarifrückerstattungen, die in diesem Quartal zu operativen Einnahmen geführt haben, keine nachhaltige Einnahmequelle. Keines dieser Faktoren untergräbt den langfristigen Fall. Das bedeutet, dass die Fehlertoleranz bei diesen Prozessen sehr gering ist.

Empfehlung für die Investoren: Halten Sie Ihre Anteile, und lassen Sie Flipkart das Gespräch führen.

Ich halte Walmart und nicht mehr hochzuhalten – und ich bin ebenfalls nicht bereit, an den Abwärtstrends teilzunehmen. Die Argumente für die Börse von Flipkart sind überzeugend: echte Gewinne, die besten wirtschaftlichen Bedingungen im indischen E-Commerce sowie eine bereits zwei Jahre alte Unternehmensstruktur, die durch Werbung und Logistik noch profitabel wird. Der Rückgang nach den Quartalsergebnissen hat das Risiko pro Gewinn verringert – und ein weiterer Rückgang würde das Multiplikatorn auf etwa dreißig bringen, was das Aktie zu einem Kaufgrund macht. Auch der IPO von Flipkart könnte dazu führen, dass das Aktienpreisniveau steigt – falls die Unternehmensdaten positiv sind. Bis eines dieser Dinge eintritt, ist es besser, Walmart zu halten, auf den IPO von Flipkart zu warten und jeden weiteren Rückgang als Chance zu betrachten, nicht als Problem.