Wall Street hat die Chips von Nvidia zu handelbaren Waren gemacht. Die Rentalkurve für den H100 wird zunächst den Höhepunkt dieses Zyklus markieren.

Nvidia meldete am 26. August den größten Quartalsumsatz in seiner Geschichte.96,2 Milliarden Dollar Umsatz – ein Anstieg von 106% gegenüber dem Vorjahr. Der Bruttomarge beträgt 75%.undLeitlinien für etwa 108 Milliarden Dollar im aktuellen Quartal.Der Aktiewert fiel sowieso – er sank um etwa 4,6% während der Freitagshandelssitzung.Es handelt sich dabei um eine Tendenz, bei der Wertanteile anhand starrer Kennzahlen verkauft werden – eine Tendenz, die bereits seit mehreren Quartalen besteht.Wenn ein Unternehmen, das einen Dreistelligigen Wachstumswert erreicht hat, seine Aktien erst eine Stunde nach einem Rückschlag nicht halten kann, dann diskutiert der Markt nicht mehr darüber, ob Nvidia seine Chips verkaufen kann. Stattdessen wird diskutiert, was diese Chips nach ihrer Verwendung bringen werden. In den letzten drei Wochen haben die Wall-Street-Brücken entstanden, mit denen man eine tägliche, handelbare Zahl für diese Frage ermitteln kann.

Zwei neue Infrastrukturelemente übernehmen diese Aufgabe. Am 10. August gab Nvidia eine Framework-Lösung bekannt.Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR werden mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Kapital von Drittanbietern mobilisieren.Jede Firma verwendet ihre eigene „Compute-Finanzierungsplattform“, mit der sie Kunden von Nvidia finanzieren, damit diese ihre Chips kaufen können.Die Chips, die als Sicherheit dienen, sowie die Kredite werden zusammengeführt und an Institutionen weiterverkauft.Einen Tag später sagte die CME Group, dass sie die ersten Future-Kontrakte anbieten werde, deren Preis auf dem Preis für die Vermietung einer Nvidia-GPU beruhe.Einer auf dem H100, einer auf der nächstgebauten Blackwell B200 – jeweils entspricht das einen Monatsmietbetrag für ein einzelnes Chip.Der Handel ist für den 5. Oktober geplant, bis zur Regulierungsprüfung abgewartet.Die Intercontinental Exchange hatte bereits im Mai eine ähnliche Liste von Produkten angekündigt – diese umfasste die H100, H200, B200 sowie den RTX 5090..

Für einen Einzelaktieninvestor sind Futures Verträge, die zwei Parteien heute unterschreiben – bezüglich des Preises, der später festgelegt wird. Ein Bauer und ein Mühlenbetreiber vereinbaren im Frühjahr den Preis für das Weizenprodukt im nächsten Herbst. Die Computervariante führt denselben Prozess auf Hardware durch – doch zu Beginn wurde diese Technologie noch nicht tatsächlich eingesetzt. Es handelt sich dabei um eine Art „Hedge“ oder Wette darauf, welcher Stundenpreis für die Vermietung eines H100 oder B200-Autos in einem bestimmten Monat liegen wird.In bar bezahlt, gegen einen veröffentlichten Index..

Die ehrliche Beschreibung davon, wie dieser Markt bisher funktioniert hat, ist „unschärf“. Unternehmen, die identische GPU-Kapazitäten kaufen, zahlten völlig unterschiedliche Preise – es gab keinen offiziellen Preis, sondern nur private Verhandlungen zwischen dem Anbieter und jedem Kunden. Die von CME veröffentlichten Preise basieren auf den stündlichen Mietdaten, die Silicon Data über zwei Jahre hinweg gesammelt hat. Der Leiter der Energieprodukte bei CME beschreibt diese Preise als…Währung der KI-Ära.

Es gibt zwei Möglichkeiten, die Finanzisierung zu interpretieren – und beide Interpretationen sind gleichzeitig richtig. Die optimistische Sichtweise besagt: Banken und Börse bauen keine Rohstoffmärkte auf und setzen eine halbe Billion Dollar an Kreditkapazitäten in diese „Schwächen“. Das Finanzierungsprogramm sowie die Futures-Listungen sind ein Zeichen dafür, dass die Nachfrage durch KI berechnet werden kann – und sie machen das riesige Bestellbuch von Nvidia finanziell nutzbar. Dadurch werden die bereits bestellten Chips zu Schulden, die von Pensionsfonds und Versicherungen gehalten werden können. Das verlängert somit den Zeitraum des Wirtschaftszyklus.

Die andere Lesart besagt, dass die Validierung auch negative Folgen hat. Rohstofffutures verhindern nicht die Rückschläge auf den Rohstoffmärkten – sie machen es vielmehr einfacher, die Boomphasen zu finanzieren. Die Wendepunkte treten daher früher und sichtbarer auf. Öl, Gas und Strom werden alle über standardisierte Futures gehandelt. Bei den Einbrüchen dieser Märkte wurde die Existenz von Hedging-Maßnahmen nicht abgewehrt. Was sich hier ändert, ist, dass die Chips, die als Sicherheit in Nvidias Finanzierungsprogramm dienen, genau jene Chips sind, deren Mietpreise täglich auf dem Markt angepasst werden. Wenn die Mietpreise so stark fallen, dass eine Finanziertes Fahrzeug seine Schulden nicht begleichen kann, wird der Markt dies in einer öffentlichen Preisserie erkennen – bevor dies in die Gewinn- und Verlustrechnung eingeflossen wird.

Der Unterschied zwischen diesen beiden Interpretationen ist bereits in den Daten sichtbar. Die Mietpreise für H100 und A100 sind seit Januar um etwa 20% gestiegen.38-prozentiger Anstieg Ende 2025Und vor allem: Sie sind in den letzten drei Wochen ruhig geblieben – obwohl das Wachstum von Nvidia weiterhin ansteigt. Das ist der normale Rückstand – und genau das ist auch der Sinn dahinter. Die Umsätze von Nvidia spiegeln wider, was die GPUs auf dem Markt bringen. Die Mietverträge führen die Finanzberichte voraus. Da die Aufgaben im Bereich KI von der Trainingsphase auf die Ausführung von Anwendungen wechseln, wird die Nachfrage nach Rechenleistung häufiger und preisempfindlicher – genau das ist es, wofür die Rohstoffmärkte bestimmt sind.

Ab dem 5. Oktober wird der Markt eine Forward-Kurve anzeigen – also den Preis für die Miete für einen Monat H100 oder B200 in Zukunft. Lesen Sie diese Kurve wie jede andere Rohstoffkurve. Ansteigende oder konstante Forward-Preise bedeuten, dass der Markt dafür bezahlt, die Knappheit zu sichern. Die Knappheit ist also der Grund dafür, dass der Marktkapitalisierung von 5,24 Billionen Dollar ein Wert von etwa 17 Mal den letzten Verkaufserlösen entspricht. Flache oder fallende Forward-Preise bedeuten, dass der Markt die Möglichkeit ignoriert, diese „Miete“ wieder zurückzuzahlen. Diese Informationen würden zwei bis drei Quartale später bei Nvidia eintreffen – nicht als leere Aufträge, sondern als schwächere Preispower und geringere Margen, selbst wenn alle Chips noch verkauft werden. Im Moment liegt das wichtigste Hindernis auf der Versorgungsseite: Nvidia selbst hat gewarnt…Mangel an Speicherkomponenten könnte den Wachstumsschritt der Branche verlangsamen.Das ist noch ein weiterer Grund dafür, warum die Vorfaktorenpreise jetzt wichtiger sind als zuvor.

Das bedeutet nicht, dass die Verträge gehandelt werden müssen – und die meisten Einzelinvestoren sollten sich davor hüten. Was die Finanzisierung verändert, ist das, worauf ein Nvidia-Investor achten muss. Es ändert jedoch nicht die grundlegende Frage: Ob es sich um einen nachhaltigen Kapitalkreislauf handelt oder um einen auf Finanzierung beruhenden Boom, dessen Kosten die Unternehmen nicht immer wiederholen können. Die Marktteilnehmer müssen nicht mehr raten. Die Chips, die für den „bullischen“ Trend verantwortlich sind, werden nun an den Börsen mit festgelegten Preisen gehandelt. Der Preis wird bereits vor dem Eintreffen der Gewinnberichte den Höhepunkt des Zyklus anzeigen. Das zu beobachtende Verhältnis ist die Mietkurve – nicht die Preisziele oder die Gewinnzahlen nach den Geschäften.