Wall Financials zweiter Quartalbericht zeigt die regelmäßigen Einnahmen – nicht die Wohnungen oder Autos – als Ergebnis des Quartals.

Wall Financial hat gerade einen Quartalsbericht vorgelegt – der wichtigste Teil dieses Berichts ist jedoch nicht besonders informativ. In den drei Monaten bis zum 31. Juli hat das Unternehmen in Vancouver…Es wurden 17,3 Millionen C$ erzielt – das ist ein Anstieg gegenüber 12,6 Millionen C$ im Vorjahr. Der Preis pro Aktie beträgt 0,54 C$, gegenüber 0,39 C$.Es ist schön, viel mehr zu verdienen. Woher das Geld kommt, ist die eigentliche Geschichte – schließlich widerspricht das den Attributen, die dieses Aktie seit Jahrzehnten hat.

Die Wohnungen waren ruhig. Die Hotels kümmerten sich um alles.

Die eigene Veröffentlichung der Firma teilt das Geschäft in drei Bereiche auf – und nur einer dieser Bereiche erwirtschaftete einen Gewinn. Die Hotels sind das Sheraton Vancouver Wall Centre und das Westin Wall Centre am Flughafen.Man verdiente mehr mit höheren Durchschnittsdurchschnittsdienstleistungsraten.Die Mieten blieben ungefähr gleich – leicht gesunken. Auch der Bereich des Immobilienentwicklungsgeschäfts, der früher ein wichtiger Teil des Unternehmens war, brachte weniger Einnahmen ein, da weniger Wohnungen eröffnet wurden.

Diese Aufteilung kann leicht falsch interpretiert werden, wenn man Wall Financial so betrachtet, wie der Markt es bisher getan hat: als einen Immobilienentwickler aus Vancouver, dessen Gewinne stark ansteigen, sobald ein Gebäude fertiggestellt wird – und nicht anders. Hinter dieser Marke steht eine größere, stabiler agierende Unternehmensstruktur. Seit über einem halben Jahrhundert ist das Unternehmen…Es wurden etwa 16.000 speziell gebaute Mietwohnungen errichtet und betrieben. Zudem wurden mehr als 10.000 Eigentumswohnungen angeboten.Und betreibt zwei Hotels mit vollwertiger Dienstleistung. Für das Geschäftsjahr, das im Januar endete…Es wurden 1,04 C$ pro Aktie erzielt – im Vergleich zu 0,85 C$ im Vorjahr.– Auch wenn die Gesamterlöse zurückgingen, da weniger Wohnungsimmobilien verkauft wurden, führte das dazu, dass der Umsatz sinkte. Mit anderen Worten: Die stetig wachsenden Vermögenswerte sind jetzt der Grund, warum der Markt Gewinne erzielt wird – während die volatilen Faktoren den Umsatz beeinträchtigen.

Das ist die Spannung in den Quartalszahlen. Das Aktienkurs hat in diesen 12 Monaten stets den „Entwickler-Story“-Preis verwendet – esVerkauft für nur 14,36 C$.Als die Investoren sich um die Wohnmöglichkeiten in Vancouver und die Hypothekenzinsen sorgten, lag das aktuelle Niveau des Marktes nahe bei…Höchststand in den 52 Wochen: C$21Nicht, weil die Wohnungen wieder an Bedeutung gewonnen haben, sondern weil der Markt anfing, den regelmäßigen Verkaufspreisen zu bewerten. Das ist nicht mehr ein veralteter Name – die Bewertung hat teilweise wieder zugenommen.

Der Dividend ist der Grund für die Beobachtung – und auch ein ehrlicher Risiko.

Der Grund, warum Retail-Investoren Wall Financial überhaupt betrachten, ist das Zinssatzniveau. Der VorstandIm Februar wurde eine Aktie zu 1,00 C$ pro Stück angegeben.Das entspricht ungefähr einem Ertrag von 5% bei der aktuellen Preisgestaltung. Und hier wird die Situation eher ehrlich als bei den meisten anderen Fällen.

Wall Financial hat nie wie ein REIT zahlungsfähig gewirkt – also keine konstant steigenden Beträge. Seine Dividenden sind unregelmäßig und hängen historisch von der Fertigstellung von Projekten ab.C$1,00 im Jahr 2018, C$2,00 im Jahr 2019, C$3,00 im Jahr 2023 – und jetzt wieder C$1,00.Dieses Muster ist wichtig, denn es zeigt, dass die aktuelle Zahlung nicht ein Anleihezins ist. Es verbraucht fast alle Gewinne der letzten Jahre – im Fiskaljahr 2026 betrug der Dividendenertrag 1,04 CAD pro Aktie, während der Dividende nur 1,00 CAD betrug.Payout-Ratio in den 90er Jahren.

Die echt gute Nachricht für dieses Quartal ist also, dass die nicht entwickelten Gebäude nun selbstständig eine angemessene Dividende erzielen können – ohne auf den Abbau eines Gebäudes warten zu müssen. Das zeigt das Ergebnis von 17,3 Millionen C$ pro Quartal: Die Mieteinnahmen und die Zimmervermietung, nicht die Verkäufe der Wohnungen, sind es, die den Gewinn für die Dividende bereiten.

Aber es ist auch ein Risiko. Der Ertrag bleibt nur dann bestehen, wenn der wiederkehrende Einkommensstrom weiterhin auf oder über seinem aktuellen Niveau bleibt. Zwei Faktoren können diesen Ertrag gefährden: Erstens sind die Hotelpreise zyklisch – die Hotels waren also der Hauptgrund für den positiven Ergebnisverlauf des Quartals. Wenn die Preise für Zimmer in Vancouver sinken, wird diese Einnahmequelle abnehmen. Zweitens war der Entwicklungsprozess in der Vergangenheit die Quelle für die großen Dividenden. Im Jahr 2023 entstand eine Dividende von 3,00 C$ aus den Erträgen aus der Entwicklung. Da die Immobilienmärkte jedoch schwach sind, ist diese Quelle weitgehend versiegt. Die Bilanz hilft zwar etwas – aber nicht viel.Gesamtschulden von etwa 1,05 Milliarden C$ gegenüber nicht aktuellen Verbindlichkeiten von 450 Millionen C$.– Aber das unterstützt nur die Grundlage; es fördert nicht die Wachstumsprozesse.

Wo der Fall endet.

Die Struktur funktioniert, solange die Einnahmen des Hotels und die Mieten stabil bleiben – und die Entwicklung schließlich zusätzliche Erträge bringt, anstatt sie zu verringern. Die Preise für die Tagungsräume sinken, während die Verkäufe von Wohnungen weiterhin ruhig bleiben – denn dann reichen die verbleibenden Einnahmen nicht mehr aus, um die Dividenden zu zahlen. Der etwa 5%-ige Zinsauszahlung beruht also auf einer zyklischen Hochphase, nicht auf einer dauerhaften Grundlage.

Was man genau beachten muss, ist die Nähe zwischen den Daten: Die durchschnittlichen täglichen Preise in Vancouver und die Anzahl der vermieteten Einheiten. Wenn das Sheraton und das Westin weiterhin solche Preise halten, während das Vermietungsportfolio weiter wächst, dann werden die regelmäßigen Einnahmen aus dem Vermietungsgeschäft die Dividenden finanzieren. Der „schlafende“ Entwicklungsprojekt wird also nur noch als Optionwert betrachtet – und das ist die Version, für die der Markt C$14,36 bezahlte. Ich kann mich irren – und die geringe Dividendenergie ist genau der Moment, in dem man sich geschlagen fühlen muss. Aber anhand der Daten dieses Quartals scheint es so, als würden die Gelder jetzt von dem Teil des Unternehmens stammen, das keine Immobilienboom-Bedingungen benötigt, um die Dividenden zu zahlen.