Die Aktionäre von WaFd werden bald 41 Prozent an der Bank eines anderen Unternehmens besitzen.

Wenn Sie Wafd-Aktien besitzen, haben Sie vielleicht gerade eine E-Mail erhalten, die wie der Anfang eines Kriminalfilms aussieht: eine „Investor-Alert“-E-Mail von einem Anwaltskanzlei mit dem Namen eines ehemaligen Staatsjustizministers. In dieser E-Mail wird die Fusion untersucht, ob der Preis und der Prozess angemessen sind – und ob das Geschäft tatsächlich gültig ist.Fair für die Aktionäre von WaFdSchrecklich. Und es stellt sich heraus, dass es fast ganz einfach ist – nur eine Formalität. Doch diese Formalität weist auf ein echtes strukturelles Problem bezüglich dieser Vereinbarung hin, das es lohnt, zu verstehen. Denn dadurch erfähst du, was man tatsächlich als Inhaber von WaFd bekommt.

Hier ist die Struktur. Am 7. September gab WaFd – die „Seattle Thrift“-Organisation – bekannt…3,9 Milliarden Dollar – eine Gesamtzahl aus allen Aktienanteilen.Mit EverBank ist das Online-Bankhaus in Jacksonville, Florida verbunden. Der Pressemitteilung zufolge handelt es sich um eine „umgekehrte Fusion“. Das ist der interessante Punkt, der die Bedeutung dieser Anmeldung erklärt. EverBank Financial verschmilzt mit der Holdinggesellschaft von WaFd – somit wird WaFd zu einem Teil von EverBank.Technisch gesehen überlebt es.Als die übernehmende, börsennotierte Gesellschaft wird der Name, der CEO sowie der Großteil der Aktien an EverBank übergehen. Die zusammengeführte Gesellschaft wird…Umbenannt in EverBank Financial Corp; Handel unter der Markenbezeichnung EVBK.Es wird von Greg Seibly, dem CEO der EverBank, geleitet. Insgesamt gibt es sieben von der EverBank ernannte Direktoren gegenüber sechs von WaFd ernannte Direktoren im Vorstand. Der CEO von WaFd, Brent Beardall, tritt zurück und wird stattdessen Präsident.

Die Bezeichnungen „Eigentümer“ und „gekauftes Unternehmen“ leisten also kaum etwas dabei. Bei einer Umwandlung des Unternehmens ist der nominelle Käufer letztendlich nur noch ein Minderheitsaktionär.Der Unternehmensübernehmer ist EverBank.Das ist die Art von Klassifikationsgrenze, die alles weiter unten bestimmt.

Nun, die eigentlich wichtige Zahl: Die Aktionäre von WaFd werden etwa…40,8 % der Gesamtkapitalmenge des UnternehmensUnd die Investoren von EverBank besitzen etwa 59,2% der Anteile. Diese Mehrheit sowie die damit verbundenen Kontrolle gehören einem Private-Equity-Konsortium – Fonds, die von… verwaltet werden.Stone Point Capital, Warburg Pincus, Reverence Capital Partners, Sixth Street, Bayview Asset Management und TIAA– dasKaufte das Bankgeschäft von TIAA im Jahr 2023.Und seitdem wird über den Verkauf, eine Fusion oder eine IPO nachgedacht.

Das ist also der „alte Finanzinstitut in einer neuen Hülle“-Szenario: Eine Bank, die von Privatpersonen und Private-Equity-Gruppen gehalten wird, wird in den Rahmen einer öffentlichen Bank eingegliedert. Die Privatbesitzer behalten dabei die Kontrolle – es handelt sich dabei um eine sogenannte „Reverse-Merger“, bei der keine IPO stattfindet. Wenn es so aussieht, als würde eine Bank eine andere Bank kaufen, dann ist das in Wirklichkeit ein privates Konsortium, das die öffentliche Listung der Bank als Ausstiegsoption nutzt.

Das ist die wirklich interessante Perspektive, durch die die Untersuchung des Anwaltsbüros aussehen kann. Die Art der Benachrichtigung vom Typ KSF ist das Standardverfahren der Anwälte, die sich auf M&A-Verfahren spezialisiert haben: Das Anwaltsbüro beginnt mit einer „Untersuchung“ eines angekündigten Zusammenschlusses, lädt Aktionäre dazu ein, anzurufen – und wartet darauf, ob es jemanden finden kann, der eine Klage gegen den Zusammenschluss einreichen kann. In den meisten Fällen führt das nur zu zusätzlichen Informationen in den Verträgen – ohne dass dabei Geld verloren geht. Es handelt sich dabei um einen Routineprozess, der fast automatisch stattfindet. Doch dadurch bleibt eine Frage offen: Ist 40,8% gerecht?

Die Berechnungen bezüglich des Geschäfts sind dafür sprechen, dass das Geschäft erfolgreich sein wird. Die Verwaltung behauptet, dass die Kombination von beiden Unternehmen den Aktionären von WaFd erheblich zugutekommen wird – ungefähr so.29 % EPS-ZuwachsProjektion für das Jahr 2027 – und dass die Summe zusammen…Bank mit 75 Milliarden AssetsEs sollte einen Ertrag von etwa auf dem physischen gemeinsamen Kapital erzielen.15% nach Kostensynergien – im Vergleich zu etwa 11% für WaFd.Allein. Das ist das Standardverhältnis zwischen Partnern: Man toleriert die Verringerung des physischen Buchwerts.Erhalten innerhalb von weniger als zwei Jahren zurück.Weil die größeren, profitabler Unternehmen mehr Gewinne pro Aktie erzielen. Der Grund für den Wert von 40,8% ist, dass der Wert von WaFd nur einen Teil des Gesamtwertes ausmacht – und die EPS-Zuwächse sollen dazu führen, dass die Inhaber von WaFd profitieren.

Aber beachten Sie, welche unberichtigten Annahmen sich hinter dieser Darstellung verbergen. Der Anstieg von 29% ist eine Prognose, die auf Synergieansprüchen, Integrationkosten sowie einer umfassenden Neuordnung der Kreditvergabe beruht. Dabei wird diese Prognose in einem Kontext erreicht, in dem die Geschäftsführung von WaFd den Chefsitz, den Banknamen, den Aktienindex sowie die Mehrheitsbeteiligung an einen Konsortium übergeben hat – ein Konsortium, das die Mehrheit erhält, während es auch seine eigenen Vorteile und Synergien einbringt. Ob 40,8% „fair“ ist, lässt sich nicht aus dem Anstiegssatz schließen – schließlich ist dieser Wert teilweise genau das, worüber die Verhandlungsparteien gestritten haben.

Der Markt kauft die „Aufwertungsgeschichte“ nicht mit großem Enthusiasmus. Die Aktien von WaFd werden aktuell für etwa 34 Dollar gehandelt – das ist unterhalb der etwa…Der Preis beträgt 36,30 Dollar – das Angebot wurde dabei mit diesem Betrag verglichen.Und die Aktienkurse fielen innerhalb der fünf Tage nach der Ankündigung um etwa 5%. Bei einem gesamtzugehörigen Aktiemaßnahme ohne Geldprämie bedeutet das: Der Markt sieht die Verringerung des Kontrollvermögens und die damit verbundenen Verluste – und wir zahlen keine Prämie für die versprochenen Zuwächse, bis diese tatsächlich in den Realgewinnen sichtbar werden.

Was sollte also ein WaFd-Holder tatsächlich beobachten? Nicht die Anzeichen aus der Rechtsabteilung – das ist nur eine Täuschung. Beobachten Sie stattdessen den Proxy Statement, die Analyse, die zur 40,8%-Teilung führte, sowie die Annahmen, die in diese 29%-Zahl eingebettet sind. In diesem Dokument wird entweder erklärt, warum die „Angemessenheit des Preises und der Prozesse“ ausreichend ist, oder es wird aufgedeckt. Und beobachten Sie auch die Stimmabgabe der Aktionäre – das ist eine wichtige Entscheidung: Dieser Deal benötigt die Zustimmung der WaFd-Aktionäre sowie die Genehmigung der Regulierungsbehörden.Der Abschluss wird früh im Jahr 2027 erwartet..

Die Benachrichtigung in Ihrem E-Mail-Postfach ist eher eine Warnung als eine Ankündigung eines Geschäftsabschlusses. Die Behauptung hinter dieser Benachrichtigung – dass die Aktionäre einer öffentlichen Bank eine Minderheitsbeteiligung von 41% an einem Unternehmen erhalten, das von einem Private-Equity-Konsortium kontrolliert wird – ist keineswegs erfunden. Das ist der eigentliche Deal. Und ob 40,8% die richtige Zahl ist, um diese Beteiligung aufzugeben, ist die einzige Frage, die es wert ist, sorgfältig beantwortet zu werden.