Die Erhöhung der Mittel durch VVT Med in Höhe von 1,9 Mio. Dollar ist eher ein Mittel zur Finanzierung, nicht eine Bestätigung – man muss also die Auswirkungen und die Verwässerung betrachten.

Die Berichterstattung über Finanzierungen mit kleinen Kapitalanteilen zeigt eine sehr schmale Grenze zwischen zwei völlig unterschiedlichen Szenarien: „Wir haben Investoren gefunden, die an uns glauben“, und „Wir brauchten Geld und verkauften neue Aktien, um die Geschäfte am Laufen zu halten“. Die Mitteilung von VVT Med diese Woche klingt eher nach dem ersten Szenario – doch die Zahlen sind eher dem zweiten Szenario entsprechend. Und diese Unterscheidung ist ja das ganze Problem bezüglich der Investitionen.

VVT Med (TSXV: VVTM) ist ein kleiner Unternehmen mit einem Marktwert von etwa 10 Millionen bis 17 Millionen Kanadischen Dollar pro Tag – abhängig vom jeweiligen Tag. Es gibt etwa 73 Millionen Aktien. VVT Med entwickelt katheterbasierte Geräte zur Behandlung von Varizen – ohne Einsatz von Wärme oder Empfindungen. Am 10. September schloss das Unternehmen die zweite Tranche einer privaten Platzierung ab.3.277.760 Einheiten à 0,25 Dollar = 819.440 DollarZusätzlich zur ersten Tranche, die im April abgeschlossen wurde, hat das Unternehmen nun insgesamt 1.885.103,50 Dollar eingesammelt. Eine dritte, letzte Tranche unter denselben Bedingungen ist für Ende September geplant.Ein ursprünglicher Zielbetrag von bis zu 3 Millionen Dollar..

Das ist die Geschichte, wie sie geschrieben wurde. Die eigentliche Bedeutung der Geschichte wird besser verstanden, wenn man den Anstieg der Einnahmen im Vergleich zu den Erträgen des Unternehmens betrachtet.

Zählen Sie zuerst die Schmerzen auf, bevor Sie über eine Erhöhung sprechen.

VVT Med ist ein Unternehmen in der Kommerzialisierungsphase – kein profitables Unternehmen. Die letzten Quartale waren nicht sehr erfolgreich.Nettoverlusten von etwa C$770.000 pro QuartalgegenüberEinnahmen in den niedlichen Zehntausend-Dollar-Bereich– Ein Bruchteil des Marktwerts des Unternehmens. Keine freien Cashflows, keine Dividenden, keine Einnahmen, die eine Bewertung stützen könnten. In dieser Welt ist jede Finanzierung wie das Überleben des Unternehmens – und die einzige wichtige Frage ist, wie lange dieses „Überleben“ anhält.

Machen Sie die Berechnungen. Rund 770.000 C$ werden pro Quartal ausgegeben – gegenüber etwa 1,9 Millionen Dollar, die eingenommen werden. Dabei sind noch die Gebühren für die Fundorte, die Produktionskosten sowie der Betriebskapital nicht mitgezählt. Das bedeutet, dass das Geld nur für etwa zwei Quartale reicht. Der geplante dritte Teil des Geldes würde das Problem noch verschärfen. Es geht nicht um eine genaue Datumserkennung – sondern darum, dass das gesamte Programm von 3 Millionen Dollar, falls es abgeschlossen wird, etwa ein Jahr lang diese Ausgaben deckt – aber nicht auf eine dauerhafte Ausstattung.

Deshalb ist der tatsächliche Kostenaufwand – also die Verdünnung – genauso wichtig wie die Betrag selbst. Jede 0,25-Dollar-Wertstück enthält eine Aktie sowie einen Halb-Warrant, der über zwei Jahre hinweg für 0,375 Dollar ausgeübt werden kann. Die beiden Tranchen haben bisher etwa 7,5 Millionen neue Aktien hinzugefügt. Weitere Aktien werden noch hinzukommen, zusammen mit weiteren Warrants. Die Gesellschaft behandelt dies getrennt voneinander.Es wurden etwa 213.000 Dollar an Lieferantenforderungen beglichen.Durch die Ausgabe von Aktien und das Unterzeichnen eines Dokuments.C$110.000 – Vertrag bezüglich Marketing und Aufmerksamkeit von InvestorenIndividuell ist nichts davon beunruhigend – aber insgesamt ist es ein Hinweis darauf, dass in einer Unternehmensgruppe, die noch keine Skalierung erreicht hat, die Betriebskosten mit Geld statt mit Gewinnen finanziert werden müssen.

Die Preise zeigen Ihnen, was das Geld denkt.

Hier tritt das Instinkt des Ingenieurs ein. Der Preis pro Einheit beträgt 0,25 CAD, während die jüngsten öffentlichen Transaktionen mit den Aktien etwa 0,20 CAD betrugen. Diese Preisstruktur ist ungewöhnlich – bei privaten Platzierungen werden die Aktien normalerweise zu einem niedrigeren Preis verkauft als die öffentlichen Aktien. Denn die Käufer müssen eine Wartezeit überbrücken und zahlen erst dann, wenn sie etwas erhalten. Bei diesem Angebot hingegen wird der Preis höher als auf dem Markt.

Der Unterschied ist genau das, was die beiden Schlagzeilen unterscheidet. Im Februar und März, als diese Angebotspreise bekannt wurden, war das Aktieangebot offensichtlich mehr wert als 0,25 Dollar pro Aktie. Bis September haben öffentliche Käufer das Aktienkursniveau auf etwa 0,20 Dollar gesenkt. Das neue Geld wird also zu einem Niveau genommen, bei dem man die gleichen Aktien auch auf dem freien Markt kaufen kann. Ein Markt, der die Aktien für weniger Geld verkauft als die Firma, die die Aktien mit Warranten anbietet, zeigt, dass der Markt noch nicht glaubt, dass die Kommerzialisierung tatsächlich einen Wert schafft.

Diese Geschichte ist nicht leer. VVT MedEr erhielt eine erste Bestellung von Northwell Health.Eine der größten Gesundheitsversorgungsnetzwerke in den USA – letztes Jahr und dieses Monat wurde ein Vertriebspartner ernannt, um ScleroSafe in Portugal zu testen. Damit wird das Produkt bereits in den USA, Indien, Südkorea sowie in Teilen Europas eingeführt.Die FDA-510(k)-Zulassung für die ScleroSafe-Plattform ist im Jahr 2023 erfolgt.Die Technologie ist real und getestet. Der Unterschied ist jedoch, dass nur ein paar Anfangsbestellungen sowie die Bewertung durch den Distributor Anzeichen für eine zukünftige Einnahmequelle sind – doch das sind keine regelmäßigen Einnahmen. Ein Unternehmen, das jede Quartal 770.000 C$ ausgeben muss, braucht diese Anfangszeichen, um zu einer wiederkehrenden Einnahmequelle zu kommen – bevor weitere Finanzmittel benötigt werden.

Das ist die Bedingung, die die Schlussfolgerung verändert. Überprüfen Sie, ob der dritte Fondszahlungszeitpunkt termingerecht stattfindet, wie die folgenden Finanzierungen im Vergleich zur vorherigen aussehen und ob die Aktien von Northwell und Dermworks zu einem „Order Flow“ werden, der sich in Einnahmen zeigt – und nicht nur in Pressemitteilungen. Wenn der Weg zur kommerziellen Nutzung erfolgreich ist, dann gilt die aktuelle Finanzierung als günstiger Kapitalbeschaffungsmechanismus zu einem unpassenden Zeitpunkt. Falls das nicht der Fall ist, handelt es sich dabei einfach um einen weiteren Schritt der Verwässerung einer Firma, deren Geschäftsmodelle noch nicht nachgewiesen wurden. In einem Mikrokapitalunternehmen sind die Finanzierungsbedingungen keine Nebensache – sie sind vielmehr die ehrliche Darstellung der Situation, die der Markt bisher gezeigt hat.