Vizsla Copper zahlt Agnico Eagle ein Fünftel des Betrags für die Ansprüche in Alaska – eine Ansprüche, die es möglicherweise niemals entwickeln wird.

Am 8. September gab Vizsla Copper bekannt, dass es 100 Prozent der Anteile an zwei Projekten in Alaska kaufen werde – dem Delta Polymetallvolkan-Sedimentprojekt im zentralen Teil Alaskas und dem Helm Bay Goldprojekt in der Nähe von Ketchikan. Dabei handelt es sich um Projekte, die von Agnico Eagle betrieben werden, einer der größten Goldminenunternehmen der Welt. Das Interessante ist nicht die Rohstoffe selbst, sondern das Währungsmittel. Vizsla bezahlt für diese Rohstoffe vollständig mit seinen eigenen Aktien. Dadurch überträgt Vizsla Agnico Eagle etwa ein Fünftel der Gesellschaften sowie einen Sitz im Vorstand.

Der Preis ist leicht zu bewerten. Agnico Eagle ist ein Top-Produzent, der Bodenschaften verkauft, die er niemals entwickeln wird. Vizsla hat zwei neue Projekte zu 100% in seinem Besitz, die neben seinem Hauptprojekt Palmer in Alaska liegen. Dadurch kann Vizsla seine etablierten Genehmigungs- und Entwicklungsteams auf einem größeren Gebiet einsetzen. Und da das Geschäft nur auf Papier beruht, bleibt eine „starke Finanzlage“ erhalten – das Geld, das Vizsla heute nicht ausgibt, ist der Grund, warum Investoren dieses Geschäft als völlig kostenlos betrachten.

Es ist nicht kostenlos. Der Preis wird später festgelegt. Schauen Sie sich an, was Vizsla im Ankündigungsbericht vom 8. September versprochen hat: 22.523.283 normale Aktien zum Schlusspreis – das entspricht etwa 19,99% des Unternehmenswert. Außerdem gibt es noch 2.903.490 verspätete Aktien, durch die Agnicos Anteil auf etwa 22% steigt, sobald die Aktionäre zustimmen. Hinzu kommen 3.041.480 Warrants zu je 1,95 CAD. Dazu kommen noch eine jährliche Rente von 2% von Delta und 3% von Helm Bay Metal. Zusätzlich gibt es noch Geldzahlungen in Höhe von 5 Millionen CAD für Delta, wenn eine Ressource entdeckt wird, weitere 5 Millionen CAD für eine Machbarkeitsstudie und 10 Millionen CAD für die kommerzielle Produktion. Die verspäteten Aktien sind bewertet auf 1,26 CAD pro Stück – das ergibt einen Gesamtwert von etwa 32 Millionen CAD. Doch die Aktien selbst sind wertvoller, als sie auf dem Markt gehandelt werden. Bei einem Kurs von etwa 1,60 CAD beträgt der Wert der übergebenen Aktien etwa 40 Millionen CAD – ohne Berücksichtigung der Warrants, der Renten oder der Meilensteine.

Der Schlagzeile „Kein Bargeld“ ist also eigentlich eine Zusage, dass die Zahlungen aus zukünftigen Werten erfolgen werden – und die beiden Seiten erhalten ihre Gelder zu unterschiedlichen Zeitpunkten. Agnico bekommt sein Geld jetzt in Form von Aktien; Vizsla muss seine Schulden erst dann bezahlen, wenn Delta und Helm Bay tatsächlich etwas werden.

Das wirft die ehrliche Frage auf: Was genau kauft Vizsla eigentlich? Zum Glück sind die Angaben der Firma selbst klar bezüglich der Grenzen. Die angegebene Menge von Delta ist eine historische Schätzung von 15,4 Millionen Tonnen – darunter 0,6 % Kupfer, 1,6 % Blei, 3,8 % Zink, 62 g/t Silber und 1,7 g/t Gold. Das sind also Ressourcen, die als Nebenprodukte verkauft werden. Doch diese Schätzung stammt aus einem Technikbericht der vorherigen Eigentümer aus dem Jahr 2006. Die Metalleraten sind heute längst veraltet – Kupfer kostete damals 2,00 US-Dollar pro Pfund, Gold 550 US-Dollar pro Unze. Niemand hat diese Schätzungen noch einmal überprüft, um sie mit den Anforderungen von NI 43-101 zu übereinstimmen. Vizsla betrachtet diese Ressourcen auch nicht als aktuelle Ressourcen. Helm Bay befindet sich in einem noch früheren Stadium: Es handelt sich dabei um Quarzströme, die vor dem Zweiten Weltkrieg weniger als 10.000 Unzen Gold produzierten – sowie etwa 10 Kilometer ungetesteter Lagerstätten.

Das ist die ganze Spannung in einem Satz: Ein hochrangiger Miner entschied sich dafür, mit Aktien statt mit Bargeld bezahlt zu werden. Die Aktien, die er annimmt, sind fast ausschließlich Junior-Aktien, die bereits an der Börse gehandelt werden.Mehr als zehnmal im JahrRund um C$1,60 auf der Rückseite des Alaska-Reports. Es gibt tatsächlich eine starke Dynamik – Palmer, das Flaggschiff, ist ein echtes Hochwertiges Cu-Zinc-VMS mit vorhandenen Ressourcen. Die Ergebnisse der Bohrungen Anfang 2026 zeigen…49,2 Meter bei einem Cu-Äquivalent von 4,7 % in Zone 1Sie haben das Erkundungsgerät am Leben erhalten. Doch die Ressourcen im Delta-gebiet entsprechen laut der Schätzung aus dem Jahr 2006 nicht den Erwartungen des Unternehmens selbst. Die Unterstützung durch Agnico macht die Geologie nicht wirtschaftlich attraktiv. Was es tatsächlich bewirkt, ist nur, dass die Finanzierung und die Glaubwürdigkeit des Projekts gewährleistet werden – nicht aber die Rohstoffe selbst.

Es gibt auch ein Muster, das erwähnenswert ist. Agnico hat die Gewohnheit entwickelt, strategische Minderheitsanteile an Unternehmen zu übernehmen und Allianzen mit jüngeren Unternehmen zu schmieden – das ist dasselbe Trick, das sie bei ihren Investitionen in Collective Mining, Wallbridge anwendet.Cascadia MineralsDie Umwandlung der eigenen Claims auf der Alaskareise in eine Beteiligung von etwa 20 Prozent an einem spezialisierten Entdecker ist eine Variante dieses Konzepts. Es handelt sich dabei um einen vernünftigen Weg für einen leitenden Produzenten, seine Vermögenswerte zu monetarisieren – ohne dabei Geld auszugeben – und gleichzeitig die Chancen auf zusätzliche Einnahmen zu behalten. Die Unterstützer von Vizsla, angeführt von Inventa Capital, kennen diese Strategie gut.

Aus einer reinen Sicht der Bilanzüberlebensfähigkeit ist der Vizsla in Ordnung – das Problem war nie die Überlebensfähigkeit.Die Übernahme durch Palmer wurde im Dezember 2025 abgeschlossen – zusammen mit einer Privatausgabe von 44 Millionen Kanadischen Dollar.Und sein „Palmer-Programm“ für das Jahr 2026 – das von dem Vorstand genehmigt wurde.Budget von 19,2 Millionen C$Es ist vollständig finanziert. Die Frage ist nur, ob…Rund 90 Millionen ausstehende AktienNach dem Handelsschluss wurde der Wert um etwa ein Viertel reduziert – doch es bleibt immer noch ein Sicherheitsmarge nach dieser Entwicklung. Vor einem Jahr war es eine Aktie mit einem Wert von nur einem Cent; heute ist es ein Unternehmen mit einem Wert von etwa 140 Millionen C-Dollar. Die neuesten „ Vermögenswerte“ dieses Unternehmens werden hauptsächlich durch Ressourcen erworben, die Agnico selbst nicht gebaut hat.

Das ist also der Punkt, an dem ich mich befinde. Der Deal ist wirklich vorteilhaft für das Finanzhaushalt – und bietet Vizsla einen finanziell stabileren Sponsor, wie er von einem Retail-Holder begrüßt werden würde. Doch der Sponsor bekommt ein Fünftel des Unternehmensgehalts sowie dauerhafte Tantiemen für mögliche Optionen – die jedoch vielleicht nie ausgezahlt werden können. Dabei handelt es sich um Aktien, deren Bewertung bereits mehrmals gesenkt wurde. Die „kostenlose“ Zahlungen sind in Wirklichkeit Versprechen auf spätere Zahlungen – und der Sicherheitsmarge, die zuvor bei 0,13 CAD lag, ist nun verschwunden – bei 1,60 CAD. Heutige Käufer unterstützen somit den Erfolg der Exploration – Agnicos eigentliche Einnahmen sind bereits erzielt.