Der neue Technikdirektor von Victoria’s Secret bei Starbucks bestätigt die Informationen, die bereits im Aktienkurs berücksichtigt werden.

Der neue Technikdirektor von Victoria’s Secret bei Starbucks bestätigt eine Nachricht, deren Wert die Aktien bereits angesprochen haben.

Beide Gruppen haben denselben Pressemitteilung gelesen. Victoria’s Secret & Co. wird Gerri Martin-Flickinger, die ehemalige Technologieleiterin von Starbucks, ab dem 14. September in den Vorstand aufnehmen. Sie wird auch dem Auditkomitee angehören. Die Bulls interpretierten dies als Zeichen dafür, dass das Unternehmen digitale und effiziente Methoden in seine Strategie einbezieht – mit einer Direktorin, die die erfolgreichste Technologieinfrastruktur im Einzelhandel geleitet hat. Die Bears sahen darin eine Person, nicht einen Gewinnlinien. Am Ende des Ankündigungstages lag der Aktienkurs bei etwa 86,80 Dollar – ein Rückgang von etwa 2%. Das ist immer noch etwa viermal so viel wie der Tiefpunkt von 21,39 Dollar im letzten Jahr. Der Kurs liegt somit etwa 15 Prozent unter dem Rekordwert von 102,46 Dollar, den er im Juni erreicht hatte. Die Frage war nie, ob sie qualifiziert ist. Es ging vielmehr darum, ob die Veränderungen, die sie symbolisiert, bereits realisiert werden können.

Die gemeinsamen Faktenkarte

Stand vom 20. August 2026: VSXY wird voraussichtlich bei etwa 86,80 Dollar gehandelt – das ist etwa 60% höher als bisher. Der Marktwert beträgt etwa 6,9 Milliarden Dollar, der Unternehmenswert etwa 7,7 Milliarden Dollar. Die Bewertung entspricht ungefähr 1,0-fach den Umsätzen, etwa 13,8-fach dem EV/EBITDA und etwa 33-fach den gemeldeten Gewinnen nach GAAP. Die Zahlen für das erste Geschäftsquartal endend am 2. Mai: angepasste EPS von 0,60 Dollar – das ist etwa doppelt so viel wie die allgemeine Prognose von 30 Cent pro Dollar. Umsatz: 1,56 Milliarden Dollar, ein Anstieg um 15%. Vergleichbare Umsätze: 13%, das ist das vierte positive Quartal in Folge. Bruttomarge: 37,6%. Die Managementleute erhöhten anschließend ihre Jahresprognosen: Umsatz von 7,03 bis 7,13 Milliarden Dollar, angepasster operative Ertrag von 550 bis 580 Millionen Dollar.4,35 bis 4,60 US-Dollar für das angepasste EPSDie Kosten sind um 3,20 auf 3,45 Dollar gestiegen. Laut Marktdaten beträgt die Schuldenlast etwa 3,9 Milliarden Dollar, während es etwa 0,2 Milliarden Dollar an Bargeld sowie 845 Millionen Dollar an Eigenkapital gibt. Zudem beträgt der freie Cashflow etwa 314 Millionen Dollar. Die Einnahmen sind stark saisonabhängig – in den letzten vier berichteten Quartalen kam fast alle Gewinn aus dem Weihnachtsquartal, während die anderen drei Quartale insgesamt den Break-Even-Wert erreichte. Im ersten Quartal hat das Unternehmen 2,2 Millionen Aktien für 100 Millionen Dollar zurückgekauft. Und der Marktkalender sagt…Die Ergebnisse von Q2 sind für den 3. September erwartet..

Eine gemeinsame Tatsache für beide Lager: Der Mietvertrag allein bringt nichts für die Einnahmen, den Marge oder die Anzahl der Aktien ein. Alles, was durch die Debatte erreicht werden kann, muss aus den bereits erzielten Einnahmen der Firma sowie aus dem Preis, den der Markt bereits zahlt, kommen.

Erste Runde: Die digitale Geschichte

Die Argumentation des Bulls ist, dass dies die richtige Entscheidung zur richtigen Zeit ist. Martin-Flickinger wurde ausgewählt.Der Chief Technology Officer von Starbucks Ende 2015Und man wird ihr zugeschrieben, dass sie ein Cloud-basiertes E-Commerce-System sowie die digitale Komponente für Kunden – Mobile Order & Pay, das Loyalitätsprogramm – entwickelt hat. Dadurch wurde deutlich, was ein Händler mit einer App erreichen kann. Victoria’s Secret zeigte bereits im ersten Quartal die Vorteile dieser Strategie: Die Geschäftsführerin Hillary Super, deren Team seit etwa einem Jahr existiert, berichtete von einer doppelten Zahlungsrate in der Bereichsbrüste sowie einer zunehmenden Loyalität der Kunden. Dabei wurden deutlich weniger Angebote eingeführt. Die Beschreibung des Engagements beschrieb es als…Zusätzlich zur digitalen und effizienten Entwicklung…Die Ansicht von Bull ist, dass ein Board, das absichtlich Leute mit dieser Erfahrung einstellt, ein Board ist, das vorhat, Geld in die Angelegenheit zu investieren, die den „Boden“ für weitere Investitionen erhöht.

Die Antwort des Bären ist schärfer, als sie auf den ersten Blick erscheint. Eine Direktorin baut nichts – sie überprüft nur die Daten. Der Verlustmarge des Unternehmens beträgt etwa 4,8 %, die EBITDA-Marge etwa 8,2 %. Es gibt keine Ressourcen im Gewinn- und Verlustrechnung, um eine große Technologieinvestition zu finanzieren und gleichzeitig die Marge weiter zu erhöhen – das ist ja das, worauf sich die Aktienmultiplikation stützt. Und Martin-Flickinger hat seine Rolle bei Starbucks vor Jahren verlassen. Starbucks selbst hat bereits viele Schwierigkeiten durchgemacht.Spätere TechnologieleiterDie Abstammungsnachweise sind real. Das aktuelle Betriebspotenzial ist das Einzige, was gehandelt wird.

Urteils des ersten Runden: Der Bulle gewinnt die Führung – eine Strategie, die auf Technologie basiert, ist offensichtlich der Weg, den das Unternehmen einschlagen will. Doch die Entscheidung erfolgt erst dann, wenn die Zahlen beweisen, dass die Strategie erfolgreich ist. Keine entscheidende Punktzahl.

Runde zwei: Woher stammen die Gelder von Q1?

Bei beiden Seiten können dieselben Zahlen genutzt werden – doch sie sind sich nicht einig über die Zusagen, die sie machen. Die Ergebnisse: ein Bruttomargenwert von 37,6 %, positive Einnahmen in den vier aufeinanderfolgenden Quartalen, Verkäufe zu normalen Preisen – keine durch Marketingbemühungen verursachten Anstiege im Umsatz. Der angegebene EPS-Wert für das gesamte Jahr ist um mehr als einen Dollar höher als bei der Mittelwertberechnung. Das Wachstum war breit gefächert.Mehr als doppelstellige Gewinne in allen MarkenUnd der Markt bewertete den Quartalwert in einer einzigen Sitzung: die Aktien.Steigerte sich um etwa 50 Prozent auf ein Rekordhoch.Ihr bestes Tag in den Aufzeichnungen. Das ist die Kraft des Preisgestaltens und die Disziplin bei der Lagerhaltung – so argumentiert der „Bull“. Es handelt sich dabei nicht um Glück. Und das ermöglicht die Optionen für die digitale Neubepfung, die der neue Direktor symbolisiert.

Die Analyse des Bären: Man sollte schauen, worauf die Verbesserungen tatsächlich beruhen. Der Finanzchef Scott Sekella gab einen Teil der Verbesserungen dem…Die Tarife wurden als illegal eingestuft.Und um die Kosten zu senken, beruht die positive Prognose explizit auf der Dynamik im ersten Quartal sowie den Produktstarten in der zweiten Hälfte des Jahres. Die Entlastungen bei Zöllen sind eine politische Variable – keine „Fähigkeitsvariable“. Die Steuermehreinnahmen waren ebenfalls ein Bestandteil der Nachfrageentwicklung. Die Frachtkosten gehörten ebenfalls zum Gewinn aus dem Bruttogewinn. All das kann nicht als dauerhafter Gewinnprozess angesehen werden. Alles kann zwischen jetzt und dem Feiertagquartal abfallen – genau in diesem Quartal wird laut Modell der gesamte Jahresgewinn erzielt. Eine schwache Feiertagssaison bedeutet also nicht, dass ein Quartal verloren geht – sie bedeutet, dass das ganze Jahr verloren geht.

Urteil in der zweiten Runde: Der Bär gewinnt den Test der Ausdauer. Der Stier hat gezeigt, dass das letzte Quartal ausgezeichnet war; der Bär zeigte jedoch, dass die Bedingungen, unter denen der Guide funktioniert, von Faktoren abhängen, die das Unternehmen nicht kontrollieren kann – und diese Bedingungen konzentrieren sich auf eine einzige Verkaufssaison. Die Verantwortung geht nun an den Stier, um zu beweisen, dass der Gewinn auch im vierten Quartal erhalten bleibt.

Runde drei: Was das Mehrfache bereits voraussetzt

Die Bewertung beginnt mit derselben Spreadsheet. Victoria’s Secret wird auf etwa 13,8-mal den durchschnittlichen EV/EBITDA bewertet – und etwas mehr als 1,0-mal die durchschnittlichen Umsätze, laut Marktdaten zum gleichen Zeitpunkt. Seine Schwestergesellschaft, Bath & Body Works, wird auf etwa 4,8-mal den EBITDA bewertet. Auch bei American Eagle und Abercrombie & Fitch gilt das Gleiche: Die Bekleidungsunternehmen werden auf etwa ein Drittel des VSXY-Multiplikators bewertet. Das digitale Unternehmen Revolve wird auf etwa 16-mal bewertet. Mit anderen Worten: Der Unternehmer im Bereich Unterwäsche wird heute wie ein Unternehmen mit Wachstumspotenzial und Digitalisierung bewertet – nicht wie eine traditionelle Bekleidungskette.

Die Verteidigung des Bulls: Der Premium-Preis ist das Wichtigste. Es handelt sich um eine etablierte Marke mit wiederhergestelltem Preispotenzial. Inmitten der ersten „guided Acceleration“-Phase hat die Marke eine positive Entwicklung erlebt – und der Preis ist immer noch günstiger als bei Revolve. Das internationale Geschäft ist im letzten Quartal um etwa 45% gewachsen. Die Leute, die über diese Entwicklung gelacht haben, mussten dafür bezahlen.Der kurze Anlegeranteil betrug etwa 27 Prozent des Gesamtkapitals.Vor der Veröffentlichung im Juni – und die Spannung, die nach dem Ausbruch des Ansturms besteht – bleibt weiterhin bestehen. Die Bären, so argumentiert der Bulle, warten weiterhin auf den „Verlust an Wert“, den Q1 behauptet, dass es nicht gibt.

Das Konto des Bären: Die Premium-Produkte sind auf beiden Seiten vorteilhaft – und sie bringen auch mehr Erträge. Der Preis von 13,8x EBITDA für ein Unternehmen mit einem EBITDA-Grundrisiko von 8,2% bedeutet, dass der Markt das Ende der „Filmszene“ nutzt – nicht den Anfang. Die Aktie, die innerhalb eines Jahres dreimal so hoch wurde, wurde gekauft, weil der erste Quartal gute Ergebnisse gebracht hat. Der Käufer, der 86,80 Dollar zahlt, zahlt dafür, dass das Unternehmen in die digitale Welt expandieren kann, dass die Tarife positiv bleiben, dass der Wochenendeinfluss stark ist – und dass der Markt weiterhin eine digitale Multiplikation für einen Einkaufszentrumbetreiber zulässt. Es gibt vier Annahmen – jedes davon könnte zusammenbrechen. Die Ernennung eines neuen Managements schützt keine dieser Annahmen – es nennt lediglich eine davon als Absicht der Führungskräfte.

Urteil in der dritten Runde: Der Bär. Es ist der Preis – nicht der Regisseur – der am meisten Unterstützung benötigt.

Was der Preis erfordert

Man muss die Aktie umkehren und rückwärts arbeiten. Bei einem Preis von 86,80 $ beträgt das Verhältnis zum angehobenen Mittelwert des anpassungsbereinigten EPS für das Jahr 2026 etwa 4,48 $. Das bedeutet, dass der Markt heute etwa 19-mal mehr zahlt als die Erwartungen für dieses Jahr. Um dieses Verhältnis in ein normales Maß von 15-mal zu bringen – ohne dass der Preis sinkt –, müsste der anpassungsbereinigte EPS für das Jahr 2027 etwa 5,80 $ betragen – also etwa 30 % höher als das gerade angehobene Mittel. Das ist der Betriebsmodus, den der aktuelle Preis vorhersagt: Die Entwicklung muss nicht nur anhalten, sondern auch weiterhin zunehmen – durch die Feiertage, durch weitere Produktlaunchs und je nach Entwicklung der Zölle. Der „Bull-Szenario“ ist real – eine zunehmende Marge und ein wachsendes digitales Geschäft können dazu führen. Der „Bear-Szenario“ ist ebenfalls real: Wenn die Marge sich normalisiert und die Einnahmen für das Jahr 2027 bei etwa 4 $ liegen, würde die Aktie auf einen Preis von 40 bis 50 $ sinken – gegenüber 87 $. Die Asymmetrie macht den Streit wichtig – es geht dabei um Annahmen, nicht um die Person am Board.

Das Urteil

Der Geschäftsansatz ist eindeutig: Die Ergebnisse des ersten Quartals sowie die vorgeschlagenen Ziele sind echte, überprüfbare Fakten. Die Verbesserung der Situation ist der beste Beweis dafür, dass das Unternehmen in den letzten Jahren wirklich Fortschritte gemacht hat. Der Aktienkurs bei 86,80 $ geht jedoch an den „Bär“ über: Nach einer etwa viermaligen Steigerung des Kurses enthält der Preis bereits die Aussagen bezüglich der Digitalisierung und Effizienz, die der neue Manager bestätigt. Der Risikoaufwand ist also nicht so groß – schließlich werden die Margen vor dem Weihnachtsquartal wieder normal sein. Die Beweislast liegt nun beim „Bären“ – nämlich ob die Margen im vierten Quartal weiterhin stabil bleiben, oder ob es wieder eine Enttäuschung geben wird.

Die Entscheidung hängt von einem bestimmten Datum ab: Die Gewinnberichte für das zweite Quartal am 3. September, gefolgt von den Prognosen für das Feiertagquartal. Wenn der Bruttomarge in etwa im Bereich der Dreißiger liegt, bleiben die Werbeaktionen aus – und die Prognosen für das Jahr 2026 werden bestätigt oder verbessert. In diesem Fall kann der „Bull“ seinen Vorteil behalten und die Aktie kann weiterhin anwachsen. Wenn die Bruttomarge sinkt, wiederum Werbeaktionen stattfinden oder die Prognosen bezüglich der Tarife nicht mehr aktualisiert werden, dann gewinnt der „Bear“ – ein schlechtes Feiertagquartal reicht aus, um die Jahresergebnisse zu ruinieren. Der Indikator für den „Bear“ ist bereits da: Achten Sie auf die Kommentare zum Umsatz in Juli und August bei der Besprechung im September. Bis dahin bleibt es also so: „Business-Bull“ oder „Bear“ – und die Anstellung ändert weder eine noch die andere Bewertung.