Vertex ist das profitabelste Therapiemanagementunternehmen – und gleichzeitig auch das teuerste. Dieser Unterschied ist die Art der Investitionen.

Man stellt Vertex Pharmaceuticals gegen die anderen großen Unternehmen im Bereich der Therapiemittel – Regeneron, Alnylam, Biogen, BioMarin – hin. Eine Tatsache ist dabei besonders hervorzuheben: Vertex ist zwar das am besten geführte Unternehmen in dieser Gruppe, aber auch das, für das Investoren am meisten bezahlen. Diese Kombination – und nicht nur das Ergebnis des zweiten Quartals – entscheidet darüber, ob das Aktienkurs von fast 514 US-Dollar weiterhin einen Platz in einer Portfoliobestandteil hat.

Die Zeugnisse, gemessen im Vergleich zu der Gruppe

Man sollte zunächst die Rentabilität berücksichtigen – schließlich ist Vertex ein eindeutiger Ausreißer in dieser Hinsicht. Der trailing Operating Margin liegt bei etwa 38 %, während es bei Regeneron etwa 24 %, bei Alnylam 18 % und bei Biogen 13 % sowie bei BioMarin 10 % beträgt. Der Return on Invested Capital liegt bei etwa 21 % – wiederum an der Spitze der Branche, neben dem hyperwachsenden Unternehmen Alnylam. Das ist weit über den einstelligen Renditen der anderen Unternehmen hinaus. Der Bruttopreisgewinn liegt bei fast 86 %. Das sind die wirtschaftlichen Merkmale eines Franchises mit echter Preismacht – und das ist die stärkste Qualitätsmerkmal in diesem Sektor.

Dann schauen Sie sich die Wachstumsprognose an – denn dort muss man ehrlich sagen, wie teuer das Geschäft ist. Die Umsatzeinnahmen wuchsen um etwa 10 Prozent pro Jahr. Im zweiten Quartal lag der Anstieg bei 12 Prozent, was auf 3,33 Milliarden Dollar entspricht. Dieser Anstieg hat die Jahresziele weiter angehoben.13,1–13,2 MilliardenZehn Prozent organischer Wachstumspunkte sind ein solides Wachstumsverhalten für einen Unternehmen. Das ist nicht so hoch wie bei Alnylam – deren Wachstum von 95 Prozent – und auch nicht so hoch wie bei BioMarin mit 11 Prozent. Das ist wichtig, denn der Markt zahlt schließlich mehr für Vertex. Was die Preis-Leistungs-Relation angeht: Vertex wird etwa 10,4-mal teurer verkauft als Regeneron (ca. 5,3-mal), Alnylam (6,9-mal) und Biogen (3,2-mal). Bei BioMarin liegt die Relation bei 3,7-mal.

Die höchste Einnahmequote des Sektors liegt also bei Unternehmen, die sich mit einer mittleren Wachstumsrate entwickeln. Ein solcher Preis ist jedoch nie das, was das Unternehmen gerade berichtet hat – es ist vielmehr der Preis für das, was aus den Berichten hervorgeht.

Das Zeichen: eine Vorsprungmultiplikation, die nach hinten zeigt.

Das ist eine Anomalie, auf die man achten sollte. Für einen normalen Unternehmen liegt der Forward-P/E-Verhältnis unter dem Trailing-P/E-Verhältnis – man zahlt heute für eine Wachstumsprognose, die erst in Zukunft eintreten wird. Bei Vertex ist das Gegenteil der Fall: Ihr Forward-P/E-Verhältnis (ca. 39x) ist deutlich höher als das Trailing-P/E-Verhältnis (ca. 30x). Das bedeutet, dass die Anleger davon ausgehen, dass die Erträge des Unternehmens in der kurzen Zeit nicht wachsen werden, sondern eher abnehmen werden – aufgrund all der Mittel, die Vertex gerade nutzt, um seine Aktivitäten zu finanzieren.

Die Ausgaben sind im Quartal sichtbar.Die Geschäfts- und SG&A-Kosten stiegen im Vergleich zum Vorjahr um etwa 45 Prozent auf 520 Millionen Dollar.Vertex finanziert die Einführung seiner beiden neuesten Medikamente, während die Investitionen in Forschung und Entwicklung bei etwa 890 Millionen Dollar lagen. Und das gerade angekündigte…Aufkauf von Crinetics für 10 Milliarden DollarDer fünfte wichtige Faktor bei seltenen endokrinen Erkrankungen wird voraussichtlich erst ab 2029 zur Steigerung der operativen Einnahmen beitragen – in der Zwischenzeit hingegen wird dies die Gewinne beeinträchtigen. Vertex versucht, gleichzeitig fünf Unternehmen zu sein – und die mehreren Unternehmen bedeutet, dass es finanzielle Mittel dazu gibt.

Was das Premium eigentlich kauft

Der einzige Grund, diese kurzfristige Reduzierung zu akzeptieren, ist der Umstand, dass sie auf der anderen Seite steht.Bei der Zystische Fibrose beträgt der Anteil an den Umsatzerlösen immer noch etwa 96%.Es handelt sich dabei um einen nachhaltigen Cashflow-System – doch nicht mehr um eine Art „Wachstumsstory“ allein. Die zukünftige Version von Vertex verlangt von Ihnen, die Umstellung auf neue Produkte zu finanzieren. Das nicht-opioidale Schmerzmittel Journavx erzielte im letzten Quartal etwa 50 Millionen Dollar Umsatz.Etwa viermal im Jahr – auf dem Niveau von vorher.Wenn die Vorschriften zunehmen…Die Therapie mit dem Sägezahn-Gen erzielte ein Wachstum von etwa 150 Prozent pro Jahr – das entspricht etwa 76 Millionen Dollar.UndPovetacicept – ein mögliches Mittel gegen Nierenerkrankungen – hat eine Entscheidungstermin der FDA für den 30. November.– Der erste echte Katalysator für die Entwicklung der Nieren.

Das sind wirklich wachsende Produktlinien – und für eine Biotechfirma ist der Pipeline außergewöhnlich tief. Doch sie sind immer noch klein: Journavx und Casgevy sollen zusammen eine beträchtliche Menge an Einnahmen generieren.500 Millionen oder mehr für das gesamte Jahr 2026Gegen eine Bewertung von über 13 Milliarden Dollar für die Cystic Fibrosis-Krankheit. Die gesamte Logik der Bewertung ist, dass diese Medikamente, zusammen mit Diabetes- und Crinetics-Assets, in dieser Dekade zu großen Erfolgen werden könnten. Das ist nicht verrückt – das Potenzial ist real. Aber das bedeutet, dass der aktuelle Preis kaum Raum für Enttäuschungen lässt, denn der Sicherheitsfaktor, den man normalerweise von einem niedrigen Multiplikator erhält, gibt es einfach nicht.

Was die „Faktorstapel“-Regel vorschreibt, zu tun ist…

Als Faktorenbericht kann man sagen, dass Vertex seinen Qualitätsstatus aufgrund seiner Erträge, Renditen und Bilanzsicherheit erreicht hat – insgesamt etwa 13,6 Milliarden Dollar an Bargeld und Investitionen.Am Ende des zweiten QuartalsUnd es gibt keine bedeutende Nettoverbindlichkeit. Es handelt sich dabei um eine legitime Qualität- und Wachstumsfaktoren. Der Bewertungsfaktor ist nicht zu Gunsten des Unternehmens – außerdem hat die Dynamik der Aktie nachgelassen: Die Aktie ist in der letzten Woche um etwa 8% gefallen und liegt unter dem 52-Wochen-Hoch von fast 560 Dollar. Der RSI liegt außerdem unter 50.

Für einen Retail-Investor ist es wichtig, nicht über die Geschäftsentwicklung des Unternehmens zu diskutieren, sondern den Einfluss der Aktie auf die Gesamtbilanz zu betonen. Vertex ist eine Art „Quality-Growth“-Aktie – man sollte sie zusammen mit günstigeren, höheren Renditen oder anderen Aktien verwenden, die einen positiven Einfluss haben. Es handelt sich dabei nicht um eine Aktie, nach der man bei einem 10-fachen Umsatzmultiplikator suchen sollte. Die Leistung des Unternehmens hat bis 2026 kontinuierlich gestiegen – die Wachstumsraten haben von 8% im ersten Quartal auf 12% gesteigt. Die Prognosen wurden angehoben, und das Ausgangsmuster zeigt weiterhin, dass die Aktie als „Buy“-Aktie einzustufen ist – was bedeutet, dass man die Aktie behalten sollte und die Gewinner weiterhin halten sollte. Das Voraussichtliche Umsatzmultiplikatorniveau spricht dagegen für weitere Investitionen. Beides kann gleichzeitig wahr sein: Man sollte die Qualität der Aktie behalten und nicht den Premiumpreis als Sicherheit betrachten.