Die Geschichte von Venezuela im Bereich Öl ist real – aber das macht Chevron nicht zu einem günstigen Anbieter.

„Die US-Energieunternehmen dominieren die Geschäfte mit einem Wert von Milliarden Dollar in Venezuela.“ Das war der Schlagzeile in den letzten Monaten des Augusts. Am 2. September war es dann Chevron – das einzige große US-Unternehmen, das tatsächlich in Venezuela produziert.Es wurde bestätigt, dass es mehr als 7 Milliarden Dollar in seine venezolanischen Joint Ventures investieren wird.Mit dem Ziel, die Produktion um etwa das Doppelte zu erhöhen – auf etwa 600.000 Barrel pro Tag. Auf den ersten Blick scheint das ein großer Fortschritt zu sein. Doch das ist nur die Vorstellung – wie der Markt das tatsächlich aufgenommen hat…Nur etwa 1% wurde geschlossen.Als Berichte über einen fast abgeschlossenen Deal am 28. August auftauchten, handelte es sich um eine „Milliarden“-Story – also eine Story, die den Aktienkurs um einen Punkt beeinflusst. Das ist keine Fehltoleranz oder unangemessene Bewertung. Es handelt sich dabei um eine Information, die bereits größtenteils im Kurs verankert ist.

Das ist, was Chevron bekommen hat – und es ist wirklich attraktiv aus Sicht der Einheitseinnahmen. Die Vereinbarungen verbessern die finanziellen, kommerziellen und rechtlichen Bedingungen seiner Joint Ventures und geben ihm neue Flächen zur Nutzung.Carabobo-1 und Carabobo-2-South-A-BlockIm Orinoco-Belt – neben den Rechten über das Gebiet Ayacucho-8 und seinem größten Projekt, Petropiar.Beschafft durch einen Vermögensaustausch im April.Die Verwaltung betrachtet alle Kosten als eine Einheit.weniger als 20 Dollar pro BarrelDieser Wert ist der Grund dafür, warum die Menge an Schweröl, die bereits vorhanden ist, verdoppelt wird.Die Produktion stieg von etwa 40.000 Barrel pro Tag auf etwa 280.000 Barrel pro Tag.In den letzten Jahren – mit einem Anstieg von 15 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – ist das wichtig, auf das geachtet zu werden.

Setzen wir es nun in Relationen um. Selbst bei 600.000 Barrel pro Tag wäre der gesamte venezolanische Rohöllieferansatz nur ein kleiner Teil einer Firma, deren Produktion in den USA und auf internationaler Ebene bereits vier Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag beträgt – Chevron hat gerade eine neue Rekordmarke erreicht.Die US-Produktion erreicht fast 2,1 Millionen.Und das internationale Output betrug im zweiten Quartal fast 2 Millionen.Höchtes Einkommen in sechs JahrenDer Zuwachs aus Venezuela erfolgt schrittweise über die Jahre hinweg. Laut der Unternehmensführung wird dieser Zuwachs größtenteils durch die Cashflows der bestehenden venezolanischen Geschäfte finanziert. Es handelt sich dabei um einen wirklichen Wachstumstreiber – nicht jedoch um etwas, das ein Unternehmen im Wert von etwa 420 Milliarden Dollar wirklich bewegen könnte.

Der Preis hat bereits eine wesentliche Entwicklung erlebt. Chevron ist im Vergleich zum Vorjahresstand um etwa 39% gestiegen. Der Preis liegt nur wenige Dollar über dem Höchstwert der letzten 52 Wochen – dieser liegt bei etwa 215 Dollar. Dieser Anstieg wurde hauptsächlich durch die Ölpreise und die Rekordgewinne während des Hochs der Rohölpreise im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt verursacht – nicht durch Venezuela. Die Billigheit des Aktienkurses ist jedoch verschwunden: Bei der EBITDA-Ratio handelt Chevron etwa 8-mal teurer als Shell, BP und ConocoPhillips. Der Kursgehalt liegt bei etwa 2,1. Wenn eine Aktie kaum auf ihre eigenen Faktoren reagiert, dann ist der Wert bereits berücksichtigt – es wird nicht mehr gewartet.

Es ist berechtigt, einen Aufschlag zu zahlen. Das Bilanzumfang ist der Grund dafür, Chevron zu halten – anstatt ein risikoreicheres Energieunternehmen zu wählen. Der Nettowertverbindlichkeit von etwa 28 Milliarden Dollar ist im Vergleich zu den etwa 45 Milliarden Dollar an operativen Cashflows durchaus moderat. Zudem wird das Dividendenpunkt über 24 Jahre hinweg durch etwa 27 Milliarden Dollar an freien Cashflows deckt. Die Sorge ist, dass dieser Aufschlag möglicherweise unerkannt ignoriert wird.

Das ist die Politik. Die Rechte bezüglich der Vermögenswerte in der gesamten Venezuela werden von der amtierenden Präsidentin Delcy Rodríguez gewährt.Die Befugnis, langfristige Anlagen zu vergeben, wird selbst in Frage gestellt.Chevrons Geschäfte laufen weiterhin.Abhängig von den Lizenzen des Finanzministeriums.Dass eine zukünftige Regierung die Situation verändern oder sogar umkehren könnte – und dass das Pentagon auch an diesem Projekt beteiligt sein könnte.100 Milliarden Dollar – ein Projekt mit 17 Bereichen, das 65 Milliarden Barrel an Reserven besitzt.Es zeigt, wie eng das Ganze mit der amerikanischen Politik verbunden ist. Wenn man Milliarden von Dollar für die Bau von langfristigen Ölinfrastrukturen ausgibt, geht man dabei auch ein Risiko ein – ein staatliches und rechtliches Risiko. Die Marktwelle ignoriert dieses Risiko jedoch nicht wirklich.

Für einen gewöhnlichen Investor ist die disziplinierte Analyse nicht einfach „Kaufen Sie das Aktie“. Der Deal mit Venezuela ist real – und unter 20 Dollar pro Barrel ist das Angebot attraktiv, wenn man die Einzelkosten berücksichtigt. Doch Chevron wird nicht so bewertet, als ob es Bedenken bezüglich Venezuela gäbe. Die Aktie ist bereits stark bewertet, fast auf ihrem Höchststand. Im Jahr sind bereits etwa 39 Prozent der Bewertung gestiegen. Der Sicherheitsrahmen ist momentan eng – und das ist der Faktor, der die Entscheidung über den Kauf beeinflusst. Wenn die Aktien wieder etwas an Wert verlieren oder der Rohölpreis sinkt, dann wird diese Entscheidung wieder anders sein. Im Moment handelt es sich dabei um eine gute Firma – deren guten Nachrichten bereits im Preis zum Ausdruck kommen. Das politische Risiko muss jedoch vom nächsten Käufer getragen werden.