Vorher: Eine VASP. Nachher: Brasiliens R$37M Kapitalbarr und ein Markt, der auf etwa 10 Börsen reduziert wird.

Exponat 1: Am 3. September 2026 schloss Coinext – ein brasilianischer Handelsplatz, der seit über einem Jahrzehnt existierte – seine Retail-Operation über Nacht. Der Handel und die Verwahrung von Vermögenswerten wurden beendet; nur das institutionelle Geschäft mit Vermögenswerten überlebte. Das Unternehmen gab den Grund klar an:Die Erfolgsaussichten, unter den neuen Regeln auf dem Markt zu bleibenEs handelt sich um eine von mindestens vier Retail-Crypto-Unternehmen, die innerhalb von fünf Monaten den brasilianischen Markt verlassen werden. Es ist außerdem der klare Beleg für die Aussage, die immer wieder geäußert wird: „Strenge Kapitalvorschriften führen zu einem Massenverlust der brasilianischen Crypto-Unternehmen.“

Der Titel stimmt bezüglich der „Ausstiege“ richtig – aber bezüglich der Ursache falsch. Brasilien hat keine Beschränkungen für Kryptowährungen eingeführt. Was am 2. Februar 2026 geschah, ist jedoch subtiler – und für alle, die den Kryptomarkt des Landes beobachten, weitaus bedeutsamer: Die Zentralbank verwandelte jedes Unternehmen, das Kryptowährungen für Brasilianer anbietet, in eine lizenzierte Finanzinstitution, die festen Vermögenswerte halten kann. Der „Ausstieg“ ist also der zweite Teil dieser Aussage.

Tabelle vor/nach

Nach dem Rahmengesetz Brasiliens von 2022 war eine Kryptowährungsexchange ein Dienstleister für virtuelle Vermögenswerte, der einer freiwilligen Registrierung unterlag. Dies änderte sich durch drei Beschlüsse der Zentralbanken – 519, 520 und 521.Veröffentlicht am 10. November 2025, und gültig ab dem 2. Februar 2026Resolution Nr. 519 legt die Authorisierungsregeln fest; Nr. 520 die Betriebsregeln. Nr. 521 führt die Kryptowährungsaktivitäten unter das Devisenregime Brasiliens.

Der Identitätswechsel ist die „Kapitalbar“, und die Zahl ist die „Geschichte“. In der öffentlichen Konsultation im Jahr 2024 haben die Banken bestimmte Anforderungen aufgestellt.1 Million Reais für einen Vermittler, 2 Millionen Reais für einen Verwalter, 3 Millionen Reais für einen Broker.Beides muss erledigt werden. Die letzte Regelung besagt, dass es sich um Bargeld in Höhe von 10,8 Millionen R$ bis 37,2 Millionen R$ handeln muss – man kann es so nennen.2,2 Millionen US-Dollar bis 7,6 Millionen US-DollarBei aktuellen Preisen – abhängig von der Tätigkeit einer Firma und der Art und Weise, wie sie ihre eigenen Kosten deckt – liegt ein Full-Service-Broker, der auch die technische Infrastruktur betreibt, an der Spitze dieser Skala. Die Formel lautet: Grundkosten pro Aktivität multipliziert mit…Der Finanzierungsfaktor steigt auf 200%.Wenn ein Unternehmen Einlagen entgegennimmt, wird eine Sache schwer zu vermeiden: Es handelt sich dabei um echtes Geld im Bankkonto – keine nur formale Unterschrift auf einer Erklärung.

Die Hauptstadt wird schrittweise umgebaut – ein Viertel der Anforderungen muss bis Ende 2026 erfüllt werden, die Hälfte bis Mitte 2027, und alles zusammen bis zum 1. Januar 2028. Doch der größte Hindernis ist die Zugänglichkeit zu Geldmitteln. Unternehmen, die bis zum 30. Oktober 2026 eine Genehmigung beantragen, können weiterhin tätig sein, während die Zentralbank Entscheidungen trifft. Ab diesem Datum dürfen keine nichtlizenzierten Unternehmen noch über brasilianische Banken und Zahlungsinstitutionen verfahren. Keine Arbeitsbankkonto, keine Möglichkeit zur Zahlung – nichts für Geschäfte. Ausländische Plattformen, die Brasilianer bedienen, müssen ihre Kunden bis zu diesem Datum an lizenzierte lokale Unternehmen übergeben oder aufhören, das Land zu bedienen.

Die zweite Resolution wurde von niemandem vorangetrieben.

Die „Capital Rule“ bestimmt die Regelung bezüglich der Zahlungen. Doch die weniger vorteilhafte Regelung ist die Resolution 561, die am 1. Oktober 2026 in Kraft tritt. Sie verbietet es regulierten Zahlungsunternehmen, Überweisungen in Stablecoins durchzuführen – die Zahlungen müssen entweder über traditionelle Devisen- oder Realkonten erfolgen, nicht über Token, die an den US-Dollar gebunden sind. Das ist wichtig, denn Brasilien ist ein besonders wichtiger Markt für Stablecoins.Jeden Monat werden zwischen 6 und 8 Milliarden Dollar im Krypto-Markt gehandelt. Die Stablecoins machen etwa 90 Prozent dieses Volumens aus.Die Resolution richtet sich gegen Unternehmen wie Nomad und Braza, die grenzüberschreitende Zahlungsprodukte auf der Basis von Stablecoins entwickelt haben. Diese Unternehmen müssen bis Mai 2027 die Genehmigung der Zentralbank erhalten. Der Kauf und die Halte von Stablecoins durch autorisierte Anbieter bleiben unberührt – das Selbstkonservieren von Stablecoins bleibt weiterhin legal. Die Botschaft ist klar: Die Bank ist damit einverstanden, dass Brasilianer Stablecoins halten können – aber nicht, dass Stablecoins die Rolle des Bankensystems übernehmen.

Hier verkehrt die „Massenauszug“-Perspektive in eine Konzentrationsgeschichte um. Die Anzahl der Industriekontakte zählt dabei eine Rolle.150 bis 200 Unternehmenim Segment, aberWeniger als 10 Prozent werden überhaupt an der Anmeldung teilnehmen.Für die Genehmigung sind nur etwa 10 Unternehmen in Frage kommt, die die Lizenz erhalten können. Die Ausgänge bewegen sich in einer geordneten Reihe auf einige Überlebende zu: Bitnuvem schloss im April seine Tätigkeit aufgrund steigender Kosten und regulatorischer Anforderungen ein; NovaDAX beendete ihre Tätigkeit im Juni und übergab die Kunden an Foxbit; Digitra schloss das Einzelhandelsgeschäft im August – auch hier wurde Foxbit als Ansprechpartner genannt. Bitso leitet seine brasilianischen Einzelhandelskunden durch Mercado Bitcoin weiter, während sie weiterhin ihre institutionelle Niederlassung behält. Die Unternehmen, die am wahrscheinlichsten die Anforderungen erfüllen, sind diejenigen, die bereits wie Banken wirken: BTG Pactual hat seine Mynt-Krypto-Plattform in seine eigenen Systeme integriert.Mercado Bitcoin – unterstützt von SoftBankUnd es hat eine Partnerschaft mit Ripple eingegangen – um die verloren gegangenen Retail-Flüsse zu sammeln.

Wer wird eigentlich gewinnen?

Die wichtigste Aussage dieser Regel liegt in ihren Ausnahmen.Eine Finanzinstitution, die bereits eine Lizenz der Zentralbank besitzt und ein Vermögensverwalter ist, der von der brasilianischen Wertpapierkommission reguliert wird.Es ist überhaupt keine separate VASP-Zulassung erforderlich. Ein Gesetz, das für die unregulierten Handelskanäle als bestrafend erscheint, wird von den Anbietern, die bereits die notwendigen Regelungen einhalten, problemlos akzeptiert. Die Auswirkung dieser Regelung ist, dass der Krypto-Markt des Landes dadurch erleichtert wird.Der fünftgrößte Markt der Welt – insgesamt wurden im Jahr bis Mitte 2025 etwa 319 Milliarden Dollar gehandelt.Und etwa ein Drittel aller lateinamerikanischen Aktivitäten geht an eine Handvoll Banken.

Die Angaben hier sind für das Konzept der „freien Marktzugang“-Strategie unangenehm – doch sie sind auch eine Art Spott auf den Begriff „Partnerschaft“. Bitso’s Vereinbarung mit Mercado Bitcoin wird als Partnerschaft bezeichnet. Das bedeutet, dass die Einzelhandelsgeschäfte einer Firma an eine andere übergehen. Das ist keine Fusion – es handelt sich vielmehr um einen offenen Prozess der Zusammenlegung von Unternehmen.

Was feststeht, was behauptet wird und was vorhergesagt wird: Die Ausfälle sind bereits festgelegt, und die genannten Stillstände werden von brasilianischer Finanzpresse berichtet. Es wird geschätzt, dass etwa zehn Unternehmen ihre Plattformen weiterhin betreiben werden – und dass die Bankenbetreiber darunter sein werden. Das ist eine wahrscheinliche Prognose. Die Liste der Ausnahmen macht das Ergebnis jedoch nicht sicher.Bis September wurden noch keine VASP-Bewilligungen öffentlich bekanntgegeben.Die Bedingung für die Auflösung des Oligopolimperialismus liegt genau darin: Wenn die Zentralbank letztendlich viel mehr Lizenzen ausgibt, als erwartet wurde, dann ist die Vorstellung eines „ausgeübten Oligopolimperialismus“ noch zu früh. Die Ausscheidungen der kleinen Unternehmen würden eher wie eine normale Entwicklung erscheinen – und nicht als Regulierungsmaßnahme. Beobachten Sie stattdessen die Anzahl der Lizenzen – nicht die Liste der Ausscheidenden Unternehmen. Jede Ausscheidung nach dem 2. Februar bedeutet, dass ein Unternehmen beschließt, den Anforderungen bezüglich der Cash-Reserven nicht entsprechen zu können. Jede Lizenz, die die Bank vergibt, bedeutet, dass es sich um ein Unternehmen handelt, das bereits wie eines ihrer eigenen Unternehmen aussieht.