Das KI-Tool von United Rentals existiert tatsächlich – aber das ist nicht der Grund dafür, warum die Aktien nahe am Fair-Value liegen.

Im Mai: United RentalsEs hat den mit KI ausgestatteten Equipment-Agent in ChatGPT erweitert.Es handelt sich dabei um eine Maßnahme, die als Ausbau der digitalen Kundenerfahrung angesehen wird. Die Unternehmensleitung sagt, dass es sich um ein Tools handelt, das auf Konversationen basiert.Die erste App zur Mietung von Ausrüstung auf der Plattform – mit einer Steigerung von 70 Prozent in der Fähigkeit der Nutzer, die richtige Ausrüstung zu finden.Das passt zu den Anforderungen ihres Projekts – es klingt wie eine klassische Headline über eine AI-Katalysator-Technologie. Die Kursentwicklung der Aktie ist ebenfalls positiv: Die Aktienkurse sind in den letzten vier Monaten um etwa 42% gestiegen.

Die Versuchung ist, United Rentals (NYSE: URI) als eine Firma zu betrachten, die auf dem Weg ist, durch den Einsatz von KI-Technologien weiterzuwachsen und ihre Bewertung ständig zu erhöhen. Doch diese Sichtweise verwechselt eine nützliche digitale Funktion mit einer neuen Quelle für Cashflows. Die Equipment Agent nutzt einen Chat-Interface anstelle eines Filterverfahrens zur Suche nach Geräten und empfiehlt die richtigen Geräte – genauso wie ein erfahrener Filialleiter es tun würde. Das ist gut für Kunden, die nach geeigneten Geräten suchen. Die Firma vermietet jedoch keine zusätzlichen Maschinen, keine Mietkosten oder ändert die Kosten der Flotte nicht. Der Wert von 70 Prozent bemisst die Sucheinsätze – doch nichts darin wird in Einnahmen oder Marge umgerechnet.

Wenn man den „AI-Label“ entfernt, bleibt nur noch ein Vermieter von Kreisgeräten übrig – der gerade Rekordzahlen verzeichnet hat. Der Preis liegt nun etwa dort, wo diese Zahlen es erwarten lassen würden. Der Anstieg des Preises ist bereits vorbei.

Die Ursachen für diese Bewegung

Der zweite Quartal war wirklich stark. Der Gesamterlös betrug 4,41 Milliarden US-Dollar. Der Mietertrag stieg im Vergleich zum Vorjahr um 12,7 Prozent auf 3,85 Milliarden US-Dollar.Der angepasste EBITDA erreichte 2,06 Milliarden US-Dollar bei einem Marge von 46,6 %. Das Nettoergebnis betrug 753 Millionen US-Dollar.Und das Unternehmen erhöhte seine Jahresprognose.Die Umsatzeinnahmen liegen nun bei 17,5–17,8 Milliarden US-Dollar – im Vergleich zu 16,9–17,4 Milliarden US-Dollar. Der angepasste EBITDA-Wert beträgt hingegen 7,975–8,125 Milliarden US-Dollar.Die Nachfrage ist breit und realistisch.Vorwiegend durch Krankenhäuser, Flughäfen, LNG-Terminals und Datenzentren – wobei die spezialisierten Mietverträge der schnellste Wachstumsbereich sind.

Das ist keine Geheimnis. Es wurde im Juli berichtet – und die Börse hat die vergangenen Monate damit verbracht, diese Ergebnisse in den Aktienkurs umzusetzen. Das ist das Problem für alle, die nach diesem Trend streben: Die optimistischen Annahmen sind größtenteils öffentlich bekannt und bereits in den Aktienkurs eingepreist.

Ein chronisch hungriger Kreditnehmer

Die buchhalterischen Gewinne scheinen riesig zu sein – doch es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das seine Maschinen ständig mit Geld versorgen muss. Während der operativen Cashflow etwa 5,7 Milliarden Dollar beträgt, werden etwa 5,1 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben verwendet. Dadurch bleibt nur wenig freier Cashflow übrig – eine niedrige Marge im Vergleich zu den Jahreszahlen. Die Leitung versucht, die Gesamtkosten für die Mietrenten in diesem Jahr auf 4,85–5,25 Milliarden Dollar zu erhöhen.Man kann davon ausgehen, dass die Nutzung dieser Flotte es rechtfertigt, noch mehr Ressourcen einzusetzen.Jeder vermietete Dollar erweitert die Flotte – bevor die Einnahmen des Eigentümers zunehmen.

Der Bilanzstand an sich ist nicht das Problem. United Rentals weist eine Netto-Levy-Ratio von nur 1,8x auf.Ein angenehmer Niveau für ein Unternehmen dieser Größe.Die gegebene Anleitung basiert auf 2,06 Milliarden Dollar an quartalsweisen angepassten EBITDA-Werten. Die Frage der Nachhaltigkeit ist subtiler als die Frage der Finanzkraft: Der Cashflow eines Gerätevermieters ist zyklisch. Die Wirtschaftlichkeit erfordert, dass ein großer Teil der Einnahmen aus jedem Upside-Jahr wieder in Investitionen fließen, damit die Flotte weiterhin wettbewerbsfähig bleibt.

Der Preis ist bereits vorhanden.

Aus wertmessender Sicht hat sich das Aktiekurs das Kosteneinbußen schnell in einen fairen Kurs entwickelt: Der Kurs ist im Jahr bisher um 27% gestiegen und in den letzten vier Monaten um etwa 42%, auf etwa 1.029 Dollar – nahe dem Wert von 1.049 Dollar.Ein normalisierter intrinsischer Wertmodell gibt dem Aktiewert eine Bewertung zu.Es liegt eine Spread von etwa 3% vor – das bedeutet, dass der Preis im Grunde gleichwertig ist. Bei dem EV/EBITDA-Wert liegt der Aktienkurs bei etwa 10,6-fach. Das entspricht im Grunde dem Wert des nächsten Konkurrenten, Herc Holdings. Es gibt jedoch einen Unterschied im Bewertungsniveau gegenüber den Konkurrenten aus dem Bauträgungs- und Dienstleistungssektor – aber das sind schließlich unterschiedliche Branchen. Im Bereich der Maschinenvermietung bietet der Markt United Rentals keine offensichtliche Rabatte.

Das ist alles. Die Annahme, dass der Zyklus weiterhin anhalten wird, ist eine echte These – aber es handelt sich dabei um eine Hoffnung auf anhaltenden Bau- und Industriedruck – nicht um eine Investition in die Equipment-Agentur. Das KI-Tool ist zwar eine nützliche Ergänzung, doch es erweitert nicht die Anzahl der Nutzer. Nichts in den Daten des zweiten Quartals verbindet es mit den wirtschaftlichen Faktoren, die das Aktienkursgeschehen beeinflussen.

Bei 1.029 Dollar, also nahe dem normierten fairem Wert, und mit einer Flotte, die den meisten Betriebs Cashflows entgegenkommt, ist der Sicherheitsabstand gering. Wenn der „Super-Cycle“ des Equipmentes weiterhin anhält, könnten die Aktien aufgrund der fundamentalen Merkmale weiter steigen. Doch der Ankauf von Aktien in einem Zyklus, der bereits seinen Höhepunkt erreicht hat, ist kein guter Grund. Die bessere Strategie ist es, zu warten, bis der Abstand zwischen Preis und Wert wieder größer wird – genauso wie man bei jedem Zyklus warten würde, der nicht mehr billig ist.