Union Pacific: Der Diesel „Windfall“ – doch er sieht nicht so aus, wie es scheint.

Die Preise für Diesel erreichen neue HöchstwerteIm US im September – und es handelte sich dabei um eine der bemerkenswertesten Geschichten im Bereich der Frachtverkehre: Union Pacific „brachte Geld mit dem Kraftstoffverkauf ins Tauschen“. Im zweiten Quartal erzielte Union Pacific (NYSE: UNP)…Es wurden 91,1 Millionen Dollar mehr durch die Zusatzgebühren für Treibstoff eingenommen als durch den Verbrauch von Diesel.Die Managementseite geht davon aus, dass etwa 0,14 US-Dollar pro Aktie – also etwa 83,2 Millionen US-Dollar – oder etwa 4% des Nettogewinns auf diesen Nettunterschied zurückzuführen sind. Auf den ersten Blick scheint es so, als wäre die Steigerung der Dieselpreise zu einem Wachstumserfolg geworden. Der Aktie ist es auch gelungen, diesen Trend zu nutzen – sie ist seit Anfang des Jahres um etwa 23% gestiegen.

Schauen Sie sich den Mechanismus an – die „Windfall“-Effekte verfließen meist in das richtige Timing.

Eine Kraft, die in beide Richtungen wirkt.

Die Zusatzkosten für Eisenbahnbenzin werden nicht am heutigen Dieselpreis berechnet. Sie werden an den Dieselpreis ein paar Monate zuvor angepasst. Deshalb gibt es eine bestimmte Relation zwischen diesen beiden Preisen.Zwei Monate VerzögerungEs geht um die Differenz zwischen den Kosten für das Treibstoffe und den Preisen, die die Spediten zahlen müssen. Wenn der Preis für Diesel stark ansteigt, führt diese Verzögerung dazu, dass die Gewinne in einem Quartal erhöht werden – doch im nächsten Quartal werden sie wieder verloren gehen.

Die jüngste Geschichte von Union Pacific zeigt diese Schwankungen. Im ersten Quartal konnte das Unternehmen wieder an Wert gewinnen.34,8 Millionen Dollar weniger als die Kosten für das Treibstoffkaufen.Für das gesamte Jahr 2025 endeten die zusätzlichen Einnahmen.48 Millionen Dollar unter den Kosten für das TreibstoffeinbringenDer Überschuss von 91,1 Millionen Dollar im zweiten Quartal ist genauso ein Phänomen – und Union Pacific war das einzige große US-Bahnunternehmen, das im ersten Halbjahr einen Überschuss erzielte. Norfolk Southern…Der Überschuss von Q2 betrug 3,6 Millionen Dollar.Die Summe von CSX betrug 8,4 Millionen Dollar. Die Symmetrie ist das Wesentliche: Es handelt sich dabei nicht um einen nachhaltigen Nebenverdienstmodell – es ist einfach dieselbe Gebührenstruktur, die bereits in der Vergangenheit verwendet wurde. Die Regulierungsbehörden haben dies erkannt.Das Surface Transportation Board erklärte im Jahr 2007, dass die Verbrennungskosten nicht zu einem Gewinnmitteleinheit werden können..

Die Zeitpunkte entsprechen auch den Vorhersagen bezüglich der Gewinne. Union Pacific weist einen Kurs von etwa 284 US-Dollar auf – das ist etwa 23-mal so viel wie die vergangenen Gewinne. Die Forward-Multiplikatoren sind jedoch etwa 24-mal höher als die vergangenen Gewinne. Das bedeutet im Grunde, dass der Markt erwartet, dass die Gewinne nach dem Abklingen des Einflusses durch den Kraftstoffpreis wieder normal werden – und nicht weiter steigen.

Was die Geschichte mit dem Kraftstoff verheimlicht…

Derselbe Quartal, in dem ein „Profit“ von 0,14 Dollar pro Tonne Kraftstoff entstanden ist, zeigte auch den tatsächlichen Kostenaufwand durch die steigenden Kraftstoffpreise. Die höheren Kraftstoffpreise führten dazu, dass der Betriebsverhältnis von Union Pacific sinkte – das ist ein besserer Wert, wenn der Anteil der Einnahmen, der für Betriebskosten verwendet wird, geringer ist.Um etwa 120 Basispunkte.Und das zusätzliche Tankgebühren erledigen wir völlig.Die Frachterträge, ohne die Kosten für Kraftstoff, stiegen nur um 4%.Dieser 4-prozentige Anstieg ist der eigentliche Treiber für die Entwicklung des Marktes. Neben den Vorteilen bezüglich der Zeitpläne ist die Grundlage der Nachfrage ebenfalls nur durchschnittlich – sie beschleunigt sich nicht.

Diese Kombination – eine angegebene Erholung, die durch einen nicht wiederkehrenden Verzögerungseffekt unterstützt wird – auf einer mäßigen Basiswachstumsrate – ist genau die Bedingung, unter der eine Aufwärtsbewegung möglich ist. Der Markt hat bereits bezahlt für die „Fuel Surge“-Theorie sowie für das größere Ziel, das Union Pacific verfolgt.

Die Fusion ist der eigentliche Katalysator.

Der Grund dafür, den UNP weiterhin zu unterstützen, hat nichts mit Diesel zu tun. Es geht vielmehr um die geplante Zusammenarbeit mit Norfolk Southern – diese wurde im Juli 2025 angekündigt.Die Bewertung von Norfolk Southern als Unternehmen mit einem Wert von 85 Milliarden Dollar– Die Errichtung der ersten Landstraßenbahn in den USA – mit einem Gesamtwert von über 250 Milliarden Dollar.Das Surface Transportation Board hat die Fusionantrag genehmigt.Im letzten Mai wurde der Antrag in eine formelle Überprüfung überführt – nachdem der ursprüngliche Antrag im Dezember als unvollständig angesehen wurde.

Dieser Bericht ist das wahre „Uhrwerk“ hier – und der Überfluss an Treibstoff wird zu einem Thema, über das diskutiert wird. Gegner der Fusion weisen darauf hin, dass Union Pacific mehr Treibstoffkosten verursacht als diejenigen, die sie tatsächlich ausgeben. Damit wird gezeigt, dass man den Eisenbahnunternehmen nicht vertrauen kann, was sie den Versendern versprochen haben – nämlich die Milliarden von Dollar an Einsparungen. Union Pacific und Norfolk Southern behaupten, dass das Netzwerk von einer Küste zur anderen funktionieren würde.Die Shipper sparen jährlich etwa 3,5 Milliarden Dollar.Egal wie – die Entscheidung wird noch viele Jahre hinausgehen und birgt echte regulatorische Risiken. Es handelt sich dabei um ein mehrjähriges, binäres Ereignis – keine kurzfristige Ertragssteigerung.

Gute Gesellschaft – aber die aktuelle Geschichte ist falsch benannt.

Das alles beweist nicht, dass Union Pacific ein schlechter Eisenbahnunternehmen ist. Es handelt sich dabei um ein hochwertiges Unternehmen, das auch Gewinne erzielt. Seit 15 Jahren hat Union Pacific seine Dividenden konstant erhöht. Mit einem Zinsausbeutungsprozentsatz von 1,95 Prozent und einer Auszahlung von fast 45 Prozent der Einnahmen kann das Unternehmen die Dividenden problemlos leisten. Das Problem ist eher spezifischer: Die Behauptung, dass es Probleme mit dem Dieselantrieb gibt, ist für Union Pacific eher eine Buchhaltungsfehler – also nichts weiter als ein Irrtum.

Die schwierigen Fragen – ob die Wachstumsraten bei der Güterbeförderung weiter anhalten, ob das Betriebsverhältnis wieder nach unten geht und ob die Fusion tatsächlich erfolgreich ist – liegen immer noch hinter dem Preis. Das ist kein Grund, den Aktienkurs sofort zu kaufen. Es ist vielmehr ein Grund, vor dem Kauf Beweise für die Zukunft des Güterbeförderungssektors zu haben. Der Kurs von 0,14 Dollar pro Liter Diesel sollte als das betrachtet werden, was die Management selbst als „erfolgreiche Fusion“ bezeichnet.Fußnoten zur Ertragsqualität im Zusammenhang mit dem ZeitpunktNicht der Beginn eines neuen Einnahme-Modells.